擬于9月26日正式在港交所上市的海底撈，將于明日(9月12日)開始招股。海底撈預計每手(1000股)入場費高達1.8萬元，超越年中招股的生科初企歌禮制藥，創(chuàng)新股入場費紀錄，勢成香港史上入場費最貴新股。

　　昨天，海底撈啟動為期一周的全球路演，并將于9月17日進行IPO定價，9月26日正式在港交所上市。

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　　業(yè)績：2017年營收破百億

　　招股書顯示，海底撈2017年總營收為106.37億元，較上年同期的78.08億元增長了36%；凈利潤11.94億元，較上年同期的9.78億元增長了22%。也就是說，海底撈已經成為中國國內首家營收超百億的餐飲企業(yè)。其中，2017年其外賣業(yè)務營收接近2.2億元。

　　海底撈2018年上半年營收為73.42億元，上年同期為47.56億元。海底撈的主要營收來自于餐廳經營，占比達到97.4%。

　　海底撈2018年上半年來自一線城市的收入為18億元，來自二線城市的收入為34.67億元，來自三線及以下城市的收入為14億元。

　　門店：中小城市高速擴張

　　海底撈是近十年以來香港市場第一個大型消費服務IPO。截至2017年末，公司餐廳數量為273家，2018年計劃開設180家至220家新餐廳。海底撈業(yè)績的高速增長，和它正提速的開店擴張有關。

　　據廈門中小平臺了解，海底撈今年全國門店的數量已經由去年底的273間增加到了362間，而且今年上半年新增的71家門店，大多數都集中在了二、三線城市。除此之外，海底撈同店(經營一年以上)的銷售額和上年同期相比增加了6.4%，和往年14.1%、14.0%的增幅相比有所下降。

　　海底撈的業(yè)績增長主要來源于它在二、三線城市門店的經營收入的大幅增加。根據數據顯示，海底撈上半年來自一線城市的收入為18億元，和去年同期的14.27億元相比略微增加;而來自二線城市的收入為34.67億元，去年同期的23.396億元相比增加明顯;除此之外，來自三線及以下城市的收入為14億元，去年同期的6.36億元相比翻了一倍。

　　近兩年來海底撈正快速擴張，而且計劃開店的數量和前幾年相比有明顯的提升。這兩年，海底撈開設的新店大多集中在了二、三線城市。和去年同期相比，海底撈上半年在一線城市新增門店為21家;在二線城市新增門店為58家;在三線城市新增門店為46家。

　　對標公司

　　在中國火鍋餐飲集團20強中，海底撈(四川海底撈餐飲股份有限公司)居榜首，僅跟在海底撈后面的，是早已在香港上市的呷哺呷哺。呷哺呷哺的財報數據顯示，其2017年營收規(guī)模為36.6億元，約為海底撈的1/3；凈利為4.2億，同樣是海底撈的1/3。2017年呷哺呷哺的翻臺率為3.3，同樣低于海底撈。而目前呷哺呷浦的市值約為150億港元，30倍市盈率。

　　火鍋：餐飲界的扛把子

　　數據顯示，火鍋在中式餐飲市場占有著最大的市場份額：2017年火鍋品類占有餐飲業(yè)13.7%的市場。其中，川式火鍋又占火鍋餐廳市場的64.2%。2017年，中國有60萬家火鍋餐廳，2022年預計達到89.6萬家；2017年火鍋餐廳市場規(guī)模為4362億元，預計2022年能達到7077億元。

　　翻臺率：平均每天5次

　　目前，海底撈每間新餐廳的開業(yè)需要800~1000萬元投資，由于大規(guī)模開店，海底撈2017年資本開支達到了15.18億元。

　　投入不小，回報也很樂觀。在一線城市，海底撈平均單店日銷售額能超過15萬，在三四線城市能超過10萬，整體平均日銷售額達到14萬。一線城市每個顧客人均消費近100元，即每家店平均每日招待超過1500人。2015年到2017年，海底撈火鍋店的平均翻臺率也從每天4次，上升到每天4.5次、每天5次。同店銷售額年均增長達到14%。

　　成本架構：原材料+人工成本占比高

　　在海底撈的成本架構中，2017年其原料成本占比約40%左右，員工成本占比為29.3%。其餐廳全部為租賃制，所以房租投入并不高，2017年海底撈在房租上僅花了4.15億元，占比3.9%。一般海底撈會和物業(yè)或房主簽訂5~15年的長期租賃協議，當然也會和一些商業(yè)房地產公司簽訂長期戰(zhàn)略協議。

　　有餐飲界業(yè)內人士表示，海底撈確實是從三年前就開始了上市前的審計工作。對于海底撈的擴張，他說：“海底撈提出五年內要做到500億的規(guī)模，其實并不是一個很大的挑戰(zhàn)。三四線城市現在成長很迅速，比如貴陽、合肥等，這些市場空白的地方很多，同時產能也夠。只要蜀海(海底撈供應鏈公司)的布局都能觸及，就可以開店?！?/p>

　　海底撈未來發(fā)展

　　1 行業(yè)的穩(wěn)步擴張以及公司份額的提升

　　城鎮(zhèn)化及消費升級一直是中國中高端火鍋餐廳市場增長的主要動力，原因是消費者擁有更高消費能力，越來越重視品牌聲譽、食品安全、食物及服務的質量，2017-2022年中高端將以11.3%的復合年增長率超越行業(yè)整體。主要因為高端自營連鎖餐廳品牌一般擁有更強大的資本平臺、更高的品牌認知及聲譽以及更佳的食品安全控制，且提供優(yōu)質食物及服務。

　　2 翻臺率的提高

　　第一，公司會學習搞翻臺率優(yōu)秀門店的經驗視頻，最高的店翻臺率能達到9;第二，在下午非返點時提供優(yōu)惠;第三，在顧客排隊方面，海底撈有一些小技巧提高翻臺率.

　　3 門店拓展

　　近兩年公司門店擴張速度明顯加快，是多年來口碑與品牌的厚積薄發(fā)。公司在二三線城市還有廣闊的空間，適當提高餐廳密度也會加大營收貢獻。對于餐飲業(yè)而言，排隊時間如果過長，尾部顧客往往選擇放棄，在排隊客流旺盛的區(qū)域適當地提升門店密度自我分流不會嚴重拖累翻臺。

　　假如用中高端火鍋市占率的方式簡單估算，海底撈目前占比8.5%，4年之后的2022年行業(yè)規(guī)模大致2116億元，假設占比20%，海底撈2022年營收423億，2018-2022營收復合增長率為31.88%。

　　假如未來4年公司可拓展至826家，較2017年底的273家增長至2022年的826家，復合門店增長率為24.79%。預計新增加的553家不會對公司目前的翻臺率造成影響，未來公司仍可新開門店而翻臺率會適當減少，但總營收仍會增加。