國際貿(mào)易局勢復(fù)雜化、美債收益率走低、中東地緣局勢惡化以及市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫等，均使得金融市場充斥著不確定性。然而，近期衡量股市、債市及匯市波動率的相關(guān)指數(shù)卻并未有太大起色，頗不尋常。

　　近期，在避險情緒大幅回升的情況下，投資者紛紛尋求避險資產(chǎn)，貴金屬、日元以及債券等大幅上漲，其中COMEX黃金期貨主力合約一度升破1360美元/盎司，美元兌日元也自階段高點出現(xiàn)回落，美債收益率普跌。

　　從反映經(jīng)濟運行的指標來看，花旗銀行的經(jīng)濟驚喜指數(shù)目前已創(chuàng)下史上最長負值狀態(tài)，也就是說，經(jīng)濟數(shù)據(jù)已在很長一段時間里表現(xiàn)令人失望。最讓人擔憂的還是美國債券收益率持續(xù)倒掛，這一直都被認為是衰退即將到來的信號。數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日，3月期美債收益率報2.23%；5年期美債收益率報1.85%；10年期美債收益率報2.09%。5年期及10年期美債依然與3月期美債收益率倒掛。

　　市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期不斷升溫。本周美聯(lián)儲將會舉行利率決議，市場等待其給予更為明確的指引，但在此之前，市場仍面臨較大不確定性。

　　正因此，越來越多的投資者開始選擇避險。正如高盛策略師Christian Mueller-Glissmann所言，全球增長自2018年開始放緩，寬松政策在變少，股市波動繼續(xù)，“逢低買入”的風險會變得越來越大，“是時候逢低賣出了，因為下跌的幅度可能會變得越來越大，持續(xù)時間越來越長”。

　　盡管如此，市場多個波動率指數(shù)卻并未出現(xiàn)太大起色，這讓人頗為意外。比如，被廣泛視為市場恐慌情緒最佳衡量指標的CBOE波動率指數(shù)(VIX)仍在低位徘徊。數(shù)據(jù)顯示，盡管該指數(shù)5月以來一度上沖至23點上方，但隨后便承壓回落，目前徘徊在15點附近，低于歷史平均水平20。此外，衡量發(fā)展中國家股票波動的CBOT新興市場ETF波動率指數(shù)6月14日收報20.12，而2014年6月以來平均水平為20.93。

　　對于市場分歧，花旗銀行策略師認為，原因是多方面的，包括投資者扎堆、結(jié)構(gòu)變化以及市場頑固等等。另有分析人士認為，也不排除因最近幾周金融市場走勢沉悶，投資者預(yù)計這種局面會持續(xù)。此外，大戶投資者也不愿大舉押注市場方向。

　　目前來看，國際貿(mào)易紛爭仍未結(jié)束，且美債收益率倒掛引發(fā)市場對于經(jīng)濟前景的擔憂，避險資產(chǎn)仍將會受到追捧，但也不排除“黑天鵝”事件突襲刺激波動率指數(shù)急速攀升。