頂格處罰60萬？得改！

　　奔騰集團威脅恐嚇調查人員，被查中安裝錄音設備上演“竊聽風云”，集團被罰60萬；A股的【康美藥業(yè)(600518)、股吧】，3年虛增貨幣資金886億，被罰60萬；“小燕子”趙薇夫婦，50倍杠桿鯨吞萬家文化，兩人合計被罰60萬。網民評論：這不是鼓勵違法嗎？

　　再看，A股造假愈發(fā)新奇：獐子島（002069）的“扇貝游走了”，皇臺酒業(yè)“酒蒸發(fā)了”，【雛鷹農牧(002477)、股吧】的“豬餓死了”……網民評論：這不是侮辱我智商嗎？

　　上市公司造假匪夷所思，粉飾報表，忽悠式重組，玩概念，吹股價，割韭菜。沉疴宿疾令人痛恨，也吐槽無力。其中一個重要原因就是違法成本太低。

　　金融是國之重器，“亂市”當用重典。近期，資本市場開啟全面深化改革，利劍出鞘，聲勢頗大，很有看頭。

　　時間提速

　　先是監(jiān)管高層密集發(fā)聲。

　　8月31日，國務院金融委提出“加快修訂相關法律法規(guī)，大幅提高違法成本”、9月5日，全國金融形勢通報和工作經驗交流電視電話會議強調“加快補齊監(jiān)管制度短板，大幅提高違法違規(guī)成本”。9月9日—10日，證監(jiān)會全面深化資本市場改革工作座談會明確“加快推動《證券法》《刑法》修改，大幅提高欺詐發(fā)行、上市公司虛假信息披露和中介機構提供虛假證明文件等違法行為的違法成本?！?/p>

　　半個月左右，“大幅提高”四字頻頻出現(xiàn)，直指違法成本過低這個問題?，F(xiàn)行的證券法的“頂格處罰”區(qū)區(qū)幾十萬，已經淪為一個笑柄，法律的威懾力受到質疑。罰，也要與時俱進。

　　我國資本市場的根本大法——《證券法》在實施的20年時間里，經歷過一次修訂(2005年)、三次修正(2004年、2013年、2014年)。距離上次修訂已經14年過去了，內外環(huán)境變化很大，違法違規(guī)行為愈演愈烈，挑戰(zhàn)監(jiān)管底線，現(xiàn)有的證券法瑕疵越來越多，不疼不癢的處罰看上去是“鼓勵違法”。雖然監(jiān)管部門屢次刮起監(jiān)管風暴，囿于法律限定，最終總是“高舉輕放”“雷聲大、雨點小”。

　　從嚴、提速，是市場的需要，更是監(jiān)管的必要。目前《證券法》修訂在提速，證券法修訂草案已經三審并完成公開征求意見，其中加大處罰力度就是一大看點。

　　加大處罰

　　《證券法》修訂進度在加速，但人們更關心的是《證券法》修訂的力度如何？

　　現(xiàn)行《證券法》規(guī)定，各類犯罪行為，不論是上市公司，還是中介機構，最高處罰為60萬。僅對內幕交易或操縱市場等行為，可以按照“一倍以上五倍以下”進行罰款。相比違法違規(guī)的巨大收益，60萬的處罰力度就顯得實在太“毛毛雨”了。

　　對于欺詐上市的公司來說，一旦上市成功，獲利數以億計，千萬富翁億萬富翁像流水線似的生產出來，誰會在乎60萬的小錢？例如，證監(jiān)會對康美藥業(yè)的處罰通告中稱其“有預謀、有組織，長期、系統(tǒng)實施財務造假行為”，造假已經肆無忌憚，臉不紅、心不跳。

　　20年前制定的60萬處罰，有時代的局限性。而提高處罰遲遲無法跟進，不僅在于修法的長期性復雜性，更難免有利益的博弈，牽涉面太廣，相關部門和公司是強勢方，中小投資者是弱勢一方，力量是不對稱的。

