2015CCTV央視財經(jīng)論壇暨中國上市公司峰會于2015年11月13日在北京盛大舉行。本次活動以“改革創(chuàng)新”為主題，關注中國上市公司一年來的發(fā)展之路，記錄中國經(jīng)濟改革開放的成長影像，凝聚中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的堅強信心。申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟學家楊成長在會議上表示，對于投資人來說，2016年最想用的關鍵詞是期待，2016年是一個期待之年，為什么說期待，就是我們的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型從2012年到2016年已經(jīng)五年了，我們所有弦都繃得很緊，我們所有的轉(zhuǎn)型當中聚集的問題能不能得到化解？中國經(jīng)濟能不能走出低谷，我看2016年恐怕能看出一些端倪，所以我們要經(jīng)歷一些考驗，所以我從某種程度上講，我覺得2016年是我最期待的，期待什么有四大期待，或者我這標題叫“四大考驗”，反過來講就是四大期待。

　　以下為文字實錄：

　　主持人(姚雪松)：所以說也代表一種希望，希望我們頂層設計能夠更加顧及民生，謝謝梁紅女士，掌聲送給梁紅女士。說到轉(zhuǎn)型，我們常常用到一個詞叫陣痛，對于即將到來的2016年，我們的經(jīng)濟又將面臨哪些風險，下面讓我們有請申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟學家楊成長先生，掌聲有請。

　　楊成長：對每一年的經(jīng)濟我們都給他一個主題詞，最不確定啊，最困難了，最復雜了，這些我們都用過。2016年的經(jīng)濟我們用一個什么主題詞呢，前面我用的這些詞都合適，比如說2016年困難不困難，肯定是困難，復雜不復雜，肯定是復雜的，確定不確定，肯定也是不確定的，但是對于我們投資人來說，對我們企業(yè)來說，我們最想用的我覺得還是期待，我覺得2016年是一個期待之年，為什么說期待，就是我們的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型從2012年到2016年已經(jīng)五年了，我們所有弦都繃得很緊，我們所有的轉(zhuǎn)型當中聚集的問題能不能得到化解？中國經(jīng)濟能不能走出低谷，我看2016年恐怕能看出一些端倪，所以我們要經(jīng)歷一些考驗，所以我從某種程度上講，我覺得2016年是我最期待的，期待什么有四大期待，或者我這標題叫“四大考驗”，反過來講就是四大期待。

　　第一期待，就是我們的經(jīng)濟能不能夠觸底走平，我想這個道理很簡單。我們今年到三季度GDP是6.9%，三季度當季可能也就是6.7，6.8，黨的十八大規(guī)定2020年我們GDP人均收入要翻一倍，后年我們最起碼應該在6.5以上，現(xiàn)在我們從季度來看已經(jīng)到6.7了，還有后退之路嗎？沒有了。從四季度目前的形勢來看，10月份的數(shù)據(jù)來看還是緩慢下滑。所以很簡單，2016不能再有退路了，6.5以下我們不能叫7%左右，那也就是很簡單，GDP起碼應該在6.5到7之間吧。這看起來很簡單，但實際上這里面仍然充斥著不確定。我想要讓經(jīng)濟能夠觸底走平，我們不說觸底回升了，能夠觸底走平起碼有三個條件。

　　第一條件，我們傳統(tǒng)經(jīng)濟的增長動力下滑速度能不能減慢，經(jīng)濟為什么下滑，轉(zhuǎn)型為什么經(jīng)濟在下滑，是因為傳統(tǒng)經(jīng)濟增長動力在下滑，新的經(jīng)濟增長動力在上升，但是下滑速度快，上升速度慢，中間他會出現(xiàn)一個什么，失速。傳統(tǒng)動力是哪三大動力，我們都很清楚，第一制造業(yè)，尤其是低端制造業(yè)，對中國前十年的繁榮起著關鍵作用。

