【千方科技(002373)、股吧】：阿里入股，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手助推智能交通、邊緣計(jì)算業(yè)務(wù)發(fā)展

　　事件：

　　公司控股股東、實(shí)際控制人夏曙東先生及其一致行動(dòng)人中智匯通、持股 5%以上股東建信投資擬以每股 16.12 元的價(jià)格向阿里網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)讓其合計(jì)持有的公司 2.23億股無限售流通股，轉(zhuǎn)讓價(jià)款總計(jì) 35.95 億元，轉(zhuǎn)讓完成后，阿里網(wǎng)絡(luò)成為公司第二大股東。同時(shí)， 公司與阿里云于 5 月 26 日簽署了《 合作框架協(xié)議》， 推動(dòng)智能交通和邊緣計(jì)算領(lǐng)域的解決方案落地實(shí)施。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　引入阿里戰(zhàn)略投資并與阿里云簽訂合作協(xié)議

　　公司是領(lǐng)先的智慧交通企業(yè)，以交通工程、交通控制、邊緣計(jì)算、云計(jì)算、機(jī)器視覺、人工智能等技術(shù)為驅(qū)動(dòng)，引領(lǐng)下一代智慧交通在汽車電子、智能基礎(chǔ)設(shè)施、智慧路網(wǎng)、智慧城市和交通應(yīng)需服務(wù)的發(fā)展，致力于構(gòu)建車路人云自主協(xié)同一體化的下一代智慧交通產(chǎn)業(yè)生態(tài)。阿里云是全球領(lǐng)先的云計(jì)算及人工智能科技公司之一，為 200 多個(gè)國家和地區(qū)的企業(yè)、開發(fā)者和政府機(jī)構(gòu)提供服務(wù)。阿里云致力于以在線公共服務(wù)的方式，提供安全、可靠的計(jì)算和數(shù)據(jù)處理能力，讓計(jì)算和人工智能成為普惠科技。阿里云在全球 19 個(gè)地域開放了 56 個(gè)可用區(qū)，為全球數(shù)十億用戶提供可靠的計(jì)算支持；為全球客戶部署 200 多個(gè)飛天數(shù)據(jù)中心，通過底層統(tǒng)一的飛天操作系統(tǒng)，為客戶提供全球獨(dú)有的混合云體驗(yàn)。 公司此次和阿里云的聯(lián)手，將基于各自在智能交通、邊緣計(jì)算領(lǐng)域的豐富經(jīng)驗(yàn)， 共同推進(jìn)智能交通和邊緣計(jì)算領(lǐng)域的發(fā)展，共同打造適應(yīng)未來需要的智慧城市綜合解決方案并落地實(shí)施，促進(jìn)雙方業(yè)務(wù)發(fā)展，擴(kuò)大雙方的行業(yè)影響力。

　　“兩翼齊飛”， 合作有望助推公司持續(xù)擴(kuò)大領(lǐng)先地位。 1) 智慧交通領(lǐng)域。 目前公司自主研發(fā)的 V2X 系列技術(shù)及服務(wù)，已形成涵蓋路側(cè)單元、車載終端的全線產(chǎn)品體系。公司研發(fā)的 LTE-V2X 車載終端已被北汽新能源、長城等汽車廠商采用。 2018 年 12 月， 公司與百度 Apollo 聯(lián)合研發(fā)的面向自動(dòng)駕駛的車路協(xié)同設(shè)備在延崇高速北段已經(jīng)部署完畢，邁出全國智慧高速落地的關(guān)鍵一步。此外，依托于大數(shù)據(jù)及智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)，公司大力拓展城市交通綜合治理業(yè)務(wù)， 取得了階段性的突破和較大的市場影響力； 2) 智慧安防領(lǐng)域。 根據(jù) HIS 報(bào)告， 2017年，宇視科技市場占有率在中國視頻監(jiān)控設(shè)備市場排名第三位，在全球視頻監(jiān)控設(shè)備市場排名第六位， 全球市場份額為 2.8%， 宇視的產(chǎn)品和解決方案已交付145 個(gè)國家和地區(qū)。 2018 年， 宇視 AI 產(chǎn)品序列從“四山兩關(guān)”升級(jí)為“六山兩關(guān)”，同時(shí)借助云和大數(shù)據(jù)，充分發(fā)揮智能產(chǎn)品市場競爭力，助力各行業(yè)的客戶價(jià)值提升與業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新。 預(yù)計(jì)未來宇視科技在全球的市場份額將進(jìn)一步提升。 我們認(rèn)為， 通過此次合作，雙方將在多個(gè)領(lǐng)域形成較好的優(yōu)勢互補(bǔ)，公司將獲得阿里云先進(jìn)的技術(shù)、產(chǎn)品與服務(wù)支持，推動(dòng)公司人工智能等核心技術(shù)能力持續(xù)升級(jí)，助力公司在市場開拓等多方面競爭力快速提升，進(jìn)一步鞏固公司在智慧交通、 智慧安防等領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)先地位。

