6月中旬開(kāi)始的那次暴跌陰影還未完全消散，驚魂甫定，8月25日大盤(pán)指數(shù)重回“2”時(shí)代，大盤(pán)直瀉千點(diǎn)，受傷的不僅是散戶，股權(quán)質(zhì)押的大股東們也很內(nèi)傷。

　　自2014年7月，牛市啟動(dòng)以來(lái)，上市公司股權(quán)質(zhì)押的數(shù)量激增，同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，自今年1月以來(lái)，約1055家上市公司進(jìn)行了3700余次的股權(quán)質(zhì)押。在股市大幅波動(dòng)、急跌下挫的情況下，這些被質(zhì)押的股票極有可能觸碰出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人雙方商定的預(yù)警線和平倉(cāng)線，市場(chǎng)變化過(guò)快，大股東面臨被平倉(cāng)的可能性也不是沒(méi)有，如果大股東沒(méi)有及時(shí)追加抵質(zhì)押物，其控股權(quán)將承壓。

　　股權(quán)質(zhì)押臨危

　　3500點(diǎn)，3000點(diǎn)……眼見(jiàn)大盤(pán)直奔3000點(diǎn)以下，千股跌停在8月末再現(xiàn)。

　　此刻場(chǎng)外配資幾乎已經(jīng)絕跡，兩融也大幅下降，這次市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)移到了大股東的股權(quán)質(zhì)押上。

　　大股東有資金需求，能將所持股權(quán)質(zhì)押給質(zhì)權(quán)方而獲得相應(yīng)的融資。質(zhì)權(quán)方一般為銀行、信托、券商、擔(dān)保等金融機(jī)構(gòu)。自2014年牛市啟動(dòng)以來(lái)，股權(quán)質(zhì)押作為股東方融資渠道的重要來(lái)源，廣受歡迎。

　　安信證券認(rèn)為，自2014年下半年開(kāi)始，上市公司股權(quán)質(zhì)押規(guī)模出現(xiàn)瘋狂式增長(zhǎng)的原因主要在于2013年A股全部上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額陡降，較2012年同比下降33.4%，現(xiàn)金流狀況惡化；再者就是牛市帶來(lái)的股價(jià)飆升使上市公司在股權(quán)質(zhì)押中可以獲得更多的資金，促發(fā)了大股東股權(quán)質(zhì)押的積極性。

　　但股權(quán)質(zhì)押一般都是折價(jià)質(zhì)押，華南區(qū)一家券商相關(guān)業(yè)務(wù)部門(mén)人士向記者表示，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的質(zhì)押率(貸款本金和質(zhì)押股票市值之間的比率)是根據(jù)一個(gè)細(xì)化指標(biāo)的模型來(lái)進(jìn)行測(cè)算，這些指標(biāo)有很多內(nèi)容比如市盈率、市凈率、近期股票的漲跌幅等，因此每只票的情況會(huì)不相同。

　　華北一家國(guó)資背景的擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)記者說(shuō)道，質(zhì)押率一般行業(yè)內(nèi)默認(rèn)不超過(guò)6折，每個(gè)具體的個(gè)案會(huì)有具體的方案。

　　在股票市值高企的情況下，大股東能夠融到更多的資金，但股市波云詭譎，股價(jià)可能在短時(shí)間內(nèi)被削掉一半，為進(jìn)一步控制風(fēng)險(xiǎn)，雙方還會(huì)商定相應(yīng)的預(yù)警線和平倉(cāng)線，當(dāng)股價(jià)下跌觸及預(yù)警線時(shí)，出質(zhì)人會(huì)被要求增加質(zhì)押物，如果沒(méi)有執(zhí)行，股價(jià)繼續(xù)下跌至平倉(cāng)線，大股東將會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)。上述券商人士談到，一般預(yù)警線為150%，平倉(cāng)線為130%。

　　上述券商人士舉例，如果質(zhì)押率是0.5，初始履約保障比例200%，股價(jià)跌到35%就跌到最低線，將進(jìn)入平倉(cāng)流程，沒(méi)有及時(shí)補(bǔ)倉(cāng)就會(huì)被強(qiáng)平。

　　事實(shí)上，市場(chǎng)并不乏股權(quán)質(zhì)押承壓的案例。據(jù)媒體報(bào)道，唐人神集團(tuán)股價(jià)腰斬波及股權(quán)質(zhì)押，控股股東進(jìn)行了相應(yīng)的補(bǔ)倉(cāng)。今年7月6日，唐人神集團(tuán)股份有限公司公告，接到控股股東——湖南唐人神控股投資股份有限公司發(fā)來(lái)的《關(guān)于辦理股票質(zhì)押式回購(gòu)交易——補(bǔ)充質(zhì)押的告知函》，根據(jù)函件內(nèi)容，唐人神控股將持有公司300萬(wàn)股辦理了股票質(zhì)押式回購(gòu)交易——補(bǔ)充質(zhì)押，質(zhì)權(quán)人為上海國(guó)泰君安證券資產(chǎn)管理公司。

