我們中期策略的觀點(diǎn)是“智慧舞步：從平衡木到鋼絲繩”。往后看我們認(rèn)為整個(gè)市場(chǎng)將處于一個(gè)從平衡震蕩市轉(zhuǎn)向震蕩向下的過(guò)程，從平衡木到鋼絲繩，難度明顯是在加大，需要更加“智慧”地、精準(zhǔn)地把握擇時(shí)和精選板塊才能跳好這個(gè)舞步。

　　大家可以簡(jiǎn)單回顧一下我們之前幾個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻的觀點(diǎn)：2016年12月1日年度策略會(huì)《平衡木上的舞蹈》向大家明確提示風(fēng)險(xiǎn)，12月和1月份我們經(jīng)歷了2波大的調(diào)整。2017年1月22日《春節(jié)別忘搶紅包》，空翻多，提示紅包行情，3100漲到3300,3月中多次電話會(huì)議提示紅包結(jié)束，市場(chǎng)已經(jīng)處于“高位”，4月16日《金融監(jiān)管成為下個(gè)階段主要矛盾》明確翻空，并把金融去杠桿明確作為成為影響市場(chǎng)的主要矛盾，后來(lái)我們看到市場(chǎng)又出現(xiàn)了一輪調(diào)整，應(yīng)該說(shuō)幾個(gè)時(shí)間點(diǎn)的節(jié)奏上來(lái)看還是比較準(zhǔn)的。

　　市場(chǎng)展望：智慧舞步：從平衡木到鋼絲繩。展望未來(lái)為什么說(shuō)從平衡木走到鋼絲繩呢？未來(lái)一段時(shí)間影響市場(chǎng)的核心矛盾在于金融監(jiān)管和去杠桿的持續(xù)推進(jìn)，導(dǎo)致貨幣流動(dòng)性的收縮。從分子端來(lái)看，企業(yè)盈利增速邊際向下是影響市場(chǎng)的次要矛盾。類(lèi)似平衡木上的舞蹈，在鋼絲繩上跳舞，高手能做出優(yōu)美的姿勢(shì)，在合適的時(shí)間選擇合適的板塊，還是有希望得高分的?？墒菍?duì)大多數(shù)而言，可能更不好跳，操作的難度明顯在增加，所以需要更“智慧的舞步”才能得到好分?jǐn)?shù)。

　　行業(yè)配置：中國(guó)核心資產(chǎn)&大金融龍頭&“真成長(zhǎng)”。從板塊配置來(lái)看，我們認(rèn)為有幾個(gè)方向，第一個(gè)是中國(guó)的核心資產(chǎn)。其實(shí)我們從去年的專(zhuān)題報(bào)告就一直在強(qiáng)調(diào)核心資產(chǎn)的概念，現(xiàn)在梳理出三個(gè)角度：制造業(yè)尋求全球競(jìng)爭(zhēng)力，消費(fèi)品尋求國(guó)內(nèi)市占率和品牌化，具備“硬資產(chǎn)”的公司。第二個(gè)方向是大金融的龍頭公司，金融去杠桿可以理解為金融業(yè)的供給側(cè)改革，穩(wěn)健的龍頭股有望不斷受益，相對(duì)收益明顯。第三塊是成長(zhǎng)股里的“真成長(zhǎng)”會(huì)慢慢走出來(lái)，成長(zhǎng)股整體面臨一個(gè)優(yōu)勝劣汰加速的過(guò)程，業(yè)績(jī)與估值匹配的“真成長(zhǎng)”逐步走出獨(dú)立行情。

　　主題投資：國(guó)企改革入佳境，電動(dòng)汽車(chē)新周期。從主題投資來(lái)看，國(guó)企改革入佳境，決策層力推，央企重組、混改等加速落地。電動(dòng)汽車(chē)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)恢復(fù)，全球大周期、景氣度共振向上。

