美國加息了 A股咋接招 美國加息對A股公司影響全掃描 美聯(lián)儲加息利好哪些板塊 美聯(lián)儲加息會影響中國老百姓的錢袋子嗎？

　　美國加息對A股公司影響全掃描

　　時隔一年后，美國再度將聯(lián)邦基金利率提升25個基點至0.5%-0.75%，上一次加息是去年12月16日。彼時，A股正處于股災救市與熔斷機制推出之間，隨后不久，A股劇烈下挫。

　　若將考量周期上溯至10年以前則會發(fā)現，去年及今年的兩次加息基本上開啟了加息窗口，上一輪最后一次加息還是2006年6月30日。最近12年來，美國分別在2004年下半年、2005年全年及2006年全年密集加息，此后近10年，美聯(lián)儲一直按兵不動，奉行包括量化寬松在內的從寬政策，這也影響了全球資產價格及資金流向。

　　單次的加息并不會給市場到來持續(xù)的影響，加息窗口則完全不一樣，作為全球第二大經濟體，中國各行各業(yè)必然會受到美國加息窗口的影響，或被沖擊，或受紅利。

　　目前的基本預期包括兩個層面：

　　(1)美聯(lián)儲預計2017年會加息3次；

　　(2)市場預計美聯(lián)儲2017年會加息2次。

　　美聯(lián)儲及市場均預測，2017年至少加息兩次，與2015年及2016年的加息構成密集的加息窗口。技術層面，這是對美國10年寬松貨幣政策的實質性逆轉；心理層面，這令高度依存美國利率的相關博弈性資金承壓。

　　相對而言，A股對此番加息反應并不明顯，除黃金板塊出現適度的回調外(-1.36%)，其他板塊并未聯(lián)動，或者說僅是對加息靴子落地的必然回吐，如銀行、保險等(剔除保監(jiān)會近期鐵腕治市的影響).

　　對于實體的影響，有待長周期考量，絕無立竿見影之說，其中的關鍵是，人民幣匯率怎么走？

　　分析師們的說法是：人民幣匯率走勢取決于貶值壓力和央行干預意愿的疊加，而人民幣貶值壓力大小則與中美兩國基本面及預期的此消彼長密切相關。

　　更多的分析則認為：美國加息對中國實體經濟存在影響，但影響沒那么大，多大？不好評估！

　　嘗試從正面角度理解上述分析——審慎、客觀、公允。負面角度理解則是——言之無物，模棱兩可。

　　盡管如此，仍可將相關行業(yè)按照大宗、進出口、美元負債、負債率等多個維度加以區(qū)分，試圖分析美國加息所造成的影響。

　　1、大宗商品

　　昨天(12月14日)，黃金板塊還一度大漲，疑似有資金對賭美國不加息。不過從正常邏輯分析，美國加息之前，黃金實際上一直承壓，黃金股倒顯得差強人意。

　　以COMEX黃金為例，今年7月上旬一度摸高至1377.5美元/盎司，此后一路狂跌。進入11月份以來，COMEX黃金跌勢加劇，斜率趨于陡峭，對美國加息的預期極為濃厚。

　　反觀A股山東黃金、中金黃金及紫金礦業(yè)，走勢與金價并未呈現正相關關系，這可能與研判周期較短有一定關系。

　　目前A股涉足黃金、有色、原油及相關大宗商品的上市公司超過200家。理論上，美國進入加息周期，會令以美元計價的大宗商品承壓，從而壓制整個大宗產業(yè)鏈的營收及利潤。

　　此處存在的博弈關系是，美國加息預期造成的美元指數上漲速度會在加息后明顯減緩，從而刺激大宗反彈，至少減緩下行壓力；或者說，如果美元指數持續(xù)走強，會反過來對加息窗口形成負向反饋。

　　海通證券研究了美國1994年、1999年、2004年及2015年四次加息后前后200天黃金、原油的走勢，發(fā)現除1994年外，其他三年加息后，黃金震蕩走高，布倫特原油則在四次加息后均震蕩走高。

　　僅從上述數據來看，只要加息不過度頻密且幅度維持在可控區(qū)間內，大宗商品受到的沖擊都不會太大，畢竟美元指數在加息前已經“消化式”的上漲。

　　從12月15日A股盤中的情況來看，加息令大宗商品承壓的“課本理論”并未傳導到市場，要么前期已經消化，要么就是市場弱化甚至正向理解了前述理論。

　　2、進出口

　　美國加息導致的美元匯率走強預期，會令中國外向型企業(yè)受益于匯率紅利，這是美國加息的第二個“課本理論”。

　　目前，A股3009家上市公司**有1636家公司去年產生了海外收入，比重約為54.37%。規(guī)模上，3009家公司去年總營收29.74萬億元，海外收入為2.27萬億元，規(guī)模占比約為7.62%。