　　據(jù)國(guó)金證券估算，加上2014年之前的在押市值，目前市場(chǎng)存量在押市值約為32014.69億元。

　　除此之外，國(guó)金證券也測(cè)算了滬深300指數(shù)跌幅為0，跌幅10%和跌幅20%三種情景下股權(quán)質(zhì)押市值觸及預(yù)警線和平倉(cāng)線的情況。結(jié)果顯示漲跌幅情況下觸及預(yù)警線和平倉(cāng)線的市值占比為7.41%，在滬深300指數(shù)漲跌幅為10%的情景下，觸及預(yù)警線的市值占整體質(zhì)押市值的比例達(dá)到19.08%，觸及平倉(cāng)線的市值占比為12.79%。在指數(shù)漲跌幅為20%的情景下，觸及預(yù)警線和平倉(cāng)線的市值比例上升至26.08%和17.47%，其平倉(cāng)的壓力市值在兩種情景下分別為2888億元和3946億元。

　　股權(quán)質(zhì)押“頹勢(shì)”已現(xiàn)

　　一般而言，股權(quán)質(zhì)押有券商、銀行、信托、擔(dān)保等渠道。國(guó)金證券研報(bào)顯示，在押市值渠道中，券商排第一，其次是銀行、信托，再次是其他渠道。

　　據(jù)悉，券商既可以通過(guò)資管計(jì)劃、也可以通過(guò)自有資金來(lái)做此類業(yè)務(wù)，一般券商自有資金有限，大部分股票質(zhì)押都是通過(guò)資管計(jì)劃實(shí)現(xiàn)，資管計(jì)劃的出資端一般都是銀行，定向資管計(jì)劃就只有銀行的資金；集合資管計(jì)劃由銀行的資金承擔(dān)優(yōu)先，劣后可以由券商出也可以是銀行從其他渠道找。

　　據(jù)上述券商人士介紹，在此前，如果股價(jià)下跌至平倉(cāng)線，券商方面當(dāng)天日中會(huì)通知客戶進(jìn)行補(bǔ)倉(cāng)，接下來(lái)兩天都會(huì)通知，如果兩天之內(nèi)沒(méi)有補(bǔ)到150%以上，就會(huì)進(jìn)行強(qiáng)制平倉(cāng)；而近期由于股市暴跌，他們改變了規(guī)則：“比如跌到130%，給一天時(shí)間補(bǔ)到140%以上，如果沒(méi)有補(bǔ)，第二天就平倉(cāng)，現(xiàn)在跌得太厲害，說(shuō)不定很快就跌到100%以下，那就資不抵債了，現(xiàn)在要求客戶補(bǔ)倉(cāng)的比例降低，時(shí)間也縮短了，他要補(bǔ)得錢或者股票少了?！痹撊耸空f(shuō)道。

　　而在前期的業(yè)務(wù)商談中，券商一般會(huì)跟大股東介紹兩種方法來(lái)補(bǔ)救股價(jià)跌破平倉(cāng)線，其一就是還負(fù)債；其二就是提前回購(gòu)，一般回購(gòu)利率為8%-8.6%。如果實(shí)在不行，才會(huì)用借新還舊的辦法，這位券商人士談到，這種辦法一般不對(duì)客戶介紹，是沒(méi)有辦法中的辦法，因?yàn)楸旧順I(yè)務(wù)就風(fēng)險(xiǎn)較大，在辦理了一筆股權(quán)質(zhì)押后再辦理一筆來(lái)償還前一筆的負(fù)債，當(dāng)然第二次質(zhì)押的股票價(jià)格就低很多?！?/p>

　　值得注意的是，股權(quán)質(zhì)押“頹勢(shì)”已漸漸顯露。安信證券統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2014年1月-6月期間，709家上市公司總計(jì)完成1853次股權(quán)質(zhì)押，質(zhì)押股本605億股，參考市值約6233億元；2014年7月-12月期間，832家上市公司總計(jì)完成2393次股權(quán)質(zhì)押，質(zhì)押股本4042億股，參考市值約為40022億元；2015年1月-7月期間，973家上市公司總計(jì)完成2974次股權(quán)質(zhì)押，質(zhì)押股本842億股，參考市值15476億元。雖然參與股權(quán)質(zhì)押的上市公司數(shù)量不斷增加，但2015年上半年質(zhì)押股本與2014年下半年相比已出現(xiàn)較大幅度的縮水。

　　事實(shí)上，上市公司股東將股權(quán)質(zhì)押，主要出于融資需求。對(duì)于資金用途，雖然銀行會(huì)有特殊的規(guī)定，但是一位城商行人士向記者表示，其實(shí)用作他途的情況很多。而上述券商人士則告訴記者他們對(duì)于資金的用途沒(méi)有什么特別的要求，一般而言股東融資會(huì)用于支持實(shí)業(yè)、增持股份或者另作它用。

　　不過(guò)，情況或許已經(jīng)開(kāi)始改變，一位信托人士向記者說(shuō)道：“經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，愿意借錢出去投資的企業(yè)很少了，很多企業(yè)都收縮規(guī)模，融資意愿不強(qiáng)了?！?/p>

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)了解到，隨著股市暴跌，銀行也在收緊上市公司股權(quán)質(zhì)押類業(yè)務(wù)。廣發(fā)銀行[微博]人士向記者介紹，現(xiàn)在這類業(yè)務(wù)很難批，但也不是批不下來(lái)，還是要看企業(yè)質(zhì)量。而華北地區(qū)的一家城商行透露，該行現(xiàn)在幾乎就不做此類業(yè)務(wù)了。