　　以上是我們的主要結(jié)論，下面就主要的觀點(diǎn)展開(kāi)一下。

　　1、大勢(shì)研判

　　首先，分子端邊際回落的趨勢(shì)應(yīng)該是比較明確的。一是從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，在年初大家一致認(rèn)為新周期來(lái)臨的時(shí)候，我們提醒大家沒(méi)有那么“狂熱”，但是未來(lái)也不會(huì)出現(xiàn)斷崖式的硬著陸。無(wú)論是民間投資、制造業(yè)固定資產(chǎn)投資、還是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資，邊際回落的跡象是比較明顯的。二是從PPI角度，從長(zhǎng)周期來(lái)看PPI與企業(yè)盈利相關(guān)度是比較高的，很重要原因在于企業(yè)盈利不像GDP，它是一個(gè)名義指標(biāo)，不需要剔除價(jià)格因素算出實(shí)際值，所以它們的相關(guān)性比價(jià)好。三是從企業(yè)盈利自身的周期來(lái)看，大概平均3-4年一個(gè)周期，一年到一年半左右的上升，兩年到兩點(diǎn)半左右的下降，2016年我們經(jīng)歷了完整的一輪上升，2017年一季度與2016年四季度相比已經(jīng)出現(xiàn)了一個(gè)往下的拐點(diǎn)。因此，從分子端來(lái)看，企業(yè)盈利的邊際方向是確定的，這是推動(dòng)從平衡木走向鋼絲繩的第一步。

　　但更主要的因素是來(lái)自于分母端，就是金融監(jiān)管和金融去杠桿的持續(xù)推進(jìn)。體現(xiàn)在市場(chǎng)上來(lái)看就是兩個(gè)維度，一個(gè)是價(jià)，一個(gè)是量。首先我們看到的是金融市場(chǎng)的利率在持續(xù)的上行，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的上行就會(huì)影響整個(gè)市場(chǎng)的估值。另外一方面從量上來(lái)看，眾多的監(jiān)管措施會(huì)直接壓縮大家的業(yè)務(wù)空間，很多業(yè)務(wù)不能做了。整個(gè)金融市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)之間相互持有的資產(chǎn)保守估計(jì)60萬(wàn)億以上，這里面有很多所謂的空轉(zhuǎn)套利、監(jiān)管套利、表外擴(kuò)張一起疊加出來(lái)的巨大的資產(chǎn)規(guī)模，當(dāng)業(yè)務(wù)空間受到限制、不讓你去做的時(shí)候，流動(dòng)性一定是收的，而且它影響的是整個(gè)社會(huì)的流動(dòng)性，不只是股市的。

　　我們就撿兩個(gè)重點(diǎn)的大頭來(lái)看一看，一個(gè)是銀行層面的、一個(gè)是保險(xiǎn)層面的。

　　首先銀行的同業(yè)理財(cái)是過(guò)去兩年理財(cái)擴(kuò)張的主力，也是本輪去杠桿的重點(diǎn)。首先看一下總量，現(xiàn)在銀行理財(cái)30多萬(wàn)億，去年這個(gè)時(shí)候26萬(wàn)億，前年此時(shí)18萬(wàn)億，13年年底14年初的時(shí)候只有10萬(wàn)億出頭，其實(shí)我們?cè)?3年出8號(hào)文的時(shí)候就正式提出要規(guī)范銀行理財(cái)，要控制杠桿，要搞穿透，說(shuō)完這個(gè)以后兩年半漲了3倍?？赐昕偭吭倏匆幌陆Y(jié)構(gòu)，從機(jī)構(gòu)的來(lái)源看，股份制銀行、城商行和中小型銀行比例占了大頭、越來(lái)越多，大行占的比較少。再?gòu)乃膩?lái)源看，居民理財(cái)占比一路往下走，同業(yè)理財(cái)快速上升，從個(gè)位數(shù)上升到20%多。下面我們簡(jiǎn)單看一下銀行同業(yè)杠桿是怎么加起來(lái)的，分了三種模型：1、A銀行直接買(mǎi)B銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，這是同業(yè)理財(cái)形成的最基本形式。2、A銀行向B銀行購(gòu)買(mǎi)同業(yè)存單，B銀行再向銀行購(gòu)買(mǎi)同業(yè)理財(cái)。這種模式是銀行同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張最重要的一環(huán)，也是本輪金融去杠桿中央行和銀監(jiān)會(huì)的重點(diǎn)監(jiān)管方向。3、這條路徑還可以延伸，例如銀行可以用自營(yíng)資金買(mǎi)貨幣基金，貨幣基金可以投資同業(yè)存單，同業(yè)存單再去買(mǎi)同業(yè)理財(cái)，這種層層疊加下，資金鏈可以被拉的更長(zhǎng)。從另外一個(gè)角度看銀行理財(cái)，表內(nèi)和表外，表外占了大多數(shù)，表內(nèi)理財(cái)大概只占五分之一左右。從同業(yè)存單看，單月的量1-2萬(wàn)億，而我們反過(guò)來(lái)想一想股市，去年IPO融資額加起來(lái)2千億不到，加上再融資2萬(wàn)億不到，這是一年的量。光同業(yè)存單一個(gè)月就有整個(gè)股市一年的量，這個(gè)對(duì)比大家想一想，所以說(shuō)下一步表外理財(cái)將會(huì)是監(jiān)管的重點(diǎn)，但同時(shí)由于資產(chǎn)負(fù)債同時(shí)增加的屬性，它是一個(gè)縮表的過(guò)程。

