【深圳機場(000089)、股吧】(000089)粵港澳大灣區(qū)定位樞紐地位，多因素建設(shè)現(xiàn)代化大型空港

　　粵港澳大灣區(qū)規(guī)劃明確深圳機場地位。 2019 年 2 月 18 日，**中央、國務(wù)院印發(fā)《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》 提出，將鞏固提升香港國際航空樞紐地位，強化航空管理培訓中心功能，提升廣州和深圳機場國際樞紐競爭力，增強澳門、珠海等機場功能，推進大灣區(qū)機場錯位發(fā)展和良性互動，建設(shè)世界級機場群。 2018 年，粵港澳大灣區(qū)五大機場(廣州【白云機場(600004)、股吧】、深圳寶安機場、珠海金灣機場、香港機場、澳門機場)旅客吞吐量合計超過 2 億人次，貨郵吞吐量超過 830 萬噸，運輸規(guī)模居全球灣區(qū)機場群之首。

　　遠期規(guī)劃提高深圳機場未來產(chǎn)能空間。 根據(jù)深圳機場“十三五”規(guī)劃明確指出加快推進機場第三跑道、衛(wèi)星廳等工程建設(shè)，規(guī)劃 2020 年旅客吞吐量目標為 5488 萬人次，貨郵吞吐量達到 120.4 萬噸，飛機起降架次 40.8 萬架次。目前，深圳機場正在進行 T3 適應(yīng)性改造項目、新建衛(wèi)星廳擴建計劃，計劃 2021 年底完工，預(yù)計總投資金額約 76 億元。截止 2021 年衛(wèi)星廳投產(chǎn)前，公司沒有其他巨額資本性開支，折舊攤銷基本平穩(wěn)，公司的營業(yè)成本穩(wěn)定，隨著旅客吞吐量的增長，公司的產(chǎn)能利用率會繼續(xù)提升，公司的盈利能力將大幅提升。

　　國際業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。 目前深圳機場客運通航城市達到 164 個，其中國際(不含地區(qū))定期客運通航城市 45 個。 2018 年，深圳機場全年新開通倫敦、巴黎等 15 個國際客運通航城市，其中 9 個為洲際城市，加密國際客運航線 12 條。國際(含地區(qū))旅客吞吐量達到 458.4 萬人次，同比增長 27.4%，占比提升至 9.3%。國際旅客增幅、洲際航線新開數(shù)量均為全國第一，實現(xiàn)國際航線開拓數(shù)量、質(zhì)量雙提升。2018 年，深圳機場客貨運業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，全年客流達到 4934.9 萬人次，同比增長8.2%，增速在國內(nèi)前十大機場中位居首位；貨運發(fā)展優(yōu)勢明顯，年貨郵吞吐量 121.9萬噸，穩(wěn)居全國第四。

　　盈利預(yù)測與投資建議。 我們預(yù)計公司 2019-2021 年營業(yè)收入為 39.53 億元、 43.49億元、 48.68 億元，同比增長 9.8%、 10.0%、 11.9%；歸屬母公司凈利潤為 7.80 億元、 8.69 億元、 7.56 億元， 同比增長 16.7%、 11.5%、 -13.0%； EPS 預(yù)計 分別為0.38 元、 0.42 元、 0.37 元，對應(yīng)當前股價 PE 分別 22.1 倍、 19.8 倍和 22.8 倍。我們建議給予公司 25 倍 PE 的估值， 2019 年對應(yīng)目標價為 9.5 元。 預(yù)計公司股價的合理區(qū)間為每股 9.0-10.0 元，首次覆蓋給予增持評級。

　　風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期、國際航線拓展不及預(yù)期、區(qū)域競爭壓力超預(yù)期。(德邦證券 韓偉琪)

　　鳳凰傳媒(601928)2018年報&2019一季報點評：在校學生結(jié)構(gòu)改善，聚焦主營把握成長良機

　　事件：

　　公司披露2018年年報及2019年一季報。2018年公司實現(xiàn)營業(yè)收入117.89億元，同比增長6.68%；歸母凈利潤13.25億元，同比增長13.63%；扣非歸母凈利潤10.08億元,同比增長29.89%。2019年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.50億元，同比增長14.91%；歸母凈利潤3.22億元，同比增長20.85%；扣非歸母凈利潤2.74億元，同比增長34.54%。

