周一滬深兩市雙雙低開，開盤后小幅走低隨即在保險(xiǎn)、鋼鐵板塊的帶領(lǐng)下連續(xù)拉升，各大指數(shù)也相繼翻紅，滬指一度重返3100點(diǎn)之上。午后，次新股、雄安新區(qū)等板塊紛紛開始出現(xiàn)回調(diào)并不斷走弱，臨近尾盤滬指一度跌幅接近1%，截止收盤，滬指跌0.48%，報(bào)3075.68點(diǎn)，成交額僅為1703億元，繼續(xù)保持萎靡。值得注意的是，5月19日證監(jiān)會(huì)公告稱深圳華大基因股份有限公司首發(fā)申請(qǐng)將于5月24日上會(huì)，作為全球最大的基因測(cè)序機(jī)構(gòu)、國內(nèi)的基因龍頭，華大基因上會(huì)的消息帶動(dòng)整個(gè)板塊早盤的領(lǐng)漲。

　　周末證監(jiān)會(huì)發(fā)言人張曉軍在新聞發(fā)布會(huì)上首提全面禁止通道業(yè)務(wù)，強(qiáng)調(diào)不得讓渡管理責(zé)任，我們知道禁止通道業(yè)務(wù)實(shí)際上是針對(duì)指整個(gè)資管行業(yè)，包括券商資管、基金公司及基金子公司。我們注意到，其實(shí)在去年7月份，監(jiān)管層就開始?jí)嚎s通道業(yè)務(wù)了，當(dāng)時(shí)中國證監(jiān)會(huì)副主席李超強(qiáng)調(diào)關(guān)于通道業(yè)務(wù)不是要“全部停掉”，而是要“逐步壓縮”，而此次提出全面禁止，這不得不引起得我們的注意。如果不考慮其他因素，通道業(yè)務(wù)“當(dāng)頭一棒”的影響力會(huì)很小，但是由此衍生出的其它問題就不容小覷了，比如當(dāng)前的市場(chǎng)情緒，從近期的走勢(shì)來看，市場(chǎng)無疑是很弱的。比如上周央行、銀監(jiān)會(huì)吹暖風(fēng)，結(jié)果大盤所謂的“修復(fù)性反彈”從3085修復(fù)到了3090點(diǎn)。而最近一段時(shí)間，個(gè)股跌得慘不忍睹，可以說70%的標(biāo)的都完成了股價(jià)下跌30%-50%。其實(shí)大盤的這種“非正?！北憩F(xiàn)，背后就說明了一個(gè)問題——熊市心態(tài)作祟，什么是熊市心態(tài)？無視利好，放大利空。很顯然，經(jīng)過4月中下旬的連續(xù)下跌，投資者已淪為驚弓之鳥，所以隨著媒體繼續(xù)渲染，疊加本身就脆弱的心態(tài)，那些對(duì)政策的連續(xù)性關(guān)注度不夠的投資者，很可能因?yàn)檩浾搶?dǎo)向而“落荒而逃，或出現(xiàn)情緒上的過激反應(yīng)，從而帶大盤下挫。

　　昨日市場(chǎng)再度發(fā)生大跌，而我們從上個(gè)星期幾乎是每天都在強(qiáng)調(diào)，本輪下跌的弱勢(shì)反彈已經(jīng)到達(dá)前期壓力位置，短期或?qū)⒂卸翁降椎目赡苄?，而昨日市?chǎng)的表現(xiàn)也基本驗(yàn)證了我們的觀點(diǎn)。從昨日的盤面上看，保險(xiǎn)板塊是兩市唯一上漲的板塊，其中中國平安(601318)(港股02318)更是逆勢(shì)大漲近5%，股價(jià)創(chuàng)下最近一年的新高，在當(dāng)前這種下跌還未企穩(wěn)的中，大家紛紛選擇抱團(tuán)金融股取暖。拋開主觀因素來看，目前金融股是最低估、低配的板塊，兩者的估值百分位也處于歷史的較低位置，目前銀行、非銀金融PE處在05年以來39%、38%分位，PB處在05年以來12%、15%分位。金融股低估低配本質(zhì)上原因是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)沒信心，下半年只要經(jīng)濟(jì)增長平穩(wěn)，就會(huì)修復(fù)對(duì)金融股的預(yù)期，而且金融監(jiān)管加強(qiáng)最終利于大銀行。同時(shí)，在昨日市場(chǎng)下跌中，消費(fèi)白馬股一如既往的表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，其中?？低?002415)、格力電器(000651)、美的集團(tuán)(000333)紛紛普漲。我們認(rèn)為目前市場(chǎng)對(duì)于家電和白酒兩大領(lǐng)域配置價(jià)值的認(rèn)同并沒有本質(zhì)分歧，因此抱團(tuán)取暖若將結(jié)束，那么原因更有可能來自外部沖擊，例如市場(chǎng)風(fēng)格的切換，整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升，而不是因?yàn)楣乐档倪^高等內(nèi)生因素。在當(dāng)前管理層有意引導(dǎo)價(jià)值投資的背景下，我們并不否認(rèn)目前家電和白酒仍有一定的配置價(jià)值，短期內(nèi)消費(fèi)并不會(huì)結(jié)束，但是任何抱團(tuán)松動(dòng)的跡象都需要格外重視。

　　綜上所述，我們從近幾日市場(chǎng)的綜合表現(xiàn)來看，市場(chǎng)短期內(nèi)或?qū)⒍翁降祝M管前幾日市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所修復(fù)，但來自監(jiān)管層的壓力仍將存在，在監(jiān)管與去杠桿政策不變的前提下，后期市場(chǎng)或延續(xù)震蕩整理格局。同時(shí)，考慮到 PMI 等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回調(diào)、大宗商品價(jià)格下行，市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)改善持續(xù)性的預(yù)期有所調(diào)整，經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性面臨雙重壓力，A股市場(chǎng)投資仍需以防御為主。因此，對(duì)操作，我們建議繼續(xù)控制倉位，關(guān)注消費(fèi)白馬龍頭、大金融板塊的同時(shí)，輕倉參與當(dāng)前市場(chǎng)熱點(diǎn)。