消費(fèi)稅影響目前只是“券商猜測”

　　分析普遍認(rèn)為，這或與即將推出的消費(fèi)稅有關(guān)。那么消費(fèi)稅推出對于白酒行業(yè)到底影響幾何呢？

　　10月9日，國務(wù)院印發(fā)了《實(shí)施更大規(guī)模減稅降費(fèi)后調(diào)整中央與地方收入劃分改革推進(jìn)方案》(下稱《方案》)，核心內(nèi)容有三點(diǎn)：第一大稅種國內(nèi)增值稅維持了現(xiàn)有央地“五五分享”不變，給地方吃下一顆“定心丸”;對地方增值稅留抵退稅50%采取均衡負(fù)擔(dān)機(jī)制，緩解部分地區(qū)留抵退稅壓力;后移消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)并穩(wěn)步下劃地方，增加地方財(cái)政收入。

　　《方案》的印發(fā)意味著關(guān)于消費(fèi)稅調(diào)整的新規(guī)即將出臺。值得注意的是，盡管《方案》中列舉的試點(diǎn)品類沒有明確包含酒類，但機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)普遍認(rèn)為“最終會到酒業(yè)”。

　　因此首先需要明確的是，目前白酒征收消費(fèi)稅僅僅是券商基于政策的猜測，短期來看是否推出存在不確定性;而綜合券商觀點(diǎn)，從中長期看，即便這個(gè)政策推出，對于每一家白酒企業(yè)的影響也是不一樣的。

　　對白酒行業(yè)影響幾何？

　　中信證券預(yù)測稱，將消費(fèi)稅的征收從目前的生產(chǎn)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)為銷售環(huán)節(jié)，這一環(huán)節(jié)或?qū)⒂捎诙惢鶑某鰪S價(jià)變?yōu)榱闶蹆r(jià)而導(dǎo)致稅收增長;其次，將消費(fèi)稅從中央稅種變?yōu)橹醒氲胤焦蚕矶惙N，理論上將刺激征繳效率提升，緩解地方政府財(cái)稅壓力。

　　據(jù)中金公司預(yù)測，整個(gè)酒類行業(yè)短期內(nèi)后移消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)難度較大，但是地方政府將有積極性先從經(jīng)銷商對外批發(fā)環(huán)節(jié)征收。如果行業(yè)稅率保持不變，那么整個(gè)酒類行業(yè)，特別是白酒行業(yè)的稅負(fù)將顯著增加。

　　中金公司表示，如果估算當(dāng)前整個(gè)白酒流通行業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)合計(jì)的加價(jià)率在50%~80%，增加12%的消費(fèi)稅，按照中國酒業(yè)協(xié)會公布的2018年白酒行業(yè)出廠口徑銷售額5364億計(jì)算，白酒行業(yè)的消費(fèi)稅將增加322~515億元，預(yù)計(jì)經(jīng)銷商批發(fā)環(huán)節(jié)將承擔(dān)流通環(huán)節(jié)此項(xiàng)新增稅負(fù)的20~30%。

　　中金公司認(rèn)為，此方案對白酒的后續(xù)潛在影響較大，對啤酒和其他酒類影響較小，啤酒目前只有從量稅，將適度受益白酒行業(yè)在流通環(huán)節(jié)的稅收增加;對白酒行業(yè)短期影響較小，中長期影響較大。

　　中金公司指出，目前酒類行業(yè)的消費(fèi)稅基本在生產(chǎn)環(huán)節(jié)征收。白酒按照出廠不含增值稅價(jià)格的12%征收從價(jià)稅，1000元/噸從量稅，目前絕大部分白酒上市公司實(shí)際消費(fèi)稅率為12%。啤酒按照220-250元/噸征收。葡萄酒，參考張?jiān)I收的3.4%左右。

　　券商：對高端酒企影響小

　　而券商普遍認(rèn)為，消費(fèi)稅征收對高端龍頭酒企影響較小，而不利于低端中小企業(yè)。

　　中金公司指出，新的消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移趨勢將提升行業(yè)集中度，不利于中小企業(yè)。大眾白酒消費(fèi)群對價(jià)格提升的敏感度更高，高端白酒企業(yè)的渠道加價(jià)率更低，邊際影響較小，而大眾白酒的渠道加價(jià)率更高，對渠道影響較大。參考白酒歷史上的加稅結(jié)果分析，如果行業(yè)稅負(fù)增加，中小企業(yè)和低端企業(yè)的生存難度顯著增加。