　　點評：

　　公司優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，剝離低效資產(chǎn)，聚焦主營戰(zhàn)略取得成效，經(jīng)營業(yè)績增長加速。1)2018年通過優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，聚焦主營業(yè)務(wù)，剝離低效資產(chǎn)，出售虧損的印刷業(yè)務(wù)，盈利能力有所提升：公司全年營收YoY6.68%(前值4.78%，+1.9pcts)，扣非歸母凈利潤YoY29.89%(前值-16.4%，轉(zhuǎn)正)；2)19Q1數(shù)據(jù)顯示公司優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)效果顯著，紅利逐步釋放：19Q1公司營收YoY14.91%，扣非歸母凈利潤YoY+34.54%。

　　江蘇在校生結(jié)構(gòu)改善疊加高中擴招，獲得人教版江蘇代理權(quán)，教育出版增長有保證。1)2018年公司教材出版收入10.22億元(YoY+21.9%)、發(fā)行收入24.43億元(YoY+15.1%)，均為歷史新高；2)高中教輔用量大，初中人數(shù)增速回升及中考擴招將增加未來高中人數(shù)：a)江蘇省初中在校生人數(shù)增速自2015年起由負轉(zhuǎn)正，2017年達7.1%；b)江蘇2017年初中畢業(yè)人數(shù)/普高招生數(shù)僅0.51，低于全國平均水平0.57；2018年江蘇高中擴招，如蘇州增加5000+高中招生指標，高中在校人數(shù)增速有望由負轉(zhuǎn)正。

　　公司分紅比例不斷提升，2018年達57.62%，賬面現(xiàn)金充裕。2016-2018年，分紅比例分別為32.63%、32.74%、57.62%，分紅比例2018年大幅提升；Q1末公司賬面現(xiàn)金達99.00億，為歷史最高水平。

　　盈利預(yù)測、投資評級和估值：

　　考慮到學生結(jié)構(gòu)改善，教材提價和紙價回落推動毛利上行，上調(diào)19/20年EPS預(yù)測為0.67/0.83元，新增2021年EPS預(yù)測0.89元，對應(yīng)現(xiàn)價PE為11/9/8x。維持“增持”評級。

　　風險提示：數(shù)字出版沖擊、教育出版政策變化(光大證券 孔蓉)

　　超圖軟件(300036)事件點評：國務(wù)院文件出臺，公司有望充分受益

　　事件：

　　昨晚，國務(wù)院發(fā)布《**中央國務(wù)院關(guān)于建立國土空間規(guī)劃體系并監(jiān)督實施的若干意見》，指出到2020年，基本建立國土空間規(guī)劃體系，逐步建立“多規(guī)合一”的規(guī)劃編制審批體系、實施監(jiān)督體系、法規(guī)政策體系和技術(shù)標準體系；基本完成市縣以上各級國土空間總體規(guī)劃編制，初步形成全國國土空間開發(fā)保護“一張圖”。

　　主要觀點：

　　1.國務(wù)院文件出臺，公司有望加速受益

　　國務(wù)院文件明確指出到2020年，基本完成市縣以上各級國土空間總體規(guī)劃編制，初步形成全國國土空間開發(fā)保護“一張圖”。這意味著自然資源確權(quán)登記工作有望加速推進，公司在這一塊準備充分，占有較大市場份額，將有望加速受益。

　　2、公司后期業(yè)績有望加速落定

　　19Q1公司收入同比下滑8.39%，主要是受國務(wù)院機構(gòu)改革影響了2018年度訂單合同的簽訂與驗收、回款，進而影響了2019年一季度的收入。我們認為這些短期因素影響已經(jīng)過去，下半年開始公司業(yè)績有望落地，收入和回款都會大幅釋放，全年業(yè)績?nèi)杂斜Ｕ稀?/p>

　　3、公司股權(quán)激勵計劃出臺，內(nèi)在激勵保障公司未來業(yè)績。

　　與此同時，公司2019年股權(quán)激勵計劃草案出臺，公司對未來三年業(yè)績具有相當信心，從2018年到2021年凈利潤CAGR為12%。內(nèi)在激勵機制將保障公司未來三年業(yè)績穩(wěn)定增長。

　　結(jié)論：

　　公司是GIS軟件行業(yè)的龍頭，內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動。我們預(yù)計公司19年-21年的營業(yè)收入分別為19.68億元、25.14億元和31.64億元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為1.98億元、2.38億元和2.96億元，每股收益分別為0.47元、0.57元和0.71元，對應(yīng)PE分別為33、27和22。首次關(guān)注，給予“推薦”評級。