　　二是貿(mào)易強勁增長。從2012年開始低端制造業(yè)滑落，貿(mào)易滑落，從此沒有調(diào)過頭。第二大傳統(tǒng)動力房地產(chǎn)。2013年，2014年開始調(diào)整，盡管近期房地產(chǎn)的銷售金額，銷售面積有所提升，幾個大城市的中心城市房地產(chǎn)價格有所上漲，但是我看房地產(chǎn)開發(fā)商很冷清，沒有加大投資，因為他們認識到了中國房地產(chǎn)總的需求應該說平穩(wěn)下滑，中國需要蓋房，但是不需要每年銷售或者生產(chǎn)12億平方米房子。第三個，可能將來也會逐漸逐漸會回落的，就是中國的硬件基礎設施投資，北京、上海、廣州2010年開始滑落了，原因很簡單，大部分建好了，不是說沒有空間，沒有那么快的增長速度，東北地區(qū)經(jīng)濟出現(xiàn)困難，很重要一個原因，東北大家知道基礎設施很好的，所以東不飽和，中心城市飽和，東北地區(qū)飽和，當然基礎設施還有空間，我們可以地面不行我們有地下，中心城市不行，我們有周邊城市，城市不行還有農(nóng)村，中國不行還有外國，但是不管怎么樣？這個增長的空間，增長的速度慢下來了。

　　所以你看看，這三大傳統(tǒng)動力都在下滑，你經(jīng)濟能不滑嗎？我們現(xiàn)在基礎設施是靠政府支撐在那地方，否則他也會掉下來，我們新的經(jīng)濟增長動力主要是三塊。一塊是服務業(yè)。特別是以互聯(lián)網(wǎng)+以信息產(chǎn)業(yè)為龍頭的信息服務業(yè)，一塊是中高端制造業(yè)，一塊是消費產(chǎn)業(yè)，這我們都很清楚，但是我們新的這種動力，他上升比較慢，我們消費產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在占整個制造業(yè)只有30%的比例，我們消費產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在的產(chǎn)品的收入增長率今年也就5%，我們服務業(yè)當中也不都是很好的，房地產(chǎn)是不是服務業(yè)，金融是不是服務業(yè)，商貿(mào)是不是服務業(yè)，交易是不是服務業(yè)，這是我們過去傳統(tǒng)所講的四大服務業(yè)，四大服務業(yè)目前都還比較困難，所以你讓他快速上升很難，你想想看，傳統(tǒng)的動力在下降，新的動力上升又很慢，中間他必然有一個什么，有一個不平衡的時期，這會導致經(jīng)濟失速，你讓經(jīng)濟穩(wěn)下來，核心就是傳統(tǒng)動力下降慢一點，或者當然能掉頭最好，比如說中國，大家都期待著中國制造業(yè)能不能重新掉頭啊，2010年開始往下掉已經(jīng)掉了6年了，能不能掉頭，房地產(chǎn)能不能滑落的慢一點，基礎設施能不能撐一撐讓它保持一個平穩(wěn)增長，當然更重要的第二是讓我們所謂新動力(310328,基金吧)能夠盡快做好，這是關鍵。當然第三點，2016要讓經(jīng)濟起穩(wěn)關鍵是民營經(jīng)濟投資意向能不能提高，過去中國經(jīng)濟也出現(xiàn)過一系列波動，我們有一句話經(jīng)常講，中國經(jīng)濟的內(nèi)升動力還是很強勁，我們?yōu)槭裁唇袃?nèi)升動力強，很重要一個原因國有企業(yè)下來一點，民營企業(yè)還是好，民營企業(yè)占到70%，但是我們現(xiàn)在的問題是國有企業(yè)下來了，民營企業(yè)下來更快。我們現(xiàn)在民營企業(yè)的投資甚至還不如國有企業(yè)的增長收入，這就很擔心了。所以我們怎么讓民營企業(yè)真正地能夠?qū)ν顿Y前景能夠看好，能夠投資意愿提高，這是關鍵。

　　所以我想2016年，第一期待恐怕就是我們的經(jīng)濟增長在6.5和7之間要止步了，有的人說沒事，經(jīng)濟滑下去，我們還可以刺激上來，你是刺激上來的，我們現(xiàn)在要的不是刺激上來，我們要的是通過經(jīng)濟內(nèi)升增長就能上來，這個速度才能夠持久。這是第一個關鍵。