　　拿資本市場發(fā)展最為成熟的美國來說，《薩班斯—奧克斯利法案》中規(guī)定，故意進行證券欺詐的犯罪最高可判處25年監(jiān)禁，對犯有欺詐罪的個人和公司的罰金最高分別可達500萬美元和2500萬美元?！端_法》通過的導火索是安然公司財務造假丑聞事件。此案中，安然公司被罰款5億美元并退市，公司CEO被判刑24年并罰款4500萬美元，中介機構安信達會計師事務所也遭到了巨額處罰，并因此倒閉。

　　從力度和效果而言，《薩法》罰得準、罰得狠，罰到坐穿牢底、罰到倒閉。對美上市公司形成了巨大的威懾，從源頭上保障了資本市場的總體健康。

　　國內新《證券法》的處罰力度具體如何，有待最終頒布，市場對此期待很高。

　　集體訴訟

　　受害最深的是中小投資者。然而，行政罰沒款去哪兒？是個不得不回答的問題。應當優(yōu)先用于投資者救濟，否則罰的就沒有真正的意義。接下來，監(jiān)管將推動建設中國特色的證券集體訴訟制度。

　　集體訴訟制度起源于英國，盛行于美國，其核心就是“雨露均沾”。根據美國法律，集體訴訟案只要勝訴，任何受害者均可依據同一判決向公司提出索賠。而且集體訴訟不需要每個股民起訴，也不需要交訴訟費，只要有一個人提出訴訟，其他投資者都可以搭便車。集體訴訟案的賠償金額可能高達幾億美元甚至幾十億。

　　無數大公司在集體訴訟中栽跟頭：安然案中，投資者通過集體訴訟獲得了高達71.4億美元的和解賠償金，加拿大北電網絡24.6億美元賠償、時代華納26億美元賠償、泰科網絡32億美元賠償……中概股也不例外，阿里巴巴2015年支付7500萬美元和解費，拼多多、蔚來汽車、京東也卷入了集體訴訟的糾紛。

　　美國集體訴訟制度出現(xiàn)的懲罰性賠償給了上市公司極大的威懾。而國內的共同訴訟結果僅對登記的受害者有效，兩者在訴訟賠償額、威懾力與靈活性上明顯不在一個層面。

　　國內案件繁多、索賠行動耗時耗力，中小投資者索賠困難重重。解決證券侵權事件的方式基本上是投資者集體尋找律師為其代理，愿意主動去索賠的投資者畢竟少數，更多投資者是“氣不過，心不甘”。

　　著名經濟學家曼瑟奧爾森在《集體行動的邏輯》指出，小團體更有動力來進行游說活動。集體訴訟制度賦予中小投資者一大法律維權的武器，也在監(jiān)管之外增添了市場監(jiān)管的力量。

　　資本強國

　　資本市場具有牽一發(fā)而動全身的作用，是國民經濟的“晴雨表”，聯(lián)通千行百業(yè)，牽系千家萬戶，是一個兼具政治、經濟、文化、社會等特征的綜合體，資本市場的穩(wěn)定健康發(fā)展對于金融風險防控和經濟高質量發(fā)展具有十分重要的意義。

　　就拿剛剛推出的科創(chuàng)板來說，科技發(fā)展的未來，離不開資本的孵化和助推，新經濟的代表阿里、騰訊等，無不是風險投資和資本市場結下的果實。遺憾的是，中國的互聯(lián)網巨頭幾乎都在境外成熟市場上市。

　　正本清源，活水方能自來。監(jiān)管部門必須牢記監(jiān)管姓監(jiān)，對違規(guī)者進行有力打擊！投行、律所、會計師事務所、評級機構一定要履行好“看門人”職責，切莫充當“幫兇”。

　　大幅提高違法成本的共識已經形成，對于以身試法者，要罰準、罰狠、罰到位，唯如此，才能守住資本市場的“生命線”，讓資本市場回歸本源！