　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)

　　綜上，我們看好公司未來的發(fā)展， 維持對(duì)公司的盈利預(yù)測， 預(yù)計(jì)公司 2019-2021年的 EPS 分別為 0.66、 0.81 和 1.00 元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)； 智能安防業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期；車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期； 合作進(jìn)展不及預(yù)期等。

　　【首旅酒店(600258)、股吧】：升級(jí)因素為RevPAR增長主要驅(qū)動(dòng)力

　　成本費(fèi)用率如期下降。2018年公司實(shí)際銷售+管理費(fèi)用率為77.7%，較17年下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，符合我們預(yù)期(信達(dá)預(yù)期下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，與實(shí)際值僅差0.4%)。2019Q1公司銷售管理費(fèi)用率繼續(xù)下降，2019Q1公司TTM銷售管理費(fèi)用率為77.5%，比2018全年銷售管理費(fèi)用率低0.2個(gè)百分點(diǎn)，由于一季度為酒店行業(yè)淡季，Q1收入增速低于全年平均值，導(dǎo)致銷售管理費(fèi)用率降幅較小。逐季來看，公司銷售管理費(fèi)用率從17年Q2開始下降，每個(gè)季度平均下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　升級(jí)因素為RevPAR增長主要驅(qū)動(dòng)力。我們引入對(duì)RevPAR變化因素的分析，2018年以來由經(jīng)濟(jì)型向中高端升級(jí)的因素平均維持在同比3.0%左右，且從18年2季度開始升級(jí)因素對(duì)RevPAR的帶動(dòng)作用逐漸增強(qiáng)，18年4季度達(dá)到3.4%。而受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等宏觀因素影響，18年全年單位收入變化因素平均維持在0.3%，單位收入變化因素從18年4季度開始負(fù)增長，即若無公司持續(xù)發(fā)展中高端的戰(zhàn)略，公司加權(quán)平均RevPAR從18年4季度就已開始負(fù)增長。2019年1季度單位收入因素持續(xù)下降至-3.2%，而同期升級(jí)因素為2.8%，導(dǎo)致公司2019年1季度RevPAR出現(xiàn)負(fù)增長(-0.5%)。

　　公司自推行發(fā)展中高端戰(zhàn)略以來，中高端房間數(shù)增長迅速，截止到19年3月31日，公司中高端房間數(shù)達(dá)到8.9萬間，同比增長31%，中高端房間數(shù)占比也由18%增長至24%。中高端占比的不斷提升對(duì)公司整體加權(quán)平均RevPAR的提升起到了愈加重要的作用，是當(dāng)前首旅整體RevPAR提升的主要驅(qū)動(dòng)力。且隨著中高端占比的不斷上升，該驅(qū)動(dòng)力將繼續(xù)增強(qiáng)。

　　盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)：公司完成大規(guī)模收購，對(duì)內(nèi)部資源的整合將降低公司成本費(fèi)用率，公司盈利能力將顯著提升并逐步釋放，我們預(yù)測公司19/20/21年將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入91/100/99億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14/16/15億元，對(duì)應(yīng)攤薄EPS1.39/1.60/1.50元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)17.65元/股的PE分別為13x/11x/12x。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)與行業(yè)增速不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)(包括政策性風(fēng)險(xiǎn))、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)、加盟。

　　百聯(lián)股份：優(yōu)質(zhì)物業(yè)核心壁壘，業(yè)態(tài)升級(jí)穩(wěn)健生長

　　百聯(lián)自有物業(yè)面積大價(jià)值高，卡位核心商圈。百貨購物中心行業(yè)最核心的壁壘就是稀缺的優(yōu)質(zhì)商圈物業(yè)，百聯(lián)股份在百貨購物中心板塊中物業(yè)站位優(yōu)勢非常突出。百聯(lián)旗下自有物業(yè)面積超過200萬平，多數(shù)位于上海核心商業(yè)區(qū)位。受益于一線城市房價(jià)持續(xù)提振趨勢及消費(fèi)升級(jí)所帶來的消費(fèi)聚集，百聯(lián)自有物業(yè)的市場價(jià)值及商業(yè)價(jià)值目前已遠(yuǎn)超賬面價(jià)值。我們對(duì)其自有物業(yè)進(jìn)行價(jià)值重估，百聯(lián)自有物業(yè)的市場價(jià)值約為721億元。

