兩起“跨界”定增的過會(huì)，也使得跨界并購(gòu)的勢(shì)頭加速回暖。不少市場(chǎng)觀點(diǎn)已提出，“跨界”定增疑慮已可打消。同時(shí)，上市公司也陸續(xù)發(fā)布相關(guān)的重組預(yù)案。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自5月15日證監(jiān)會(huì)回應(yīng)“叫停跨界定增”至5月23日的一周內(nèi)，已有宏達(dá)新材、王子新材、*ST金瑞、聯(lián)創(chuàng)光電、達(dá)意隆發(fā)布了涉及跨原有主業(yè)的非公開發(fā)行預(yù)案，并購(gòu)標(biāo)的分別涉及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字營(yíng)銷、影視和游戲等熱門行業(yè)。

　　[自“叫?？缃缍ㄔ觥眰餮园l(fā)出的5月11日起至今，證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委共召開了5次會(huì)議，審核了9家上市公司的發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)：三聯(lián)商社未通過，佳都科技無條件通過，7家有條件通過。]

　　“叫停四行業(yè)跨界定增”的消息，此前引發(fā)市場(chǎng)和行業(yè)震動(dòng)。監(jiān)管層隨即出面回應(yīng)，稱目前再融資和并購(gòu)重組政策沒有任何變化，但市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管趨緊的預(yù)期仍未消減。

　　風(fēng)波過后的近兩周內(nèi)，并購(gòu)重組和再融資市場(chǎng)也在發(fā)生細(xì)微變化?！耙坏肚小笔降谋O(jiān)管并未出現(xiàn)，其間更有跨界重組順利過會(huì)。但另一方面，針對(duì)并購(gòu)重組的監(jiān)管絲毫未有放松，標(biāo)的資質(zhì)和盈利能力、并購(gòu)實(shí)效等幾乎是必查項(xiàng)目。且有投行人士透露，涉及到互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲等行業(yè)資產(chǎn)的項(xiàng)目審核目前是從嚴(yán)處理。

　　并購(gòu)重組“跨界”勢(shì)頭再起

　　從“臨門一腳”的監(jiān)管審核結(jié)果來看，并購(gòu)重組的確未出現(xiàn)直接以行業(yè)限定、“跨界”定增等為標(biāo)準(zhǔn)的“一刀切”式監(jiān)管。在此期間，升華拜克(600226,股吧)、利歐股份(002131,股吧)等“跨界”重組均獲通行。但另一方面，針對(duì)并購(gòu)重組對(duì)上市公司影響時(shí)效的監(jiān)管，絲毫未有放松。

　　據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》統(tǒng)計(jì)，自“叫停跨界定增”傳言發(fā)出的5月11日起至今，證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委共召開了5次會(huì)議，審核了9家上市公司的發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)：三聯(lián)商社未通過，佳都科技無條件通過，7家有條件通過。

　　此前發(fā)布的公告顯示，三聯(lián)商社擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買德景電子100%股權(quán)，交易作價(jià)9億元;同時(shí)擬向國(guó)美控股等三名投資者發(fā)行股份，募集總額不超過9億元的配套資金。三聯(lián)商社當(dāng)前主業(yè)為家電零售業(yè)，交易后將開始涉足移動(dòng)通信設(shè)備制造領(lǐng)域;德景電子在2014年和2015年凈利潤(rùn)規(guī)模均在4400余萬(wàn)元，承諾2016年至2018年間的凈利潤(rùn)不低于6000萬(wàn)元、8000萬(wàn)元、1億元。

　　該交易方案發(fā)布后不久，即有媒體報(bào)道指出三聯(lián)商社的標(biāo)的業(yè)績(jī)存疑，公司隨后發(fā)布聲明予以否認(rèn)。但按照證監(jiān)會(huì)5月18日發(fā)布的公告，三聯(lián)商社發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)未獲得通過的審核意見，正是由于“標(biāo)的公司盈利能力具有較大不確定性”。