　　客觀而言，7.62%的占比并不大，這也反映出近年來，由于人民幣匯率呈現走低態(tài)勢，出口越來越難。

　　事實上，若扣除中國建筑、中國電建、中國銀行等直接在海外通過分、子公司取得收入的大型企業(yè)，真正通過出口方式產生營收的外向型企業(yè)并不多，其總收入在上市公司總營收中占比更低。

　　若扣除這些企業(yè)在非美地區(qū)或與美元不掛鉤的地區(qū)產生的營收，那么A股上市公司的出口收入占比會進一步降低。

　　美國加息的初期及中期，這些外向型企業(yè)的出口會適當獲得正向刺激，無論是出口規(guī)模還是產生的收入，可能都會在一定程度上增加。過去十年來，美國持續(xù)寬松，對中國外向型企業(yè)造成了嚴重的壓制。

　　國家統(tǒng)計局的數據顯示，2009年以來，中國出口貿易額曾有過短暫的快速增長，不過從2014年開始，速度略有減緩，2015年出口額為2.27萬億美元，環(huán)比下滑688億美元。

　　假設美聯(lián)儲2017年至少加息兩次，客觀上會形成一致性的單邊預期，這對緩解中國企業(yè)出口壓力有明顯的作用，化工、紡織服裝、航運甚至連受壓于美元指數上升的大宗商品等領域均會得到提振。

　　據不完全統(tǒng)計，A股存在出口業(yè)務的上市公司數量約在千家左右，只不過出口收入普遍較低，不會對這些公司形成明顯的向好預期。

　　3、美元負債

　　美國加息導致美元匯率走強，使得美元負債較多的企業(yè)承受額外的匯兌損失，這是美國加息的第三個“課本理論”。

　　類似的企業(yè)并不少見，例如航空公司及在美國地區(qū)發(fā)債較多的地產類公司都將成為美國加息的“重災區(qū)”。

　　以航空公司為例，中國國航、南方航空及東方航空三大央企航空公司去年匯兌損失高達158億元，主要原因便是美元相對人民幣持續(xù)升值。這三家公司在美國地區(qū)利用融資租賃或直接融資的方式購買飛機等大額產品，賬面上積累了巨額美元負債，每年均須承擔還本付息的義務。

　　另外，由于航空公司燃油成本約占其收入的50%，在扣除三費等開之后，已所剩無幾，若再繼續(xù)扣除匯兌損失，則賬面利潤更低。所以，三大航空公司的損益表往往是，營收高達數百億元，但凈利潤僅有十幾億元，甚至還可能出現虧損。

　　基于此，當美國持續(xù)加息，航空公司承受的匯兌損失壓力將更大，完全不排除在成本管控不力的前提下，因巨額匯兌損失而造成虧損，此事已有先例。

　　大型地產公司亦是如此，國內增發(fā)等再融資渠道不暢且間接融資成本相對較高，不少大型地產公司遠赴海外發(fā)債融資，美國是主戰(zhàn)場之一，這些公司也將面臨較大的匯兌壓力。

　　包括航空、大型地產及部分建筑類公司在內，A股不下百家公司賬面上均有大量的外幣負債，其中不少就是美元負債，他們所代表的行業(yè)將會在美國加息時候感受到壓力。

　　除上述大宗、進出口及美元負債等行業(yè)、公司外，另有一部分行業(yè)也會因為美國加息而承壓。

　　基本邏輯是，美國加息會造成全球性的資金緊縮，中國亦在其列，至少會受到影響。如此一來，一部分高度依存利率或者負債率高企的上市公司會面臨潛在壓力。

　　目前，A股去年共有166家公司負債率超過80%，有1114家公司負債率超過50%，這些公司涵蓋各行各業(yè)。一旦貨幣政策收緊，資金緊張，這些負債率高企的公司會顯著感受資金鏈的緊繃。

　　不過，正如華泰證券的一份研報所說，美國經濟復蘇導致的美元升值預期，對于中國而言并不是長期黑暗時代。另從某種程度而言，美國加息造成的資金流出壓力也不是持續(xù)單向的，會存在調整和糾偏過程，這是中國實體行業(yè)面臨的總體格局——不好也不壞。

　　美聯(lián)儲加息利好哪些板塊

　　昨日凌晨，美聯(lián)儲宣布加息25個基點，聯(lián)邦基金利率從0.25%~0.5%調升到0.5%~0.75%。機構分析認為，這符合市場預期，但美聯(lián)儲對后續(xù)加息節(jié)奏的聲明加快，超出市場預期。加息次數與美元指數的上升，短期也將給新興經濟體帶來一定的沖擊，人民幣貶值壓力增加。

