【海通證券(600837)、股吧】：

　　對(duì)比海外A股很憋屈

　　中國(guó)GDP全球占比15%，排名第二，A股市值占比僅9%，排名第三。中國(guó)證券化率（含海外中資股）僅73%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的158%、日本的122%、英國(guó)的105%?；仡?008年低點(diǎn)至今，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然領(lǐng)跑全球，名義GDP年化增長(zhǎng)11.5%，上市企業(yè)凈利潤(rùn)年化增速13.1%，在全球主要國(guó)家中位居第一；而上證綜指的年化漲幅只有4.9%，位居末位。

　　對(duì)比全球，A股與其他主要資本市場(chǎng)有比較明顯的結(jié)構(gòu)性差異。從換手率角度看，A股換手率遠(yuǎn)高于全球其他主要資本市場(chǎng)。2017年創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中小企業(yè)板指數(shù)、上證綜指換手率（以流通市值計(jì)算）分別高達(dá)920%、745%和532%。從市盈率水平看，在經(jīng)歷今年2月以來的一輪下跌后，上證綜指市盈率為11.8倍，滬深300市盈率為10.9倍，恒生指數(shù)市盈率為10.1倍，港股、A股已然成為全球資本市場(chǎng)價(jià)值洼地。

　　當(dāng)前，A股處在第五次大底的磨底期，估值底已出現(xiàn)，等待轉(zhuǎn)機(jī)信號(hào)。

　　中期視角看，市場(chǎng)處于第五輪周期底部，A股經(jīng)歷了五輪牛熊周期，目前估值水平已經(jīng)與前幾次市場(chǎng)底部相似。未來磨底期右側(cè)的信號(hào)等待兩個(gè)因素明朗：第一，盈利回落幅度到底多大。本輪盈利筑底特征也類似2002-2005年期間，即W型筑底，這輪盈利改善左側(cè)底回升始于2016年二季度，現(xiàn)在是二次探底回落過程中，預(yù)計(jì)右側(cè)底在2019年二、三季度，右側(cè)底高于左側(cè)，預(yù)計(jì)凈利同比低點(diǎn)10%左右，ROE低點(diǎn)9.5%-10%。第二，資金面轉(zhuǎn)折需等去杠桿出現(xiàn)拐點(diǎn)。杠桿的癥結(jié)在于地方隱性債務(wù)，總量看我國(guó)杠桿率256%不算高，但結(jié)構(gòu)性問題顯著，非金融企業(yè)部門杠桿率160%明顯偏高，這里包括地方融資平臺(tái)等地方隱性債務(wù)，這些債務(wù)的解決方案落實(shí)才是去杠桿的拐點(diǎn)，屆時(shí)資金面將迎來轉(zhuǎn)折，M2增速有望回歸到名義GDP之上。

　　【東北證券(000686)、股吧】：

　　風(fēng)險(xiǎn)沖擊偏短期

　　市場(chǎng)狀態(tài)近期變動(dòng)不大，存量資金未見回流跡象，維持小幅流出的趨勢(shì)，代表市場(chǎng)中短期交易情緒的博弈存量指標(biāo)在0.25的底部區(qū)間徘徊?？偟膩砜?，維持市場(chǎng)長(zhǎng)期高性價(jià)比的判斷，中期同樣下行風(fēng)險(xiǎn)小于上行機(jī)遇，短期風(fēng)險(xiǎn)主要在于外部等突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)事件的沖擊。

　　在資金結(jié)構(gòu)上，近期最明顯的變動(dòng)是成長(zhǎng)板塊成交占比較大幅提升，與4月底的高位的差距變小。其余周期、消費(fèi)和金融的占比均有不同程度的下滑，消費(fèi)從頂部回落的幅度還稍欠火候，金融與周期成交占比仍在底部，未出現(xiàn)明顯的上行趨勢(shì)。

　　9月6日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議再度釋放減稅降負(fù)的積極信號(hào)。會(huì)議指出在確保10月1日個(gè)稅起征點(diǎn)提高到5000元并適用新稅率表的同時(shí)，明確6項(xiàng)專項(xiàng)附加扣除的具體范圍和標(biāo)準(zhǔn)，確?？鄢蟮膽?yīng)納稅收入起點(diǎn)明顯高于5000元，進(jìn)一步減輕群眾稅收負(fù)擔(dān)，增加居民實(shí)際收入、增強(qiáng)消費(fèi)能力。

　　此外，在A股市場(chǎng)上回購(gòu)長(zhǎng)期較為缺位，今年以來上市公司回購(gòu)股份明顯增多，累計(jì)已完成回購(gòu)236.52億元。股份回購(gòu)適應(yīng)情形增多、流程簡(jiǎn)化以及庫(kù)存股制度完善后有助于上市公司繼續(xù)加大回購(gòu)力度。其中價(jià)值低估較大、負(fù)債率低、現(xiàn)金流穩(wěn)定、資本開支意愿低以及在手現(xiàn)金較多的公司進(jìn)行大額回購(gòu)的動(dòng)力最強(qiáng)，主要集中在受益于供給側(cè)改革的周期類行業(yè)。

　　【興業(yè)證券(601377)、股吧】：短期彈性不佳

　　當(dāng)前股市情緒仍相對(duì)偏弱，對(duì)利空較為敏感，但考慮到估值處于歷史底部區(qū)域、外資持續(xù)流入、中長(zhǎng)期資金增多等有利因素，當(dāng)前一味強(qiáng)調(diào)負(fù)面因素的意義不大。轉(zhuǎn)債短期彈性不佳，注重中期。目前轉(zhuǎn)債仍需以個(gè)券主導(dǎo)型的模式參與市場(chǎng)，立足中長(zhǎng)期性價(jià)比更高。

　　國(guó)泰君安：關(guān)注轉(zhuǎn)債成交和新券

　　由于權(quán)益市場(chǎng)低迷，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交量持續(xù)萎靡。有一部分轉(zhuǎn)債成交金額過低，使得大部分機(jī)構(gòu)客戶無(wú)法參與。前期權(quán)益市場(chǎng)的下跌可能使得部分公司最終轉(zhuǎn)股價(jià)格處于相對(duì)較低水平，結(jié)合發(fā)行規(guī)模和正股基本面狀況，轉(zhuǎn)債上市前后值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　海通證券：分化行情考驗(yàn)擇券

　　目前轉(zhuǎn)債個(gè)券有兩重分化：一是估值分化，表現(xiàn)為新券估值明顯低于老券，基本面較好的個(gè)券估值高于基本面較差的個(gè)券；二是流動(dòng)性分化，目前轉(zhuǎn)債流動(dòng)性最好的前10只個(gè)券成交量，占市場(chǎng)總成交量的比重超過40%。轉(zhuǎn)債分化的原因在于個(gè)券“稀缺性”的缺失和市場(chǎng)整體的低迷，導(dǎo)致資金集中流向部分熱點(diǎn)個(gè)券，頭部效應(yīng)明顯。轉(zhuǎn)債分化行情之下更考驗(yàn)擇券能力，基本面、估值和流動(dòng)性均是主要的參考因素。