　　兩起“跨界”重組獲得有條件通過，引發(fā)市場(chǎng)的極大關(guān)注。公告顯示，利歐股份擬以7.54億元收購(gòu)智趣廣告100%股權(quán)，并同時(shí)募集配套資金。利歐股份目前主業(yè)為微、小型水泵和園林機(jī)械制造和銷售，2014年起涉足數(shù)字營(yíng)銷領(lǐng)域。5月20日，利歐股份上述重組過會(huì)?！岸ㄔ鲰樌^會(huì)，打消市場(chǎng)疑慮?！敝型蹲C券行業(yè)分析師隨即發(fā)布研報(bào)稱，即使并購(gòu)監(jiān)管趨嚴(yán)，行業(yè)龍頭通過橫向拓展、縱向整合以加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)布局的收購(gòu)，是企業(yè)做大做強(qiáng)的重要路徑，也是營(yíng)銷行業(yè)成長(zhǎng)的必經(jīng)之路。

　　升華拜克的重組過會(huì)，進(jìn)一步打消了市場(chǎng)對(duì)叫?！翱缃纭倍ㄔ龅念檻]。公告顯示，升華拜克目前主業(yè)為生物農(nóng)藥和獸藥，此次擬以發(fā)行股份和現(xiàn)金支付方式購(gòu)買游戲企業(yè)炎龍科技100%股權(quán)，標(biāo)的作價(jià)16億元。同時(shí)擬募集總額不超過15億元的配套資金。證監(jiān)會(huì)對(duì)升華拜克采取有條件通過，但同時(shí)要求其補(bǔ)充重組后上市公司戰(zhàn)略規(guī)劃、管理架構(gòu)安排及整合風(fēng)險(xiǎn)等交易細(xì)節(jié)。

　　兩起“跨界”定增的過會(huì)，也使得跨界并購(gòu)的勢(shì)頭加速回暖。不少市場(chǎng)觀點(diǎn)已提出，“跨界”定增疑慮已可打消。同時(shí)，上市公司也陸續(xù)發(fā)布相關(guān)的重組預(yù)案。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自5月15日證監(jiān)會(huì)回應(yīng)“叫?？缃缍ㄔ觥敝?月23日的一周內(nèi)，已有宏達(dá)新材(002211,股吧)、王子新材(002735,股吧)、*ST金瑞、聯(lián)創(chuàng)光電(600363,股吧)、達(dá)意隆(002209,股吧)發(fā)布了涉及跨原有主業(yè)的非公開發(fā)行預(yù)案，并購(gòu)標(biāo)的分別涉及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字營(yíng)銷、影視和游戲等熱門行業(yè)。

　　并購(gòu)重組監(jiān)管重點(diǎn)何在?

　　市場(chǎng)對(duì)于并購(gòu)重組政策變化的緊張情緒，仍難以全部打消。部分上市公司交易的調(diào)整和變故，更加劇著此種擔(dān)憂。

　　大連友誼(000679,股吧)5月18日宣布終止重大資產(chǎn)重組。對(duì)于終止原因，公司在公告中表示，鑒于證券市場(chǎng)重大資產(chǎn)重組政策的最新變化，并考慮到截至目前公司及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)尚未取得與本次交易標(biāo)的相關(guān)的國(guó)資監(jiān)管部門審核文件，無法按照相關(guān)規(guī)定召開董事會(huì)會(huì)議并發(fā)布召開股東大會(huì)的通知。

　　而據(jù)此前公告，大連友誼擬發(fā)行股份收購(gòu)武漢信用擔(dān)保公司、武漢中小企業(yè)信用擔(dān)保公司、武漢信用發(fā)展投資管理公司、武漢資信管理公司各100%股份，以及武漢創(chuàng)業(yè)擔(dān)保公司和武漢信用評(píng)級(jí)公司各90%股、武漢信用小貸公司18%股份、漢信互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)公司70%股份。有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，涉及互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)資產(chǎn)是重組叫停原因。

