■楊德龍

　　    近期，利好政策密集出臺(tái)，對(duì)市場正面影響的累積效果逐漸顯現(xiàn)。

　　    本周一大盤結(jié)束了連續(xù)一周的調(diào)整，逐漸上行，滬指上漲超1%，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)強(qiáng)于滬指，大漲逾3%。

　　    周末，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等三部門聯(lián)合發(fā)布支持上市公司回購股份的意見，規(guī)定上市公司股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)或者20個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)跌幅累計(jì)達(dá)到30%，可以為維護(hù)價(jià)值及股東權(quán)益需要進(jìn)行回購。

　　    這對(duì)于A股市場來說是一個(gè)重大的利好，因?yàn)樯鲜泄净刭徥巧鲜泄净仞伖蓶|的一個(gè)重要方式，通過回購流通股可以減少上市公司的流通股份數(shù)量，從而提高股價(jià)。

　　    另一方面如果回購的股份進(jìn)行了注銷，也可以提高公司的每股收益。同時(shí)也有一部分上市公司通過回購股份來進(jìn)行員工激勵(lì)，這有利于提高員工的公司依賴度以及對(duì)公司的忠誠度，從而留住優(yōu)秀的員工。

　　    事實(shí)上，在成熟的資本市場每年上市公司回購量都非常大，特別是像股神巴菲特最近正在大量地回購伯克希爾·哈撒韋公司的股份，和以往一樣大量的利潤用來回購上市公司的股份，從而不斷地提高公司的每股收益，進(jìn)而提高公司的股價(jià)，實(shí)現(xiàn)對(duì)股東的回饋。

　　    對(duì)于之前市場最擔(dān)憂的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，近期多部門聯(lián)合采取多項(xiàng)措施來化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。目前，險(xiǎn)資已經(jīng)成立了200億元的資金來化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，后面還會(huì)成立更多的專項(xiàng)資金。公募基金、私募基金以及證券公司等金融機(jī)構(gòu)，也都出臺(tái)了一些資金來參與化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。這相當(dāng)于資本市場之前最大的擔(dān)憂已經(jīng)解除。

　　    為了支持民營企業(yè)的發(fā)展，在民營企業(yè)座談會(huì)之后，銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清提出“125計(jì)劃”，也就是在新增的公司類貸款中，大型銀行對(duì)民營企業(yè)的貸款不低于1/3，中小型銀行不低于2/3，爭取3年以后銀行業(yè)對(duì)民營企業(yè)的貸款占新增公司類貸款的比例不低于50%，這體現(xiàn)出中央對(duì)于民營企業(yè)的大力支持。

　　    當(dāng)然“125計(jì)劃”并非監(jiān)管考核指標(biāo)，對(duì)每家銀行也不是“一刀切”，它主要是為了從長遠(yuǎn)角度來支持優(yōu)質(zhì)的民營企業(yè)，讓民營企業(yè)可以從銀行拿到更多的貸款，從而支持民營企業(yè)的發(fā)展。

　　    民營企業(yè)在我國國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)了舉足輕重的地位，貢獻(xiàn)了60%的GDP和80%的就業(yè)。民營企業(yè)也是銀行的戰(zhàn)略性客戶資源，民營企業(yè)發(fā)展好了也有利于銀行防控風(fēng)險(xiǎn)。如果民營企業(yè)得不到足夠的貸款支持，出現(xiàn)大量的倒閉，也會(huì)給銀行帶來不良率的上升。因此，支持民營企業(yè)就是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也有利于銀行分散風(fēng)險(xiǎn)，防止不良率大幅上升。

　　    整體來看，要做到整個(gè)銀行業(yè)對(duì)民營企業(yè)的貸款支持符合民營企業(yè)、民營經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中的相應(yīng)比重，而這樣是符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的。這對(duì)于我國民營企業(yè)的發(fā)展非常有利，也有利于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及股價(jià)的反彈。

　　    值得注意的是，在國內(nèi)投資者對(duì)A股普遍悲觀的情況之下，外資卻在加速入場，同時(shí)明晟公司也在計(jì)劃將A股納入比例從5%提高到20%，這將給A股帶來大約5000多億元人民幣的增量資金，體現(xiàn)了外資對(duì)于A股市場的看好。

　　    現(xiàn)在A股已經(jīng)正式納入兩個(gè)最大的國際指數(shù)—MSCI新興市場指數(shù)和富時(shí)羅素國際指數(shù)。外資對(duì)A股的配置力度不斷加大，這一點(diǎn)也給國內(nèi)投資者很大的啟示。外資對(duì)價(jià)值投資貫徹得更好，并且投資的業(yè)績也非常理想，外資愿意在這個(gè)時(shí)候入場，本身就表明A股很多個(gè)股已經(jīng)跌出了價(jià)值，具備了中長期的投資機(jī)會(huì)。

　　    總之，大盤在上周不斷的調(diào)整后，已開始出現(xiàn)震蕩反彈，政策的累積效果逐漸體現(xiàn)，有力改變市場的悲觀預(yù)期，出現(xiàn)震蕩回升的態(tài)勢(shì)。經(jīng)過前期大幅下跌后，投資者的信心極度低迷，市場底部特征已經(jīng)非常明顯，后市反彈力度有望超出預(yù)期。

　　    （作者系前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）