　　風險提示：政策不及預(yù)期的風險；(東興證券 王健輝,葉盛)

　　石基信息(002153)調(diào)研簡報：東興計算機調(diào)研第1期：信息消費科技龍頭公司強者恒強

　　通過并購快速發(fā)展，鑄就今日多領(lǐng)域龍頭。公司通過并購快速發(fā)展成為國內(nèi)酒店、餐飲和零售信息系統(tǒng)管理系統(tǒng)龍頭公司。截至2018年，公司擁有6萬酒店客戶、20萬餐飲客戶和40多萬零售客戶，并且在中國星級酒店信息管理系統(tǒng)和國內(nèi)高檔或者規(guī)模以上市場占有率均超過60%。目前，公司正在進行第4輪轉(zhuǎn)型，實施“國際化+平臺化”戰(zhàn)略，發(fā)展新的盈利模式，欲打破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利空間天花板。

　　云PMS有望將酒店業(yè)務(wù)盈利持續(xù)擴大。在酒店與餐飲領(lǐng)域，公司堅定向云端化與國際化轉(zhuǎn)型，目前已初見成效，實現(xiàn)ARR超過1億元。考慮到Oracle競爭情況，公司有望占全球云PMS約20%份額，屆時云收入非?？捎^。

　　零售線下流水額超5萬億元，年增速有望達15%。新零售的背景下，一方面，公司傳統(tǒng)的零售和支付業(yè)績有望加速增長，預(yù)計未來2年的CAGR分別為15%和3%；公司預(yù)計2019年零售線下總流水超過5萬億，考慮到富基、長益和思迅的用戶數(shù)和營收增長趨勢，我們預(yù)計零售線下總量增速有望超預(yù)期，年增速可能達到15%。

　　公司盈利預(yù)測及投資評級。公司是國內(nèi)酒店、餐飲和零售信息系統(tǒng)管理系統(tǒng)龍頭公司。我們預(yù)計公司2019-2021年EPS分別為0.49/0.58/0.70元，對應(yīng)PE分別為61/51/42倍，給予公司“推薦”評級。

　　風險提示：國際商務(wù)環(huán)境面臨的不確定性、公司產(chǎn)品研發(fā)進展及云化落地速度的不確定性、相關(guān)公司競爭格局不確定性。(東興證券 王健輝,葉盛)

　　中科創(chuàng)達(300496)產(chǎn)品化提速，站在未來三年高增長的起點

　　長周期看，智能手機與汽車業(yè)務(wù)有望同時迎來業(yè)務(wù)長期拐點

　　綜合StrategyAnalytics、Gartner和賽迪顧問的預(yù)測，5G手機銷量有望于2020年大幅提升，增速預(yù)計達到12倍，而2019年是5G手機產(chǎn)研決勝期。受益于汽車變革和5G聯(lián)網(wǎng)拉動，預(yù)計2020~2021年智能駕駛艙相關(guān)車型有望密集上市。

　　綁定智能汽車芯片龍頭高通，智能汽車業(yè)務(wù)有望保持高增長

　　全球通信基帶芯片龍頭高通自2014年進軍智能汽車領(lǐng)域，其推出的智能駕駛艙芯片820A相比競品有諸多關(guān)鍵技術(shù)優(yōu)勢，且目前已經(jīng)獲得諸多知名合作伙伴認可。根據(jù)蓋世汽車網(wǎng)報道，高通汽車業(yè)務(wù)在2018年已獲得55億美元訂單。公司和高通成立合資公司有利于推動其智能硬件產(chǎn)品落地，同時提升公司在智能汽車及智能硬件產(chǎn)業(yè)內(nèi)的地位。

　　汽車未來將由軟件定義，公司智能汽車業(yè)務(wù)產(chǎn)品化下人均產(chǎn)值有望提升

　　軟件在汽車價值中占比提升已成一大趨勢，公司14年切入智能汽車領(lǐng)域，目前已成為全球多數(shù)頭部汽車OEM智能駕駛艙操作系統(tǒng)供應(yīng)商，該業(yè)務(wù)業(yè)績突出，近三年營收CAGR達118%，部門人均產(chǎn)值持續(xù)提升，同時，公司還并購了四家優(yōu)質(zhì)標的，隨著合作的不斷深化，預(yù)計公司智能汽車業(yè)務(wù)將迎來高速增長。

