保證金連續(xù)三周凈流出　市場信心仍在“筑底”

　　數(shù)據(jù)顯示，保證金連續(xù)三周凈流出，累計凈流出規(guī)模達(dá)2633億元。分析人士表示，風(fēng)險偏好的改善比較緩慢，顯示市場信心仍在“筑底”。但美聯(lián)儲暫不加息可緩和資本流出情況，國內(nèi)市場流動性也回歸均衡局面，有助于市場風(fēng)險偏好的逐步提升。

　　投?；鹱钚聰?shù)據(jù)顯示，上周(9月14日至9月18日)證券保證金凈流出735億元，日均余額為2.45萬億。這是保證金連續(xù)第三周凈流出，三周累計凈流出2633億元。

　　同時，中國結(jié)算最新周報也顯示，上周新增投資者數(shù)量28.1萬戶，環(huán)比前一周減少5%。A股投資者交易活躍度和持倉數(shù)比例也繼續(xù)回落。上周參與交易A股的投資者數(shù)量為1952萬戶，占已開立A股賬戶投資者數(shù)量的20.77%，前一周該比例為20.96%；期末持有A股的投資者為5029萬戶，占已開立A股賬戶投資者數(shù)量的53.50%，環(huán)比前一周的53.89%繼續(xù)減少，為連續(xù)第三周減少。

　　興業(yè)證券首席策略分析師張憶東認(rèn)為，市場信心仍在“筑底”，風(fēng)險偏好的改善比較緩慢，但做多動能及賺錢效應(yīng)近期有所提升。一方面，清理場外配資所導(dǎo)致的被動“殺跌”動能衰竭，利空顯著緩解；另一方面，美聯(lián)儲暫不加息，人民幣匯率已現(xiàn)趨穩(wěn)跡象，打消了市場對于匯率和其他風(fēng)險資產(chǎn)負(fù)反饋的疑慮。

　　申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇也認(rèn)為，在美聯(lián)儲暫不加息、中美利差有縮小趨勢的背景下，近期資本流出情況可能會緩和。數(shù)據(jù)顯示，全球資金流出中國市場的幅度已連續(xù)四周減小，9月16日當(dāng)周錄得7.52億美元凈流出，前一周為凈流出12.46億美元。

　　李慧勇同時也提醒，美元走低很可能是暫時的。長期來看，資本流向取決于中國經(jīng)濟(jì)基本面和中國改革成績。

　　除了海外市場對國內(nèi)的影響，分析人士指出，國內(nèi)流動性穩(wěn)中向好，市場流動性總體回歸均衡局面，也將有利于市場信心的筑底。

　　22日，央行繼續(xù)500億元逆回購操作，公開市場實(shí)現(xiàn)零投放。李慧勇認(rèn)為，市場流動性總體回歸均衡局面。上周，逆回購量較前周千億量級相比大幅下降，表明央行根據(jù)資金面狀況，維持適度的公開市場投放力度。本周，逆回購到期量為900億元，臨近季度末，市場仍然存在流動性波動風(fēng)險，預(yù)計央行仍將維持適度的貨幣投放。

　　盡管整體流動性環(huán)境偏暖，但分析人士也指出，長期而言，A股仍將受困于復(fù)雜的“重建”進(jìn)程。海通證券首席策略分析師荀玉根表示，總結(jié)歷史，行情展開分三步：第一步，無風(fēng)險利率下降，價值投資者入場；第二步，風(fēng)險偏好上升，高凈值投資者入場；第三步，盈利(預(yù)期)改善，中小投資者入場。8月25日，央行“雙降”后利率繼續(xù)下降，大類資產(chǎn)輪動開始奏效，價值投資者已有入場跡象，當(dāng)前市場的核心是風(fēng)險偏好能否提升。(.上.證)

　　低倉位基金開始加倉 瞄準(zhǔn)新能源核電等板塊

　　進(jìn)入9月以來，市場底部震蕩調(diào)整，市場恐慌情緒逐步減輕，大數(shù)據(jù)、信息安全、新能源、核電等題材板塊開始受到資金追捧，部分個股開始大幅反彈。據(jù)記者了解，在投資者情緒有所好轉(zhuǎn)的情況下，前期極低倉位的私募基金及部分公募基金開始試探性加倉，部分私募基金已經(jīng)從8月底的基本空倉加到兩成左右。