　　跨界定增政策究竟是否有變?某上市券商投行高管強(qiáng)調(diào)，“跨界”并不是當(dāng)前的監(jiān)管核心問題，但目前不同行業(yè)、不同情況或仍有區(qū)別監(jiān)管。如涉及包括互聯(lián)網(wǎng)金融和資產(chǎn)管理等領(lǐng)域的類金融項(xiàng)目，目前監(jiān)管審核已停止;涉及游戲等行業(yè)的虛擬類資產(chǎn)項(xiàng)目，要求從嚴(yán)審核。

　　另有投行人士表示，截至目前仍沒有收到此前傳言中相關(guān)的指導(dǎo)意見，但針對(duì)并購(gòu)重組的監(jiān)管整體趨勢(shì)是趨嚴(yán)的，“這不是在傳言出來之后才有的變化，從去年起一系列的穿透定增資金、規(guī)范發(fā)行定價(jià)這些就開始了。目前針對(duì)并購(gòu)重組的問詢也明顯頻繁、具體起來?！?/p>

　　結(jié)合并購(gòu)重組委審核意見及此前上市公司公告，日益趨緊的并購(gòu)重組監(jiān)管中，標(biāo)的資質(zhì)和成長(zhǎng)性是重點(diǎn)之一。

　　以上述獲有條件通過的7家上市公司為例，監(jiān)管層對(duì)并購(gòu)交易的監(jiān)管絲毫未見放松。眾信旅游(002707,股吧)被要求補(bǔ)充披露前后兩次估值差異較大的原因和合理性，并解釋交易價(jià)格較評(píng)估值溢價(jià)的原因。七星電子(002371,股吧)則被要求補(bǔ)充披露政府補(bǔ)助對(duì)上市公司的影響，和應(yīng)對(duì)未獲補(bǔ)助的措施。利歐股份被要求結(jié)合并購(gòu)標(biāo)的最新業(yè)績(jī)，再補(bǔ)充未來三年業(yè)績(jī)的合理性。

　　針對(duì)并購(gòu)重組的實(shí)效評(píng)估也是當(dāng)前的監(jiān)管重點(diǎn)。升華拜克此次并購(gòu)游戲公司過會(huì)，就被要求補(bǔ)充披露重組后上市公司戰(zhàn)略規(guī)劃、管理架構(gòu)安排及整合風(fēng)險(xiǎn)。而從去年8月停牌開始推進(jìn)重大資產(chǎn)重組的房地產(chǎn)企業(yè)棲霞建設(shè)(600533,股吧)，也因跨界并購(gòu)不符合監(jiān)管導(dǎo)向而宣布終止。

　　今年4月29日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉第四十三條“經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)”的相關(guān)問答》，要求上市公司發(fā)行股份擬購(gòu)買的資產(chǎn)為少數(shù)企業(yè)股權(quán)時(shí)，少數(shù)股權(quán)與上市公司現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)具有顯著的協(xié)同效應(yīng)，或者與本次擬購(gòu)買的主要標(biāo)的資產(chǎn)屬于同行業(yè)或緊密相關(guān)的上下游行業(yè)，通過本次交易一并注入有助于增強(qiáng)上市公司獨(dú)立性、提升上市公司整體質(zhì)量。此外，還需要同時(shí)滿足少數(shù)股權(quán)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)總額、資產(chǎn)凈額三項(xiàng)指標(biāo)，均不得超過上市公司同期合并報(bào)表對(duì)應(yīng)指標(biāo)的20%。

　　棲霞建設(shè)此次擬發(fā)行股份購(gòu)買控股股東所持的3.7億股河北銀行的股份，約占后者總股本的7.41%，交易對(duì)價(jià)13.84億元。在近期召開的投資者說明會(huì)上，棲霞建設(shè)方面就表示，上市公司與河北銀行不屬于同行業(yè)或緊密相關(guān)的上下游行業(yè)，在現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)方面缺乏顯著的協(xié)同效應(yīng)。此外，少數(shù)股權(quán)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)總額、資產(chǎn)凈額三項(xiàng)指標(biāo)也不符合《問答》的規(guī)定，最終選擇終止此次重組。