【華發(fā)股份(600325)、股吧】

　　走上成長快車道，千億規(guī)模可期

　　大本營珠海，大灣區(qū)核心受益標。公司是珠海本地房地產(chǎn)開發(fā)龍頭企業(yè)，在珠海深耕細作20余年，歷年來銷售額口徑的市占率均在10%以上。隨著粵港澳大灣區(qū)的加速建設(shè)，對標國際紐約及東京灣區(qū)等，粵港澳在人口占比及GDP三產(chǎn)占比上均有20%以上的提升空間，而珠海作為灣區(qū)次級核心城市之一，2018年是珠三角五大地級市人口流入增速最快的城市，人口吸納能力強，公司是灣區(qū)發(fā)展最受益的房地產(chǎn)標的之一。

　　布局優(yōu)越，一二線及都市圈內(nèi)城市為主，異地擴張初見成效。目前華發(fā)以珠海、上海、廣州、北京、深圳、武漢、天津、蘇州、南京、杭州、青島等一二線城市為重點布局方向，合計土地儲備逾1500萬平，其中一二線占比52%，都市圈占比97%。長三角/珠三角/華北/華中土地儲備占比分別為4.7%/32.3%/23.0%/37.5%。全國化布局初見成效。而除了布局多元，抗風險能力強之外，公司拿地的樓面價/銷售均價2016年以來逐年走低，為0.57/0.40/0.16，拿地較謹慎，未來盈利能力有望維持兼具國企融資和靈活經(jīng)營機制優(yōu)勢。公司剔除預收款的資產(chǎn)負債率77.9%，同等杠桿率的上市房企中，公司6.44%的綜合融資成本是最低的水平之一，相較于地方國企公司有更高的銷售規(guī)模及增速，而相較于激進的民企公司又享有國企融資的優(yōu)勢，而在經(jīng)營管理上公司銷售額口徑下的銷售和管理費用率自2014年開始的費用率直線下滑，從2.8%和4%一路下行至2018年的1.5%和1.6%，控費效果良好，公司也試行了市場幾乎所有通用的激勵方法，兼具國企融資及靈活的經(jīng)營管理體制優(yōu)勢。

　　新開工增速高企保障銷售彈性，且擁有史上第二高的業(yè)績確定性。從銷售和業(yè)績角度看，公司歷年的上年新開工面積/當年銷售面積一般穩(wěn)定在1-1.5之間，而2018年公司的514萬平新開工面積(同比增長233%)是對2019年可推貨值的充分保障，預計公司2019年完成1000億銷售額可能較大，預期增速72%。銷售規(guī)模有望邁上新臺階。而2019年業(yè)績確定性極強，公司2018年末預收款390億，是18年營收的1.65倍，業(yè)績確定性達到2013年的歷史次高點，基本與2016年持平。

　　首次覆蓋，給與增持評級，2019年目標價10.2元。公司是珠海地產(chǎn)龍頭開發(fā)商，粵港澳大灣區(qū)核心受益標的，享有國企資源優(yōu)勢+多重激勵機制雙重紅利，全國化布局卓有成效。在同等市值的房企中定有最高的銷售增速目標及極強的業(yè)績確定性。目前的土地儲備主要分布于長三角、珠三角、環(huán)渤海以及華中地區(qū)的二線城市，南京、武漢、珠海、沈陽、中山，合計占總土儲的72.3%，均是人口長期流入、需求有支撐的城市。綜上所述，我們認為公司銷售規(guī)模增長潛力較高，未來兩年有望邁上新臺階，給與增持評級。預測公司2019-2021年歸母凈利潤為30.1/37.9/46.9億元，同比增速為39.6%/26.1%/23.6%。對應(yīng)EPS分別為1.42/1.79/2.21元。據(jù)可比公司估值，我們給與公司2019年目標PE為7.2倍，目標價10.2元，上漲空間28%。RNAV測算15.98元，當前價格折價50%。

