反彈格局仍將延續(xù)

　　□銀泰證券 陳建華

　　上周A股企穩(wěn)反彈，前兩個(gè)交易日受利好因素提振兩市放量上行，滬指回到2900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口上方，深圳成指則探至9500附近，兩者雙雙創(chuàng)出近一個(gè)月來新高，周三后伴隨獲利資金減持壓力的增大盡管兩市連續(xù)回落，但幅度有限，一周看市場(chǎng)整體反彈格局得以延續(xù)。對(duì)于后期，結(jié)合具體市場(chǎng)環(huán)境分析我們認(rèn)為伴隨國(guó)內(nèi)宏觀政策的轉(zhuǎn)向，其對(duì)資本市場(chǎng)的支撐作用將逐步體現(xiàn)，在此背景下A股反彈格局料仍將延續(xù)。

　　首先，國(guó)務(wù)院會(huì)議確認(rèn)國(guó)內(nèi)宏觀政策轉(zhuǎn)向，穩(wěn)增長(zhǎng)力度的增強(qiáng)將提振各方對(duì)后期市場(chǎng)的信心，利于滬深兩市運(yùn)行。本次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議的召開進(jìn)一步確認(rèn)的國(guó)內(nèi)宏觀政策的轉(zhuǎn)向，就背后的原因分析，一方面當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力有所增大，二季度以來國(guó)內(nèi)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均出現(xiàn)了不同程度的放緩，另一方面國(guó)內(nèi)出口面臨的不確定性同樣明顯增加。而對(duì)于A股而言，管理層穩(wěn)增長(zhǎng)力度的增強(qiáng)將對(duì)后期兩市運(yùn)行產(chǎn)生積極影響，其在提振投資者信心的同時(shí)亦將明確市場(chǎng)投資主線，這在上周的盤面上已有較為明顯的體現(xiàn)，后期這一格局預(yù)計(jì)仍將延續(xù)，A股料也將因此受到支撐。

　　其次，央行流動(dòng)性的釋放以及資產(chǎn)新規(guī)細(xì)則標(biāo)準(zhǔn)的放寬對(duì)市場(chǎng)形成實(shí)質(zhì)性利好，其同樣將對(duì)滬深兩市運(yùn)行產(chǎn)生積極影響。為保證金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，今年以來國(guó)內(nèi)央行動(dòng)作頻頻，繼前期連續(xù)定向降準(zhǔn)、擴(kuò)大MLF擔(dān)保品范圍、窗口指導(dǎo)銀行投資信用債后，23日央行開展5020億元的一年期MLF操作,實(shí)施大額資金凈投放。資產(chǎn)新規(guī)方面，20日央行發(fā)布的新規(guī)細(xì)則盡管在加強(qiáng)監(jiān)管的大方向上政策取向未變，但細(xì)則中對(duì)非標(biāo)投資、壓縮節(jié)奏等的標(biāo)準(zhǔn)有所放寬，嚴(yán)監(jiān)管政策邊際上有所放松。我們認(rèn)為無論是央行流動(dòng)性的釋放還是資產(chǎn)新規(guī)細(xì)則標(biāo)準(zhǔn)的放寬，均將對(duì)A股市場(chǎng)形成實(shí)質(zhì)性利好，前者將有助于緩解資金面的壓力，而后者則將有效降低信用收縮帶來的風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上前期滬深兩市持續(xù)走弱背后的主要原因同樣在于國(guó)內(nèi)偏緊張的流動(dòng)性與信用緊縮，當(dāng)前隨著政策調(diào)整帶來的流動(dòng)性釋放以及信用擴(kuò)張，資本市場(chǎng)受到支撐將是大概率事件，滬深股市同樣將因此受益。

　　綜合分析，對(duì)未來一段時(shí)間A股我們認(rèn)為仍可持樂觀態(tài)度。國(guó)務(wù)院會(huì)議確認(rèn)國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控政策轉(zhuǎn)向，穩(wěn)增長(zhǎng)力度的增強(qiáng)在提振信心的同時(shí)亦將提供投資主線，而央行流動(dòng)性的釋放以及資產(chǎn)新規(guī)細(xì)則出臺(tái)同樣將對(duì)兩市運(yùn)行形成實(shí)質(zhì)性利好。在此背景下A股仍將受到支撐，滬深市場(chǎng)反彈格局因此將有望延續(xù)。

　　本周趨勢(shì) 看多

　　中線趨勢(shì) 看平

　　本周區(qū)間 2800-3000點(diǎn)

　　本周熱點(diǎn) 周期、優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)