　　一線城市消費(fèi)力強(qiáng)，核心商圈配套成熟，處于核心商圈的零售業(yè)業(yè)績有保障。百聯(lián)公司的百貨購物中心業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了主要利潤，2017、2018年綜合百貨業(yè)務(wù)凈利潤分別為7.98億元，8.49億元，同比增長6.36%。在2018年百貨業(yè)承壓的總體背景下，公司的百貨業(yè)務(wù)能夠保持穩(wěn)中有升，與其一線城市核心商圈的占位優(yōu)勢關(guān)聯(lián)緊密。同時(shí)，核心商圈土地供應(yīng)非常有限，一線城市核心商圈物業(yè)空置率仍將長期處于較低水平，房租則會(huì)繼續(xù)維持于較高水平，對(duì)百聯(lián)頗為有利，長期價(jià)值凸顯。公司所擁有的大量自有核心商圈物業(yè)屬于難以復(fù)制，商業(yè)競爭環(huán)境有利的稀缺資產(chǎn)，這將給予公司業(yè)務(wù)較強(qiáng)的調(diào)整彈性以及未來長期增長的基石。

　　奧萊業(yè)績亮眼、超市持續(xù)改善。公司持股20.03%的聯(lián)華超市2018營收增速回正，虧損已收窄，隨著超市店面調(diào)整不斷深化，有望降低對(duì)母公司凈利潤拖累。我們認(rèn)為小業(yè)態(tài)取代大賣場趨勢確定性強(qiáng)，以小業(yè)態(tài)為主的聯(lián)華超市未來有望持續(xù)增長；公司奧萊業(yè)務(wù)運(yùn)營能力出色，兩家店進(jìn)入全國前十，營收連續(xù)三年雙位數(shù)增長，長沙新店開業(yè)情況符合預(yù)期。

　　PB估值較低。截至2018年底，百聯(lián)股份擁有149.15億元的固定資產(chǎn)，高于行業(yè)平均水平；公司的PB當(dāng)前為1.0，位于行業(yè)較低水平。若重估百聯(lián)核心商圈優(yōu)質(zhì)物業(yè)的價(jià)值，實(shí)際PB將在0.2-0.3之間，百聯(lián)股份在百貨板塊內(nèi)的價(jià)值將更加凸顯。

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)19-21年歸母凈利潤為9.08/9.43/10.61億元，EPS分別為0.51/0.53/0.59元，對(duì)應(yīng)PB分別為1.0倍、1.0倍、0.9倍。公司核心商圈自有物業(yè)優(yōu)勢明顯，主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大型商業(yè)地產(chǎn)供應(yīng)過剩，一線城市人口持續(xù)流出。

　　密爾克衛(wèi)：與天津地方國企合作，開啟?；愤\(yùn)營新篇章

　　事件：公司公告，與天津市西青經(jīng)濟(jì)開發(fā)總公司簽訂了《投資協(xié)議》，擬在天津市西青經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)成立控股子公司，用于建設(shè)甲類、乙類危險(xiǎn)品倉庫。公司投資金額1.52億元，持股95%；交易對(duì)方出資800.00萬元，持股5%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　與天津地方國企合作，開拓?；愤\(yùn)營新模式。公司與天津市西青經(jīng)濟(jì)開發(fā)總公司簽訂了《投資協(xié)議》，擬在天津市西青經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)成立控股子公司西青新公司，用于建設(shè)甲類、乙類危險(xiǎn)品倉庫，預(yù)計(jì)于2020年6月1日投入運(yùn)營，投資金額1.6億元，公司持股95%，交易對(duì)方持股5%。我們認(rèn)為公司與天津西青合作，與地方國企合作的模式已經(jīng)鋪開，有利于公司國內(nèi)業(yè)務(wù)的布局。西青新公司項(xiàng)目竣工投入運(yùn)營后，優(yōu)先滿足中芯國際集成電路制造(天津)有限公司及其配套商針對(duì)該危險(xiǎn)化學(xué)品倉庫的倉儲(chǔ)需求。對(duì)于計(jì)劃租賃該危險(xiǎn)化學(xué)品倉庫的租戶，須經(jīng)天津西青同意后，西青新公司方可租賃。