　　受美聯(lián)儲加息預期等多重因素影響，近日A股出現較大幅度調整，從昨日市場表現來看，出現小幅反彈。長期來看，股市走勢主要還是取決于經濟基本面。具體板塊方面，受美聯(lián)儲加息影響，可關注人民幣貶值利好出口導向及海外業(yè)務占比較大的個股，如紡織服裝、化工、國際工程類個股。而黃金板塊隨著美聯(lián)儲加息價格下跌，目前也逐漸迎來戰(zhàn)略布局機遇。萬聯(lián)證券認為，A股可操作窗口大概率在2月后，即所謂春季行情，這更多來自A股自身邏輯和資金結構。后續(xù)加息節(jié)奏超預期

　　對于此次加息的原因，美聯(lián)儲在聲明中表示，考慮到實際和預期的勞動力市場、通脹狀況，因此作出加息決策。隨后美聯(lián)儲主席耶倫發(fā)表講話，稱通過加息FOMC承認了美國經濟取得的大進展，經濟正向著美聯(lián)儲的通脹/就業(yè)雙重目標邁進。

　　后續(xù)加息節(jié)奏方面，此次FOMC會議利率“散點圖”(美聯(lián)儲委員們，包含無投票權委員對于未來利率水平預測的中位數)顯示，2017年底時聯(lián)邦基金利率中值升至1.4%，2018年底時到2.1%，2019年底時到2.9%，意味著美聯(lián)儲預計未來三年，每年會加息三次。

　　中金公司認為，整體上此次FOMC　會議可看作是“鷹派”加息。在9月FOMC　給出的“散點圖”中，美聯(lián)儲委員們預計2017年將有兩次加息。而市場預期也大抵如此。12月FOMC前夕，美國聯(lián)邦基金利率所隱含的2017年底1.065%，遠低于此次散點圖給出的1.375%的水平。

　　分析人士認為，本次會議FOMC委員對于未來通脹水平的預期范圍，較上次會議有所抬升。這也是美聯(lián)儲對明年的加息預期從兩次上升到三次的重要原因。未來美聯(lián)儲的加息節(jié)奏將對通脹更加敏感。紡織、化工等板塊有望受益就美聯(lián)儲加息對中國經濟的影響而言，復旦大學經濟學院教授、國際金融系主任林曙表示，這主要來自三個渠道，一是通過貿易渠道，加息表明美國經濟明確復蘇，對中國產品的需求會有正向幫助。如果美聯(lián)儲判斷正確，可能有利于中國的出口。二是會影響全球流動性，美元加息導致全球流動性縮水，對有美元債的國家來講，會使借新債更難，也使借新債成本上升。這個影響對中國相對小一點。三是對中國匯率的影響，主要是美元資產對人民幣資產的替代。在美元資產收益率提高的情況下，投資者會拋棄人民幣資產去尋求美元資產，這個沖擊力比較大。還有是造成其他國家貨幣對美元貶值，“我們盯住這些貨幣的話，國內資本會跟隨貶值，進一步加劇資本外逃壓力?！?/p>

　　就美聯(lián)儲加息對股市資金面影響，業(yè)內人士表示，由于已有較充分預期，此次加息對投資者心理層面影響居多，不會導致國內證券市場出現大幅波動，不必為資金大規(guī)模流出更擔心。

　　那么，隨著美聯(lián)儲加息節(jié)奏超預期，人民幣貶值壓力加大，對股市而言哪些板塊有機會？太平洋證券表示，基于“市場流動性環(huán)境不樂觀”和“缺乏熱點”的實際情況，需要尋找“弱市”中的確定性品種。目前來看，基于“人民幣貶值”背景的行業(yè)機會是一個相對確定的選擇。在人民幣貶值周期中，受益較明顯的行業(yè)包括:化工、國防軍工、輕工制造、商業(yè)貿易、休閑服務、房地產。

　　值得注意的是，人民幣貶值對有較多美元負債的板塊會帶來一定負面影響，將令其不可避免地產生匯兌損失，如航空、造紙等行業(yè)。

　　對于黃金而言，中信建投認為，美聯(lián)儲加息靴子落地，金價跌回到1150美元/盎司附近，黃金股又出現明顯調整后，對于黃金及黃金股投資考慮的維度或應轉為“下跌風險大，還是上漲風險大”:從生產成本、央行購金、人民幣貶值等角度來看，金價已然回不去，在目前位置，黃金/黃金股具備戰(zhàn)略性布局的機遇，投資者可重點關注山東黃金、湖南黃金和中金黃金、銀泰資源等。