　　空倉及低倉位基金逐步建倉加倉

　　據(jù)了解，在最近幾個月的暴跌行情中，公私募基金的凈值也大幅回撤。經(jīng)歷了大幅調(diào)整存活下來的基金，均是靠低倉位才扛過來的。

　　從公募基金的倉位情況看，從9月開始，部分前期幾乎空倉的績優(yōu)基金就開始逐步加倉，不少基金加倉風(fēng)格甚至非常激進(jìn)。9月初年內(nèi)股基第5名的長盛電子信息主題基金，在6月份全部清空之后，前兩周開始加倉，并且倉位迅速接近滿倉狀態(tài)。截至9月22日，年內(nèi)業(yè)績已經(jīng)攀升到第二名。年內(nèi)股基第三名的益民服務(wù)領(lǐng)先基金，從5月下旬基本空倉后，最近也開始逐步加倉；另一只績優(yōu)基金新華行業(yè)靈活配置混合A，從7月初幾乎空倉至今后，上周已經(jīng)開始建倉。

　　加倉新能源核電等板塊

　　據(jù)記者了解，最近加倉的公私募基金，加倉對象主要集中在相對高確定性的板塊，包括景氣度持續(xù)上升的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、信息安全板塊，以及將受益于穩(wěn)增長的核電及基礎(chǔ)設(shè)施投資等。

　　滬上一家小型私募基金經(jīng)理表示，接下來最看好新能源板塊以及核電板塊，其中新能源板塊符合社會發(fā)展趨勢、受國家政策扶持力度不斷加大，目前不少相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司滿負(fù)荷運(yùn)行，而下游產(chǎn)品供不應(yīng)求，行業(yè)景氣度上升很快，而且這種景氣度上升趨勢還在繼續(xù)，相應(yīng)的投資機(jī)會還會持續(xù)下去。

　　在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會中，基金已經(jīng)開始從多方面布局，包括上游鋰礦原材料、動力鋰電池，以及新能源整車制造等。從最近新能源板塊部分公司龍虎榜單看，不少機(jī)構(gòu)參與搶籌。在機(jī)構(gòu)看好的產(chǎn)業(yè)鏈公司中，包括擁有豐富上游資源的天齊鋰業(yè)、西藏礦業(yè)，以及中游加工的多氟多、新宙邦等，還有下游充電樁領(lǐng)域的上海普天、和順電氣等。

　　在基金經(jīng)理看來，核電投資體量巨大，有望對經(jīng)濟(jì)增長帶來較大的拉動作用，隨著“十三五”的臨近，內(nèi)陸省份開展核電項目的呼聲也日益增強(qiáng)。安信證券認(rèn)為，攻關(guān)“碳排放”，優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)已提上日程，按照2014年我國公布的碳減排目標(biāo)，目前依然有較大的壓力，減少石油、煤炭等石化能源在一次能源中的占比，增加以核電為代表的非石化能源的占比是解決碳排放問題之本，這將給核電板塊帶來催化劑，核電建設(shè)的產(chǎn)業(yè)鏈公司丹普股份、久立特材、應(yīng)流股份等將會確定受益。(.上.證)

　　狂砸300多億投資8家A股公司前海人壽下一個“砸”誰？

　　隨著第三次增持完成，前海人壽9月22日順利晉升上市公司中炬高新的第一大股東。此前一天的9月21日，該公司首次舉牌南寧百貨。除此之外，前海人壽還舉牌了其他4家上市公司，通過定增方式持股超過5%的上市公司2家，因此，其持股超5%的上市公司總數(shù)達(dá)8家。

　　狂砸300多億元投資8家A股公司前海人壽下一個“砸”誰？

　　隨著第三次增持完成，前海人壽晉升中炬高新第一大股東，其還一度成為萬科A的第一大股東

　　隨著第三次增持完成，前海人壽9月22日順利晉升上市公司中炬高新的第一大股東。此前一天的9月21日，該公司首次舉牌南寧百貨。除此之外，前海人壽還舉牌了其他4家上市公司，通過定增方式持股超過5%的上市公司2家，因此，其持股超5%的上市公司總數(shù)達(dá)8家。

　　大肆進(jìn)行投資的背后，離不開前海人壽規(guī)模保費(fèi)成倍的增長，也離不開其強(qiáng)大的投融資能力。不過，作為壽險業(yè)的網(wǎng)銷大戶，一度倚賴的萬能險銷售可能再次遭受重?fù)?，或?qū)槠湮磥戆l(fā)展帶來較大考驗(yàn)。

