1.中期內(nèi)看淡美股美債

　　我們不僅今年不看好美股美債，未來數(shù)年也不看好它。這是我們2014年下半年堅持的口號，即“美債有現(xiàn)實風險，美股有潛在風險”。

　　理由在于：1、美國經(jīng)濟復(fù)蘇達不到長期增長趨勢線。2、美聯(lián)儲徘徊在加息周期的入口。3、美股美債是次貸危機后率先吹起來的泡泡，現(xiàn)在的機會已轉(zhuǎn)到其他后續(xù)搞量寬、接力吹泡泡的區(qū)域，例如歐元區(qū)和新興國家。

　　2.新興市場風險沒那么大

　　許多人在擔心資本向美國的急劇回流，現(xiàn)在看來這種風險被虛夸了。

　　理由在于：1、美元資產(chǎn)魅力將持續(xù)消退。2、美元指數(shù)大起之后漸落。3、美國兩場代理人戰(zhàn)爭的構(gòu)想很難落地(我們臆測美國正試圖淡出中東，以北約為代理人引老歐洲和俄羅斯的沖突，以日本為抓手引中國和東亞的沖突)?，F(xiàn)在看，除中國之外，資本從新興國家加速逃離并回流美國的可能性很小。

　　3.大宗商品沒有那么糟糕

　　盡管全球經(jīng)濟增長遲緩，但我們并不看空大宗商品。

　　理由在于：1、大宗商品具有商品和金融雙重屬性，其出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，不是實體經(jīng)濟的需求有多強，而是資金繼續(xù)做空大宗商品，已榨不出油水。2、基本金屬仍然糟糕，但能源，貴金屬，有色已有曙光。3、我們臆測沙特已探明美國頁巖油氣大致的盈虧平衡點，表明了其對美國淡出中東的不滿，顯示了自身在原油邊際成本方面的強大優(yōu)勢。大宗商品砸盤期已漸漸遠去。

　　4.對中國2015年不悲觀

　　現(xiàn)在對2015中國宏觀經(jīng)濟的悲觀，對通縮的恐懼仍蔓延。我們否定之。

　　理由在于：1、2015中國經(jīng)濟保7靠的是運氣，即大宗商品價格較低帶來的“大紅包“，效果相當于強制型增值稅減稅。2、2014房地產(chǎn)投資大跌，今年則微升。3、貨幣政策有變相量寬的味道。4、豬周期和大宗商品筑底使5-9月CPI尚可。2015中國宏觀保7靠的是好運氣，不是深改。

　　5.改革牛仍屬虛構(gòu)

　　市場廣泛討論改革牛，改革牛在哪里？

　　理由在于：1、央企有改革嗎？2025制造業(yè)中長期規(guī)劃靠譜嗎？上半年揭曉。老樹結(jié)不出新茶，老吏寫不出新政。2、“一帶一路”和亞投行是未來時態(tài)，年內(nèi)最多指望絲路基金落地一點項目。3、國務(wù)院有焦慮有口號，甚至批評處長了，越如此越令人深深嘆息。廟堂，效國無方；江湖，報國無門。正因改革牛一片昏暗，股市才成為微茫的小橘燈。

　　6.一場中國神車式的偽高潮

　　天下事，合久必分，分久必合，其央企改革乎？

　　理由在于：1、不要忽視以改革為名，行倒退之實，幾麻袋的糠，放在一個錦囊里會變成米嗎？2、國資委成立之初，推企業(yè)分拆上市，以圖股權(quán)結(jié)構(gòu)市場化，和引入競爭，之后，李融榮推動將央企到2010合并為100家，即央企集中布局，不大而全，隨著2007年開始國企日子漸漸好過，2007-2012國企改革變味，重新走上增肥而非瘦身，國進民退的老路。不到絕路不真改，攫取了資源就膨脹，是其本性。3、只要央企改革不涉及“賣”(賣資產(chǎn)以實現(xiàn)去國有化)、“放”(放開行業(yè)壟斷以改善市場競爭)、“治”(董事會中有無真持股的非國有股東)，那么不管方案多好聽，都和發(fā)揮市場機制的關(guān)鍵性作用相背離。

