投資邏輯：汽車控制器領(lǐng)域龍頭，汽車電子核心標(biāo)的【科博達(dá)(603786)、股吧】是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多汽車智能、節(jié)能電子部件制造商，深耕汽車控制器領(lǐng)域多年，核心客戶突破南北大眾、大眾全球等一流車企，短期受益于車燈LED化趨勢(shì)量?jī)r(jià)齊升，長(zhǎng)期受益于汽車電子裝載率提升下的產(chǎn)品品類擴(kuò)張。

　　主業(yè)介紹：一體兩翼，汽車電子業(yè)務(wù)多管齊下公司當(dāng)前業(yè)務(wù)一體兩翼，車燈控制器：電機(jī)控制器：車載電子電器約2:1:1營(yíng)收比例，其中車燈控制器作為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)（國(guó)內(nèi)市占率約10%），行業(yè)受益于LED化市場(chǎng)擴(kuò)容，全系LED化后國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間近200億，全球市場(chǎng)空間近600億；電機(jī)控制器和車載電子電器業(yè)務(wù)在汽車智能化電動(dòng)化趨勢(shì)下單車使用量逐漸提升，市場(chǎng)前景廣闊。

　　邏輯一：汽車電子滲透率提升，帶動(dòng)公司產(chǎn)品品類擴(kuò)張目前汽車電子在緊湊車型中的成本占比為15%左右，在中高端車型中的成本占比可達(dá)30%-40%，而純電動(dòng)車中，汽車電子成本占比高達(dá)65%，隨著汽車新能源、智能化趨勢(shì)，我國(guó)汽車電子成本占比仍將持續(xù)提升，預(yù)計(jì)汽車電子行業(yè)全球15000億、國(guó)內(nèi)6000億市場(chǎng)?？撇┻_(dá)在產(chǎn)控制器產(chǎn)品市場(chǎng)前景廣闊，募投項(xiàng)目新增1.4倍產(chǎn)能，汽車電子研發(fā)中心啟動(dòng)建設(shè)，未來(lái)品類有望持續(xù)擴(kuò)張。

　　邏輯二：車燈產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，受益于未來(lái)車燈LED、智能化趨勢(shì)當(dāng)前車燈主流光源分為鹵素-HID-LED三類，LED車燈是未來(lái)車燈主流，科博達(dá)車燈控制器主要在HID/LED產(chǎn)品上應(yīng)用。車燈控制器在LED車燈成本中占比15%-20%，車燈LED化過(guò)程中主控制器單元核心受益，1）前大燈：科博達(dá)LED主光源控制器收入占比快速上升，毛利率有望改善。2）后尾燈：LED尾燈控制器試產(chǎn)大眾、在研寶馬。3）氛圍燈：氛圍燈控制器全車使用量提升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車產(chǎn)銷下降風(fēng)險(xiǎn)，單一客戶風(fēng)險(xiǎn)。

　　投資建議：客戶優(yōu)質(zhì)、發(fā)展前景廣闊，新股暫給予“中性”投資評(píng)級(jí)科博達(dá)作為具備優(yōu)質(zhì)客戶的汽車電子標(biāo)的，受益于車燈結(jié)構(gòu)升級(jí)和汽車智能化，發(fā)展前景廣闊。我們預(yù)計(jì)19/20/21年EPS分別1.28/1.52/1.86元，對(duì)應(yīng)PE分別為40.4/33.8/27.7倍，當(dāng)前新股上市估值相對(duì)較高，首次覆蓋，給予中性投資評(píng)級(jí)。