　　舉牌復(fù)舉牌

　　當(dāng)又一次看到前海人壽舉牌某上市公司的信息，大家已經(jīng)覺得很平常了。今年以來，前海人壽在上市公司舉牌復(fù)舉牌，今年通過二級市場股票買入已經(jīng)舉牌了6家上市公司。

　　目前，前海人壽持股5%以上的A股上市公司共有8家，其中6家A股公司的股份均為其通過二級市場買入，包括萬科A、韶能股份、中炬高新、明星電力、合肥百貨以及南寧百貨。

　　尤其受業(yè)內(nèi)人士關(guān)注的是，今年7月至8月，前海人壽短時間內(nèi)大量購入萬科A的股份，截至8月26日，該公司及其一致行動人共計拿下了萬科A總股本的15.04%，一度成為萬科A第一大股東。根據(jù)其幾次增持的區(qū)間股價估算，動用的資金超過了200億元。

　　前海人壽還先后對中炬高新進(jìn)行增持，直至成為最大股東，根據(jù)其3次增持的區(qū)間股價估算，動用的資金在25億元上下。

　　分析人士認(rèn)為，從舉牌時間上看，前海人壽舉牌上市公司多集中在7月份及以后的時間段，一方面是大盤自6月15日開始急速下跌，到7月初跌出了投資機(jī)會，險資可以逢低布局；另一方面與保監(jiān)會對險資投資藍(lán)籌股的支持密不可分。

　　保監(jiān)會7月初發(fā)布的《關(guān)于提高保險資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項的通知》，對符合條件的保險公司，將投資單一藍(lán)籌股票的比例上限由占上季度末總資產(chǎn)的5%調(diào)整為10%；投資權(quán)益類資產(chǎn)達(dá)到30%比例上限的，可進(jìn)一步增持藍(lán)籌股票，增持后權(quán)益類資產(chǎn)余額不高于上季度末總資產(chǎn)的40%。

　　從投資行業(yè)來看，房地產(chǎn)、銀行和商貿(mào)是最受險資歡迎的行業(yè)。房地產(chǎn)公司也是前海人壽增持的重點(diǎn)對象之一?！胺康禺a(chǎn)企業(yè)與保險公司聯(lián)姻天生契合度很高。保險是金融之王，在資本市場上扮演著投資者中的投資者的角色，房地產(chǎn)企業(yè)很需要。而房地產(chǎn)長期穩(wěn)定的投資特點(diǎn)也符合險資的偏好。”一位業(yè)內(nèi)人士分析。目前地產(chǎn)業(yè)估值處于地點(diǎn)，也給險資進(jìn)入創(chuàng)造了較好的條件。

　　業(yè)務(wù)調(diào)整任務(wù)急

　　多次舉牌上市公司讓前海人壽出盡風(fēng)頭。“哪兒來的那么多錢？”不禁成為很多人心中的疑問。因?yàn)?，保險業(yè)雖然是金融之王，但前海人壽一家公司今年舉牌上市公司就耗資數(shù)百億元，確實(shí)令人咋舌。

　　根據(jù)前海人壽對南玻A和華僑城A的定增公告以及在二級市場買入其他上市公司股票的時間區(qū)間，媒體記者進(jìn)行了簡單估算，其今年投資上市公司的資金總額已超過300億元。

　　有報道稱，前海人壽目前的總資產(chǎn)規(guī)模約1000億元，若以此規(guī)模按權(quán)益投資上限40%簡單計算的話，其在二級市場還有一定的投資空間。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前7個月，前海人壽實(shí)現(xiàn)總規(guī)模保費(fèi)約420.2億元，同比增長132%，成倍增長的保費(fèi)為其大手筆投資打下了基礎(chǔ)。從保費(fèi)結(jié)構(gòu)看，原保險保費(fèi)收入約85.5億元，保戶投資款新增交費(fèi)約334.7億元，也就是說萬能險保費(fèi)在總規(guī)模保費(fèi)中的占比約80%。與去年同期相比，萬能險的占比下降了11個百分點(diǎn)。去年前7個月，前海人壽原保險保費(fèi)收入約17.1億元，保戶投資款新增交費(fèi)約164.4億元，萬能險保費(fèi)在總規(guī)模保費(fèi)中的占比約91%。

　　“原保險保費(fèi)大幅增長，萬能險保費(fèi)雖在增長但占比下降，這說明前海人壽調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)取得了一定成效。不過，目前其萬能險占比依舊很高，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)仍是一項重要任務(wù)?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士分析道。