　　風險提示：公司短期取證庫存大部分位于珠海，受單一地方政策波動影響較大，珠海市場與公司短期銷售情況強相關(guān)；公司杠桿率較高，短期債務(wù)有一定壓力。

　　首次覆蓋，給與增持評級，2019年目標價10.2元。公司是珠海地產(chǎn)龍頭開發(fā)商，粵港澳大灣區(qū)核心受益標的，享有國企資源優(yōu)勢+多重激勵機制雙重紅利，全國化布局卓有成效。在同等市值的房企中定有最高的銷售增速目標及極強的業(yè)績確定性。目前的土地儲備主要分布于長三角、珠三角、環(huán)渤海以及華中地區(qū)的二線城市，南京、武漢、珠海、沈陽、中山，合計占總土儲的72.3%，均是人口長期流入、需求有支撐的城市。綜上所述，我們認為公司銷售規(guī)模增長潛力較高，未來兩年有望邁上新臺階，給與增持評級。預測公司2019-2021年歸母凈利潤為30.1/37.9/46.9億元，同比增速為39.6%/26.1%/23.6%。對應(yīng)EPS分別為1.42/1.79/2.21元。據(jù)可比公司估值，我們給與公司2019年目標PE為7.2倍，目標價10.2元，上漲空間28%。RNAV測算15.98元，當前價格折價50%。

　　【芒果超媒(300413)、股吧】

　　戰(zhàn)略合作咪咕，優(yōu)勢互補有助長遠發(fā)展

　　事項：

　　6月27日，芒果超媒(300413)與咪咕公司(中國移動子公司)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方?jīng)Q定在基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)、優(yōu)質(zhì)版權(quán)內(nèi)容、5G領(lǐng)域、家庭產(chǎn)品、海外拓展、戰(zhàn)略投資和其他增量業(yè)務(wù)等方面進行全面戰(zhàn)略合作。

　　國信傳媒觀點：1)本次戰(zhàn)略合作咪咕，公司有望和中國移動在內(nèi)容資源及渠道方面優(yōu)勢互補，充分發(fā)揮“芒果系”優(yōu)質(zhì)內(nèi)容價值。2)中國移動擁有5G牌照，雙方在超高清視頻領(lǐng)域的深度合作，有望共建5G+超高清內(nèi)容生態(tài)。3)借助“芒果系”牌照優(yōu)勢及中國移動的渠道優(yōu)勢，雙方將共同推動運營商業(yè)務(wù)的增長。4)投資建議：維持盈利預測，預計2019-2021年EPS分別為1.41/1.89/2.02元，對應(yīng)同期29/22/20倍PE，維持“買入”評級。

　　國信傳媒觀點：1)本次戰(zhàn)略合作咪咕，公司有望和中國移動在內(nèi)容資源及渠道方面優(yōu)勢互補，充分發(fā)揮“芒果系”優(yōu)質(zhì)內(nèi)容價值。2)中國移動擁有5G牌照，雙方在超高清視頻領(lǐng)域的深度合作，有望共建5G+超高清內(nèi)容生態(tài)。3)借助“芒果系”牌照優(yōu)勢及中國移動的渠道優(yōu)勢，雙方將共同推動運營商業(yè)務(wù)的增長。4)投資建議：維持盈利預測，預計2019-2021年EPS分別為1.41/1.89/2.02元，對應(yīng)同期29/22/20倍PE，維持“買入”評級。

　　錦江股份

　　五一假期需求旺盛 REVPAR大幅反彈

　　招商證券06月29日給予錦江股份(600754)強烈推薦-A評級。

　　6、投資建議：4-5 月錦江國內(nèi)酒店RevPAR 增長1.0%，較3 月(-0.6%)有所回暖，受益五一假期住宿需求旺盛。18 年3-4 月酒店行業(yè)RevPAR 增長較快，導致今年上半年數(shù)據(jù)承壓，Q3 為酒店經(jīng)營旺季且同期基數(shù)較低，經(jīng)濟型改造和前期開設(shè)的中檔酒店步入成熟期，如果經(jīng)濟層面企穩(wěn)，酒店經(jīng)營層面的數(shù)據(jù)有望獲得改善，近期酒店龍頭估值再度觸底， 中長期角度仍可布局。該機構(gòu)預計2019-2021 年歸母凈利潤11.9/10.7/12.2億元， 同比增長10%/-10%/14% ( 按一季度假設(shè)非經(jīng)常損益， 扣非后增長21%/11%/15%)，對應(yīng) PE 估值 19x/21x/18x，維持“強烈推薦-A”投資評級。

　　7、風險因素：宏觀經(jīng)濟風險；匯率波動；并購整合不達預期。

　　該股最近6個月獲得機構(gòu)41次買入評級、24次增持評級、10次強烈推薦-A評級、5次中性評級、2次審慎增持評級、2次推薦評級、1次優(yōu)于大市評級、1次買入-A評級、1次HOLD評級。