　　美聯(lián)儲加息會影響中國老百姓的錢袋子嗎？

　　新華社上海12月15日新媒體專電(記者王旺旺)15日凌晨，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調25個基點，到0.5%至0.75%的水平。

　　這是美聯(lián)儲今年內首次加息，也是美元進入加息周期后的第二次行動。去年12月，美聯(lián)儲選擇“終結”零利率，進行了十年來第一次加息，從而正式宣告了本輪美元加息周期的到來。

　　專家認為，未來一到兩年內，美聯(lián)儲很可能仍會逐步加息；美元還會升值，人民幣對美元匯率還會走弱，但這并不妨礙人民幣保持在全球的貨幣地位。而公眾沒必要過分“盯著”美元，美聯(lián)儲加息對普通百姓影響不大。

　　人民幣仍將保持穩(wěn)定

　　經濟基礎決定貨幣強弱，貨幣政策也視經濟強弱而定。美聯(lián)儲加息走強，自然是由于美國經濟近年有“復蘇跡象”。

　　目前，今年四季度，衡量美元對全球一攬子貨幣匯率強弱的指標——美元指數，升值幅度超過了7%。受此影響，全球貨幣對美元普跌，歐元對美元跌幅超過6%，日元對美元貶值了15%，而人民幣對美元僅貶值了4%。

　　隨著美聯(lián)儲明年逐步加息，美元還會升值，人民幣對美元匯率仍將繼續(xù)貶值。目前央行公布的人民幣對美元中間價已經達到6.92，多數機構預測明年將會達到7.4上下。

　　不過，不少專家預測，人民幣仍將保持在全球的地位。在四季度，人民幣對一攬子貨幣是保持升值態(tài)勢的；這種情況有望在明年延續(xù)，即“人民幣對美元貶值，而對一攬子貨幣保持穩(wěn)定，甚至升值。鑒于此，對大眾來說，盲目換美元不可取，要考慮個人實際需求，尤其要看到人民幣對一攬子貨幣的全面變化。

　　沒必要擔憂國內房價

　　有觀點認為，美聯(lián)儲逐步加息，將令其他國家尤其是新興市場國家，面臨著資本外流的風險，這會對中國樓市有負面影響。不過，專家認為，不應過分夸大加息對中國樓市的影響，預計明年國內房價不會出現大幅波動。

　　復旦大學金融研究中心主任孫立堅認為，由于我國對資本賬戶長期實行較為嚴格的管制，資本外流渠道不暢通，歷史上的美聯(lián)儲歷輪加息對我國房地產市場基本沒有造成影響。我國房地產市場的發(fā)展，更多還是受到國內貨幣政策、地產行業(yè)信貸、限購政策以及行業(yè)自身發(fā)展規(guī)律等因素的影響。

　　上海財經大學不動產研究所執(zhí)行所長陳杰認為，考慮到美元加息，人民幣貶值，相應的國內利率水平也會穩(wěn)中趨升，房貸政策會進一步收緊。

　　不會影響明年股市

　　加息會影響中國股市嗎？至少從歷史數據上看，答案是：不。

　　總體而言，加息對中國股市的影響不大，A股有自身的運行規(guī)律。加息會影響到人民幣匯率，甚至國內貨幣政策，但不少分析認為，A股市場仍將維持一個弱勢平衡市，大漲大跌的概率都不大。中國經濟的穩(wěn)步復蘇、改革的深度推進，都給了A股長期的動力。

　　興業(yè)證券首席策略分析王德倫認為，當下流動性趨緊，但低增長、低收益率的大格局不會改變，財富配置需求旺盛，A股有望迎來更多資金入場配置，而且改革預期在提升。

　　投資黃金更要謹慎

　　15日凌晨，在美聯(lián)儲公布加息決議后，國際金價直線跳水，目前已經回落到1140美元／盎司附近，創(chuàng)下了逾10個月低位。美聯(lián)儲加息并不讓黃金投資者意外。但令市場意外的是，美聯(lián)儲暗示明年將加快升息步伐。這使得美元指數創(chuàng)下十四年新高，金價承壓大跌。

　　分析認為，黃金以美元計價，美元逐步加息，這對黃金而言，顯然是個不小的“壞消息”。2016年黃金市場，以6月英國“脫歐公投”為界，之前大漲，之后大跌，著實座了一回“過山車”。

　　孫立堅認為，黃金有兩方面的作用，一是避險，二是防通脹。短期看，美元高歌猛進，全球經濟還沉浸在“特朗普財政刺激”的氛圍下，股市一路高歌，黃金難有作為。但若從長期看，通脹預期切實抬高，尤其是大宗商品價格大漲引發(fā)的通脹嚴重，黃金有望迎來支撐。總體而言，投資黃金仍要謹慎，明年還是“小年”。