融資融券交易機(jī)制優(yōu)化、標(biāo)的擴(kuò)容 正向引導(dǎo)資金規(guī)范入市

　　來源：金融時(shí)報(bào)

　　本報(bào)見習(xí)記者 解旖媛

　　8月9日，證監(jiān)會指導(dǎo)滬深交易所修訂的《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》（以下簡稱《實(shí)施細(xì)則》）正式出臺，對融資融券交易機(jī)制作出較大幅度優(yōu)化，取消了最低維持擔(dān)保比例不得低于130%的統(tǒng)一限制；同時(shí)，指導(dǎo)交易所進(jìn)一步擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍，標(biāo)的股票數(shù)量由950只擴(kuò)大至1600只。

　　證監(jiān)會表示，證券公司融資融券業(yè)務(wù)自2010年試點(diǎn)開展至今，運(yùn)作模式相對成熟，證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力逐步提升。本次融資融券業(yè)務(wù)交易機(jī)制優(yōu)化、擴(kuò)大標(biāo)的范圍，將進(jìn)一步提升融資融券交易市場化程度，引導(dǎo)證券公司發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，維護(hù)市場活力；疏導(dǎo)投資者合理的投資需要，適當(dāng)增加中小盤股票，正向引導(dǎo)資金規(guī)范入市，促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)有序發(fā)展。同時(shí)，也希望廣大投資者高度關(guān)注融資融券交易的杠桿特性及業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，理性投資，防范投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　融資融券擔(dān)保比例不再“一刀切”

　　此次修訂的《實(shí)施細(xì)則》中最重要的部分是取消了最低維持擔(dān)保比例不得低于130%的統(tǒng)一限制，交由證券公司根據(jù)客戶資信、擔(dān)保品質(zhì)量和公司風(fēng)險(xiǎn)承受能力，與客戶自主約定最低維持擔(dān)保比例。維持擔(dān)保比例計(jì)算公式為：維持擔(dān)保比例=（現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值總和+其他擔(dān)保物價(jià)值）/（融資買入金額+融券賣出證券數(shù)量×當(dāng)前市價(jià)＋利息及費(fèi)用總和）。

　　此外，此次修訂還增加了擔(dān)保物，以增強(qiáng)補(bǔ)充擔(dān)保的靈活性。除了現(xiàn)金、股票、債券外，客戶還可以證券公司認(rèn)可的其他證券等資產(chǎn)作為補(bǔ)充擔(dān)保物，其價(jià)值根據(jù)會員與客戶約定的估值方式計(jì)算或雙方認(rèn)可的估值結(jié)果確定。

　　若客戶信用證券賬戶內(nèi)的證券，出現(xiàn)被調(diào)出可充抵保證金證券范圍、被暫停交易、被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示等特殊情形或者因權(quán)益處理等產(chǎn)生尚未到賬的在途證券，證券公司在計(jì)算客戶維持擔(dān)保比例時(shí)，可以根據(jù)與客戶的約定按照公允價(jià)格或其他定價(jià)方式計(jì)算其市值。

　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬表示，融資融券規(guī)則調(diào)整后，不再統(tǒng)一規(guī)定維持擔(dān)保比例的最低限為130%，但這并不是取消了最低維持擔(dān)保比例；擴(kuò)大擔(dān)保物范圍，也不是不用考慮擔(dān)保物質(zhì)量。而擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍，是為了引導(dǎo)證券公司根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力在標(biāo)的范圍內(nèi)自主設(shè)定標(biāo)的池，切實(shí)做好客戶適當(dāng)性管理、保護(hù)投資者權(quán)益。他表示，上述調(diào)整的目的是改變“一刀切”的做法，將監(jiān)管、自律的強(qiáng)制要求轉(zhuǎn)化為證券公司自主風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)在需求，交由證券公司與客戶自主約定。對于資信較強(qiáng)的客戶、流動性較好的擔(dān)保品，證券公司可以經(jīng)過評估后適當(dāng)調(diào)低最低維持擔(dān)保比例，反之也可以提高。同時(shí)，他也希望廣大投資者高度關(guān)注融資融券交易的杠桿特性及業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，理性投資，防范投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　融資融券標(biāo)的范圍擴(kuò)大至1600只