　　另外一個(gè)是險(xiǎn)資，我們認(rèn)為它是下一個(gè)階段還沒(méi)有被市場(chǎng)充分反映的一塊。險(xiǎn)資之所以重要，是因?yàn)樗沁^(guò)去兩年股票市場(chǎng)上最重要的增量資金的來(lái)源。過(guò)去兩年，從15年開(kāi)始減量博弈，到后來(lái)形成存量博弈，之所以市場(chǎng)能夠形成存量博弈，是因?yàn)槲覀冇幸粋€(gè)重要的增量資金在這里。保守估計(jì)，從2015年1月至2017年2月，險(xiǎn)資為股市及基金提供了共計(jì)約7000億的增量資金?，F(xiàn)在由于金融監(jiān)管導(dǎo)致了最重要的增量資金來(lái)源發(fā)生了變化。在整個(gè)險(xiǎn)資中，增長(zhǎng)最快的一塊是萬(wàn)能險(xiǎn)，差不多貢獻(xiàn)了險(xiǎn)資余額規(guī)模增長(zhǎng)的一半。而萬(wàn)能險(xiǎn)投資股票的比例大約是普通險(xiǎn)種的3倍左右。我們知道許多民營(yíng)的保險(xiǎn)公司投資股票的比例都是近乎頂著30%的上限來(lái)做的，而很多大型國(guó)有保險(xiǎn)公司就是幾個(gè)點(diǎn)，加上基金也就10個(gè)點(diǎn)出頭。現(xiàn)在面臨的問(wèn)題是，由于金融監(jiān)管的加強(qiáng)，萬(wàn)能險(xiǎn)的節(jié)奏大幅度的下滑，一季度的時(shí)候下滑60%，二季度的時(shí)候市場(chǎng)上幾乎只有零零星星的萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品在賣(mài)了，大多數(shù)沒(méi)有了。那么我們面臨的情況就是：第一，增量的大幅下滑，第二還要考慮存量撤退的問(wèn)題，就是退保的情況。有的保險(xiǎn)公司說(shuō)自己今年可能面臨幾百億的退保問(wèn)題，這只是冰山一角，大量的公司都面臨這個(gè)問(wèn)題。第三，增量下滑、存量撤退對(duì)股市的影響，假如說(shuō)600億的退保，對(duì)股市的影響不是600億乘以30%，不是180億也不是600億，而是整個(gè)幾千億的配置盤(pán)都會(huì)受到?jīng)_擊，因?yàn)槟愕牧鲃?dòng)性面臨著問(wèn)題，期滿給付滿足不了。我們打一個(gè)不恰當(dāng)?shù)谋确剑粋€(gè)五年期的定期存款，四年半取出來(lái)了，拿的不是4乘以一年期利息，拿的是幾年的活期利息。那么這就是我們說(shuō)從銀行和保險(xiǎn)兩方面對(duì)市場(chǎng)可能會(huì)產(chǎn)生的影響。

　　對(duì)資產(chǎn)配置而言，一個(gè)大的變化就是我們可能面臨一個(gè)拐點(diǎn)：從過(guò)去的資產(chǎn)荒過(guò)渡到資金荒，之前負(fù)債一直在快速地增長(zhǎng)，成本端快速地增長(zhǎng)，然后我們尋找能獲匹配收益率的資產(chǎn)，所以存在資產(chǎn)荒。而從未來(lái)看可能發(fā)生變化，由于去杠桿，負(fù)債端增速快速回落，不需要這么多資產(chǎn)去抵補(bǔ)收益。這個(gè)邏輯可以看我們的一篇深度報(bào)告《資產(chǎn)荒的謝幕與調(diào)整的延續(xù)》。

