自2017年3月31日停牌至今的混改公司——中國聯(lián)通(600050) 混改備受市場關(guān)注。

　　據(jù)央視網(wǎng)新聞聯(lián)播報(bào)道：《中國聯(lián)通關(guān)于混合所有制改革有關(guān)情況的專項(xiàng)公告》2017年8月16日正式發(fā)布，中國聯(lián)通將采用非公開發(fā)行和老股轉(zhuǎn)讓相結(jié)合的方式，引入四大類處于行業(yè)領(lǐng)先地位的戰(zhàn)略投資者。百度、阿里巴巴、騰訊、京東等多家將認(rèn)購90.37億股中國聯(lián)通A股股份，募集資金總計(jì)779.14億元。由于所述戰(zhàn)略投資者在今年早期為機(jī)構(gòu)所推測，符合市場預(yù)期。此次混改伏出水面，和信研究認(rèn)為由于停牌前已有較大升幅且于中國聯(lián)通（香港）股價匯率復(fù)權(quán)空間接近，因此其對市場的影響將可能以“中性”為主，對市場的具體影響則需要繼續(xù)密切關(guān)注。

　　從2017年中報(bào)對比季報(bào)來看，前10大股東基本穩(wěn)定，其主要原因是其停牌時間較長。而從2016年報(bào)來看，原先的中國證券金融股份有限公司基本清倉持股，目前顯示退出前10大股東。

　　和信通過從近年國企改革進(jìn)程來看，混和所有制的改革為資本市場關(guān)注，去年初所形成的“十項(xiàng)改革試點(diǎn)”應(yīng)該說有成績，但效率與執(zhí)行依然難以形成市場快速的預(yù)期。據(jù)此前《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》2017年7月5日信息顯示：第三批試點(diǎn)將在前兩批近20家中央企業(yè)混改試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步擴(kuò)大范圍及提高覆蓋面，地方國企被首次納入混改試點(diǎn)范圍，油氣和軍工等領(lǐng)域?qū)⒊芍攸c(diǎn)。因此，國企混改的步伐有所加快跡象明顯。此次，中國聯(lián)通出臺混改方案，也是領(lǐng)域改革的一個體現(xiàn)。

　　和信跟蹤研究發(fā)現(xiàn)，中央企業(yè)混改速度明顯加快。根據(jù)國資委統(tǒng)計(jì)，2016年新增混合所有制改革項(xiàng)目數(shù)同比增長45.6%。截至2017年3月底，省級國資委監(jiān)管各級企業(yè)中混合所有制企業(yè)數(shù)量較2016年底增長3%。截至2017年3月底，126家省級國資委監(jiān)管的一級企業(yè)集團(tuán)層面完成了混合所有制改革，中央企業(yè)二級子企業(yè)混合所有制企業(yè)戶數(shù)占比達(dá)到22.5%。

　　從混合所有制經(jīng)濟(jì)的概念來看，混合所有制經(jīng)濟(jì)是指財(cái)產(chǎn)權(quán)分屬于不同性質(zhì)所有者的經(jīng)濟(jì)形式。從宏觀層次來講，混合所有制經(jīng)濟(jì)是指一個國家或地區(qū)所有制結(jié)構(gòu)的非單一性，即在所有制結(jié)構(gòu)中，既有國有、集體等公有制經(jīng)濟(jì)，也有個體、私營、外資等非公有制經(jīng)濟(jì)，還包括擁有國有和集體成分的合資、合作經(jīng)濟(jì);而作為微觀層次的混合所有制經(jīng)濟(jì)，是指不同所有制性質(zhì)的投資主體共同出資組建的企業(yè)。混合所有制的目的不是為了混合而混合，是為了讓國企在改革中能夠增加競爭力和活力，混合的目的是為企業(yè)打造一個符合現(xiàn)代企業(yè)治理的有競爭力能夠培養(yǎng)競爭力和創(chuàng)新力的治理體系。國企改革被公認(rèn)為我國經(jīng)濟(jì)改革中最難的環(huán)節(jié)之一，難就難在各界在一些根本問題上缺乏共識。

　　研究認(rèn)為，國有企業(yè)混合所有制改革是一項(xiàng)利于市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的舉措，而國有企業(yè)能否成功的實(shí)施實(shí)際上依然面臨一定的阻力，但政策的方向已經(jīng)明朗，而改革的關(guān)鍵是效率與執(zhí)行。在A股市場實(shí)際上混改預(yù)期表現(xiàn)的個股時有出現(xiàn)，但從其后續(xù)相關(guān)公告與推進(jìn)來看，依然慢于市場預(yù)期。此次，中國聯(lián)通混改終于出現(xiàn)，這對于國企改革預(yù)期推進(jìn)有一定積極影響。

　　此次中國聯(lián)通混改方案伏出，從市場影響來看，我們認(rèn)為存在兩種影響。

　　1、戰(zhàn)略意義明顯。國企混合所有制改革有利于市場資源的合理配置，有利于市場經(jīng)濟(jì)中的優(yōu)勝劣汰。在電信領(lǐng)域開展重點(diǎn)領(lǐng)域混合所有制改革試點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了向社會資本放開競爭性業(yè)務(wù)，有利于打破電信市場的壟斷，實(shí)現(xiàn)市場化競爭。

　　2、從另一方面來看，將可能帶來資本市場擴(kuò)容。從國企混改路徑看，一是，二是通過增資擴(kuò)股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式與民資混合，三是國企內(nèi)部的員工持股。這些方式的實(shí)施總體將帶來資本市場擴(kuò)容。從中國聯(lián)通相關(guān)來看，很顯然體現(xiàn)了增資擴(kuò)股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方面，股本增加將體現(xiàn)。從上半年國企混改獲大力推進(jìn)，其中是混改的重要路徑。未來隨著公司制改制完成，有望提速，大量國有空間將開啟。研究發(fā)現(xiàn)，第三批混改將地方國資企業(yè)混改納入，油氣或軍工將可能是其主要領(lǐng)域，但無論何種方式，對資本市場的擴(kuò)容均將形成較大的籌碼供給。由于此次混改中涉及定增等股票規(guī)模增加，因此，未來其對于市場總體供給影響將不斷體現(xiàn)。

　　總體來看，和信研究認(rèn)為，效率與執(zhí)行則是改革能否成功的關(guān)鍵因素，市場化則是其重要的支撐。此次，中國聯(lián)通混改進(jìn)程推進(jìn)，一方面體現(xiàn)戰(zhàn)略意義，另一方面也將體現(xiàn)市場供給影響，而未來而言，則取決于上市公司業(yè)績能否提升明顯、股東回報(bào)能否跟上等一系列因素的反映。研究認(rèn)為，停牌時間較長的中國聯(lián)通此次出臺混改，短中期對市場的影響或以“中性”為主。