“從去年11月份至今，我們沒(méi)有找到一個(gè)科創(chuàng)板項(xiàng)目?！薄持行腿掏缎袠I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

　　沒(méi)有什么生意比中國(guó)投行更好做了。

　　哪怕行情再差，只要IPO不暫停，認(rèn)真干點(diǎn)活，一年下來(lái)投行部門(mén)怎么著都能貢獻(xiàn)1億的凈利潤(rùn)。

　　今年科創(chuàng)板+IPO大提速雙重利好下，業(yè)績(jī)更是可期。只顧埋頭搬磚的投行人，讓各大投行群里的八卦小黃文都少了許多。

　　但熱火朝天的IPO浪潮中，中小投行卻似乎逐漸被拋下。

　　112家科創(chuàng)板企業(yè)中，前十大券商拿下了其中84家。前十大券商中，又以“三中一華”最為突出：中信建投、【中信證券(600030)、股吧】、中金公司及華泰聯(lián)合四家券商，合計(jì)拿下47家企業(yè)。

　　實(shí)際上，承銷(xiāo)券商集中度高不僅體現(xiàn)在科創(chuàng)板，現(xiàn)有板塊IPO承銷(xiāo)市場(chǎng)同樣如此，并且近幾年來(lái)集中度越來(lái)越高。

　　2016年，253家企業(yè)在A股上市，前十大承銷(xiāo)商市場(chǎng)份額為48.22%， 2018年，這一數(shù)字已經(jīng)攀升到58.22%。

　　某個(gè)行業(yè)發(fā)展到一定階段，資源、人才、資本，都會(huì)往頭部集中，這是不可避免的。IPO承銷(xiāo)市場(chǎng)，似乎也是如此。

　　難道中小券商參與IPO承銷(xiāo)的時(shí)代，要結(jié)束了么?

　　Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去十年，共有2068家企業(yè)在A股IPO，累計(jì)募資1.89萬(wàn)億元。2068家企業(yè)為此付出的承銷(xiāo)費(fèi)，高達(dá)1102億元。

　　巨額的IPO承銷(xiāo)費(fèi)，自古以來(lái)就是各大券商打破頭都要去爭(zhēng)的大肥肉。

　　“股票承銷(xiāo)業(yè)務(wù)就是政府部門(mén)往外扔一根肉骨頭，讓我們幾條狗去搶?！?/strong> 上世紀(jì)90年代，為了承銷(xiāo)業(yè)務(wù)打破頭的上海、深圳券商經(jīng)常這樣自嘲。

　　有機(jī)會(huì)去搶，這已經(jīng)是上天對(duì)你莫大的恩賜。那時(shí)候，上交所還未成立，股票發(fā)行只在上海、深圳兩個(gè)城市試點(diǎn)。股票承銷(xiāo)自然由上海、深圳本地券商負(fù)責(zé)，上海、深圳之外的券商只能流口水。用那些券商的話來(lái)描述，就是兩個(gè)字：“難受”。

　　2019年的今天，這個(gè)現(xiàn)象愈發(fā)嚴(yán)重。只不過(guò)流口水的，變成了中小券商，包括上海、深圳的中小券商。

　　科創(chuàng)板是今年資本市場(chǎng)頭等大事，各大投行也都鼓足了勁干活。科創(chuàng)板3月18日開(kāi)門(mén)迎客至今，申報(bào)企業(yè)已達(dá)112家。112家申報(bào)企業(yè)，擬募集資金已達(dá)1089億元。

　　112家企業(yè)承銷(xiāo)隊(duì)伍中，出現(xiàn)了40家券商的身影。前十大券商，拿下其中84家。

　　目前，有保薦資格的券商為80家。換言之，12%的券商，拿下了75%的科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)。 這12%的券商，都是中國(guó)投行界響當(dāng)當(dāng)?shù)慕巧?/p>

　　承銷(xiāo)家數(shù)最多的，是財(cái)大氣粗的朝陽(yáng)門(mén)巴克萊【中信建投(601066)、股吧】。保代人數(shù)最多的中信建投，目前出現(xiàn)在16家企業(yè)承銷(xiāo)隊(duì)伍中;

　　麥子店高盛中信和貴族中金在這場(chǎng)科創(chuàng)板盛宴中沒(méi)有缺席，兩家券商分別出現(xiàn)在11家企業(yè)承銷(xiāo)商隊(duì)伍中;

　　一向以并購(gòu)聞名的華泰聯(lián)合，在這場(chǎng)科創(chuàng)板盛宴中沒(méi)有落下，目前出現(xiàn)在9家企業(yè)承銷(xiāo)商隊(duì)伍中，位居第四;

　　國(guó)泰君安、海通證券、招商證券這幾家傳統(tǒng)豪強(qiáng)，目前承銷(xiāo)企業(yè)家數(shù)分別都已達(dá)7家。

　　大券商吃肉，小券商喝湯。20家券商承銷(xiāo)家數(shù)只有1家，其中很多還是作為聯(lián)合承銷(xiāo)商的身份出現(xiàn)。

　　如果從承銷(xiāo)金額來(lái)看，你更能感受來(lái)自中小券商的窒息感。

　　18家券商參與的承銷(xiāo)項(xiàng)目，金額都不足10億元，占比都不到1%。最慘的是民族證券，推了一家企業(yè)上科創(chuàng)板，擬募資金額僅有2.54億元。仰望動(dòng)輒承銷(xiāo)上百億的大佬們，中小型券商的感受還可以用那兩個(gè)字概括：難受。