　　對(duì)于資產(chǎn)配置而言，除了股市，影響比較大的一塊在于信用債市場(chǎng)。由于信用債市場(chǎng)銀行和險(xiǎn)資配置得比較多，同時(shí)信用債直接影響企業(yè)融資、財(cái)務(wù)成本，反過(guò)來(lái)影響企業(yè)的基本面，再傳導(dǎo)到股市。(一會(huì)關(guān)于信用債我們唐躍首席會(huì)介紹得更清楚)。因此對(duì)于市場(chǎng)而言，一方面市場(chǎng)的流動(dòng)性開(kāi)始收緊，這是一個(gè)縮表的過(guò)程，另外一方面直接影響風(fēng)險(xiǎn)偏好。對(duì)于實(shí)體而言，信用債利差走闊，融資成本上升，企業(yè)的盈利發(fā)生影響，這個(gè)可能在今年晚一些出現(xiàn)。從外部流動(dòng)性來(lái)看，進(jìn)口持續(xù)上升，是一個(gè)需要關(guān)注的點(diǎn)，雖然目前存在順差，因?yàn)橥鈬?jīng)濟(jì)較好，出口較好，我認(rèn)為明年的一個(gè)關(guān)注點(diǎn)在于進(jìn)口是否會(huì)快速提升。一方面，進(jìn)口和我國(guó)的消費(fèi)升級(jí)高度相關(guān)，很多進(jìn)口品，包括進(jìn)口汽車(chē)、電子通訊產(chǎn)品等，都是消費(fèi)升級(jí)的品種，是不可逆的趨勢(shì)；另一方面由于未來(lái)中美貿(mào)易的再平衡性，進(jìn)口可能增加；我們可能會(huì)發(fā)現(xiàn)順差逐漸收窄，同時(shí)疊加美國(guó)加息，外部的流動(dòng)性壓力可能還是存在，倒逼我們內(nèi)部的資金價(jià)格和流動(dòng)性不能放松。

　　從另外一個(gè)角度來(lái)講，今年又比較特殊，7-1香港回歸20周年，8-1建軍90周年以及后面的19大，因此一定要注意投資者結(jié)構(gòu)中非常重要的“維穩(wěn)力量”，目前市值大概有1萬(wàn)多億，同時(shí)前期還攢了一些“子彈”，在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好反復(fù)波動(dòng)的情況下，行情可能出現(xiàn)反復(fù)波動(dòng)，可能在19大之前可能處在“平衡木上的舞蹈”逐漸收窄的過(guò)程，但往后看，由于金融監(jiān)管導(dǎo)致貨幣流動(dòng)性的收縮，疊加分子端的邊際向下，后面會(huì)逐步收窄，走向“鋼絲繩上跳舞”，難度越來(lái)越大。

　　2、行業(yè)配置

　　板塊的配置主要有三個(gè)方向：核心資產(chǎn)、金融龍頭、“真成長(zhǎng)”。

　　首先，我們是在慢慢越來(lái)越多地深入到全球配置中，一方面從內(nèi)部來(lái)看，政策強(qiáng)監(jiān)管，去掉外延，看內(nèi)生，另一方面，風(fēng)險(xiǎn)偏好整體下降，內(nèi)生增長(zhǎng)需求確定，需要看是否是一個(gè)好公司，兩方面共同導(dǎo)致了白馬行業(yè)的龍頭股，這就是我們所說(shuō)的未來(lái)的核心資產(chǎn)。