　　天津西青協(xié)調(diào)土地等相關(guān)事宜促進(jìn)項(xiàng)目順利實(shí)施。天津西青是西青經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)獨(dú)資控股的國營企業(yè)，公司與之合作，可以享受天津市政府在西青開發(fā)區(qū)的政策、市場、服務(wù)配套和人才配套等方面的優(yōu)惠。天津西青將協(xié)調(diào)土地、規(guī)劃、建設(shè)、安全、環(huán)保、工商、稅務(wù)等部門為西青新公司辦理用地、規(guī)劃、項(xiàng)目審批、環(huán)評(píng)報(bào)告、建設(shè)施工許可、消防驗(yàn)收、工商登記等相關(guān)事宜，這有利于控股子公司快速投入運(yùn)營，拓展公司在華北地區(qū)的業(yè)務(wù)范圍，對(duì)公司長期的戰(zhàn)略布局有積極的影響。

　　投資策略：我們預(yù)測公司2019-2021年凈利潤為2.02/2.67/3.56億元，同比增長52.5%/32.4%/33.3%。我們認(rèn)為公司擁有優(yōu)質(zhì)客戶，倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，與地方國企合作的模式已經(jīng)鋪開，具有高成長性，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游化工行業(yè)市場風(fēng)險(xiǎn)、安全經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、信息技術(shù)系統(tǒng)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)、合作進(jìn)程低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

　　樂普醫(yī)療：心血管器械龍頭，引領(lǐng)行業(yè)走入新時(shí)代

　　近期我們實(shí)地調(diào)研公司，公司目前處于發(fā)展新階段，我們認(rèn)為公司醫(yī)療器械龍頭地位價(jià)值尚未被市場充分認(rèn)識(shí)。

　　樂普引領(lǐng)心血管器械走向“介入無植入”時(shí)代

　　早期冠心病治療器械以球囊擴(kuò)張為主，單純進(jìn)行球囊擴(kuò)張治療存在血管反彈等問題，后續(xù)國際上開始出現(xiàn)了裸金屬支架，有效對(duì)血管起到了支撐的作用，防止血管反彈。樂普作為目前心血管治療器械的龍頭，是我國首批裸金屬支架上市的企業(yè)，開啟了國內(nèi)冠脈支架治療的大門，隨后積極進(jìn)行藥物洗脫支架的開發(fā)，產(chǎn)品不斷更新迭代，十幾年來始終保持市場領(lǐng)先地位。2019年可降解支架NeoVas的上市，標(biāo)志著技術(shù)達(dá)到全球領(lǐng)先水平，這是一款具有革命性的產(chǎn)品，將成為樂普持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)的重磅產(chǎn)品。

　　除了支架植入產(chǎn)品的布局，樂普同時(shí)積極拓展介入領(lǐng)域。公司藥物球囊產(chǎn)品即將完成臨床試驗(yàn)隨訪，藥物球囊在小血管狹窄和術(shù)后再狹窄等冠脈疾病適應(yīng)證上具有顯著的治療效果和技術(shù)優(yōu)勢，未來將和NeoVas協(xié)同，共同實(shí)現(xiàn)冠心病“介入無植入”新時(shí)代。公司還在積極布局下一代介入產(chǎn)品，包括含藥劑量更低的藥物球囊和涂覆雷帕霉素藥物的球囊導(dǎo)管，將使得有效性和安全性得到進(jìn)一步提升，持續(xù)引領(lǐng)市場。

　　以人工智能為核心，構(gòu)建新商業(yè)模式

　　2018年，公司首個(gè)人工智能產(chǎn)品AI-ECG Platform獲得美國FDA批準(zhǔn)注冊和歐盟CE認(rèn)證，一方面體現(xiàn)了公司布局人工智能在醫(yī)療領(lǐng)域應(yīng)用的價(jià)值，另一方面也為心電圖儀、移動(dòng)心電監(jiān)護(hù)Holter、心電監(jiān)護(hù)儀的技術(shù)跨越性發(fā)展提供了技術(shù)保障。AI-ECG Platform是國內(nèi)首項(xiàng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的AI醫(yī)用技術(shù)，也是處于世界前列的用于心電分析和診斷的AI醫(yī)用技術(shù)，AI平臺(tái)是連接醫(yī)療機(jī)構(gòu)與家庭的紐帶，未來將成為樂普平臺(tái)化延伸的重要工具，實(shí)現(xiàn)預(yù)防診療一體化布局。

