市場持續(xù)向下調整，相當部分的個股資產價值與市值已經(jīng)嚴重倒掛。尚有“彈藥”的大股東頻頻低位吸籌，以往A股少見的要約收購近期頻頻登場。數(shù)據(jù)顯示，7月份以來，要約收購呈現(xiàn)加速之勢，共有10起以上市公司為目標方的要約收購。而相比2017年全年共有14起要約收購案例，截至9月11日，今年目前已經(jīng)有28起以A股上市公司為目標方的要約收購案例出現(xiàn)，數(shù)量已是去年兩倍。

　　    超過半數(shù)的要約收購存在溢價，理論上普通投資者存在一定的套利空間。不過從目前案例來看，套利并不容易。達麟資產投資總監(jiān)毛火軍認為，投資者參與溢價要約收購可能有一些套利機會，但是這類投資機會屬于事件驅動，事件在過程中變數(shù)很大，這類投資風險是很難通過公開信息分析判斷所得，投資者仍需謹慎分辨。

　　    低位吸籌

　　    上海巨潮資產董事長趙公明對記者表示，目前A股中被估值“錯殺”的個股不少，包括上市公司大股東在內的產業(yè)資本開始進場掃貨。

　　    數(shù)據(jù)顯示，今年7月以來，要約收購呈現(xiàn)加速之勢。7月以來，共有10起以上市公司為目標方的要約收購，相關事項均在推進之中，不乏“出手闊綽”者。

　　    目前要約股份數(shù)量居前的有【ST景谷(600265)、股吧】，水井坊和神州高鐵。收購方均劍指獲取控股權或穩(wěn)固控股權，出手迅速犀利。神州高鐵近日公告，國投高新擬要約收購公司13%—20%股份，從而取得神州高鐵的控制權。此次要約收購為國投高新向神州高鐵全體股東發(fā)出的部分要約，預計要約收購股份數(shù)量下限約3.66億股，上限約5.64億股，占上市公司總股本的13%到20%，本次要約收購的要約價格為5.3元/股。本次要約收購前，國投高新未持有神州高鐵股份，神州高鐵無控股股東，亦無實際控制人。

　　    曾多年陷入大股東股權爭奪戰(zhàn)的ST景谷吸引了知名珠寶企業(yè)周大福的關聯(lián)公司入局。根據(jù)相關公告披露，周大福投資擬通過協(xié)議轉讓方式收購ST景谷現(xiàn)控股股東所持有的上市公司30%股份，同時，擬同步發(fā)起自愿/部分要約收購，進一步收購ST景谷其他股東持有的25%的股份?！皡f(xié)議轉讓+要約收購”完成后，周大福投資將合計持有ST景谷55%的股份，成為新控股東，鄭家純將成為ST景谷的新實際控制人。從ST景谷的質地來看，公司當屬目前A股的優(yōu)質殼公司，市值低總股本小，持股集中且大部分債務已獲清理。市場人士分析，ST景谷前述特點或是周大福投資一舉高溢價、大比例收購股份的主要原因。

　　    除了一舉上位大股東，一些股權關系較為穩(wěn)定的上市公司也借此大筆增持提高控制力。水井坊控股股東帝吉亞歐、【冀東水泥(000401)、股吧】控股股東金隅集團以及新華百貨控股股東物美控股先后發(fā)布公告擬進行要約收購，行動方均表示，現(xiàn)階段是股價低點，進行要約收購有助于穩(wěn)固對上市公司的控制力。

　　    “就目前要約收購目標方估值水平來看，對于一些意指控制權的機構來說，通過要約收購成本不一定比直接向大股東買殼來得高。對于一些大股東而言，通過要約收購增持可以避免爬行增持比例過低的問題，短時間內用低成本大量增持?！泵疖妼τ浾弑硎尽?/p>

　　    溢價套利難

　　    在前述要約收購案例中，不少要約收購是溢價收購。理論上存在部分套利空間，但實際上，受到要約收購細節(jié)和市場大勢的影響，套利并不容易。

　　    9月10日【金隅集團(601992)、股吧】擬要約收購冀東水泥公告后復牌首日，冀東水泥僅在開盤時沖擊漲停后一路走低，收漲4.15%。實際上，此次金隅集團收購價格溢價接近19%，理論套利空間豐厚，但市場反應明顯低于預期。9月11日公司股價更是收跌近2%。有市場人士分析，本次公司股價走勢不及預期主要是由于本次5%的要約收購占總體股份太小，同時金隅集團并未明確公布接收股份的要約順序，萬一投資者高位買入的股份并未進入要約收購順序中，高位進入的投資者很有可能會面臨后續(xù)的拋壓，導致虧損。

　　    另一方面，目前市場變幻莫測，一些要約收購本身充滿變數(shù)，處于信息不對稱中的個人投資者很難規(guī)避風險。寧波中百股東鵬渤投資今年4月首次發(fā)布要約收購方案時，擬收購股比高達27.65%，溢價超過20%，導致公司復牌后當日股價一字漲停，后續(xù)多日放量大漲。但要約收購方中途大幅調低了收購比例，公告次日寧波中百股價即出現(xiàn)了大跌。前期不少高位進入的投資者或將面臨不小的虧損幅度。

　　    風險仍存

　　    一些溢價要約收購背后意圖不明，要約收購可操作性、數(shù)量以及價格均存在著變數(shù)，不排除一些公司以要約收購為“幌子”，編造利好消息炒作股價，投資者仍需警惕風險。

　　    京威股份今年5月2日公告，股東中環(huán)投資擬以部分要約收購方式增持公司股份。盡管未能阻止重組終止后公司股價下滑的趨勢，但股價仍走勢較為平穩(wěn)。但5月25日京威股份公告中環(huán)投資終止籌劃部分要約收購公司股票。受此影響，公司股價出現(xiàn)大跌。

　　    有并購人士指出，普通投資者要想通過參與溢價要約收購套利，應注意要約收購的種類，面向所有股東的全面要約收購的預期較為確定，一旦溢價收購，套利成功的可能性較大。存在明顯溢價的部分要約往往會“供大于求”，要約價格的高低、投資者預受股份數(shù)量以及當時市場環(huán)境的好壞等因素，都可能決定其相關投資的盈虧。投資者應及時關注要約動態(tài)，規(guī)避價格波動風險。