　　據(jù)滬深交易所公告，兩交易所都以優(yōu)先保留現(xiàn)有標(biāo)的股票為基本原則，對符合相關(guān)規(guī)定的本所上市A股股票，按照加權(quán)評價(jià)指標(biāo)從大到小排序，選取新增標(biāo)的。加權(quán)評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算方式為：加權(quán)評價(jià)指標(biāo)=2×(一定期間內(nèi)該股票平均流通市值/一定期間內(nèi)滬/深市A股平均流通市值)+(一定期間內(nèi)該股票平均成交金額/一定期間內(nèi)滬/深市A股平均成交金額)。

　　其中，滬市按照加權(quán)評價(jià)指標(biāo)從大到小排序選取275只股票作為新增標(biāo)的股票，擴(kuò)大范圍后標(biāo)的股票數(shù)量為800只，同時(shí)，滬市現(xiàn)有的43只交易型開放式指數(shù)基金標(biāo)的范圍維持不變。此外，此次滬市兩融標(biāo)的擴(kuò)編并不包括科創(chuàng)板公司，科創(chuàng)板融資融券標(biāo)的證券的范圍將另行規(guī)定。深交所融資融券標(biāo)的由現(xiàn)有425只擴(kuò)大到800只。兩個(gè)交易所擴(kuò)編后的標(biāo)的股票范圍從8月19日起適用。

　　據(jù)了解，標(biāo)的擴(kuò)容后，市場融資融券標(biāo)的市值占總市值比重由約70%達(dá)到80%以上，中小板、創(chuàng)業(yè)板股票市值占比大幅提升。業(yè)內(nèi)人士對此表示，兩融標(biāo)的范圍擴(kuò)大，可以吸引更多投資者參與市場交易，增加市場流動性，兩融業(yè)務(wù)作為市場穩(wěn)定器的作用也得以體現(xiàn)。

　　滬深交易所表示，各會員單位應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化自身風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)，根據(jù)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)、合規(guī)運(yùn)營情況及市場交易情形等相關(guān)信息，加強(qiáng)對標(biāo)的證券的風(fēng)險(xiǎn)識別及差異化管理，并采取相應(yīng)的監(jiān)控措施，嚴(yán)控融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)保護(hù)投資者利益。

　　融資融券業(yè)務(wù)持續(xù)“松綁”

　　這是繼中國證券金融股份有限公司（以下簡稱“證金公司”）宣布整體下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率80BP之后，融資融券業(yè)務(wù)的再度“松綁”。 證金公司宣布，自2019年8月8日起，182天期費(fèi)率由4.3%下調(diào)至3.5%，91天期費(fèi)率由4.6%下調(diào)至3.8%，28天期費(fèi)率由4.7%下調(diào)至3.9%，14天期和7天期費(fèi)率由4.8%下調(diào)至4%。

　　據(jù)了解，證金公司注冊于2011年，最初成立的目的是為2010年開放的融資融券業(yè)務(wù)提供資金和證券的轉(zhuǎn)融通，監(jiān)管和規(guī)范融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展。證金公司表示，此次下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率，是根據(jù)資金市場利率水平作出的調(diào)整，有利于降低證券公司融資成本，促進(jìn)合規(guī)資金參與市場投資，維護(hù)我國資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，轉(zhuǎn)融資費(fèi)率的下調(diào)，主要是為了刺激券商加大融資業(yè)務(wù)的力度，拓展融資業(yè)務(wù)。在目前市場低迷的情況下有好的刺激作用。此外，在A股市場上，融資占比90%以上，融券占比較低，因此轉(zhuǎn)融資費(fèi)率的下調(diào)對整個(gè)A股融資市場規(guī)模的擴(kuò)張有比較明顯的刺激作用。

　　但是也有機(jī)構(gòu)人士表示，此次下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率短期內(nèi)可能提振市場，但長期來看作用有限。當(dāng)前，貨幣政策較為寬松，各檔利率位于低位，而股市流動性為結(jié)構(gòu)性流動性不足。此外，本次證金公司下調(diào)轉(zhuǎn)融券利率，證券公司未必會跟隨調(diào)整融資利率，難以惠及到投資者，對市場提振有限。

　　從券商業(yè)務(wù)來看，【華泰證券(601688)、股吧】認(rèn)為，此次兩融交易機(jī)制的優(yōu)化和標(biāo)的擴(kuò)容為兩融業(yè)務(wù)有序拓展奠定了基礎(chǔ)。制度優(yōu)化和標(biāo)的擴(kuò)容將直接激活兩融業(yè)務(wù)需求，增加券商收入。同時(shí)，兩融業(yè)務(wù)上升也有望提升市場交易景氣度，從而助力券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入上升。