對(duì)沖基金經(jīng)理恒豐泰石總經(jīng)理

　　韓瑋

　　“衡量股票指數(shù)和股價(jià)高低不能用機(jī)械、靜態(tài)的方法，應(yīng)當(dāng)根據(jù)上市公司行業(yè)前景、利潤(rùn)增長(zhǎng)和凈資產(chǎn)的增厚來(lái)動(dòng)態(tài)地調(diào)整參照基準(zhǔn)。 ”

　　從2018年1月起，A股出現(xiàn)了一波較深的回調(diào)走勢(shì)，市場(chǎng)中非理性的恐慌情緒不斷蔓延：中國(guó)經(jīng)濟(jì)向何處去？A股市場(chǎng)到底有沒(méi)有投資價(jià)值？如何投資A股市場(chǎng)才能獲利？

　　中國(guó)有能力應(yīng)對(duì)各種重大危機(jī)。第一，中國(guó)具有處理經(jīng)濟(jì)、金融等領(lǐng)域中復(fù)雜問(wèn)題的經(jīng)驗(yàn)和能力。自從改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)歷過(guò)“下崗潮”、“三角債”、嚴(yán)重通貨膨脹、大量銀行壞賬、1998年亞洲金融危機(jī)、2008年全球金融危機(jī)等很多極其嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，最后不但戰(zhàn)勝了困難，還取得了令人矚目的經(jīng)濟(jì)成就。與此同時(shí)，銀行業(yè)、信托業(yè)、證券業(yè)也都在危機(jī)中浴火重生，風(fēng)險(xiǎn)控制能力也得到了大幅提升。第二，政府已經(jīng)對(duì)潛在的諸多風(fēng)險(xiǎn)預(yù)先采取了必要的防范措施。從調(diào)整決策監(jiān)管機(jī)制、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、調(diào)控房地產(chǎn)泡沫，到推進(jìn)全社會(huì)降杠桿、規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，這些前瞻性、預(yù)判性的政策無(wú)論是對(duì)化解灰犀牛風(fēng)險(xiǎn)，還是應(yīng)對(duì)黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)起到良好的作用。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然會(huì)保持螺旋式增長(zhǎng)。第一，短期的貿(mào)易摩擦不會(huì)改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大趨勢(shì)。目前我國(guó)的貿(mào)易依存度已經(jīng)降至33%左右，遠(yuǎn)低于42%的全世界平均水平。同時(shí)，中國(guó)也是全世界唯一擁有聯(lián)合國(guó)產(chǎn)業(yè)分類(lèi)中全部工業(yè)門(mén)類(lèi)的國(guó)家。中國(guó)在全球制造業(yè)中形成的比較優(yōu)勢(shì)和出口競(jìng)爭(zhēng)力，并不是源自他國(guó)的施舍，而是源自中國(guó)改革開(kāi)放的制度創(chuàng)新，源自全國(guó)制造業(yè)從業(yè)人員及配套服務(wù)人員的勤勞與智慧。2018年上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速高達(dá)6.8%，充分證明了中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性之強(qiáng)、潛力之大。第二，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化的態(tài)勢(shì)越來(lái)越好。近年來(lái)，我國(guó)不但在淘汰落后產(chǎn)能、降低資源消耗、控制環(huán)境污染方面取得了顯著的成效，而且在電子商務(wù)、共享經(jīng)濟(jì)、人工智能、新零售等領(lǐng)域涌現(xiàn)出騰訊、阿里巴巴、小米集團(tuán)等一批強(qiáng)大的企業(yè)。

　　長(zhǎng)期牛市是A股市場(chǎng)第一定律。綜合上證指數(shù)自成立以來(lái)的每年最后一個(gè)交易日的收盤(pán)數(shù)據(jù)，并繪制出一條曲線，再疊加國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的對(duì)應(yīng)年度的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）指數(shù)的曲線，我們就可以清晰地看到，中國(guó)A股市場(chǎng)其實(shí)已經(jīng)走出了長(zhǎng)達(dá)28年的大牛市。A股趨勢(shì)線的底部不斷抬高，而且還和我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨勢(shì)保持了驚人的同步。每當(dāng)出現(xiàn)上證指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）指數(shù)，出現(xiàn)泡沫現(xiàn)象時(shí)，必然會(huì)下跌回歸。反之，當(dāng)上證指數(shù)低于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）指數(shù)時(shí)，也必然會(huì)通過(guò)上漲的方式回歸?？v觀過(guò)去100多年全球股票市場(chǎng)的走勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹的雙輪驅(qū)動(dòng)下，股市長(zhǎng)期走牛這一定律幾乎在所有國(guó)家都適用。

　　大道至簡(jiǎn)：低買(mǎi)高賣(mài)，乃盈利之道。投資者既不要在股票狂熱的泡沫階段買(mǎi)入股票，也不要被股票市場(chǎng)的短期迷惑，去從事超越自身能力圈的短線操作。短期股票市場(chǎng)是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)，投資者群體的情緒波動(dòng)是影響股市漲跌的主要因素。然而投資者群體的情緒變化莫測(cè)，幾乎毫無(wú)規(guī)律可言。此外，投資者應(yīng)當(dāng)抓住主要矛盾和矛盾的主要方面，把大盤(pán)指數(shù)和股票價(jià)格的高低作為重點(diǎn)考慮因素，克服貪婪與恐懼，逆向投資。觀察世界股票歷史便可發(fā)現(xiàn)：歷次世界大戰(zhàn)、金融危機(jī)、股市極度恐慌的時(shí)候，恰恰是最佳的買(mǎi)入時(shí)機(jī)。

　　衡量股票指數(shù)和股價(jià)高低不能用機(jī)械、靜態(tài)的方法，應(yīng)當(dāng)根據(jù)上市公司行業(yè)前景、利潤(rùn)增長(zhǎng)和凈資產(chǎn)的增厚來(lái)動(dòng)態(tài)地調(diào)整參照基準(zhǔn)。當(dāng)前，上證指數(shù)的市盈率僅12倍左右，已經(jīng)與A股歷史上前四次大底部處于同樣低的區(qū)域，大幅低于美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)的24倍，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于印度、巴西等新興市場(chǎng)。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，當(dāng)前正是中國(guó)股票市場(chǎng)中第五次重大投資機(jī)會(huì)的醞釀發(fā)展階段?？梢灶A(yù)見(jiàn)，投資者長(zhǎng)期投資于寬基指數(shù)基金以及成長(zhǎng)性好且市盈率低的股票將會(huì)獲得豐厚的投資回報(bào)。