　　特別是萬能險“長險短賣”的做法引起了監(jiān)管層的注意，在去年8月份開始對網(wǎng)銷萬能險進(jìn)行整頓之后，近期，網(wǎng)銷萬能險又一次出現(xiàn)了下架潮，險企官網(wǎng)以及各大第三方網(wǎng)銷平臺萬能險全部或大部分下架，“預(yù)計在互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法正式出臺前不會恢復(fù)?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士透露。

　　前海人壽正是萬能險和網(wǎng)銷“大戶”，今年前7個月，其網(wǎng)銷渠道保費(fèi)收入86億元，位列行業(yè)第一，占其規(guī)模保費(fèi)的20.5%，占壽險行業(yè)網(wǎng)銷市場的13.8%。網(wǎng)銷冠軍的背后是其較高的結(jié)算利率。根據(jù)前海人壽官網(wǎng)萬能險8月結(jié)算利率，34款萬能險有26款年化結(jié)算利率達(dá)6%及以上，僅一款低于5%，這在全行業(yè)中處于偏高水平。

　　“新興險企大多走‘規(guī)模先行，結(jié)構(gòu)跟進(jìn)’的發(fā)展路子，互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)后，其沖擊規(guī)模的難度加大，結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)就變得急迫而困難，這不只是前海人壽面臨的挑戰(zhàn)，也是所有萬能險和網(wǎng)銷‘大戶’們的挑戰(zhàn)?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士分析道。

　　頻繁舉牌上市公司、持續(xù)推出高收益萬能險還對前海人壽的資金流提出了更高的要求。日前，該公司在全國銀行間債券市場公開發(fā)行58億元的10年期可贖回資本補(bǔ)充債券獲得保監(jiān)會批準(zhǔn)。(證.券.日.報)

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　　三、今日股評家最看好的股票

　　智慧能源：大規(guī)模增持 為股價注入強(qiáng)心劑

　　事件概要：9月22日公司發(fā)布公告在堅持自愿、合法合規(guī)的前提下，激勵遠(yuǎn)東控股集團(tuán)及其下屬控股子公司所有企齡一年及以上的董事、監(jiān)事、基層管理人員和核心營銷人員，總?cè)藬?shù)不超過3000人，積極增持智慧能源股票，總規(guī)模不超過30億(按初始購買價格和總額計算)，鎖定期兩年，集團(tuán)為員工兜底。

　　實(shí)實(shí)在在的真金白銀，不喊口號。此次增持方案不是口號，是實(shí)實(shí)在在的真金白銀，跟之前其他上市公司無力的號召不一樣，此次增持方案公司將額度分配到個人，并且方案有詳細(xì)的交易額度計算方法、賬號控制和集團(tuán)兜底細(xì)則，說明公司是經(jīng)過詳細(xì)的方案設(shè)計和風(fēng)險度量，是實(shí)實(shí)在在想去推進(jìn)此次增持。另外本次增持沒有以大股東的名義直接增持(資本市場可能憂慮其誠意)，我們判斷主要是因?yàn)楝F(xiàn)在大股東持股比例75%，已無增持空間。

　　公司流通盤小，增持對股價的沖擊力大。目前智慧能源總股本9.90億股，其中遠(yuǎn)東控股集團(tuán)持股75.25%;實(shí)際流通股本大概在2.5億股左右，以2015年9月21日收盤價14.38元計算，大概對應(yīng)35億左右流通市值。本次計劃增持力度大，接近30億的總額度，雖然分5年實(shí)現(xiàn)，但我們估算首期應(yīng)該在2000人左右，第一年可購買的額度在30%-40%左右，購買規(guī)?？赡艹?億，考慮的開戶等因素，預(yù)計最早9月23號可進(jìn)場購買，從員工角度而言，考慮到鎖定期，因此傾向于越早購買越好，并且公司股價在底部，風(fēng)險小，因此此次增持力度短期對股價的沖擊力大。

　　風(fēng)險提示：賬號開立延后，資金到位進(jìn)度不及預(yù)期。(.東.北.證.券)

　　中國中鐵：中鐵整合第一步 下半年國企改革大概率加速

　　核心觀點(diǎn)：與中鐵二局存在業(yè)務(wù)重疊，整合將解決同業(yè)競爭問題。

　　公司中鐵二局控股股東為中鐵二局集團(tuán)有限公司，而公司持有中鐵二局集團(tuán)有限公司100%股權(quán)，是中鐵二局的間接控股股東。公司和中鐵二局實(shí)際控制人均為國務(wù)院國資委。兩公司在業(yè)務(wù)上有一定的重疊，此次整合有望解決同業(yè)競爭的問題。