　　本周焦點(diǎn) 國(guó)內(nèi)政策、人民幣匯率

　　震蕩整固 關(guān)注量能

　　□【申萬宏源(000166)、股吧】 錢啟敏

　　上周滬深股市在銀行理財(cái)、證券期貨私募資產(chǎn)管理等“一行兩會(huì)”政策利好以及國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議關(guān)于積極的財(cái)政政策要更加積極、穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度的鼓舞下，走出沖高震蕩的走勢(shì)，盤中上證指數(shù)觸及2900點(diǎn)上方。下半周在獲利回吐的影響下震蕩回落。從目前看，在政策利好淡去后，市場(chǎng)能否恢復(fù)內(nèi)生性走強(qiáng)動(dòng)力以及成交量能否再次放大，將成為影響后市方向的重要因素。就短線市場(chǎng)而言，以縮量盤整為主，并蓄勢(shì)再次向上發(fā)力。如量?jī)r(jià)不能再創(chuàng)新高，則二次沖頂失敗，構(gòu)成M頭形態(tài)，正式終結(jié)本次反彈。

　　首先，本次“七翻身”行情是在技術(shù)嚴(yán)重超跌以及金融、財(cái)政政策利好刺激下產(chǎn)生。前者上證指數(shù)周線七連陰，逼近歷史極值。后者讓市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性預(yù)期改善，以及減稅降費(fèi)、財(cái)政加大對(duì)基建、交通、棚改的投入產(chǎn)生新的期盼。不過到目前為止，技術(shù)反彈和能量修復(fù)基本達(dá)標(biāo)，時(shí)間、空間都已滿足反彈要求，如果再要走的強(qiáng)一點(diǎn)，就要去挑戰(zhàn)3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口和向3138點(diǎn)下跌半分位靠攏，這一點(diǎn)從現(xiàn)在看有點(diǎn)難。從政策層面看，利好對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，改善悲觀情緒，刺激多頭出擊等有較明顯作用。下一步需要觀察的是當(dāng)利好被消化后，市場(chǎng)能否恢復(fù)到一個(gè)相對(duì)自然的多空平衡的狀態(tài)，畢竟前期冰凍三尺非一日之寒。也就是說，未來大盤能否在2800點(diǎn)一線震蕩企穩(wěn)，如果再次擊穿2800點(diǎn)，將對(duì)前期抄底力量產(chǎn)生重大打擊并在磁吸效應(yīng)的作用下，向前期低點(diǎn)二次探底。

　　其次，關(guān)注成交量的匹配情況。在本次反彈中，最大成交量是在上周二出現(xiàn)的滬深單日4929億元，較平均3000-3500億元的有明顯釋放，也基本回到了今年一季度時(shí)的平均水平。不過，在當(dāng)前存量資金博弈的格局下，單日5000億元存在明顯的瓶頸效應(yīng)，如果能持續(xù)突破5000億元，行情大概率可再上臺(tái)階，柳暗花明，反之則繼續(xù)龜縮在一個(gè)低位防空洞里“螺螄殼里做道場(chǎng)”。從目前看，上周后期大盤已經(jīng)縮量盤整，本周內(nèi)有望再度向上發(fā)力做二次嘗試，如果量?jī)r(jià)再次突破，則反彈可續(xù)。

　　第三從盤中熱點(diǎn)看，輪動(dòng)迅速。從前周五、上周一的銀行保險(xiǎn)等金融股，到上周二周三的建筑股、鋼鐵水泥等建材股，再到周四周五的低價(jià)股集體漲停，顯示出多頭資金的短線特征，基本上是打一兩槍后迅速轉(zhuǎn)移陣地，對(duì)消息面的緊密度很高，但持續(xù)性穩(wěn)定性不佳。在這種情況下，對(duì)于后手介入的投資者就相對(duì)被動(dòng)，好一點(diǎn)有收益但很薄，差一點(diǎn)的話就被套“站崗”了。從以往看，一波有寬度有厚度的階段性反彈，都會(huì)有一兩條持續(xù)不熄的熱點(diǎn)主線作為“標(biāo)配”。而目前并不清晰，需進(jìn)一步觀察。

　　總體看，短線縮量盤整后市場(chǎng)期待二次走強(qiáng)，但有效突破難度較大，維持在2800點(diǎn)一線震蕩是大概率事件。投資者在操作上不宜追高，保持彈性，邊走邊看。

　　本周趨勢(shì) 看平

　　中線趨勢(shì) 看平

　　本周區(qū)間 2800-2900點(diǎn)

