經(jīng)歷了796天的焦灼等待，網(wǎng)紅零食品牌【三只松鼠(300783)、股吧】終于要上市了！6月3日凌晨，三只松鼠首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股意向書。報告顯示，三只松鼠計劃發(fā)行4100萬股，預(yù)計6月12日深交所掛牌交易。

　　據(jù)招股書顯示，三只松鼠2016年、2017年、2018年營收分別為44.22億元、55.54億元、70億元;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤分別為2.47億元、2.78億元、2.56億元。營業(yè)收入總體呈增長趨勢，但凈利潤卻有所下降。

　　三只松鼠表示，本次公開發(fā)行募集資金將用于公司的全渠道營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目、供應(yīng)鏈體系升級項目和物流及分裝體系升級項目，幫助公司實現(xiàn)從供應(yīng)端到銷售端的產(chǎn)業(yè)鏈升級，保持公司業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新及技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，進一步提升公司競爭力。

　　“堅果大王”官宣IPO

　　作為行業(yè)領(lǐng)先的以休閑食品為核心的電商品牌，成立于2012年的三只松鼠股份有限公司，憑借以電商為主的獨特銷售渠道，僅用了不到半年的時間就成為2012年雙十一淘寶天貓堅果類銷售冠軍。

　　然而，相比其在電商平臺的快速崛起，三只松鼠的IPO之路可謂是一波三折。2017年3月29日，三只松鼠首次向證監(jiān)會遞交招股說明書，正式進軍資本市場。同年10月21日，因“簽字律師辭職”，三只松鼠主動提出“中止審查”。

　　2017年10月31日，三只松鼠更新招股說明書，IPO申請恢復正常審核。讓人意想不到的是，同年12月12日，證監(jiān)會以三只松鼠首發(fā)事宜“尚有相關(guān)事項需要進一步核查”再次取消其審核資格，二次上會失敗。

　　直到今年5月16日，三只松鼠三戰(zhàn)IPO終于成功過會。6月3日凌晨，三只松鼠正式官宣公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股意向書，松鼠老爹、三只松鼠創(chuàng)始人章燎源終于實現(xiàn)“上市夢”。招股書顯示，本次公開發(fā)行募集資金將用于三只松鼠的全渠道營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目、供應(yīng)鏈體系升級項目和物流及分裝體系升級項目，項目實施周期均為兩年。若募集資金數(shù)額(扣除發(fā)行費用后)不足以滿足以上項目的投資需要，不足部分本公司將通過銀行貸款或自籌資金等方式解決。

　　其中，渠道營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目將在三只松鼠現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上進一步完善營銷模式，并通過線下體驗店等渠道加強客戶體驗與購買粘性;供應(yīng)鏈體系升級項目將通過食品研發(fā)中心、檢測工廠及云質(zhì)量信息化平臺升級建設(shè)，實現(xiàn)產(chǎn)品從供應(yīng)端到銷售端的全程可追溯。物流及分裝升級建設(shè)項目通過分裝工廠和物流配送體系的建設(shè)和完善，提升公司的分裝產(chǎn)能和物流配送能力。

　　三只松鼠表示，“此次公開發(fā)行股票將有助于持續(xù)提升公司市場份額并保持競爭優(yōu)勢;保障公司產(chǎn)品質(zhì)量，引領(lǐng)行業(yè)健康發(fā)展;提高本公司的品牌知名度和市場影響力;改善財務(wù)結(jié)構(gòu)，拓展融資渠道;同時規(guī)范公司治理，提升公司管理水平?！?/p>

　　食品安全問題成發(fā)展軟肋

　　被譽為不生產(chǎn)堅果的堅果大王，因其大部分堅果及其他零食，從材料到加工均由其他企業(yè)完成，三只松鼠只進行質(zhì)量檢測、產(chǎn)品篩選及分裝，這種模式的結(jié)果是，食品安全問題頻發(fā)，而且備受外界關(guān)注。

　　2016年2月，三只松鼠的奶油味瓜子被曝出使用甜蜜素過量，引起了業(yè)界關(guān)于食品代加工模式安全性的熱議。2017年8月，國家食品藥品監(jiān)督管理總局在官網(wǎng)上通報，“三只松鼠”旗下開心果被檢測出霉菌超標，生產(chǎn)不符合食品安全標準的食品、未按規(guī)定對采購的食品原料進行檢驗。三只松鼠隨后召回了相關(guān)產(chǎn)品，被處以5萬元行政處罰。

