編者按：大混改時(shí)代正式開啟！繼聯(lián)通混改、國電集團(tuán)與神華集團(tuán)重組后，中國建材旗下上市公司齊齊停牌，中鐵總、中糧、中金珠寶等混改蓄勢(shì)待發(fā)。分析認(rèn)為，以發(fā)改委統(tǒng)籌的三批混改試點(diǎn)出發(fā)，可以從行業(yè)主線和地方主線去把握混改的投資機(jī)會(huì)。

　　中國建材旗下上市公司齊停牌

　　混改大戲正在輪番上演。9月7日早間，中國建材集團(tuán)旗下多家A、H股上市公司以擬披露重大事項(xiàng)為名齊停牌，包括港股中國建材及中材股份，以及中國建材控股的北新建材(000786) 、中國巨石(600176)，中國中材控股的中材科技(002080) 、天山股份(000877) 、祁連山(600720) 、寧夏建材(600449) 、中材國際(600970) 。

　　此次停牌是繼續(xù)中材-中建系重組改革，推出的其旗下上市公司的混合所有制改革。中國建材集團(tuán)于2016年經(jīng)國資委批準(zhǔn)，由中國建筑(601668) 材料集團(tuán)有限公司與中國中材集團(tuán)有限公司重組而成，是國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)直接管理的中央企業(yè)。此次的改革順應(yīng)了混改的潮流，也將利于上市公司業(yè)務(wù)的深度整合，提高企業(yè)競爭力。

　　9月7日早間，中國建材集團(tuán)黨委書記、董事長宋志平針對(duì)此次混合所有制改革進(jìn)行專項(xiàng)解讀。他說，此次中國建材的混改是在法制框架下規(guī)范運(yùn)行，不論國有股東還是私有股東都是按照股東權(quán)利規(guī)范行使權(quán)利，大家都要緊密合作，勁往一處使、心往一處想。媒體分析，此次表態(tài)代表了高層對(duì)繼續(xù)推動(dòng)混合所有制改革充滿信心。

　　國企改革明顯提速

　　下半年國企改革大事件頻發(fā)，繼聯(lián)通混改、國電集團(tuán)與神華集團(tuán)重組后，中鐵總、中糧、中金珠寶等混改蓄勢(shì)待發(fā)，國電投與華能重組也呼之欲出，中國建材旗下上市公司齊停牌。下半年以來，國資委推進(jìn)國企改革的力度明顯加大，以一月一會(huì)的頻率通報(bào)改革進(jìn)展，近期還將就混改情況召開通氣會(huì)。業(yè)內(nèi)人士指出，無論是從政策面還是在操作層面，下半年國企改革進(jìn)展明顯提速，國企改革已吹響集結(jié)號(hào)，大規(guī)模鋪開的窗口期即將到來。

　　資本市場對(duì)國企改革尤其是混合所有制改革也是充滿期待。8月21日中國聯(lián)通(600050) 發(fā)布了關(guān)于混合所有制改革的公告并復(fù)牌。資本市場熱情高漲，給予了兩個(gè)漲停板的熱切回應(yīng)，最高一度沖高到9.89元，比停牌前上漲約27%。由此可見，在二級(jí)市場上參與國企改革還是有一定投資機(jī)遇的。

　　那什么樣的國企有望參與到國企改革中呢？國企重組的的標(biāo)準(zhǔn)和方式又是什么樣的？9月7日，國資委網(wǎng)站上就這些問題給予了權(quán)威回應(yīng)?；貞?yīng)中說，央企重組將致力于過剩產(chǎn)能行業(yè)，尤其是煤電行業(yè)、重型制造裝備行業(yè)、鋼鐵行業(yè)等領(lǐng)域。因此，過去幾年去產(chǎn)能重點(diǎn)的行業(yè)值得關(guān)注。在重組方式上，回應(yīng)中說，將會(huì)遵循市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律和企業(yè)發(fā)展規(guī)律，既可以采取像南車北車那樣強(qiáng)強(qiáng)橫向聯(lián)合的方式來進(jìn)行重組，也可以像中電投和國家核電那樣圍繞產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、采取縱向的重組整合，也可以采取像招商局和中國外運(yùn)長航那樣吸收整體并入式的方式進(jìn)行重組整合，還可以采取像中國鐵塔、中國航發(fā)新設(shè)的股權(quán)多元化、專業(yè)化的公司來進(jìn)行重組。由此對(duì)重組的想象范圍可以大為拓展。