　　本周熱點(diǎn) 中報(bào)成長(zhǎng)、行業(yè)龍頭

　　本周焦點(diǎn) 政策面動(dòng)態(tài)及成交量

　　2900點(diǎn)附近反復(fù)震蕩

　　□【西部證券(002673)、股吧】 王梁幸

　　A股上周呈現(xiàn)沖高回落的態(tài)勢(shì)，滬指雖然一度收復(fù)2900點(diǎn)大關(guān)，但量能并未持續(xù)放大，場(chǎng)外資金跟進(jìn)意愿并不強(qiáng)烈，隨著權(quán)重板塊進(jìn)入整固，指數(shù)運(yùn)行重心也有所下移。中短線來看，經(jīng)歷了前期快速反彈之后，豐厚的獲利盤存在較強(qiáng)的兌現(xiàn)欲望，指數(shù)也需要通過適當(dāng)?shù)男菡麃硇迯?fù)技術(shù)指標(biāo)，預(yù)計(jì)滬指在2900點(diǎn)一線反復(fù)震蕩整理，從而為后市的進(jìn)一步走高醞釀動(dòng)能。操作上，建議保持六成左右倉位的同時(shí)，積極調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，逢低關(guān)注無人駕駛、醫(yī)療器械、信息技術(shù)等板塊中的績(jī)優(yōu)品種。

　　從上周盤面的具體表現(xiàn)來看，兩個(gè)個(gè)特征值得關(guān)注，一是銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等權(quán)重板塊盤中一度快速走強(qiáng)，對(duì)指數(shù)的拉抬作用較為明顯，但其上漲的持續(xù)性仍需要進(jìn)一步觀察，畢竟權(quán)重板塊的持續(xù)走強(qiáng)需要足夠的流動(dòng)性支持，而在當(dāng)前增量資金仍較為匱乏的背景下，顯然并不具備這樣的流動(dòng)性條件，這在一定程度上將抑制指數(shù)短期走高的空間。二是盤面熱點(diǎn)相對(duì)散亂，結(jié)構(gòu)型特征的凸顯意味著做多合力仍有待凝聚。雖然盤面上存在部分活躍熱點(diǎn)，如受益于政策寬松預(yù)期的基建、機(jī)械等強(qiáng)周期板塊以及煤炭、有色金屬等資源類板塊，但其持續(xù)性都相對(duì)有限，加上5G、通信、國(guó)產(chǎn)軟件等人氣熱點(diǎn)沖高后陷入調(diào)整，市場(chǎng)的做多情緒難免受到抑制。整體來看，各板塊走勢(shì)之間存在較為明顯的差異，持續(xù)分化的走勢(shì)一方面是資金調(diào)倉換股動(dòng)作加快的正常表現(xiàn)，另一方面也在一定程度上反映出資金對(duì)后市的多空分歧逐步加大。

　　支撐本輪反彈的核心因素目前尚未改變，一是政策面的預(yù)期持續(xù)趨于正面。從國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議定調(diào)貨幣政策寬松以及財(cái)政政策積極，到財(cái)政部明確表態(tài)下一階段將聚焦降稅減負(fù)，給中小企業(yè)提供更好的發(fā)展空間，都表明A股未來所處的政策面環(huán)境相對(duì)較為樂觀。二是A股整體估值水平仍處于歷史底部區(qū)域。雖然滬指跌破2700點(diǎn)后展開近200點(diǎn)的反彈走勢(shì)，但目前全部A股的市盈率和市凈率水平仍分別在16倍和1.7倍左右，不僅低于2638點(diǎn)的同期水平，同時(shí)與2005年和2013年底部數(shù)據(jù)也相差無多，這也意味著指數(shù)未來大幅下挫的空間有限。

　　綜上，A股目前仍處于底部構(gòu)筑階段，雖然下跌空間有限，但底部區(qū)間往往也是指數(shù)不斷反復(fù)的過程，前期快速反彈之后，指數(shù)需要通過反復(fù)拉鋸以充分消化浮籌和修復(fù)技術(shù)形態(tài)，加上整數(shù)關(guān)口本身也對(duì)市場(chǎng)存在一定的心理影響，預(yù)計(jì)2900點(diǎn)附近反復(fù)整固將是指數(shù)近期運(yùn)行的主要表現(xiàn)形式。

　　本周趨勢(shì) 看平

　　中線趨勢(shì) 看漲

　　本周區(qū)間 2800-2900點(diǎn)

　　本周熱點(diǎn) 無人駕駛、醫(yī)療器械

　　本周焦點(diǎn) 成交量、券商