　　據(jù)媒體報道，今年3月4日消費者徐麗(化名)在唯品會上購買了一些三只松鼠的開心果，沒想到竟然在里面吃出了一塊爛掉的標簽。6月4日，記者在三只松鼠天貓旗艦店查看相關(guān)評價時發(fā)現(xiàn)，有不少消費者在最新評論中指出貨物不新鮮、多壞果等食品問題。

　　根據(jù)三只松鼠招股書，公司目前采取核心環(huán)節(jié)自主、非核心環(huán)節(jié)外包的方式，對產(chǎn)品配方、制作工藝等進行自主研發(fā)和統(tǒng)一安排，而加工環(huán)節(jié)則由認證供應(yīng)商完成的形式。這也就意味著，三只松鼠的產(chǎn)品的生產(chǎn)多由供應(yīng)商代工完成，公司難以從源頭上對產(chǎn)品生產(chǎn)質(zhì)量進行把控，食品安全存在較大隱憂。

　　記者注意到，在此次上市募資中，三只松鼠計劃將部分募集資金投入檢測工廠建設(shè)以及云質(zhì)量信息化平臺升級，對產(chǎn)品品質(zhì)及食品安全進行更嚴格的把控，將檢測鏈條延伸至產(chǎn)業(yè)鏈上游，逐步實現(xiàn)入庫產(chǎn)品全環(huán)節(jié)檢驗以及全流程的透明化管理。

　　行業(yè)競爭激烈，運營短板凸顯

　　盡管三只松鼠單靠堅果屢次取得銷售桂冠，但主要產(chǎn)品占比過大也增加其風險。據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2016年、2017年及2018年，公司堅果類產(chǎn)品的銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為69.83%、63.38%及52.97%，為公司報告期內(nèi)的最主要收入來源。

　　然而，為應(yīng)對美國對從中國進口的商品加征關(guān)稅的措施，我國對原產(chǎn)于美國的堅果類產(chǎn)品先后三次加征關(guān)稅，部分堅果品種進口關(guān)稅將大幅上升。此外，受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，人民幣對美元匯率大幅波動，對三只松鼠對外進口堅果原料的成本造成較大影響。

　　近年來，隨著休閑食品的快速發(fā)展，三只松鼠也面臨越來越激烈的行業(yè)競爭。根據(jù)中國食品工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，我國休閑食品行業(yè)年產(chǎn)值由2004年的1931億元增長至2014年的9050億元，年均復合增長率達到16.7%，預(yù)計2019年將增長至19925億元，年均復合增長率超過17%。

　　目前三只松鼠的主要競爭對手包括兩類，一類為以線下休閑食品生產(chǎn)或零售為主要業(yè)務(wù)的企業(yè)，如洽洽食品、【來伊份(603777)、股吧】、良品鋪子等;另一類為食品或休閑食品線上零售企業(yè)，如中糧我買網(wǎng)、百草味等。

　　根據(jù)招股書顯示，截至招股意向書簽署日，三只松鼠已覆蓋堅果、零食、干果、果干、花茶等產(chǎn)品，有超過500款產(chǎn)品推向市場。然而，記者查閱來伊份(603777.SH)2018年度報告發(fā)現(xiàn)，公司產(chǎn)品主要覆蓋堅果炒貨、肉類零食、果干蜜餞、糕點餅干、果蔬零食等10大核心品類，近1400個產(chǎn)品，在產(chǎn)品SKU上遠少于對手。

　　此外，三只松鼠目前仍主要通過過天貓商城、京東等第三方平臺實現(xiàn)銷售。2016年、2017年及2018年，公司線上模式收入占營業(yè)務(wù)收入比重分別為96.82%、95.47%以及89.24%。在新零售大趨勢下，三只松鼠主營業(yè)務(wù)銷售渠道仍較為單一，線上客戶較為集中。

　　截至2018年12月31日，三只松鼠在全國實際經(jīng)營的線下體驗店共53家。相比之下，同期，來伊份連鎖門店總數(shù)2697家。良品鋪子截止2018年6月30日，也在全國范圍內(nèi)開設(shè)終端門店2092家?？梢?，三只松鼠的線下發(fā)展之路仍有待進一步發(fā)展。

　　盡管三只松鼠乘著電子商務(wù)的東風，利用流量紅利實現(xiàn)了快速發(fā)展。但是流量也終有枯竭的一天，三只松鼠闖過資本市場的第一關(guān)，未來的發(fā)展又會如何呢?