事件：2019年10月29日，公司發(fā)布2019年前三季度報(bào)告，2019Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.85億元，同增31.61%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.23億元，同增24.71%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.14億元，同增21.08%。

　　圖形顯控和小型專用化雷達(dá)業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2019Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收營(yíng)收3.85億元，同增31.61%；2019Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.28億元，同增26.11%，主要是圖形顯控和小型專用化雷達(dá)銷售增加所致。

　　凈利潤(rùn)方面，2019Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.23億元，同增24.71%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.14億元，同增21.08%。2019Q3，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4625萬元，同增27.07%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3990萬元，同增11.18%。

　　國(guó)內(nèi)GPU龍頭企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)格局占優(yōu)，且芯片銷售有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。

　　公司自主研發(fā)出國(guó)產(chǎn)化GPU并進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)化推廣，是唯一有望替代AMD、英偉達(dá)的國(guó)產(chǎn)廠商，競(jìng)爭(zhēng)格局占優(yōu)。目前公司第二代芯片JM7200已完成與主要國(guó)產(chǎn)化軟硬件廠商的適配工作，且于2018年9月和11月，相繼與整機(jī)廠商山東超越（浪潮軟件集團(tuán)控股子公司）、【中國(guó)長(zhǎng)城(000066)、股吧】簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，加快實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)芯片廣泛應(yīng)用。芯片銷售具有顯著的規(guī)模效應(yīng)，屬于產(chǎn)品型銷售模式，若未來芯片銷量超出預(yù)期，將有效提升公司的毛利率和凈利率水平。

　　從機(jī)載向艦載等領(lǐng)域拓展，未來有潛力進(jìn)入云計(jì)算領(lǐng)域。公司目前積極推進(jìn)圖形顯控產(chǎn)品在艦載等領(lǐng)域的應(yīng)用，相比于機(jī)載圖顯市場(chǎng)，艦載圖顯市場(chǎng)空間更加廣闊；此外，公司預(yù)計(jì)將于2020年推出兩款JM9系列芯片，其中高端產(chǎn)品將達(dá)到目前英偉達(dá)中端產(chǎn)品的性能水平，未來有望與云計(jì)算巨頭合作應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心，拓展云計(jì)算的商用領(lǐng)域。

　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2019-2021年，歸母凈利潤(rùn)分別為1.84/2.98/4.04億元，EPS為0.61/0.99/1.34元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為92/57/42倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：芯片銷量不及預(yù)期；軍工產(chǎn)品采購(gòu)特點(diǎn)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；硬件產(chǎn)品存在降價(jià)壓力。