　　藥品板塊受影響較小，制劑原料一體化+OTC保持一定市場地位

　　自去年4+7帶量采購政策后，樂普藥品制劑板塊影響較小。未來仿制藥降價(jià)是大趨勢，樂普藥品具備制劑原料藥一體化優(yōu)勢，在價(jià)格博弈中更具優(yōu)勢，同時(shí)樂普加大在OTC領(lǐng)域拓展布局，結(jié)合網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院等平臺(tái)，迅速擴(kuò)大OTC終端占有率，逐步形成品牌優(yōu)勢。同時(shí)公司積極推進(jìn)仿制藥一致性評(píng)價(jià)進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)高端仿制，通過心血管藥物一攬子營銷方式，滿足醫(yī)療機(jī)構(gòu)采購需求。藥品板塊仍然可為公司帶來大量現(xiàn)金流，從而反哺醫(yī)療器械研發(fā)投入，真正實(shí)現(xiàn)醫(yī)療器械領(lǐng)域的快速發(fā)展。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：可降解支架推廣不及預(yù)期、藥品帶量采購導(dǎo)致藥品進(jìn)一步快速下跌、高值耗材降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)不及預(yù)期等。

　　美凱龍：戰(zhàn)略合作阿里，新零售布局更進(jìn)一步

　　投資要點(diǎn)

　　事件：公司公告與阿里簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方將在新零售建設(shè)、電商平臺(tái)搭建、物流倉配和安裝服務(wù)商體系建設(shè)、消費(fèi)金融、支付系統(tǒng)和信息共享等方面展開合作。此前公司公告阿里全額認(rèn)購美凱龍控股股東紅星控股發(fā)行的43.6億元可交債。

　　強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，美凱龍新零售發(fā)展更進(jìn)一步。雙方將先行選擇一定數(shù)量的美凱龍商場做試點(diǎn)共同探索家居建材新零售，并將逐步推廣至所有美凱龍門店；同時(shí)，公司將基于阿里電商底層平臺(tái)和支付體系開設(shè)電商平臺(tái)，線上銷售公司的家具建材類產(chǎn)品，并借助于阿里的技術(shù)支持自主完成物流系統(tǒng)的開發(fā)，還將與菜鳥協(xié)同進(jìn)行物流布局；此外，雙方將依附美凱龍線下商場共推支付寶消費(fèi)金融產(chǎn)品，共同打造門店復(fù)合型業(yè)態(tài)，共同推動(dòng)美凱龍門店收銀系統(tǒng)與阿里新零售智能POS系統(tǒng)的融合；最后，公司將其擁有的、旗下業(yè)務(wù)所生成的數(shù)據(jù)儲(chǔ)存于專用云或數(shù)據(jù)庫中，并將同阿里一起共推必要的數(shù)據(jù)共享系統(tǒng)。此次合作，借助于阿里在新零售、傳統(tǒng)零售線上線下融合上擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)，以及阿里強(qiáng)大的會(huì)員系統(tǒng)和消費(fèi)數(shù)據(jù)庫，公司或?qū)⒃谏虉鰳I(yè)態(tài)多元化、商場客流、智慧營銷以及運(yùn)營效率等方面得到顯著提升。

　　傳統(tǒng)與新業(yè)務(wù)齊發(fā)力，公司業(yè)績增長穩(wěn)定。14-18年公司年復(fù)合增速接近15%，19年一季度實(shí)現(xiàn)營收35.3億元，同比增長22.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.1億元，同比增長11.1%，利潤增速低于營收增速主要受到利潤率業(yè)務(wù)占比上升以及投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)同比下降所致，整體業(yè)績?nèi)匀槐３址€(wěn)定。公司目前在手的籌備商場充足，其中自營商場尚有33家，待開并已拿到土地證的委管商場數(shù)尚有357家，預(yù)計(jì)未來幾年自營會(huì)保持每年7家左右、委管每年40家-50家新開門店速度。新業(yè)務(wù)方面，家裝業(yè)務(wù)過往三年復(fù)合增速超過70%，并且在家裝門店不斷拓展的帶動(dòng)下增速仍可持續(xù)，另外倉儲(chǔ)物流以及工程施工業(yè)務(wù)也正處在發(fā)展期，未來仍可貢獻(xiàn)增量。

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2019-2021年EPS分別為1.39元、1.53元、1.68元，未來三年歸母凈利潤保持10%左右的復(fù)合增長率。維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：家居裝飾及家具需求下降，行業(yè)競爭加?。环康禺a(chǎn)公允價(jià)值或?qū)⒋蠓陆?；新開門店數(shù)或不及預(yù)期以及自營及委管模式盈利能力或下降。