IPO審核作為紓解上市申請(qǐng)堰塞湖的重要手段，其否決率向來被視為監(jiān)管風(fēng)向的關(guān)鍵數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，自今年6月份IPO否決率顯著上升，在6月、7月份期間證監(jiān)會(huì)共審核29家企業(yè)的IPO申請(qǐng)，通過率僅為65.5%，遠(yuǎn)低于前5個(gè)月的88.3%，綜合否決率也高于往年。

　　否決率上升，一方面是監(jiān)管部門對(duì)準(zhǔn)上市企業(yè)審查更加嚴(yán)格的客觀反映，通過對(duì)IPO否決率的調(diào)整和針對(duì)性的現(xiàn)場(chǎng)檢查提高上市審查效率，釋放監(jiān)管訊號(hào)。另一方面，也說明資本市場(chǎng)良性循環(huán)的氛圍正在形成。在科創(chuàng)板試行注冊(cè)制IPO審核雙軌制運(yùn)行背景下，資本市場(chǎng)改革紅利有效鼓勵(lì)了企業(yè)上市申報(bào)，引發(fā)新一輪資本市場(chǎng)融資熱潮。

　　筆者認(rèn)為，在相對(duì)穩(wěn)定的上市標(biāo)準(zhǔn)下，否決率的波動(dòng)或許更多地取決于申報(bào)企業(yè)的監(jiān)管預(yù)期。在新一輪融資熱潮中，市場(chǎng)在前期IPO通過率大幅回升且科創(chuàng)板設(shè)立推進(jìn)的背景下，預(yù)期監(jiān)管周期將轉(zhuǎn)入寬松。

　　首先，近期的上市熱潮短時(shí)間內(nèi)推動(dòng)大量企業(yè)的IPO申報(bào)，參差不齊的企業(yè)一涌而上必然會(huì)加劇IPO堰塞湖問題，并造成否決率上升。從這個(gè)角度來看，否決率上升的背后不是監(jiān)管部門面對(duì)IPO堰塞湖問題的有意紓解，而是市場(chǎng)在預(yù)判監(jiān)管寬松的前提下盲目申報(bào)造成的擁堵和卡殼。

　　長(zhǎng)期來看，IPO審核從嚴(yán)監(jiān)管的原則不會(huì)輕易松動(dòng)，否決率居高不下關(guān)鍵在于申報(bào)企業(yè)的總體質(zhì)量，是否在經(jīng)營業(yè)績(jī)、發(fā)展前景和運(yùn)行合規(guī)等方面存在風(fēng)險(xiǎn)隱患。

　　從數(shù)據(jù)的客觀性來說，IPO否決率是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、市場(chǎng)申報(bào)和監(jiān)管政策等多重因素博弈的結(jié)果。但否決率上升只是表象，真正決定每一家申報(bào)企業(yè)能否成功過會(huì)的是持續(xù)盈利能力、企業(yè)運(yùn)行模式和核心競(jìng)爭(zhēng)力，具體到每家企業(yè)的否決原因各有不同。

　　從這個(gè)角度來看，單純分析否決率來判斷監(jiān)管走向或許略顯單薄，企業(yè)在關(guān)注監(jiān)管形勢(shì)的同時(shí)更應(yīng)對(duì)照上市標(biāo)準(zhǔn)的多方面要求不斷鞏固精進(jìn)，加強(qiáng)信息披露，完善風(fēng)險(xiǎn)把控。

　　從監(jiān)管的出發(fā)點(diǎn)來看，否決率的波動(dòng)并不能成為預(yù)測(cè)監(jiān)管趨勢(shì)的衡量指標(biāo)，而是監(jiān)管部門在核準(zhǔn)制下回歸監(jiān)管本位恪守職責(zé)、嚴(yán)防投機(jī)的重要體現(xiàn)?？苿?chuàng)板試行注冊(cè)制的雙軌制運(yùn)行并不意味著IPO審核屈從于市場(chǎng)，增量改革帶動(dòng)存量改革的過渡期更要謹(jǐn)防投機(jī)炒作，從源頭把好入口，提升上市公司質(zhì)量，引導(dǎo)資本脫實(shí)向虛，維護(hù)資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境，切實(shí)保護(hù)投資者權(quán)益。

　　科創(chuàng)板燃爆資本市場(chǎng)熱情的同時(shí)，更要對(duì)弄虛作假的僥幸心理謹(jǐn)慎對(duì)待，通過從嚴(yán)審核把控上市公司質(zhì)量，優(yōu)化資本市場(chǎng)環(huán)境，引導(dǎo)市場(chǎng)良好預(yù)期。

　　“春江水暖鴨先知”。否決率的高低或許牽動(dòng)著每一家融資企業(yè)的神經(jīng)，也在某種程度上與監(jiān)管趨勢(shì)存在相關(guān)性。但打鐵還需自身硬，正如經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好壞并不必然決定企業(yè)的存亡，否決率的變動(dòng)也不能阻止具有核心競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)盈利能力的企業(yè)獲得資本青睞。竊以為，成為經(jīng)得起監(jiān)管層和投資者考驗(yàn)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)才是關(guān)鍵。