3000點一線就是下一個牛市的起點

　　《紅學(xué)堂》：你在本周五金博會的主題演講中坦言，現(xiàn)在A股處于新一輪牛市的起點，這個論調(diào)聽起來有點驚人。

　　馬曼然：沒錯，我個人認為3000點一線就是下一個牛市的起點，3000點向下都算是超跌的?；顒又形耶?dāng)時說了三大理由：

　　第一，目前A股的成份股整體估值比較低，滬深300指數(shù)的PE不到14倍，倒數(shù)就是7%，這個比值很有吸引力。雖然相較2013年的11倍高一些，但考慮到接下來的第二和第三個理由，那么滬深300指數(shù)目前幾乎是跌無可跌。

　　第二，眼下無風(fēng)險利率偏低。2013年股市見底時，資本市場鬧“錢荒”，當(dāng)時余額寶的利息都超過5個點，而現(xiàn)在銀行一年定存也只有1點多，致使資金沒處去。加之去年又有股災(zāi)刺激，所以資金全涌進了房地產(chǎn)，也就造成去年以來一線城市房價的大漲?；仡欉^去十幾年，在房價牛市期間，每輪的領(lǐng)漲城市都不一樣，但每次都是上漲50%到100%之后會出現(xiàn)三到五年的休整期，然后才會繼續(xù)漲，比如2009年到2010年大漲一倍以后，2012年到2015年就是休整期，而這期間股市則展開了一輪牛市。這是因為中國的投資渠道很窄，不是房子就是股票基金，在過去十年，房市與股市就是蹺蹺板的關(guān)系。

　　第三，溢出效應(yīng)會逐步顯現(xiàn)。房地產(chǎn)市場經(jīng)過一輪大漲，像北京地區(qū)的房屋租售比目前普遍在六七十倍，靠長期持有吃房租的收益很低，目前政策開始限購，所以這輪房價上漲進入尾聲。房價一旦滯漲，資金的溢出效應(yīng)就會給股市帶來大量的新增資金。

　　《紅學(xué)堂》：你判斷房價上漲接近尾聲？

　　馬曼然：是的。2007年我們的股市回報率按照PE倒數(shù)不到2%，那個時候房子的回報率是5%，現(xiàn)在正好反過來了。

　　目前房價暫時遠超收入漲幅，隨著限購政策的出臺，至少新一輪的平臺整理期或調(diào)整期即將開始。而且考慮到這次房價租售比太高，估計未來的整理期會比較久。

　　《紅學(xué)堂》：沒有永遠漲或永遠跌的東西，一切都看潛在收益率。你在周五的金博會上還講到中短期看好大宗商品價格反彈帶來的投資機會？

　　馬曼然：今年上半年，我在微博上就提到煤炭和有色的價格已經(jīng)嚴重超跌，有很大的投資機會，但當(dāng)時說這樣的話別人不理解。過去七八年間，大宗商品類的股票跌幅達八九成，被市場嚴重低估，但同時貨幣量翻番，煤炭、石油、鋼鐵、有色的價格比大白菜還便宜這是不合理的。作為大國，工業(yè)依然是未來二十年中國經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，優(yōu)勝劣汰，剩者為王，這里面會誕生十倍股。

　　未來十倍股的特征

　　《紅學(xué)堂》：這里面的十倍股有什么特征？

　　馬曼然：近期有所表現(xiàn)的煤炭行業(yè)是一個估值與基本面雙低的行業(yè)，比如鄭煤機、平莊能源就比較典型，資產(chǎn)負債表看著還不錯。想當(dāng)年能估5到10倍的PB，如今甚至淪落到破凈水平，可見行業(yè)興衰給公司帶來的巨大落差。

　　買破凈股或者買打折的資產(chǎn)也是投資的方向。記得2012年初我曾買進長安B股，2元多的股價到后來漲到了20多元。如今，供給側(cè)改革提供了一些很不錯的投資機會，比如煤炭、石油或者水泥股?，F(xiàn)在小廠關(guān)，大廠減，供求關(guān)系會在未來兩年發(fā)生大逆轉(zhuǎn)。有色、煤炭、石化、銀行等這些傳統(tǒng)周期性藍籌股的股價，都處于歷史非常非常低的位置。這些企業(yè)不會倒閉，股價跌破凈資產(chǎn)，就是非常好的長線投資機會。我個人比較看好中國石化、蘭花科創(chuàng)等能源股。

　　《紅學(xué)堂》：下面接著談?wù)勀憧春玫纳锛夹g(shù)領(lǐng)域。你認為這里面會有很多十倍股嗎？

　　馬曼然：是的，我認為在生物技術(shù)領(lǐng)域出現(xiàn)十倍股的概率比較高，實際上過去也是如此。2004年中小板開市之際，達安基因、華蘭生物、科華生物、雙鷺?biāo)帢I(yè)都是后來的十倍股；這兩年上市的生物制藥和基因類的公司不少，未來這些市值在百億附近、PE在50倍以下的公司，很有可能會復(fù)制2004年中小板上市個股的走勢，其中的關(guān)鍵是股價越便宜越好。

　　我花費了五年的時間，調(diào)研了上百家上市和未上市的生物技術(shù)公司，目前已經(jīng)圈定了16家創(chuàng)新藥和基因檢測、基因編輯類的潛力股，其實也都在為我未來十到二十年的資產(chǎn)持續(xù)的復(fù)利增長做準(zhǔn)備。我看好這個大方向，然后在這個大方向里不斷學(xué)習(xí)深挖，預(yù)計未來三年都是建倉的時機，只是希望這些公司的估值能夠再低點。