記者 張國鋒

　　7月24日，上投摩根(香港)發(fā)布2018年第三季國內(nèi)市場投資策略報告，預(yù)計2018年國內(nèi)經(jīng)濟增速前高后低，下半年經(jīng)濟增速平穩(wěn)略降。

　　機構(gòu)指出，雖然貨幣政策中性和金融去杠桿基調(diào)未變，但金融數(shù)據(jù)持續(xù)低迷會影響未來需求增長，上投摩根(香港)預(yù)計第三季度降準(zhǔn)和基建投資反彈都是大概率事件。由于投資需求逐步轉(zhuǎn)弱、貿(mào)易摩擦對出口造成影響以及消費景氣出現(xiàn)波動，貨幣政策和財政政策都存在一定調(diào)節(jié)空間。

　　對于海外市場方面，上投摩根(香港) 投資經(jīng)理梁仲平認(rèn)為，美元指數(shù)短期走強，與美聯(lián)儲偏鷹派以及歐洲央行維持寬松節(jié)奏有關(guān)。他預(yù)計第三季度影響美元指數(shù)的因素是歐洲央行在9月對縮表節(jié)奏的表態(tài)。另外, 美國經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，通脹中樞抬升。歐日經(jīng)濟仍在復(fù)蘇趨勢中，但力度偏弱。第三季度海外整體需求增長平穩(wěn)，貿(mào)易爭端是其中一個擾動因素, 三季度末需要關(guān)注美歐日央行的政策態(tài)度。

　　談及國內(nèi)債券市場，梁仲平指出，利率債方面，經(jīng)濟基本面以及貿(mào)易摩擦對后市形成一定支撐，貨幣政策回歸中性，市場流動性得到邊際改善，同時信用風(fēng)險的釋放尚未結(jié)束，也對利率債形成利好。不利因素在于美國國債利率上行對國內(nèi)債券收益率形成牽制，短期內(nèi)大概率仍將維持震蕩的行情。

　　信用債方面，嚴(yán)監(jiān)管的環(huán)境對信用債的影響仍將持續(xù)，低資質(zhì)的主體仍將面臨融資難的困境，且低等級債券的到期量下半年持續(xù)在較高水平，兌付仍將面臨考驗，信用等級利差仍將繼續(xù)走闊。地產(chǎn)債和城投債今年尚未發(fā)生實質(zhì)債券違約，但下半年風(fēng)險明顯提高，應(yīng)規(guī)避規(guī)模較小的房企和爭議地區(qū)的城投公司，策略上仍建議關(guān)注高等級品種。

　　至于A股市場方面，第二季度經(jīng)濟韌性較強，盈利增速仍維持高位，上投摩根(香港)預(yù)計第三季度后會出現(xiàn)明顯分化。主板業(yè)績增速可能出現(xiàn)下降趨勢，中小創(chuàng)業(yè)板增速趨勢回升。上投摩根(香港)投資總監(jiān)張淑婉表示，第三季度流動性和風(fēng)險偏好大概率好轉(zhuǎn)，市場將迎來轉(zhuǎn)機。今年的市場有點類似2013年，6月風(fēng)險集中釋放，或許就是年內(nèi)低點。金融去杠桿、美聯(lián)儲加息、中美貿(mào)易摩擦等因素經(jīng)過第二季度的不斷發(fā)酵大多反映在股價中。第三季度實體需求可能受到低社融增速影響逐步放緩，主板盈利增速同步下降。相對而言，中證500為代表的中盤成長股盈利趨勢穩(wěn)定，相對估值處于歷史底部，估值有修復(fù)空間。她預(yù)計今年A股業(yè)績增速從去年的20%回落到10-15%。

　　張淑婉補充表示，由于流動性好轉(zhuǎn)初期，市場會有各種放松預(yù)期，她預(yù)計金融地產(chǎn)等周期板塊會有階段表現(xiàn)。隨后，消費和成長等后周期板塊會有更持續(xù)的表現(xiàn)。而行業(yè)上，她看好盈利加速且估值合理的計算器、化工、紡織服裝、醫(yī)藥生物、新能源汽車和電子等板塊。

　　至于香港市場方面，上投摩根(香港)資深投資經(jīng)理兼港股研究總監(jiān)張啟廉表示，2018年下半年港股市場有不同風(fēng)險點需要留意，首先中美貿(mào)易摩擦將會是一次持久戰(zhàn), 在美國中期選舉臨近前 ，美國政府態(tài)度將反復(fù)，抑制市場風(fēng)險偏好，對港股市場形成擾動。第二，自第二季以來，資管新規(guī)，信貸收緊導(dǎo)致南下資金階段性持續(xù)凈流出港股。另外, 海外資金自6月份開始亦因美元走強及貿(mào)易戰(zhàn)擔(dān)憂等開始凈流出港股。最后, 港股相對A股估值優(yōu)勢收窄, AH溢價亦有所下降。

　　張啟廉指出，雖然不明朗因素較多,下半年港股市場仍然有不同機會點可關(guān)注。第一,港股市場已經(jīng)處于超賣區(qū)域。企業(yè)盈利持續(xù)健康改善，2018年港股市場盈利預(yù)計增速為13%。至于估值方面,港股估值在全球股市中仍具比較優(yōu)勢, 港股預(yù)測市盈率低于十年歷史均值, 港股股息率居全球主要股市前列。另外，市場對宏觀經(jīng)濟政策微調(diào)的預(yù)期提升， 資管新規(guī)，去杠桿等執(zhí)行力度和節(jié)奏明顯優(yōu)化。長遠(yuǎn)而言，香港上市制度上的改革，亦為港股市場帶來更多優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，加強港股獨特性及吸引力, 中長線帶來優(yōu)質(zhì)的投資機會。

　　最后, 張啟廉認(rèn)為在風(fēng)險及機會共存的情況下, 投資者可關(guān)注內(nèi)需板塊因這些板塊受貿(mào)易戰(zhàn)影響較小，而剛性發(fā)展前景龐大及抗跌能力亦較強。