今年新增違約的42家公司中，綜合類行業(yè)以及多領(lǐng)域控股類公司最多，各有4家；其次則是食品加工與肉類及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)，各有3家。

　　從債券違約、股權(quán)質(zhì)押危機(jī)到疫苗造假等風(fēng)險(xiǎn)事件不斷發(fā)酵，業(yè)績(jī)與估值“雙殺”似乎成為最主要的關(guān)鍵詞。

　　2018年是資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)突襲的一年。

　　據(jù)記者研究發(fā)現(xiàn)，在風(fēng)險(xiǎn)因子圍攻下，紓困馳援正在展開(kāi)，民營(yíng)企業(yè)融資迎來(lái)回暖，“至暗時(shí)刻”或已微露曙光。

　　　透析違約大數(shù)據(jù)

　　根據(jù)本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至2018年12月26日，年內(nèi)共有118只債券出現(xiàn)違約，違約金額1154.51億元。

　　違約金額是去年全年數(shù)據(jù)的3倍之多。同時(shí)，2018年新增違約企業(yè)主體達(dá)到43家，同比增長(zhǎng)291%。

　　一位信用債研究人士對(duì)本報(bào)記者坦言，“這一年是信仰打破的一年?！?/p>

　　其邏輯是，本來(lái)大家買債對(duì)上市公司背景的發(fā)行人相對(duì)看好，認(rèn)為其安全系數(shù)較高，但是今年連續(xù)多家上市公司的暴雷導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)集體陷入懷疑。

　　據(jù)本報(bào)記者梳理，今年新增的43家違約發(fā)行人主體中有15家是上市公司，占比35%，而相比之下，2017年首次違約企業(yè)中只有【*ST保千(600074)、股吧】(600074.SH)一家上市公司。

　　這15家上市公司包括宏圖高科(600122.SH)、雛鷹農(nóng)牧(002477.SZ)、中弘退(000979.SZ)、華業(yè)資本(600240.SH)、盛運(yùn)環(huán)保(300090.SZ)、【利源精制(002501)、股吧】(002501/SZ)等。

　　根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，永泰能源今年違約債券數(shù)量有16只，債券余額共計(jì)142.3億元，是15家上市公司中規(guī)模最大的。數(shù)量其次的是*ST凱迪，該公司共有5只債券違約，總額34.37億元。

　　15家上市公司中，有三家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)類公司，其余則涉及工業(yè)機(jī)械、廣告、環(huán)境與設(shè)施服務(wù)、新能源發(fā)電等。

　　總體來(lái)看，今年新增違約的43家公司中，綜合類行業(yè)以及多領(lǐng)域控股類公司最多，各有4家；其次則是食品加工與肉類及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)，各有3家。

　　　民企債風(fēng)波

　　根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)違約的民營(yíng)企業(yè)債券有97只，債券余額共計(jì)891.55億元，數(shù)量占比達(dá)到了74%，所占比例比去年全年再度提升一個(gè)百分點(diǎn)。

　　這意味著，投資者更為偏愛(ài)穩(wěn)定的國(guó)企和央企，甚至曾有投資機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)債券“一刀切”成了奉行的投資紅線。

　　“那段時(shí)間市場(chǎng)對(duì)民企融資‘一刀切’并不理性，且可能使得部分個(gè)券招致錯(cuò)殺，但低等級(jí)信用債內(nèi)部仍是一個(gè)分化行情，資質(zhì)差的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)依然高企?！?2月26日，華南某公募基金固收總監(jiān)表示。

　　事實(shí)上，今年出現(xiàn)違約的多只債券都曾是不少機(jī)構(gòu)追逐的高收益?zhèn)拇怼?/p>

　　在本報(bào)記者今年跟蹤的多個(gè)信用債違約案例中，不少機(jī)構(gòu)都涉及其中不止一只債券，面對(duì)接二連三的違約壓力，這讓這種以往受歡迎的標(biāo)的迅速被打入冷宮。

　　“在以往‘借新還舊’的模式下，很多企業(yè)通過(guò)高杠桿急劇擴(kuò)張，而隨著金融去杠桿的進(jìn)行，‘借新還舊’難以維持?！蹦乘侥紮C(jī)構(gòu)債券基金經(jīng)理受訪表示。

　　由于市場(chǎng)機(jī)構(gòu)不約而同的對(duì)民營(yíng)企業(yè)債券收緊，民企債推遲發(fā)行甚至發(fā)行失敗的案例則開(kāi)始增多。

　　記者研究顯示，今年以來(lái)截至12月26日，共有733只債券推遲或發(fā)行失敗，計(jì)劃發(fā)行規(guī)模合計(jì)4453.81億元。其中發(fā)行主體為民營(yíng)企業(yè)的債券有100只，計(jì)劃發(fā)行金額492.8億元。