　　多個(gè)領(lǐng)域持續(xù)破題

　　央企層面，石油、電力、鐵路、軍工等領(lǐng)域改革破竹之勢(shì)也正在顯現(xiàn)。中國石化(600028) 董事長王玉普日前表示，正在推進(jìn)銷售公司的上市事項(xiàng)，原計(jì)劃是2017年實(shí)現(xiàn)上市，但一些工作還需細(xì)化。除了銷售公司，正在地?zé)?、管道等具體業(yè)務(wù)板塊推進(jìn)混合所有制改革。

　　南方電網(wǎng)近日出臺(tái)《關(guān)于職工持股改革后企業(yè)整合發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出，要打造優(yōu)秀標(biāo)桿企業(yè)。結(jié)合實(shí)際制定“ABCD”考核標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)優(yōu)秀企業(yè)比例逐步擴(kuò)大，A類企業(yè)占比由2%提高到10%。對(duì)于符合上市條件的優(yōu)質(zhì)A類標(biāo)桿企業(yè)，積極打造具有鮮明產(chǎn)業(yè)特征和規(guī)模效益的上市公司。以“存量不碰，增量為主”為原則，探索股權(quán)激勵(lì)舉措。按照規(guī)劃，職工持股改革后企業(yè)到2020年，公有資產(chǎn)保值增值，確保實(shí)現(xiàn)利潤總額40億元，標(biāo)桿企業(yè)數(shù)量由2%擴(kuò)大到10%，虧損企業(yè)數(shù)量減少70%，培育5-8家營業(yè)收入50億元的龍頭企業(yè)，2-3家優(yōu)質(zhì)企業(yè)運(yùn)作上市。

　　中國鐵路總公司制定《關(guān)于發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》，按照運(yùn)輸企業(yè)、非運(yùn)輸企業(yè)、混合所有制企業(yè)三個(gè)類別，推進(jìn)實(shí)施混合所有制改革。同時(shí)，《控股合資鐵路公司開展資產(chǎn)專項(xiàng)支持證券化業(yè)務(wù)的實(shí)施意見》等文件明確，將積極吸引社會(huì)資本投資，推出首批吸引社會(huì)資本的示范項(xiàng)目，以市場化方式，吸引更多民間資本進(jìn)入鐵路。中國鐵路總公司總經(jīng)理陸東福此前分別與阿里巴巴、騰訊負(fù)責(zé)人以及上汽集團(tuán)(600104) 展開了會(huì)談與合作。陸東福表示，鐵路總公司正在探索推進(jìn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)資本化、股權(quán)化、證券化，歡迎騰訊公司參與鐵路企業(yè)混合所有制改革，進(jìn)一步放大高鐵的溢出效應(yīng)。

　　兩條投資主線捕捉投資機(jī)會(huì)

　　根據(jù)發(fā)改委的最新表態(tài)，前兩批19家試點(diǎn)企業(yè)混改工作持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)涵蓋軍工、電信、民航、鐵路、石油天然氣、電力等，試點(diǎn)內(nèi)容包括外部引資、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、公司治理重構(gòu)等。此外，第三批混改試點(diǎn)企業(yè)正在按程序報(bào)批，除了央企外，還將納入部分地方國企，以便更好發(fā)揮地方積極性，上下聯(lián)動(dòng)、協(xié)同推進(jìn)。

　　廣發(fā)證券(000776) 建議以發(fā)改委統(tǒng)籌的三批混改試點(diǎn)出發(fā)，重點(diǎn)把握以下兩條投資主線：（1）行業(yè)主線?；旄脑圏c(diǎn)仍然集中在七大壟斷領(lǐng)域，除了電信領(lǐng)域（聯(lián)通混改）外，建議重點(diǎn)關(guān)注軍民融合和科研所改制政策推進(jìn)較快的軍工領(lǐng)域，以及近期動(dòng)作頻繁的鐵路領(lǐng)域，主要關(guān)注標(biāo)的包括中國聯(lián)通、大秦鐵路(601006) 、鐵龍物流(600125) 、中國核建(601611)、航天電器(002025) 等；（2）地方主線。第三批將遴選部分地方國有企業(yè)納入。建議關(guān)注體量大、盈利較好、證券化率低、政策推進(jìn)較快、具備一定示范意義的地方（如上海、天津等），主要關(guān)注標(biāo)的包括隧道股份(600820) 、氯堿化工(600618) 、泰達(dá)股份(000652) 、津勸業(yè)(600821) 等。

　　平安證券認(rèn)為，按照聯(lián)通和東方航空(600115) 的產(chǎn)業(yè)鏈整合混改經(jīng)驗(yàn)，鐵路可能是下一個(gè)改革范本行業(yè)。鐵路可能是壟斷行業(yè)中的一個(gè)重要投資方向（產(chǎn)業(yè)鏈條長、存在重要的多種所有制企業(yè)、互補(bǔ)性大）。同時(shí)，鐵路總公司自身也有很強(qiáng)的改革動(dòng)力。據(jù)鐵總工作會(huì)議提出的2017年繼續(xù)推進(jìn)鐵路PPP和優(yōu)質(zhì)鐵路，產(chǎn)業(yè)鏈整合亦可期待。