　　一場神車的偽高潮已成往事，為國接盤，誤國誤己。

　　7.誰要買中國高鐵

　　市場普遍認為，中國高鐵，全球無敵手，大話了。

　　理由在于：1、高鐵成為中國的國家名片，我們不懷疑其整體創(chuàng)新和技術(shù)現(xiàn)金性，但這種奇跡只能在中國發(fā)生，難以在海外復(fù)制。2、歐洲有歐洲之星，有航空和高速公路網(wǎng)，對中國高鐵需求不足。3、外有法、日，其高鐵技術(shù)和實踐也不弱，多年來賣不動，4、一帶一路沿線國家，買不起。5、還是中國工業(yè)3.0的一些過剩的大塊頭，可能更惹人喜愛。

　　中國高鐵是好東西，恨英雄無用武之地。

　　8.“一帶一路”不是坦途

　　理由在于：1、如果該戰(zhàn)略能夠?qū)嵤?，可以回避馬六甲困局，弱化南海資源爭奪沖突。但是，2、“一帶”荒袤的原野上，已有兩條歐亞大陸橋，其實效不佳的根源，可能也適用于第三或更多條鐵路同樣不佳的解釋。而油氣資源用管道為佳。3、以科倫坡、瓜達爾和南疆為主線，以泰國、緬甸和云南為備胎，回避了馬六甲和南海，但印度洋控制能力？極端宗教和泛突厥勢力管控能力？主線和備胎線路的成本？

　　一帶一路確實是不走尋常路，但也不是坦途。

　　9.沒有火熱的寬松牛

　　眾人皆山呼寬松牛，寬松在哪里？

　　理由在于：1、財政政策從2012年至今，一直是偽積極，財政不是不想積極，而是無力積極。國庫空虛，積弊如山，如何發(fā)力？地方政府尤其虛弱。2、貨幣政策略有寬松，但主要是對沖性的，2014第4季度到2015第1季度，央行降準主要是為對沖結(jié)售匯持續(xù)巨額逆差。即便到2015年底存準率降至約17％左右，也難言顯著寬松。“寬松?！闭鎸嵟c否，只是限制了股市，不決定股市命運。

　　牛市熱潮，根源很可能是居民財富再配置，其次才是流動性寬松。

　　10.股市不關(guān)乎國運

　　許多說法說，股市關(guān)乎國運，本末倒置了，國運決定股市。

　　理由在于：1、股市是虛擬經(jīng)濟，投機客云集，投資者寥寥，國資基礎(chǔ)在創(chuàng)新能力和實體經(jīng)濟，向股市求國運，如沙山建樓。2、政府想要來圈錢，需要帶著深改的誠意，賣國資，放準入，填債務(wù)，否則藍籌行情可能就只是虛與委蛇。3、股市似乎在攤牌，一場草根創(chuàng)新的成長縫隙，對圈錢欲望充斥的國企森嚴壁壘，一場私人資本對非私營資本、一場深革期盼對偽改棋盤、一場市場對行政的對決。沒有對實體經(jīng)濟尤其是國有經(jīng)濟的深度改革的“改革?！?，靠仍是配角的小創(chuàng)新，股市可以輕盈，難以遙遠行。

　　中國股市的命運，不取決于新聞聯(lián)播或一報一社，而是取決于政府在股市所做的，究竟是在推進和落實十八屆三中、四中全會的決定，還是在盤根錯節(jié)的權(quán)貴制約下回避和虛化了深改藍圖。

　　國運靠股市，全民投機水中月，股市靠國運，全民反思做深改，中國不應(yīng)陷入狂妄和虛妄的焦慮之中。

　　鐘偉為北師大教授