26日，央行公開市場操作（OMO）繼續(xù)停做，短期資金仍充裕，但跨年資金緊張依舊，市場情緒轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，貨幣市場利率出現(xiàn)明顯上漲。市場人士指出，最近流動(dòng)性波動(dòng)加大，主要是結(jié)構(gòu)性問題，反映了部分機(jī)構(gòu)負(fù)債端壓力與季節(jié)性因素、市場情緒的共同影響。當(dāng)前流動(dòng)性總量較高，風(fēng)險(xiǎn)仍可控，后半周跨年流動(dòng)性壓力有望緩解。

　　OMO繼續(xù)停做

　　26日，央行公開市場操作繼續(xù)停做，500億元逆回購到期實(shí)現(xiàn)自然凈回籠，連續(xù)第4日凈回籠。

　　央行公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平。臨近年末財(cái)政支出力度加大，對(duì)沖央行逆回購到期等因素后仍將繼續(xù)推高銀行體系流動(dòng)性總量，故26日不開展公開市場操作。

　　12月份是財(cái)政投放大月，一般到12月中下旬，財(cái)政庫款會(huì)成規(guī)模釋放，形成大額基礎(chǔ)貨幣投放。此前，央行公開市場操作室負(fù)責(zé)人在答記者問時(shí)表示，預(yù)計(jì)今年12月份財(cái)政因素將凈供給流動(dòng)性超過1萬億元。

　　需注意的是，央行人士的說法是凈供給，即財(cái)政支出大于收入的部分。招商證券(600999) （12.18+1.50%）徐寒飛預(yù)計(jì)，12月份財(cái)政支出總規(guī)模將超過2萬億，扣除收入之后，財(cái)政存款凈釋放超過1.1萬億。

　　從12月份來看，財(cái)政收稅和政府債券發(fā)行主要發(fā)生在中上旬，即財(cái)政收入的實(shí)現(xiàn)過程主要在中上旬完成，下旬則是財(cái)政集中支出的階段，這一階段，財(cái)政資金投放量實(shí)際上要遠(yuǎn)高于1萬億元。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，本周央行逆回購到期規(guī)模為2900億元，與財(cái)政投放量相差懸殊。

　　總的來看，得益于年末財(cái)政支出，流動(dòng)性總量增加，超儲(chǔ)率回升沒有懸念。

　　再現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊張

　　值得注意的是，盡管流動(dòng)性總量比較充裕，在年末關(guān)口上，銀行體系流動(dòng)性還是出現(xiàn)了一定的收緊。

　　12月以來，市場上短期流動(dòng)性一直較為充裕，年內(nèi)到期資金供給較足，但與此同時(shí)，跨年資金供求較為緊張，中長期限資金價(jià)格始終居高不下，市場資金面呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的格局。

　　本周這一現(xiàn)象有進(jìn)一步加重的跡象，中長期貨幣市場利率加速上漲，市場出現(xiàn)了一定的緊張情緒，連帶著短期資金也開始出現(xiàn)收緊的苗頭。

　　26日，貨幣市場利率全線大幅走高。銀行間市場上，代表性的7天回購利率（DR007）上漲11BP至2.93%，14天至1個(gè)月回購利率全線漲逾30BP。

　　交易所市場回購利率波動(dòng)更劇烈。26日，上交所1天至3天期回購利率均上漲超過330BP，其中隔夜回購利率最高漲至15.55%，創(chuàng)了10月中旬以來新高。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，交易所回購利率波動(dòng)加大，反映出非銀機(jī)構(gòu)融資難度上升，流動(dòng)性分層現(xiàn)象再度凸顯。他認(rèn)為，最近流動(dòng)性波動(dòng)加大，主要是結(jié)構(gòu)性問題，部分機(jī)構(gòu)負(fù)債端壓力較大，疊加年末考核、市場情緒的影響，出現(xiàn)了一定的資金緊張。在財(cái)政支出的作用下，商業(yè)銀行流動(dòng)性有保障，流動(dòng)性持續(xù)收緊的可能性并不大，結(jié)合往年情況看，下半周跨年流動(dòng)性供求壓力有望緩解。