　　第二個值得期待的，中國在國際上的貿(mào)易比較優(yōu)勢，或者綜合比較優(yōu)勢能不能凸顯出來。我們這一年中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型大家可以算算，從2010年2012年大的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)已經(jīng)有幾次變化了，最早變化是什么？就是我們貿(mào)易掉下來了，我們外需掉下來了，當然我們說外需不行，內(nèi)需，當然現(xiàn)在看起來外需就是外需，內(nèi)需就是內(nèi)需，外需不行了內(nèi)需是起不來的，尤其是對于我們這樣一個發(fā)展中國家，對我們現(xiàn)在人均GDP不到八千美金的國家，你就沒有國家比較優(yōu)勢了，你就沒有外需的強勁增長，你的經(jīng)濟怎么高速增長，所以我們這一次大家可能很敏銳地感覺到了，就是五中全會確立了下一步經(jīng)濟增長的五個關鍵詞，其中很重要一條就是，有的說沒有改革，但是有開放。但是不是說沒有改革，改革是放在創(chuàng)新里邊講的，我們可以看得出來，我們充分認識到了，我們這樣一個國家，一個發(fā)展中國家，你保持中高速增長，光靠內(nèi)需是不行的，你的比較優(yōu)勢得發(fā)揮出來，我們沒有絕對比較優(yōu)勢，我們總得說有綜合比較優(yōu)勢，綜合比較優(yōu)勢也要體現(xiàn)出來，體現(xiàn)在什么方面，體現(xiàn)在貿(mào)易方面，是不是，全球經(jīng)濟，國內(nèi)經(jīng)濟他要繁榮他要發(fā)展，市場經(jīng)濟其實就三個基本條件，一分工，二合作；三交易。分工分工的好，合作合作的起來，交易順暢這個經(jīng)濟就發(fā)展了，我們前一階段全球經(jīng)濟很繁榮的時候，全球有很好的分工，我們是生產(chǎn)國我們拼命生產(chǎn)，歐美是消費國他們拼命消費，巴西俄羅斯是資源國他們拼命出口資源，三家合作形成所謂金色三環(huán)，形成了推動了全球經(jīng)濟高繁榮，當然推到一定程度大家就出問題了，現(xiàn)在我們還好一點，巴西俄羅斯出現(xiàn)負增長了。

　　但是反過來講，我們新一輪全球它要能夠繁榮得起來，還要全球合作，只不過是合作模式要變，所以從這個角度上來講我覺得，中國經(jīng)濟能不能起來，關鍵要看貿(mào)易能不能起來，這兩年我們貿(mào)易下降很多，我們有很多總結(jié)就是說貿(mào)易不行，是因為全球經(jīng)濟不行，全球貿(mào)易不行，所以我們貿(mào)易不行。這種總結(jié)就簡單了，全球經(jīng)濟跟國際前相比確實下滑了，全球貿(mào)易也下滑了，但畢竟還有3%到5%的增長，我們這個國家正常的貿(mào)易增長率應該比全球貿(mào)易增長應該高一些，所以我想主要是自身原因，怎么讓中國的全球比較優(yōu)勢充分發(fā)揮出來，我想恐怕也有三個工作要做。第一工作，你得適應危機之后全球貿(mào)易的新變化，現(xiàn)在全球貿(mào)易有三大變化，第一個從商品貿(mào)易變成服務貿(mào)易這個變化。第二個是從實體貿(mào)易向數(shù)字貿(mào)易方面發(fā)展，過去我們有一個海關，一個鐵絲網(wǎng)一攔就能攔住，這個所謂的商品進出口，現(xiàn)在是數(shù)據(jù)貿(mào)易，不通過你海關的有形大門，你那些規(guī)則能行嗎？我們從多邊貿(mào)易向雙邊貿(mào)易轉(zhuǎn)化，所以我想第一條一個新的變化，我們意識到了，所以我們要搞自貿(mào)區(qū)，我們就是要適應新的全球貿(mào)易規(guī)則。