　　其中最為知名的就是PPP明星企業(yè)東方園林發(fā)債受阻的事件。今年5月，東方園林公告相關(guān)債券發(fā)行規(guī)模僅為0.5億元。

　　有一個(gè)真實(shí)的投資寫(xiě)照是“AAA買不到，AA沒(méi)人要”，而“高等級(jí)、短久期”也早就成了市場(chǎng)一致的投資準(zhǔn)則。

　　隨之而來(lái)的是10月份開(kāi)始政策陸續(xù)落地支持民企融資，推出了多種民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具。根據(jù)記者研究，多方扶持之下，民企融資也在四季度回暖。

　　違約債務(wù)處置緩慢

　　雖然有了政策加持民營(yíng)企業(yè)融資已經(jīng)出現(xiàn)緩和，但是未來(lái)信用債市場(chǎng)的違約風(fēng)險(xiǎn)是否還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)散，卻是當(dāng)下市場(chǎng)不得不重視的一個(gè)話題。

　　“花式違約頻現(xiàn)，有用火腿腸還債的、有任性隨意延期的，而市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人的這些行為又沒(méi)有行之有效的約束?！鼻笆鰴C(jī)構(gòu)人士表示。

　　本報(bào)記者從一家上市公司獲悉，該公司正在與機(jī)構(gòu)洽談延期事宜，“散戶的兌付，機(jī)構(gòu)的展期”。

　　曾經(jīng)機(jī)構(gòu)間的業(yè)務(wù)生態(tài)也出現(xiàn)了變局。

　　根據(jù)了解，今年違約金額較高的上海華信國(guó)際集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“上海華信”)、永泰能源、新光控股集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“新光控股”)、中國(guó)華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)”)等公司均尚未開(kāi)始償還違約債券。

　　數(shù)據(jù)顯示，上海華信當(dāng)前有11只債券違約，本息合計(jì)294.18億元，其次是永泰能源及新光控股，違約債券本息合計(jì)分別為156.42億元和87.81億元。

　　從方案來(lái)看，一般違約公司都成立了債委會(huì)，進(jìn)行相關(guān)的處置工作。

　　以永泰能源為例，根據(jù)其近期披露的處置進(jìn)展，公司成立的資產(chǎn)處置工作組正在加緊資產(chǎn)出售工作，其中華能延安電廠49%股權(quán)項(xiàng)目已完成資產(chǎn)評(píng)估并經(jīng)雙方確認(rèn)，正在配合受讓方辦理備案及股權(quán)轉(zhuǎn)讓審批手續(xù)；金融投資類項(xiàng)目已完成審計(jì)評(píng)估工作，正在與意向投資者接洽；英國(guó)核電(毅昇公司10%股權(quán))項(xiàng)目正在與意向投資者進(jìn)行溝通。

　　此外，其控股股東永泰集團(tuán)和北京能源集團(tuán)有限公司正在推進(jìn)重組工作，現(xiàn)場(chǎng)工作已經(jīng)基本結(jié)束，但尚未制定重組方案。

　　事實(shí)上，數(shù)據(jù)顯示，今年截至12月26日有13筆違約債券的兌付記錄，兌付本金的僅有6家。這6只債券包括在2016年5月違約的“11蒙奈倫”以及今年違約的“15中安消”、“17美蘭機(jī)場(chǎng)SCP002”等。

　　　股權(quán)質(zhì)押紓解

　　以往上市公司依托“股價(jià)支撐”，通過(guò)股權(quán)質(zhì)押在二級(jí)市場(chǎng)狂攬資金。但，故事已經(jīng)戛然而止。

　　記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至12月26日，年內(nèi)共有163份關(guān)于上市公司股東質(zhì)押股份觸及平倉(cāng)線或者跌破平倉(cāng)線以及被動(dòng)減持等相關(guān)公告發(fā)布，其中涉及的上市公司共有74家。

　　按月統(tǒng)計(jì)，6月份公告股權(quán)質(zhì)押相關(guān)平倉(cāng)事項(xiàng)的上市公司數(shù)量最多，共有23家；其次則是2月份，有15家。

　　對(duì)應(yīng)來(lái)看，上證指數(shù)在6月份下跌了8.01%，也是今年月度跌幅最大的一個(gè)月，其次則是10月和2月則分別下跌了7.75%和6.36%。

　　以6月的23家上市公司為例，其中包括湖南發(fā)展(000722.SZ)、聯(lián)建光電(300269.SZ)、中南文化(002445.SZ)、西隴科學(xué)(002584.SZ)、華誼嘉信(300071.SZ)等公司。其中華誼嘉信等公司股東的質(zhì)押則已經(jīng)發(fā)生了被動(dòng)減持。