　　智飛生物

　　產(chǎn)品及研發(fā)管線存在顯著預期差 疫苗絕對龍頭長期市值有望突破2000億

　　新時代證券06月28日給予智飛生物(300122)強烈推薦評級。

　　風險提示：新產(chǎn)品獲批進度低于預期的風險；現(xiàn)有產(chǎn)品銷售低于預期的風險；新產(chǎn)品上市后銷售低于預期；個別品種不能如期獲批的風險；與默沙東合作關(guān)系終止的風險。

　　該股最近6個月獲得機構(gòu)29次買入評級、11次推薦評級、9次增持評級、4次謹慎增持評級、2次買入-A評級、1次強烈推薦-A評級、1次審慎增持評級。

　　雅本化學

　　子公司復產(chǎn)疊加垃圾分類政策推進 看好未來

　　民生證券06月29日給予雅本化學(300261)推薦評級。

　　三、投資建議：預計公司2019-2021 年每股收益0.24 元、0.34 元、0.46 元，對應(yīng)PE 分別為22倍、16 倍、12 倍。參考CS 其他化學原料板塊當前平均24 倍PE 水平，考慮公司中間體行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，受益于政策利好業(yè)績有望持續(xù)增長，維持“推薦”評級。

　　四、風險提示：：長期協(xié)議執(zhí)行不達預期；原材料價格波動風險；安全生產(chǎn)風險。

　　該股最近6個月獲得機構(gòu)12次推薦評級、8次買入評級、1次強烈推薦-A評級、1次審慎增持評級、1次優(yōu)于大市評級。

　　夢百合

　　記憶綿家居領(lǐng)先企業(yè) 研發(fā)&營銷蓄勢待發(fā)

　　華創(chuàng)證券06月30日給予夢 百 合推薦評級。

　　風險提示：中美貿(mào)易摩擦加劇、產(chǎn)能不及預期、原材料價格大幅波動等。

　　該股最近6個月獲得機構(gòu)11次買入評級、6次強烈推薦評級、2次增持評級、1次審慎推薦-A評級、1次推薦評級。

　　貝斯特

　　精密加工稀缺標的 持續(xù)受益于增壓器滲透率提升

　　國聯(lián)證券06月28日給予貝 斯 特推薦評級。

　　風險提示：1、宏觀經(jīng)濟及汽車產(chǎn)銷量不及預期；2、渦輪增壓器滲透率提升不及預期。

　　該股最近6個月獲得機構(gòu)6次推薦評級、2次強烈推薦評級。

　　中興通訊

　　5G新起點，網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新凸顯主設(shè)備長期價值

　　大國科技競爭聚焦5G，外部壓力將促使國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)加速加碼，有望復制4G節(jié)奏，資本開支快速向上，在三五年內(nèi)建成全球規(guī)模最大、技術(shù)最優(yōu)、體驗最佳的5G網(wǎng)絡(luò)。作為全球領(lǐng)先的主設(shè)備龍頭，中興勢必擔荷重任，并藉此撬動上游核心進一步突破，打開固網(wǎng)與政企業(yè)務(wù)的新局面。5G網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新起點，中興蓄勢待發(fā)。

　　公司核心業(yè)務(wù)恢復常態(tài)，勢頭全面向好。去年雖然經(jīng)歷波折，但隨著合規(guī)制度建設(shè)的完善與實施，中興已充分切割掉歷史包袱，核心業(yè)務(wù)迅速步入正軌。去年Q3起，公司營業(yè)規(guī)模恢復情況超出預期，2018年底，運營商和政企業(yè)務(wù)規(guī)模已基本恢復到往年正常水平，2019Q1營業(yè)利潤開始顯著增長。消費者業(yè)務(wù)收縮，對盈利的拖累極大減少，重構(gòu)聚焦戰(zhàn)略將由此加快落實，綜合毛利率也提升到歷年最高，整體勢頭全面向好。其中國內(nèi)市場規(guī)模保持穩(wěn)定是對沖外部事件影響的重要基礎(chǔ)，各項業(yè)務(wù)的國內(nèi)市場在全盤中比重顯著加大，將為公司全面向好提供確定性保障。