　　第二個很重要一點，就是我們要向“一帶一路”開花結(jié)果，中國商品出口商短期內(nèi)很難有優(yōu)勢，中國的服務貿(mào)易上要想取得競爭優(yōu)勢也比較難，但是有一點是我們的強項，三十多年來由于我們基礎設施投資超前，所以基礎設施投資方面積累了突出的優(yōu)勢，從基礎設施的設計、施工、配套的設備、運營管理，全世界最困難的大工程都在中國，所以中國可以看出來GDP是三流的，生活水平是二流的，基礎設施是一流的。這個我們就可以出口，作為我們“一帶一路”戰(zhàn)略就抓住了中國的比較優(yōu)勢，我們出口基礎設施投資，通過基礎設施的整體輸出來帶動貿(mào)易增長。你沒錢我給你錢，你沒設計我?guī)湍阍O計，我?guī)湍闶┕?，對吧，然后給你配一套設備，我?guī)湍氵\營，幫你管理，我們不是一個單純的資本輸出、勞動輸出和商品輸出，綜合輸出。這方面我們戰(zhàn)略很宏偉，但是關鍵要開花結(jié)果，最近我們看到很多好消息，我們的印尼高鐵項目有了，最近這兩天也報道我們跟巴基斯坦的巴達港的合作，這個效益慢慢就出來了。

　　第三個，我們要關注的，特別是習總書記強調(diào)的，我們要對全球治理發(fā)揮作用，我們要充分肯定聯(lián)合國的作用，我們要加大對全球公共產(chǎn)品的提供，中國應該是全球的經(jīng)濟大國，承擔作為經(jīng)濟大國的責任，參與全球治理，提供公共產(chǎn)品，參與規(guī)則制定，提高話語權(quán)，這幾方面結(jié)合都是為了讓我們的比較優(yōu)勢，尤其是經(jīng)濟的比較優(yōu)勢也能夠凸顯出來，不能光什么，看數(shù)據(jù)。

　　第三個，我們的考驗是什么？我們期待的就是中國的所有資產(chǎn)，金融資產(chǎn)能夠平穩(wěn)著陸，2016年有很多分析，認為中國的2016年資產(chǎn)很不安全，但是我不完全同意這種看法，但是確實我們要看到，中國這十多年來由于實體和金融的協(xié)和上存在問題，所以我們確實有一些潛在的風險源是值得關注的，我簡單概括一下金融市場，或者說資產(chǎn)方面恐怕有三大一高，三個轉(zhuǎn)折的問題。所謂三大，我們有三類資產(chǎn)的規(guī)模太大，這個太大跟誰比，跟美國比，跟GDP比例比，我們超過美國，甚至是大大超過美國了。我們GDP只有美國的60%，大概的，哪三類大家很清楚。第一類銀行資產(chǎn)，今天剛報的數(shù)，銀行資產(chǎn)已經(jīng)接近190萬億了，逐漸逼近200萬億。這怎么辦？第二類資產(chǎn)房地產(chǎn)規(guī)模，我們現(xiàn)在是200億平方的房子存量，房價是每平方將近七千塊錢，簡單乘一下140萬億，GDP的兩倍以上。日本在他的房地產(chǎn)大泡沫破滅之前的比例就是房地產(chǎn)和他GDP的兩倍，但是我們得警覺，我們還有一個第三資產(chǎn)規(guī)模的，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，大家看看我們的企業(yè)，服務業(yè)、制造業(yè)加起來的資產(chǎn)規(guī)模統(tǒng)計口徑不一，基本都落在250萬億到300億之間，是GDP的5到6倍，正常國家2到3倍，你企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模大，GDP的比例小，說明什么，說明梁紅老師講到的，企業(yè)資產(chǎn)很低，這個收益率低，總資產(chǎn)收益率低。所以我們企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模太龐大，為什么龐大，大家知道，三個原因。一過度投資了。第二存活增加了。第三該折舊的不折舊，所以我們的企業(yè)資產(chǎn)當中，有相當一大塊是不需要低效資產(chǎn)的。我們這三大是潛在風險。第二有一高，梁老師講到了企業(yè)負債率過高，我不講了。第三金融市場有三不準，這是我說的，三定價不準，沒有定價制度，股票市場的最大問題是什么？對股權(quán)的定價不合理，債券問題的市場是對利率市場的定價不合理，外匯市場的問題是什么？就是匯率變動還沒有市場化，三個匯率，匯率市場還是分割的，前一階段前兩年講的是信貸的利率太多，信用風險拉的太大。國債三點幾，信用債在八九十，最近變得是什么？我們信債利率太低，企業(yè)債三點幾，國債3%，這個利差根本反映不出來風險力，所以你金融市場干嗎，金融市場就是一個定價的交易市場，什么叫健全的金融市場，就是合理定價，適度交易，簡單講，定價者有適度交易就是好市場，跟它漲跌沒關系，我們現(xiàn)在核心問題就是，如果說一個金融市場的基礎產(chǎn)品的定價不合理，它的資源配置功能也好，他對投資融資的引導也好，他就必然是亂的，所以我們很頭疼的就是不在于大家很關心，明年股市漲和跌，我們關心的是為什么我們股市缺乏一個合理的定價能力呢？這是關鍵，所以我們要干嗎，我們一定要完善市場機制，加強市場監(jiān)管，讓金融市場服務實體，金融市場服務實體的關鍵是讓金融市場具有定價能力，具有交易能力，打通所有市場，發(fā)行上市交易的環(huán)節(jié)。