　　華泰證券(601688) 表示，國企去杠桿將成為混改最重要的推手，聯(lián)通混改方案落地先行，大混改時(shí)代有望正式開啟。

　　掘金點(diǎn)

　　鐵龍物流（600125）

　　鐵龍物流半年報(bào)顯示，2017年上半年，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.39億元，同比增加76.54%；歸屬于母公司股東的凈利潤1.84億元，同比增加45.53%。半年報(bào)前十大股東中，證金公司、中央?yún)R金仍持股不變。

　　隨著煤炭等大宗商品需求回暖，沙鲅支線鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收5.78億元，同比增長24.26%；實(shí)現(xiàn)毛利1.32億元，同比增長44.21%。申萬宏源證券(000562) 認(rèn)為隨著鐵路貨運(yùn)行業(yè)回暖，疊加公司特種箱業(yè)務(wù)成長性逐步顯現(xiàn)，公司業(yè)績?nèi)钥删S持較快增速。

　　此外，2017年7月14日鐵總總經(jīng)理陸總先后會(huì)見了馬云、馬化騰等企業(yè)家，就深化路企合作舉行會(huì)談。鐵路屬于在中央工作會(huì)議中被點(diǎn)名混改的領(lǐng)域，但至今未出臺(tái)具體混改方案，而鐵龍物流作為鐵總旗下唯一的專業(yè)物流上市公司，后續(xù)混改前景值得期待。

　　中國核建（601611）

　　中國核建集團(tuán)正在籌劃與中國核工業(yè)集團(tuán)（下稱“中核集團(tuán)”）進(jìn)行戰(zhàn)略重組。今年3月17日，中核科技(000777) 發(fā)布公告，公司當(dāng)天接到控股股東中核集團(tuán)發(fā)來的通知，獲悉中核集團(tuán)正在籌劃與中國核建集團(tuán)戰(zhàn)略重組事宜，重組方案尚未確定，方案確定后尚需獲得有關(guān)主管部門批準(zhǔn)。至今，有關(guān)這兩家核電巨頭的“戰(zhàn)略重組事宜”，尚未有更新的官方消息。

　　不過，中核集團(tuán)正在與中國核建集團(tuán)加緊合作。《投資快報(bào)》記者注意到，中核集團(tuán)官網(wǎng)此前掛出的一則消息稱，3月23日，中核集團(tuán)旗下的中原公司與中國核建集團(tuán)旗下的中國核建高溫堆公司簽署了《關(guān)于共同開發(fā)國際市場的戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，雙方將依托自主核電技術(shù)華龍一號(hào)、高溫氣冷堆等核電技術(shù)，攜手開拓國際核電市場。

　　目前，中核集團(tuán)與中國核建集團(tuán)合計(jì)擁有三家A股上市公司。其中，中核科技、中國核電(601985)屬中核集團(tuán)旗下，中國核建則為中國核建集團(tuán)控股，三家上市公司的最終控制人均為國務(wù)院國資委。

　　華能國際(600011)

　　今年以來，有關(guān)部門多次強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)煤電一體化和煤電重組的力度。隨著神華國電重組完成，接下來的煤電以及電企之間的重組都值得期待。8月30日，華能集團(tuán)與同煤集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，雙方將本著互惠互利、誠實(shí)信用的原則，加強(qiáng)煤礦項(xiàng)目合作，探討煤電一體化、新能源開發(fā)、港口航運(yùn)、金融、境外項(xiàng)目等領(lǐng)域的合作。

　　截至2016年底，華能集團(tuán)境內(nèi)外全資及控股電廠裝機(jī)容量達(dá)到1.6554億千瓦。華能集團(tuán)是發(fā)電企業(yè)中火電裝機(jī)最大的一家，在火電板塊的整合中將發(fā)揮龍頭企業(yè)作用。根據(jù)公開資料，截至2016年底，華能集團(tuán)以10028億元的總資產(chǎn)位列五大發(fā)電集團(tuán)第一。

　　此前，國電投和華能集團(tuán)還傳出過重組的“緋聞”。國電投董事長王炳華曾表示：“因?yàn)橐恍┬畔⒉皇翘门叮€在推進(jìn)當(dāng)中。大家都有意在往一起想吧。”對(duì)于潛在的中國電力行業(yè)重組大潮，王炳華還稱：“大戲在后頭，靜觀其變?！?/p>