　　開局之年，公司將受益于5G建設(shè)拉動下的整網(wǎng)升級和競爭格局優(yōu)化。5G前五年有望復制LTE快速拉升的建設(shè)節(jié)奏，在總規(guī)模和投資周期上均有望創(chuàng)出新高。中性預期，第一階段國內(nèi)移動接入網(wǎng)投資規(guī)模較4G階段有望超出20%，總基站數(shù)達到全球的6到7成，在自主可控基調(diào)下，本土廠商份額有望優(yōu)化，全球競爭力進一步提升。公司作為行業(yè)龍頭，將在此輪開支向上周期中直接受益。5G帶來的業(yè)務(wù)壓力也將傳導到固網(wǎng)的擴容升級中，傳輸網(wǎng)與IP承載網(wǎng)建設(shè)有望緊隨其后，總規(guī)模提升疊加全球份額優(yōu)化，公司在固網(wǎng)領(lǐng)域?qū)⒃跇I(yè)務(wù)和競爭力上雙雙達到新高。5G引入的深度覆蓋、高頻譜發(fā)掘和網(wǎng)絡(luò)軟件化改造，將使得投資周期空前拉長，網(wǎng)絡(luò)存量規(guī)模將提升后期軟服務(wù)價值，公司將長期受益于5G帶來的整網(wǎng)升級和競爭地位提升。

　　5G驅(qū)動管道創(chuàng)新向平臺化發(fā)展，主設(shè)備商具備核心價值。5G愿景明確為實現(xiàn)萬物互聯(lián)，物聯(lián)場景極具差異性，需要網(wǎng)絡(luò)具備開放化能力供各類B端和G端客戶編排調(diào)配。從這個角度看，5G整網(wǎng)走向開放平臺化將是比基站數(shù)量更核心的能力，長期將直接決定5G與更多場景銜接并走向生態(tài)成熟。因此在新一輪管道創(chuàng)新的起點，更需要著眼中長期向平臺化方向發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)更深層次介入業(yè)務(wù)。對電信網(wǎng)進行軟件化開放化改造，也有益于運營商開源節(jié)流，擺脫自身管道地位，但運營商缺乏技術(shù)能力，相當時間內(nèi)還將依賴主設(shè)備商給出方案和牽引，中興這樣的龍頭廠商在標準、方案、技術(shù)和實施上的具備核心價值。而成熟物聯(lián)場景的落地，將從更多方面支撐政企業(yè)務(wù)發(fā)展，在大物聯(lián)時代公司價值將持續(xù)提升。

　　投資建議：我們認為，公司已卸下處罰的歷史負擔，正在5G新起點蓄勢待發(fā)。預計公司2019到2021年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為46.49億、60.35億和75.09億元，對應(yīng)EPS分別為1.11、1.44和1.79元。結(jié)合公司龍頭地位和5G潛在發(fā)展空間，給予2020年30倍市盈率，目標市值為1800億元，維持買入評級。

　　風險提示事件：貿(mào)易爭端懸而未決、5G投資不及預期風險、市場系統(tǒng)性風險、技術(shù)風險、競爭風險

　　投資建議：我們認為，公司已卸下處罰的歷史負擔，正在5G新起點蓄勢待發(fā)。預計公司2019到2021年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為46.49億、60.35億和75.09億元，對應(yīng)EPS分別為1.11、1.44和1.79元。結(jié)合公司龍頭地位和5G潛在發(fā)展空間，給予2020年30倍市盈率，目標市值為1800億元，維持買入評級。

　　中國聯(lián)通

　　發(fā)布UPProgram計劃，5G國際化加速

　　維持“增持”評級，基于聯(lián)通在構(gòu)建國際運營商合作平臺及5G推進方面的努力，我們看好聯(lián)通后期發(fā)展與現(xiàn)金流狀況，上調(diào)盈利預測及目標價。上調(diào)2019-2021年凈利潤預測至53.22億元(+10.76%)、63.01億元(+5.83%)、75.82億元(+20.33%)，對應(yīng)EPS為0.17元、0.20元、0.24元。參考運營商整體估值水平，考慮到中國聯(lián)通在5G時代可能的份額提升及盈利能力，給予公司2019年1.6倍PB，上調(diào)目標價至7.28元(+12%)。