　　下半年國企改革加速的觀點(diǎn)逐步得到印證。

　　在目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不如人意的情況下，國企改革是最硬的骨頭，也是最能夠直接掌控、提振信心的，由此我們判斷，下半年國企改革方面(從而建筑國企改革方面)出現(xiàn)快速的實(shí)質(zhì)性推進(jìn)是大概率事件?？傊?，此次整合體現(xiàn)了國家對改革的決心，也逐步印證了我們對下半年國企改革加速的觀點(diǎn)。

　　堅持對于“閱兵后注意力可能又回到經(jīng)濟(jì)建設(shè)與改革”的判斷，看好建筑行業(yè)行情。

　　投資建議。

　　此次整合是國企改革在頂層設(shè)計方案公布之后的第一個實(shí)質(zhì)性的突破，意義重大，體現(xiàn)了國家對改革的決心。本次整合有望解決公司與中鐵二局同業(yè)競爭問題，提高工作效率。我們堅持對于“閱兵后注意力可能又回到經(jīng)濟(jì)建設(shè)與改革”的判斷，看好建筑行業(yè)行情，維持對公司的“買入”評級，預(yù)計2015-2017年公司EPS為0.52、0.6、0.68元。

　　風(fēng)險提示。

　　國企改革推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。(.廣.發(fā).證.券)

　　中炬高新：民企機(jī)制激活，成長潛力激增

　　改制激發(fā)活力，期待公司業(yè)務(wù)發(fā)展更上一層樓：公司變更為民營企業(yè)，不斷改善經(jīng)營，目前公司的薪酬和獎勵機(jī)制已經(jīng)逐步到位，管理團(tuán)隊也在逐步上升階段。公司高層積極鼓勵美味鮮經(jīng)營團(tuán)隊的發(fā)展，但短時期內(nèi)，大股東變更影響和戰(zhàn)略灌輸都還沒看到明確的路徑。

　　行業(yè)增速放緩，業(yè)績跟隨行業(yè)承壓：目前宏觀經(jīng)濟(jì)下行，行業(yè)增速放緩，主消費(fèi)端7-8塊中位數(shù)，繼續(xù)提高或?yàn)槠款i。行業(yè)集中度仍較低，CR5從之前的20%提高到現(xiàn)在50%以上，未來提升將是一個緩慢的過程。公司目前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以中高端產(chǎn)品為主導(dǎo)，此前主要針對高端餐飲進(jìn)行營銷，但現(xiàn)階段高端餐飲萎縮，大眾餐飲擴(kuò)張，因此為了配合餐飲渠道的改變，公司將加大針對性產(chǎn)品的銷售，如明確美味鮮針對大排檔的定位等。

　　行業(yè)競爭激烈，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用短期有所增加：2015Q2管理費(fèi)用率為11.7%，遠(yuǎn)高于海天的5.5%和加加的4.99%，未來隨著自動化水平逐步提升，以及收入規(guī)模的提升，管理費(fèi)用率有望不斷降低，逐步向龍頭靠攏。

　　加強(qiáng)自動化水平，提高勞動生產(chǎn)率，不斷縮小與龍頭企業(yè)的差距：目前和海天相比還是有一定的差距，自動化水平稍差，勞動生產(chǎn)率稍偏低。公司以中高端產(chǎn)品為主導(dǎo)，噸價相比較高，但成本也相對較高，因此無法保證毛利率一定較高。

　　充分發(fā)揮品牌和渠道競爭優(yōu)勢，逐步完善電商平臺：公司發(fā)揮品牌和渠道競爭優(yōu)勢，完善電商平臺。由于醬油是液體，單位重量比較大，貨值比較低，通過網(wǎng)上銷售平臺，結(jié)合配送網(wǎng)絡(luò)和經(jīng)銷商，能大大提高效率。

　　盈利預(yù)測與投資建議：非公開發(fā)行改變了國有機(jī)制，進(jìn)一步完善了治理結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)資本15元全額參與定增、3年鎖定期提供安全邊際，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆ｎA(yù)計公司15-17年EPS分別為0.29/0.35/0.44元，收入分別為28.17/32.60/37.46億元，給予“增持”評級。

　　風(fēng)險因素：營收增長不達(dá)預(yù)期;食品安全問題。