　　首次覆蓋給予增持評級，新舊業(yè)務(wù)齊發(fā)力，業(yè)績蓄勢待發(fā)。

　　基于此，我們預(yù)計公司2019-2021年歸母凈利潤分別分2.24、3.10、4.12億元，對應(yīng)的EPS為0.56、0.77、1.02元?？紤]公司稀缺的行業(yè)壁壘和業(yè)務(wù)的高成長性，我們參考可比公司給予一定溢價，給予公司2019年P(guān)E為69倍，對應(yīng)目標市值為155.75億元。

　　風險提示：5G智能手機出貨速度低于預(yù)期，智能硬件普及速度及智能網(wǎng)聯(lián)汽車景氣程度低于預(yù)期。(天風證券 沈海兵,繆欣君)

　　南京銀行(601009)定增重啟減輕擔憂，資本緊張有望緩解

　　事件：19年5月21日，南京銀行披露了140億定增預(yù)案。該定增計劃曾于17年7月底首次披露預(yù)案，并在18年9月底收到證監(jiān)會不予核準的《決定》。

　　定增預(yù)案再度啟動，再融資不確定性降低

　　南京銀行此次定增可謂一波三折。17年7月末公告定增預(yù)案，11月獲得江蘇省證監(jiān)局核準，12月收到證監(jiān)會的《反饋意見》。18年1月2日，公告對證監(jiān)會《反饋意見》的回復(fù)，以及修訂版的定增預(yù)案，認購方和股份數(shù)未變；7月末公告該定增申請未獲證監(jiān)會核準，9月底正式收到證監(jiān)會不予核準的《決定》。定增重啟減少了不確定性，有望緩解市場擔憂。上次預(yù)案被否，使其再融資的不確定性增加；加之南京在可比同業(yè)里，資本約束相對更為緊張，核心一級資本空間或不足1年之用。定增重啟讓資本補充回到正常軌道上，市場對其不確定性的擔憂或得到有效緩解。

　　擬認購方及其份額調(diào)整，交通控股重要性提升

　　兩個預(yù)案都是增發(fā)16.96億股，募集140億元，擬認購方和及其份額調(diào)整較大。擬認購方從5個減為4個。17年7月底方案是由原第二、三大股東紫金投資、南京高科分別認購1.82億股、0.73億股；太平人壽認購4.58億股(原持股比僅0.17%，若定增完成將成為第四大股東)；引入交通控股、鳳凰集團認購6.48億股、3.36億股成為新股東(若定增完成則為第三、第五大股東)。19年5月方案是由原第一、二大股東法國巴黎銀行、紫金投資分別認購1.21億股、1.94億股；引入交通控股、江蘇省煙草公司認購10.18億股、3.63億股成為新股東(若定增完成則為第三、第五大股東)。交通控股認購份額提升，太平人壽和鳳凰集團份額取消。粗略來看，區(qū)別在于：1)將鳳凰集團換成江蘇省煙草公司；2)去掉太平人壽，將其配額大部分給到江蘇交通控股；3)南京高科和太平人壽小部分配額給到法巴。

　　若本次定增順利完成，則資本充足率緊張大大緩解

　　14年以來，南京銀行核心一級資本一直不太充裕。經(jīng)過15Q2的80億定增后，曾到達9.41%的高點。從16Q1開始，便經(jīng)常處在低于8.5%的水平(即距離監(jiān)管紅線常常不足1pct)。業(yè)務(wù)擴張或受制約。RWA和資本凈額的環(huán)比增速高低，直接決定了對應(yīng)資本充足率的環(huán)比變動方向。為保持資本充足水平，資本凈額增速無形之中成為了RWA擴張的天花板，制約南京銀行業(yè)務(wù)正常擴張。資本充足率緊張局面有望大幅緩解。140億的定增若順利完成，以19Q1的RWA靜態(tài)測算，將使三個資本充足率各提升1.66pct；特別地，核心一級資本充足率空間從1.02pct拓寬至2.68pct。

　　投資建議：定增不確定性擔憂減輕，資本緊張有望大幅緩解

　　定增再次重啟，對前次預(yù)案被否后不確定性的擔憂有所緩解；若本次定增順利，將使三個資本充足率各提升1.66pct，RWA增速制約減輕。預(yù)計19-21年歸母凈利潤增速14.6%/14.7%/15.1%，對應(yīng)EPS為1.50/1.72/1.97元，給予目標估值1.2倍19年P(guān)B，對應(yīng)10.81元/股，維持增持評級。

　　風險提示：經(jīng)濟超預(yù)期下行；非標投資的不良風險等。(天風證券 廖志明)