　　平臺+產(chǎn)品+品牌，聯(lián)通國際業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)。此次聯(lián)通發(fā)布的全球合作伙伴計劃“UPProgram”，使其以“U”為主旋律構(gòu)建起“UPProgram”國際運營商合作平臺、“UPlus”國際產(chǎn)品體系和“CUniq”境外移動虛擬業(yè)務(wù)品牌。同時聯(lián)通成功邀請12家國際運營商加盟“5G國際合作聯(lián)盟”，致力于實現(xiàn)與垂直行業(yè)的無縫連接。

　　內(nèi)外兼修，聯(lián)通5G時代增長可期。聯(lián)通混改想象空間大，今年3月的增值稅新政利通信舉措頻出，其中A股聯(lián)通最為受益。聯(lián)通在國內(nèi)5G的發(fā)展中表現(xiàn)最為積極，預計2019年CAPEX為580億元(+29.18%)，在三大運營商中增幅最大，其中5G投資60-80億元。2019年全年建成2-3萬站5G基站、其中北京建設(shè)8,000站的計劃一再超出市場預期，NSA組網(wǎng)的選擇也利于搶占先機。

　　催化劑：聯(lián)通召開第十四屆國際合作伙伴大會。

　　風險提示：惡性競爭拖累凈利增長，貿(mào)易戰(zhàn)使5G進度不及預期。

　　ble_Summary]維持“增持”評級，基于聯(lián)通在構(gòu)建國際運營商合作平臺及5G推進方面的努力，我們看好聯(lián)通后期發(fā)展與現(xiàn)金流狀況，上調(diào)盈利預測及目標價。上調(diào)2019-2021年凈利潤預測至53.22億元(+10.76%)、63.01億元(+5.83%)、75.82億元(+20.33%)，對應(yīng)EPS為0.17元、0.20元、0.24元。參考運營商整體估值水平，考慮到中國聯(lián)通在5G時代可能的份額提升及盈利能力，給予公司2019年1.6倍PB，上調(diào)目標價至7.28元(+12%)。

　　山西汾酒

　　深度報告：國改奮進，清香復興

　　投資建議：維持2019-21年EPS2.22、2.78、3.35元預測，次高端白酒消費基礎(chǔ)比2012年更堅實，次高端市場有望保持穩(wěn)健擴張，我們看好公司強化品牌、深化渠道的全國化市場布局，參考可比公司給與2019PE34倍，上調(diào)目標價至75元(前次70元)，增持。

　　清香始祖，名酒典范。汾酒最早可追溯至南北朝時期，傳承至今歷史悠久、底蘊深厚，是清香型白酒的代表、中國名酒的典范。公司產(chǎn)品體系高中低端、結(jié)構(gòu)均勻，主打青花、老白汾、玻汾及竹葉青系列。

　　山西國改排頭兵，破除發(fā)展機制瓶頸。2017年公司推動新一輪國有企業(yè)改革，相比公司上一輪改革，此輪改革的戰(zhàn)略高度、決心和力度前所未有，汾酒集團獲得經(jīng)營自主權(quán)，系統(tǒng)性放活機制進而獲得更大的改革空間。一方面推動企業(yè)市場化改革、打破傳統(tǒng)用人機制，另一方面大幅改善薪酬激勵體系，下放決策權(quán)優(yōu)化內(nèi)部晉升體系、提高決策靈活性，大大激發(fā)一線員工能動性和組織活力。

　　青花引領(lǐng)清香復興，區(qū)域擴張空間廣闊。青花系列是推動汾酒全國化的主打大單品，玻汾、老白汾系列消費基礎(chǔ)堅實，持續(xù)培育和鞏固清香大眾消費群體。隨全國化程度加深，玻汾高性價比有望搶占市場續(xù)放量，打造現(xiàn)象級大單品。區(qū)域上省內(nèi)依然是清香主流，省外尤其是山西周邊省份乃至北方市場清香群眾基礎(chǔ)好，公司積極推動環(huán)山西周邊與其他機會市場布局，強化品牌、深耕渠道有望引領(lǐng)清香白酒復興。

　　核心風險：消費環(huán)境惡化，高端白酒價格急劇下行

　　投資建議：維持2019-21年EPS2.22、2.78、3.35元預測，次高端白酒消費基礎(chǔ)比2012年更堅實，次高端市場有望保持穩(wěn)健擴張，我們看好公司強化品牌、深化渠道的全國化市場布局，參考可比公司給與2019PE34倍，上調(diào)目標價至75元(前次70元)，增持。