1月20日，LPR報價公布，1年期LPR下調(diào)10bp，報3.70%(前值3.80%)；5年期以上品種下調(diào)5bp，報4.60%，上次為4.65%。符合過去的操作經(jīng)驗。

　　原因：1年期利率下行動力主要來自于MLF調(diào)降10BP，亦體現(xiàn)金融系統(tǒng)支持實體經(jīng)濟，政策發(fā)力穩(wěn)增長、為中小微企業(yè)降低成本，外部動力來自于全球緊縮導(dǎo)致我國貨幣寬松的窗口期縮短。而5年期利率調(diào)整5bp符合之前MLF調(diào)整時，5年期調(diào)整幅度是1年期一半的歷史經(jīng)驗。沒有調(diào)降10bp的主要原因一是房住不炒，二是維持銀行的凈息差。

　　影響：1年期10BP，5年期5BP符合歷史經(jīng)驗，亦基本符合市場的預(yù)期，料前期快速下行的長端利率有所回升，1年期利率由于還有寬貨幣預(yù)期，回升壓力不大。

　　貨幣展望：短期看，如有市場波動，央行短期將通過OMO、MLF的精準(zhǔn)投放對沖貨幣市場短端的波動，提供穩(wěn)定的貨幣環(huán)境。中期看，一季度是聯(lián)儲加息前、通脹壓力小、經(jīng)濟下行壓力大、信用風(fēng)險觸發(fā)的疊加期，央行發(fā)布會亦釋放較強寬松信號，還有降準(zhǔn)可能。降息方面，還要繼續(xù)觀察，但降息窗口期還未關(guān)閉，一季度還有降息可能。

　　信用展望：LPR調(diào)降也為寬信用提供了更為有利的金融條件，但調(diào)降幅度正常、且主要經(jīng)濟主體融資能力和意愿沒有明顯恢復(fù)的情形下，LPR調(diào)降對寬信用的支持力度見效不會很快。但近期頻繁的貨幣政策操作亦表明了貨幣當(dāng)局對于信用環(huán)境的支持，隨著后續(xù)的系列政策出臺，特別是財政、產(chǎn)業(yè)政策的配合之下，寬信用的5只箭料將射向新老基建、先進制造業(yè)、碳減排、科技創(chuàng)新和優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)公司(及按揭貸款)。

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　　文章來源：中信建投證券研究