　　目前，中金公司參與的承銷(xiāo)金額最大，高達(dá)248億元，占比22.78%，超過(guò)民族證券100倍;中信證券參與承銷(xiāo)的金額223億元，占比20.51%;中信建投參與146億元承銷(xiāo)，占比13.41%;華泰聯(lián)合參與128億元承銷(xiāo)，占比11.75%。

　　沒(méi)錯(cuò)，這正是傳說(shuō)中的“三中一華”，目前僅有的科創(chuàng)板股票額承銷(xiāo)有望超過(guò)100億的國(guó)內(nèi)券商。

　　“大樹(shù)底下不長(zhǎng)草”，這句話是對(duì)中國(guó)電商格局最好的概括。生、死、阿里&京東，成為所有垂直電商的宿命。兩家公司就像兩個(gè)黑洞，吸干了線上的流量、客戶和一切。

　　這句話，同樣適用于當(dāng)下的投行格局，大投行們正如阿里，京東般，源源不斷地將頭部企業(yè)攬入懷中。

　　再“忠貞”的企業(yè)，也經(jīng)不住大投行“器大活好”的誘惑。

　　就說(shuō)新三板企業(yè)A，2016年以來(lái)一直由某小券商輔導(dǎo)，都已經(jīng)準(zhǔn)備上創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板出來(lái)了。說(shuō)好一起到白頭，這家公司忍不住焗了油。2019年2月 ，被朝陽(yáng)門(mén)巴克萊拐走 了，去科創(chuàng)板上市。

　　發(fā)展新三板業(yè)務(wù)，利用客戶粘性，為投行業(yè)務(wù)打下基礎(chǔ)，這是很多小券商的唯一選擇。等著掛牌的小公司長(zhǎng)大吧，等吧，等吧，一轉(zhuǎn)眼企業(yè)投向大券商的懷抱。

　　IPO業(yè)務(wù)這么肥的肉，一堆大券商都虎視眈眈，掘地三尺搜尋項(xiàng)目，小券商要分一杯羹，沒(méi)門(mén)。

　　你一個(gè)中小券商，怎么跟頭部券商斗?

　　中小券商的保代，有多少具備行業(yè)分析能力?有多少有行業(yè)人脈資源?又有多少人，唯一的技能是做材料?

　　醫(yī)療項(xiàng)目，你小券商搞的定么?怎么估值?敢跟投么?再說(shuō)了，就算能通過(guò)審核，股票你發(fā)的出去么?

　　那些大投行，比如中金、中信，都有專門(mén)的海外部門(mén)。這些部門(mén)幫企業(yè)到香港、美國(guó)上市，有專門(mén)的團(tuán)隊(duì)做全球銷(xiāo)售路演，定價(jià)、發(fā)行輕車(chē)熟路?？苿?chuàng)板誕生后，這些券商直接把這幫人從國(guó)外拉回來(lái)了。

　　“不得不承認(rèn)，他們真的很強(qiáng)。我們有比較好的項(xiàng)目，兩三千萬(wàn)的凈利潤(rùn)，他們都能搶過(guò)去。他們看得懂行業(yè)，能給出很高的估值還能說(shuō)出個(gè)所以然來(lái)?！鄙鲜鐾缎袠I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)讀懂君表示。

　　從研究、投資能力、從業(yè)人員資歷再到品牌效應(yīng)，中小投行和大投行完全不在一個(gè)檔次上。

　　再說(shuō)了， 上市這么大的事情，哪個(gè)老板敢交給小券商來(lái)做？更何況上的是科創(chuàng)板。

　　今年一季度，華為手機(jī)出貨量歷史上首次超越蘋(píng)果，成為全球第二大手機(jī)出貨廠商，僅次于三星。前5大手機(jī)廠商出貨量62%，較2018年第四季度繼續(xù)上升。手機(jī)生廠商的格局，越來(lái)越集中。

　　某個(gè)行業(yè)發(fā)展到一定階段，資源、人才、資本，都往頭部集中，這是不可避免的。IPO承銷(xiāo)市場(chǎng)格局，似乎也是如此。

　　實(shí)際上，現(xiàn)有板塊IPO承銷(xiāo)市場(chǎng)集中度同樣很高，并且近幾年來(lái)呈現(xiàn)越來(lái)越集中的趨勢(shì)。

　　2016年，253家企業(yè)在A股上市，前十大券商占比48.22%;2017年，429家企業(yè)在A股上市，前十大券商占比53.84%;2018年，122家企業(yè)在A股上市，前十大券商發(fā)行占比58.22%。

　　只不過(guò)是對(duì)券商要求更高的科創(chuàng)板，表現(xiàn)的更加明顯。

　　“我認(rèn)為，包括我們?cè)趦?nèi)的其他的中小型券商，IPO市場(chǎng)基本沒(méi)戲了。”上述投行負(fù)責(zé)人對(duì)讀懂君表示。

　　等到科創(chuàng)板之后，創(chuàng)業(yè)板大概率會(huì)改革，注冊(cè)制時(shí)代會(huì)真正來(lái)臨。注冊(cè)制市場(chǎng)，比如美國(guó)、香港都是由律師來(lái)寫(xiě)材料，券商負(fù)責(zé)估值、銷(xiāo)售。

　　估值定價(jià)要研究能力，銷(xiāo)售能力反映服務(wù)大機(jī)構(gòu)客戶的能力，兩者將決定成敗。但這兩者，中小型券商很難達(dá)到。

　　難道中小型券商參與IPO承銷(xiāo)的時(shí)代，要結(jié)束了么?