　　這里我們提出來(lái)一個(gè)和市場(chǎng)不同的邏輯，很多人說(shuō)今年是基金抱團(tuán)，我們說(shuō)不止是基金抱團(tuán)，很多外資為代表的增量資金，這是今年最強(qiáng)的邏輯，也就是白馬龍頭巨大的增量資金的邏輯?？梢钥匆幌掠疫呥@個(gè)表格，是我們之前梳理的深港通開(kāi)通以來(lái)，深港通流入最多的幾個(gè)標(biāo)的，恰恰是大家看到的所謂的抱團(tuán)股，其實(shí)不是內(nèi)資抱團(tuán)所致，而是外資確定性的增量資金的流入，帶領(lǐng)A股從過(guò)去“炒小、炒新、炒炫、炒妖”的習(xí)慣變化，開(kāi)始轉(zhuǎn)向關(guān)注真實(shí)的龍頭股。而從中長(zhǎng)期來(lái)看，外資對(duì)A股的配置遠(yuǎn)未達(dá)到均衡的狀態(tài)，仍然有巨大空間流入，今天我們看到MSCI納入，當(dāng)然短期來(lái)看，有人開(kāi)玩笑說(shuō)利好出盡就是利空，但是這是一個(gè)長(zhǎng)期的事件，如果我們把他當(dāng)作長(zhǎng)期的三五年的事件來(lái)考慮，情況可能不同。給大家舉個(gè)例子，在臺(tái)灣市場(chǎng)上，在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，大多基金經(jīng)理都跑輸指數(shù)，因?yàn)榕_(tái)灣股市有一只神股臺(tái)積電，臺(tái)積電一直大幅跑贏指數(shù)，同時(shí)被外資鎖倉(cāng)，大家都買(mǎi)不到那個(gè)量，結(jié)果所有人都跑輸，很尷尬。我們看下當(dāng)時(shí)同期臺(tái)灣指數(shù)上漲60%，臺(tái)積電上漲500%，就是這個(gè)過(guò)程。A股很難出現(xiàn)一只股票，市值占比那么大，但我們可能有一批這樣的股票、核心資產(chǎn)，被別人拿走了怎么辦？當(dāng)然由于產(chǎn)業(yè)資本的存在，他不會(huì)拿到總股本的大頭，但是從流通股來(lái)看是完全有可能的。這是未來(lái)幾年的一個(gè)情況。

　　如何選擇核心資產(chǎn)？一方面，中長(zhǎng)期從他的盈利能力來(lái)考慮，中短期盈利增速與估值匹配，多個(gè)角度來(lái)匹配。這張圖比較重要，體現(xiàn)今年的特點(diǎn)，不是行業(yè)之間的分化大，是行業(yè)內(nèi)部的分化大，這根紅線表現(xiàn)很好，比大家認(rèn)為最強(qiáng)的上證50還要好得多，這個(gè)紅線是把各個(gè)一級(jí)行業(yè)里面排前三的龍頭選出來(lái)，擬合成一個(gè)指數(shù)，它的表現(xiàn)遠(yuǎn)好于其他指數(shù)。

　　長(zhǎng)中期：

　　　　短中期：

　　下面我們簡(jiǎn)單梳理了一下如何尋找核心資產(chǎn)：第一，制造業(yè)尋求全球的競(jìng)爭(zhēng)力，從規(guī)模端和技術(shù)端出發(fā)，我們梳理了一些相關(guān)行業(yè)的核心資產(chǎn)，第二，我們尋求消費(fèi)品的龍頭，從品牌化和市占率，即品牌和渠道兩個(gè)角度來(lái)選擇，這些是我們選擇的細(xì)分行業(yè)的龍頭標(biāo)的。第三，有一些資產(chǎn)是有稀缺性的“硬資產(chǎn)”，比如核心機(jī)場(chǎng)的客流一直在提升，又稀缺，可能任何一個(gè)商圈都不會(huì)如此，又稀缺，客流一直往上走，再比如著名的一些景區(qū)等等。三條線包括，制造業(yè)龍頭，消費(fèi)品龍頭，“硬資產(chǎn)”。

　　制造業(yè)：

　　　　消費(fèi)品：

　　　　硬資產(chǎn)：

　　從大板塊來(lái)看，下半年依然覺(jué)得大金融里的龍頭公司是非常好的受益方向，是非常強(qiáng)的，相對(duì)收益和確定性。我們要把金融去杠桿看成金融業(yè)的“供給側(cè)改革”，跟去年經(jīng)歷的煤炭、鋼鐵業(yè)是相同的，可能很多小公司不受益，很多龍頭公司系統(tǒng)性地受益，包括大銀行、大保險(xiǎn)、大券商。銀行、保險(xiǎn)前面漲了很多了，券商隨著MSCI的變化，監(jiān)管層的態(tài)度變化，也會(huì)出現(xiàn)明顯的修復(fù)估值的過(guò)程。同時(shí)，從全球視野來(lái)考察，內(nèi)地銀行股的估值和美股來(lái)看還是系統(tǒng)性地低估的，大的龍頭公司還是便宜的。

