對(duì)“兩融” 業(yè)務(wù)的監(jiān)管，原本已經(jīng)放權(quán)給各家券商自行決定投資者門(mén)檻，如今股市上漲了又要恢復(fù)50萬(wàn)元的門(mén)檻設(shè)置。這對(duì)市場(chǎng)的影響當(dāng)然是負(fù)面的。希望類(lèi)似的事情不要繼續(xù)在股市里發(fā)生，以此減少對(duì)市場(chǎng)的沖擊。

　　本周股市走出由暴跌到暴漲的過(guò)山車(chē)走勢(shì)，震蕩之急劇，堪稱近7年所未有。先是周一暴跌，上證指數(shù)大跌7.7%，創(chuàng)7年來(lái)最大的單日跌幅；隨后4個(gè)交易日股指持續(xù)上漲，至周五，上證指數(shù)不僅全面收復(fù)失地，而且還創(chuàng)出近期新高。其中周三股指大漲4.74%，創(chuàng)5年來(lái)最大單日漲幅。

　　股市何以暴跌暴漲？這其中證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管之手無(wú)疑起到了至關(guān)重要的作用。就周一的暴跌來(lái)說(shuō)，證監(jiān)會(huì)的“兩融罰單”無(wú)疑是直接導(dǎo)火索。因?yàn)樵谏现芪迨帐泻笈e行的新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸公布了證監(jiān)會(huì)對(duì)12家在“兩融”檢查中存在業(yè)務(wù)違規(guī)問(wèn)題券商的處罰決定，其中中信證券、海通證券、國(guó)泰君安均被處以暫停新開(kāi)融資融券客戶信用賬戶3個(gè)月的行政監(jiān)管措施。鄧舸同時(shí)表示，證券公司應(yīng)該遵守現(xiàn)有規(guī)定，依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，強(qiáng)化投資者適當(dāng)性管理，加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)，不得向證券資產(chǎn)低于50萬(wàn)的客戶融資融券。正是這兩項(xiàng)措施直接導(dǎo)致了本周一股市的暴跌。

　　應(yīng)該說(shuō)，證監(jiān)會(huì)對(duì)12家公司的處罰確實(shí)是正常的監(jiān)管措施，對(duì)股市的影響其實(shí)是有限的。哪怕就是三家被暫停新開(kāi)融資融券客戶信用賬戶3個(gè)月的3家券商，受到的負(fù)面影響同樣不大。如根據(jù)海通證券1月19日的回應(yīng)，兩融業(yè)務(wù)處罰對(duì)業(yè)務(wù)的影響大概906萬(wàn)元。那么，為什么周一股市會(huì)出現(xiàn)暴跌呢？真正的原因應(yīng)該在于“不得向證券資產(chǎn)低于50萬(wàn)的客戶融資融券”這一“新規(guī)”身上。這一“新規(guī)”直指當(dāng)前股市的要害所在。

　　本輪行情被稱為是“杠桿牛市”，其中一個(gè)標(biāo)志就是券商“兩融”業(yè)務(wù)中融資余額的大增，到去年末已突破萬(wàn)億元大關(guān)。目前融券余額達(dá)到1.1萬(wàn)億元。而在這些融資余額當(dāng)中，資產(chǎn)低于50萬(wàn)元客戶的融資余額占有很大的比重。因?yàn)槟壳叭獭皟扇凇睒I(yè)務(wù)是不受50萬(wàn)元門(mén)檻設(shè)置限定的。早在2013年4月26日，證監(jiān)會(huì)就取消了對(duì)“兩融”業(yè)務(wù)的窗口指導(dǎo)，證券公司可以自行決定客戶進(jìn)入此類(lèi)業(yè)務(wù)的門(mén)檻。所以，目前券商的“兩融”門(mén)檻都很低，定在了10萬(wàn)元甚至更低的位置上。如果執(zhí)行“不得向證券資產(chǎn)低于50萬(wàn)的客戶融資融券”的規(guī)定，這對(duì)“兩融”業(yè)務(wù)將構(gòu)成重大打擊。股市因此而暴跌實(shí)屬正常。

　　而之所以又出現(xiàn)暴漲的走勢(shì)，是因?yàn)樵谥芤划?dāng)晚，證監(jiān)會(huì)就連夜召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)收回了“新規(guī)”。在當(dāng)晚的新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸不僅表示規(guī)范融資業(yè)務(wù)并非打壓股市，市場(chǎng)不宜做過(guò)度解讀；而且鄧舸還表示，對(duì)證券公司開(kāi)立融資融券信用賬戶時(shí)證券資產(chǎn)低于50萬(wàn)的客戶，繼續(xù)按證監(jiān)會(huì)原有政策和規(guī)定執(zhí)行，不因?yàn)檫@一資產(chǎn)門(mén)檻而強(qiáng)行平倉(cāng)。如此一來(lái)，“新規(guī)”對(duì)“兩融”業(yè)務(wù)的威脅就大大減輕。股市因此返身向上，投資者也因此坐了一趟過(guò)山車(chē)。

　　但本周的暴跌暴漲帶給市場(chǎng)的教訓(xùn)是深刻的，不少投資者在這趟過(guò)山車(chē)中也蒙受了較大的損失。要避免或減少這種暴跌暴漲行情的出現(xiàn)，從監(jiān)管者來(lái)說(shuō)，保持政策的前后一致是非常有必要的。比如對(duì)“兩融”業(yè)務(wù)的監(jiān)管，原本已經(jīng)放權(quán)給各家券商自行決定投資者門(mén)檻，如今股市上漲了又要恢復(fù)50萬(wàn)元的門(mén)檻設(shè)置。這對(duì)市場(chǎng)的影響當(dāng)然是負(fù)面的。這并非是市場(chǎng)的“過(guò)度解讀”，而是監(jiān)管者的決策確實(shí)出現(xiàn)了問(wèn)題。希望類(lèi)似的事情不要繼續(xù)在股市里發(fā)生，以此減少對(duì)市場(chǎng)的沖擊。