　　根據(jù)披露，該次強(qiáng)制平倉(cāng)的股數(shù)為11.14萬(wàn)股，占上海寰信持有華誼嘉信股份的0.53%，占公司總股本的0.016%。

　　愈演愈烈的質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)讓上市公司陷入困境。有數(shù)據(jù)顯示，有近97%的上市公司發(fā)生過(guò)股權(quán)質(zhì)押，“無(wú)股不質(zhì)押”甚至成為了寫(xiě)照。

　　記者數(shù)據(jù)顯示，截至12月26日股權(quán)質(zhì)押比例超過(guò)70%的上市公司還有15家。質(zhì)押比例最高的是藏格控股(000408.SZ)，質(zhì)押比例為77.96%，其次是銀億股份(000981.SZ)和貴人鳥(niǎo)(603555.SH)，質(zhì)押比例分別是77.43%和77.14%。

　　分行業(yè)來(lái)看，質(zhì)押比例最高的藏格控股所屬行業(yè)是化工業(yè)，而質(zhì)押比例70%以上的15家公司中，非銀金融、輕工制造、計(jì)算機(jī)及商業(yè)貿(mào)易行業(yè)均有兩家上市公司，此外涉及的行業(yè)還有化工、紡織服裝、傳媒、采掘等。

　　不過(guò)，隨著各地紓困行動(dòng)的進(jìn)行，不少上市公司的質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所緩和。據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司數(shù)據(jù)顯示，截至12月7日，全市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)為6374.42億股， 市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)占總股本9.94%， 市場(chǎng)質(zhì)押市值為4.55萬(wàn)億元，較6月29日的5.47萬(wàn)億元已經(jīng)降低了16.78%。

　　　個(gè)股黑天鵝掃雷

　　“疫苗之王”*ST長(zhǎng)生的疫苗造假事件無(wú)疑是2018年度A股市場(chǎng)最大的黑天鵝。

　　根據(jù)本報(bào)記者了解，*ST長(zhǎng)生股價(jià)斷崖式下跌的同時(shí)，相關(guān)疫苗概念股甚至醫(yī)藥板塊也受到波及。數(shù)據(jù)顯示，疫苗事件后*ST長(zhǎng)生股價(jià)暴跌，收獲創(chuàng)紀(jì)錄的32個(gè)跌停板，股價(jià)最低點(diǎn)較疫苗事件發(fā)生前下跌了89%，市值縮水212億元。

　　一片聲討之下，監(jiān)管層的退市新規(guī)發(fā)布，更著重點(diǎn)出了對(duì)重大違法行為的“零容忍”。

　　10月16日，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局和證監(jiān)會(huì)分別發(fā)布公告，對(duì)長(zhǎng)生生物疫苗造假進(jìn)行處罰。

　　12月11日，*ST長(zhǎng)生公告稱，已收到深圳證券交易所重大違法強(qiáng)制退市事先告知書(shū)，深交所擬對(duì)公司股票實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市。后續(xù)，深交所將根據(jù)相關(guān)規(guī)則作出對(duì)公司股票實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市的決定。此外，證監(jiān)會(huì)對(duì)長(zhǎng)生生物及相關(guān)人員給予警告及相應(yīng)罰款。

　　事實(shí)上，長(zhǎng)生生物突發(fā)黑天鵝引發(fā)了眾多機(jī)構(gòu)踩雷。今年半年報(bào)的持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，有75只基金持有*ST長(zhǎng)生，持股總數(shù)2382.55萬(wàn)股，占流通股的比例為4.74%。不少基金公司在事發(fā)后直接將*ST長(zhǎng)生估值調(diào)整為0。

　　除了*ST長(zhǎng)生之外，另一家退市股中弘股份也在今年創(chuàng)造了一個(gè)新的紀(jì)錄。

　　由于股價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于一元，中弘股份成為第一家因此退市的上市公司。

　　危機(jī)自去年12月底開(kāi)始，中弘股份首先是被爆旗下子公司出現(xiàn)債務(wù)利息未能按期支付構(gòu)成違約，隨后今年3月，中弘股份的私募債又出現(xiàn)違約。

　　12月17日最新公告顯示，中弘股份及下屬控股子公司目前累計(jì)逾期債務(wù)本息合計(jì)金額為114.64億元，全部為各類借款。

　　從8月15日開(kāi)始，中弘股份股價(jià)開(kāi)啟了一元以下時(shí)代，隨后幾次波折，但最終仍未能解除退市困境。12月21日，中弘股份股價(jià)收?qǐng)?bào)0.24元。在退市整理期交易30個(gè)交易日(12月27日)后，公司股票將被摘牌。

　　這家曾經(jīng)風(fēng)光的房地產(chǎn)公司，可能到了盡頭。