編者按：本期兩位嘉賓對下半年市場的判斷分歧很大，周脊梁判斷滬指調(diào)整時間和空間不足，不排除未來有加速下跌的可能，創(chuàng)業(yè)板反彈的空間也不大。因此,下半年市場的風險遠大于機會。國金證券張波觀點不變，認為3016點開啟牛市第三浪。對錯要靠未來市場的驗證，但投資者在熊市中保持謹慎，以靜制動、伺機反擊是上策。

　　雖然上半年滬指上漲2.8%，但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌7.3%，創(chuàng)熊市以來新低，同時超過1800只個股創(chuàng)2638點以來新低。有媒體報道稱，排名軟件數(shù)據(jù)顯示，上半年虧損股民比例高達66%。下半年行情將如何演繹,有哪些投資機會？

　　市場反彈后繼續(xù)下跌

　　筆者從宏觀經(jīng)濟、貨幣流動性、國家政策和技術(shù)分析綜合判斷,下半年市場并無趨勢性投資機會，同時提防市場反彈后繼續(xù)探底。

　　首先,下半年全球經(jīng)濟有諸多不確定性因素，國際大環(huán)境目前正在經(jīng)歷一個重要的轉(zhuǎn)折，全球主要國家和地區(qū)的貨幣政策,開始從超寬松的狀態(tài)回歸正常化，流動性正處于由寬松到收緊的拐點。美聯(lián)儲主席耶倫近期在倫敦發(fā)表講話維持鷹派的立場，稱加息和縮表將循序漸進。而歐洲央行行長德拉吉表示在經(jīng)濟連續(xù)16個季度增長之后，通脹已悄然開啟，其對經(jīng)濟和通脹的樂觀預期意味著歐洲央行或收緊貨幣政策。中國宏觀經(jīng)濟的主基調(diào)是“脫虛向?qū)崱?、抑制資產(chǎn)價格過快上漲、金融去杠桿。在此背景下資本市場很難有增量大資金入場。

　　其次,海通證券研究員姜超表示，今年6月下旬發(fā)電耗煤增速驟降，應予以重視，這主要是緣于去年同期基數(shù)較高。事實上，去年下半年發(fā)電量、主要工業(yè)品產(chǎn)量、重卡和挖掘機銷量、鐵路貨運量先后出現(xiàn)跳升，這意味著今年3季度以后的經(jīng)濟增速或面臨高基數(shù)下的回落風險。

　　從技術(shù)角度分析，一方面，目前兩市日均成交不足3000億元，這抑制了股指上漲的空間，周三上證指數(shù)雖然突破3200點關(guān)口，但量能沒有同步放大。另一方面，回顧歷史走勢，4月初以來的本輪調(diào)整類似于上證指數(shù)2011年5月開始的調(diào)整，當時上證指數(shù)在3000點附近徘徊了6個月，今年上半年也在3150點上下震蕩了6個月，月線kdj指標都是高位死叉，表明調(diào)整時間和空間不足，不排除未來有加速下跌的可能(圖1、圖2)。而創(chuàng)業(yè)板在6月份創(chuàng)出了熊市以來的新低后,雖然因周線技術(shù)指標背離而連續(xù)反彈5周，但超跌反彈的空間不大，之后會繼續(xù)下跌考驗前期低點。因此,筆者認為下半年市場的風險遠大于機會，投資者應耐心等待，保持空倉是必要也是必須的策略。操作上建議關(guān)注股價彈性較好的中小創(chuàng)公司，行業(yè)看好軍工、人工智能的投資機會。

　　關(guān)注“軍民融合”的三類投資機會

　　在軍工和軍民融合全面提速的大背景下，筆者下半年看好軍工板塊的投資機會，建議重點關(guān)注軍民融合領(lǐng)域的通用航空、5g通信和北斗導航等軍民融合相關(guān)概念。這主要源于在十三五期間我國將大力推進軍民融合產(chǎn)業(yè)深化的發(fā)展，這是以中國制造2025為核心實施制造強國戰(zhàn)略的必要途徑，而其中軍用技術(shù)民用化和核心部件國產(chǎn)化是制造業(yè)升級主要的基石。

　　目前國內(nèi)航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)仍以軍用領(lǐng)域為主，在未來10年國內(nèi)軍用航空發(fā)動機新增需求可超過3000億元，同時國內(nèi)民用市場未來20年的需求將達5500多架。這將帶來超過8000億美元的航空發(fā)動機整機市場。此外，在能源、石化等領(lǐng)域?qū)θ細廨啓C的需求也是數(shù)千億元的級別，未來每年航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)規(guī)模增長量都會保持在300億元以上。

　　國防信息化建設的需要使得5g成為軍民融合的重要領(lǐng)域。從目前情況看5g將在2020年迎來爆發(fā)點，這將使移動通信技術(shù)形成跨越式發(fā)展，未來3年全球通信產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模將達到6000億美元。隨著5g技術(shù)的革新，基礎(chǔ)設施制造、網(wǎng)絡和商業(yè)應用等固定投資額也會大幅增加。目前北斗導航是軍民融合的排頭兵，在軍民領(lǐng)域起著不可或缺的作用。2017年“北斗三號”共計發(fā)射6至8顆衛(wèi)星，民用市場前景廣闊。目前北斗產(chǎn)業(yè)規(guī)模年均保持在50%的增速，到2020年產(chǎn)值將達3000億元。其中2018年北斗導航系統(tǒng)將服務于“一帶一路”沿線國家，迎來新的增長點。