　　另外一個(gè)交流中客戶關(guān)心非常多的，關(guān)于成長(zhǎng)股，今年不停地有人在問(wèn)是不是要進(jìn)行風(fēng)格切換了，我們從去年開(kāi)始，包括所有的路演和研究報(bào)告一直堅(jiān)持風(fēng)格切換比較難出現(xiàn)。它是一個(gè)大分化的時(shí)代，可能有一些業(yè)績(jī)和估值匹配較好的真成長(zhǎng)股會(huì)走出來(lái)，但是更多的公司可能比較難，沒(méi)有系統(tǒng)性的風(fēng)格切換。打個(gè)比方，現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板類(lèi)似于2001-2005的大盤(pán)，2000點(diǎn)跌到998點(diǎn)的過(guò)程，相當(dāng)于現(xiàn)在跌到1300，指數(shù)的大頭跌完了，剩下小頭還沒(méi)跌。但是大盤(pán)當(dāng)年跌到1300的時(shí)候出現(xiàn)了一個(gè)分水嶺，發(fā)生了大分化，一批優(yōu)質(zhì)的公司慢慢開(kāi)始不跌反漲，如當(dāng)年的煙臺(tái)萬(wàn)華、云南白藥、鹽湖鉀肥等，但指數(shù)又從1300點(diǎn)跌到998點(diǎn)，但是最后殺的一波很痛苦。從創(chuàng)業(yè)板整體估值來(lái)看，還有50~60倍，但是業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)看，把外延并購(gòu)剔除之后，趨勢(shì)性地往下，因?yàn)橄到y(tǒng)性地外延并購(gòu)的增速下移，監(jiān)管因素把它抹除掉了。以上是對(duì)幾個(gè)大板塊的想法。

　　潛在的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)，我們也探討一下如果未來(lái)中美貿(mào)易逐漸平衡的話，哪些板塊可能會(huì)受損、受益等等，這里比如說(shuō)像長(zhǎng)期來(lái)看，有自主研發(fā)而產(chǎn)生進(jìn)口替代的行業(yè)可能受益。這里的附表是我們對(duì)于各個(gè)板塊的估值、業(yè)績(jī)?cè)鏊俚那闆r。

　　3、主題投資

　　下半年的兩個(gè)主線可能是國(guó)企改革和電動(dòng)汽車(chē)。從國(guó)改來(lái)看，一是現(xiàn)在市場(chǎng)預(yù)期處于底部，第二是決策層的力度在加速，很多時(shí)間表的出現(xiàn)，可能各個(gè)國(guó)企改革情況要上報(bào)，19大之前要啟動(dòng)，包括案例加速出臺(tái)，比如央企的并購(gòu)重組、混改、油氣改革都是可以去抓一抓的細(xì)分行業(yè)。地方國(guó)改中，山西、云南、天津我們認(rèn)為都是預(yù)期差較大的，比如山西，我們看好他未來(lái)“烏雞變鳳凰”的機(jī)會(huì)。另外一個(gè)主線是電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，看好全球大周期的機(jī)會(huì)，我們興業(yè)策略和電新、汽車(chē)、鋼鐵有色、化工、電子等幾個(gè)行業(yè)一起進(jìn)行多次電話會(huì)議和產(chǎn)業(yè)調(diào)研。這里我們也梳理了幾條主線去抓一些電動(dòng)汽車(chē)的主流供應(yīng)鏈及相關(guān)標(biāo)的。

　　最后：做一個(gè)簡(jiǎn)單的總結(jié)，看未來(lái)的市場(chǎng)，我們認(rèn)為整體上會(huì)從“平衡木”走向“鋼絲繩”，大家需要更有智慧地去精選板塊，做好精準(zhǔn)擇時(shí)，這樣有智慧的舞步才能跳得好，才能得高分。由于監(jiān)管導(dǎo)致的貨幣流動(dòng)性收縮，是影響市場(chǎng)的核心矛盾，分子端邊際下滑是次要矛盾。由于風(fēng)險(xiǎn)偏好有很多重要的時(shí)間點(diǎn)，呈現(xiàn)反復(fù)的波動(dòng)性，引起反復(fù)的階段性的機(jī)會(huì)，尤其是在19大前后這段時(shí)間。從板塊來(lái)看，我們看好中國(guó)的核心資產(chǎn)、大金融龍頭和“真成長(zhǎng)”標(biāo)的。我就介紹這么多，謝謝大家！