　　投資策略方面，中金公司認(rèn)為，此次稅改方向?qū)㈤L期有利于白酒中的各類龍頭酒企，建議繼續(xù)加倉五糧液、貴州茅臺、今世緣、順鑫農(nóng)業(yè)、古井貢酒、口子窖等。

　　華創(chuàng)證券研究所所長董廣陽認(rèn)為，此次調(diào)稅如果作用于白酒行業(yè)，那么將產(chǎn)生“高檔酒轉(zhuǎn)嫁，低檔酒補(bǔ)貼”的結(jié)果，高檔酒因?yàn)檩^強(qiáng)的溢價(jià)能力和品牌影響力，能夠較容易實(shí)現(xiàn)把稅率成本向消費(fèi)端的轉(zhuǎn)移，但中低檔酒則只能與啤酒一樣，把手中的利潤補(bǔ)貼給經(jīng)銷商和終端，以維持市場份額。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也分析稱，針對對稅率較為敏感的酒類行業(yè)政策的影響，主要體現(xiàn)在幾個(gè)方面，包括：全行業(yè)的稅負(fù)可能會增加，白酒行業(yè)的影響較大，對區(qū)域性的中小酒企不利，對大企業(yè)的影響較小。

　　楊德龍表示，消費(fèi)稅的推出反而有利于白酒龍頭股，因此對于像貴州茅臺、五糧液等為代表的白酒龍頭股的影響相對較小。

　　海通證券首席分析師聞宏偉指出，《方案》對中國酒業(yè)特別是中國白酒未來的影響大致分兩類：一種是個(gè)別省(如貴州、四川)將消費(fèi)稅稅基從70%上調(diào)，更精準(zhǔn)一些，概率較大;二是要看酒類品牌的溢價(jià)能力，對強(qiáng)勢品牌影響小，同時(shí)加速行業(yè)整合。

　　國金證券李立峰表示，從我們與機(jī)構(gòu)投資者交流的反饋來看，此次消費(fèi)稅改革的思路與時(shí)間表，市場對此已有較為明確的預(yù)期;對A股相關(guān)上市公司的影響更多的是心理層面極其短期的影響。

　　李立峰表示，至于具體對相關(guān)重污染或者高端消費(fèi)品企業(yè)盈利產(chǎn)生多大影響，需待消費(fèi)稅改革方案真正落地以及地方政府實(shí)際征收的情況來決定。

　　白酒行業(yè)曾有的三次調(diào)稅

　　公開信息顯示，此前國家對白酒行業(yè)的調(diào)稅有三次比較大的動作。第一次是2001年國家對白酒實(shí)施從量與從價(jià)的復(fù)合計(jì)稅方式，此次調(diào)稅有兩點(diǎn)對行業(yè)影響特別大：一個(gè)是每500克0.5元的從量計(jì)稅政策;另一個(gè)就是取消外購酒抵扣消費(fèi)稅的政策。

　　第二次是2006年國家把原來對糧食白酒、薯類白酒分別按25%和15%的稅率計(jì)征消費(fèi)稅調(diào)整為20%的統(tǒng)一稅率。

　　第三次是針對大型白酒企業(yè)設(shè)立自己的銷售公司，以壓低白酒出廠價(jià)格、降低消費(fèi)稅稅基的避稅“慣例”，2009年國家稅務(wù)總局發(fā)布《白酒消費(fèi)稅最低計(jì)稅價(jià)格核定管理辦法(試行)》，規(guī)定白酒生產(chǎn)企業(yè)銷售給銷售單位的白酒，消費(fèi)稅計(jì)稅價(jià)格低于銷售單位對外銷售價(jià)格(不含增值稅)70%以下的，消費(fèi)稅最低計(jì)稅價(jià)格由稅務(wù)機(jī)關(guān)根據(jù)生產(chǎn)規(guī)模、白酒品牌、利潤水平等情況在銷售單位對外銷售價(jià)格50%至70%范圍內(nèi)自行核定。