　　最后一點，我們最期待的，就是五中全會所確立的新的這樣一個發(fā)展思路，新的指導思想能夠開發(fā)出來。五中全會大家知道，現(xiàn)在可能所有人都記住一個關鍵詞，一個核心詞“創(chuàng)新”，有的人說咱們不是改革嗎？這里面我想有些基本的判斷，第一，我們沒有人口紅利。第二，我們也沒有后發(fā)優(yōu)勢，或者說后發(fā)優(yōu)勢也就是直接喪失了。什么叫后發(fā)優(yōu)勢，一個國家后發(fā)優(yōu)勢就是因為他落后，他形成了他起飛發(fā)展過程中的條件，三個，絕對水平低，第二要素成本低。第三市場空間大。所以我們前三十年沒有這些條件，我們絕對水平低，要素成本低，國內(nèi)外市場空間都很大，現(xiàn)在是三個條件都不存在，規(guī)模不用說，要素成本我們降下來了，大家要減稅，減稅是對的，關鍵要減支啊，稅減下來，支減不下來怎么辦？國內(nèi)國外市場空間都不大。這個時候怎么辦？我們不再是后發(fā)優(yōu)勢，我們要先發(fā)優(yōu)勢，關鍵就要創(chuàng)新，所以創(chuàng)新引領我們的先發(fā)優(yōu)勢，我們很多方面要走在全球的前列，而不是跟在后面，這個戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變非常重大的，所以我們各方面的政策，各方面的改革，各方面的措施都是在圍繞這個關鍵詞創(chuàng)新在做，因為時間問題我不去展開，我想2016年恐怕對這四個方面都希望得到一定程度的檢驗和驗證，使得我們整個經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的兩大目標。一經(jīng)濟轉(zhuǎn)型了。二經(jīng)濟還保持中高速增長兩個目標，能夠有一個比較堅實的基礎，或者說至少在人們心里當中，最困難時期過去了，我講這個是大家期待的，謝謝大家！

　　主持人(姚雪松)：謝謝，您剛才講了這么多風險，我們經(jīng)濟實現(xiàn)中高速發(fā)展，到2016年應該是一個什么樣的速度？

　　楊成長：其實我剛才講的不完全是風險，某種程度來說是風險機遇并存，從我個人來講我還是比較樂觀的，我認為中國應該講無論是從制度上來講，從他的潛在的這種要素的潛在的釋放能力也好，從我們市場空間來講，我覺得未來維持中高速增長問題應該說還不是很大的，關鍵是我們要干嗎，一要讓政策能夠落地，我們現(xiàn)在很多政策制定出來了，特別是近兩年來，國務院有關方方面面的政策都制定出來了，關鍵是讓它落地生根。第二，我們要控制好風險，我們不怕慢，就怕戰(zhàn)，你怕出來一個金融風險停在那個地方比較重要，這兩點有保障的話，應該說我們還是可以度過這個難關的。