今年以來，每當(dāng)貴州茅臺創(chuàng)出階段新高后，市場似乎都會迎來一波震蕩或者調(diào)整行情，有觀點戲稱為“茅臺新高魔咒”，現(xiàn)實情況真的如此嗎？

　　分析人士表示，今年以來，A股市場一直面臨復(fù)雜的外圍市場環(huán)境，貴州茅臺作為消費龍頭股，受到資金追捧。其創(chuàng)出階段新高時，也是消費板塊的階段高點，在存量博弈環(huán)境下，新高更易引發(fā)獲利籌碼兌現(xiàn)，這在一定程度上引發(fā)市場出現(xiàn)波動。

　　茅臺新高又逢大盤調(diào)整

　　10月15日，貴州茅臺上漲2.63%，報收1211元，盤中最高沖至1215.68元，創(chuàng)出歷史新高。16日，貴州茅臺下跌3.39%。在10月15日-16日，大盤連續(xù)調(diào)整，有觀點戲稱A股有了“茅臺新高魔咒”。

　　對比上證指數(shù)與貴州茅臺今年走勢，確實有過幾次貴州茅臺創(chuàng)出階段新高后，A股出現(xiàn)調(diào)整的情況。

　　4月24日，貴州茅臺盤中沖至975.46元，創(chuàng)出當(dāng)時的歷史新高。此時上證指數(shù)已出現(xiàn)調(diào)整。7月1日，貴州茅臺收盤再創(chuàng)歷史新高，從這之后，上證指數(shù)開啟了約1個月的調(diào)整。9月24日，貴州茅臺創(chuàng)出新高，之后上證指數(shù)開啟一波調(diào)整。

　　市場人士表示，單從上述數(shù)據(jù)并不能直接證明“茅臺新高魔咒”的存在，這主要是貴州茅臺頻頻創(chuàng)歷史新高，在強烈心理沖擊下，市場的一種自我暗示。

　　說起魔咒，市場最熟悉的莫過于“世界杯魔咒”了，分析其成因，機構(gòu)人士表示，一方面是球迷和投資者對世界杯的熱情導(dǎo)致的交易熱度降低，另一方面，A股6月的季節(jié)性低迷也是“魔咒”存在的重要原因。

　　貴州茅臺頻創(chuàng)歷史新高，除了不斷沖擊投資者心理，更多反映出當(dāng)下市場對消費龍頭的抱團。太平洋證券策略研究指出，本輪“抱團”短期不會結(jié)束。第一，投資者機構(gòu)化的歸宿仍是龍頭，倉位調(diào)整應(yīng)長于往期;第二，本輪“抱團”公司多數(shù)是業(yè)績長跑“冠軍”，盈利存在韌性;第三，即使行業(yè)周期出現(xiàn)回落，市場仍有意愿持續(xù)持有龍頭;第四，抱團品種未來業(yè)績增長可以消化目前的高估值。

　　該機構(gòu)還指出，參考歷史經(jīng)驗來看，一個風(fēng)格板塊的抱團時長往往能夠持續(xù)3年-5年，本輪消費抱團已持續(xù)4年多，可能處于本輪抱團的中后期，目前已能觀察到抱團后期基金發(fā)行份額水位提升的信號。此外，目前還未觀察到成長ROE改善的跡象，若消費ROE能保持高位韌性，便不會馬上面臨抱團解體。另外，考慮到消費板塊的資金吸納能力短期不會被成長所替代，即使抱團解體，可能配置占比的回調(diào)空間也不會太大。

　　A股性價比突出

　　10月16日，上證指數(shù)報2978.71點，下跌0.41%，成交1667.92億元;深成指報9642.06點，下跌0.31%，成交2566.57億元;創(chuàng)業(yè)板指報1656.37點，下跌0.27%。

　　上證指數(shù)五連陽后，又迎來兩連陰，且回補了10月14日的跳空缺口，有機構(gòu)觀點認(rèn)為，當(dāng)前A股已經(jīng)過了風(fēng)險偏好提升最快的階段，從近期低估值板塊走強看，市場防御特征明顯。

　　華創(chuàng)證券策略分析師周隆剛表示，在“全球聯(lián)合寬松-寬松預(yù)期落地-政策效果驗證”視角下，當(dāng)前市場正處于分子端弱化和分母端強化兩者之間的賽跑。短期雖有利好，但在該階段市場偏好提升難度的加大仍不可忽視，海外市場近期的一系列事件均可能會對這一風(fēng)險提升過程形成擾動。

　　雖然市場過了風(fēng)險偏好提升最快階段，但在A股估值性價比突出、盈利基本面強韌回升、對外開放程度加深和制度建設(shè)持續(xù)推進等因素支撐下，A股的四季度行情依然值得期待。

　　南方基金副總經(jīng)理、首席投資官(權(quán)益)史博表示，在經(jīng)濟略微減速，基本面偏穩(wěn)定的背景下，結(jié)合整體估值水平偏合理，當(dāng)前A股依然具有配置價值，預(yù)期資本市場仍然是震蕩慢牛或者波折性牛市。

　　對于四季度A股的關(guān)鍵因素，華泰證券策略研究認(rèn)為，“庫存周期是四季度行情的‘勝負(fù)手’，毛利率水平是”勝負(fù)手“獲勝的根基?！?/p>

　　該機構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前整體企業(yè)盈利增速已經(jīng)回落了兩年時間，從周期的經(jīng)驗數(shù)據(jù)來推斷，已接近底部位置，但市場對何時能企穩(wěn)、企穩(wěn)能否持續(xù)、企穩(wěn)幅度如何等問題有分歧，分歧越大的變量越會產(chǎn)生超預(yù)期，在預(yù)期彌合、認(rèn)知趨同中才有向上的市場機會。相比已經(jīng)有所鈍化的風(fēng)險偏好和難有超預(yù)期式顯著變化的流動性，“四季度A股行情的勝負(fù)手是庫存周期，整體企業(yè)毛利率水平高于歷史宏觀經(jīng)濟下行階段是勝負(fù)手獲勝的根基，宏觀偏弱微觀穩(wěn)，提升中長期獲勝的概率，四季度A股市場的絕對收益大概率不弱”。

　　關(guān)注低估值板塊

　　結(jié)構(gòu)行情是今年市場的顯著特征，這意味著選對賽道就有可能獲取超額收益，結(jié)合當(dāng)前A股行情，后市該如何配置？

　　中原證券策略分析師林思閃表示，四季度往往是低估值低漲幅股票逆襲的時光。從過往5年的市場表現(xiàn)，對全部A股剔除ST股，取前三季度跌幅前10%的個股組合來看，在四季度都出現(xiàn)跌幅大幅收窄甚至扭虧為盈的表現(xiàn)。從2005年以來PE與PB的估值分位來看，過往10年，中信一級29個行業(yè)三季度末的估值分位與四季度各行業(yè)的漲跌幅這兩組數(shù)列在大多數(shù)年份體現(xiàn)為一定的負(fù)相關(guān)，勝率至少為七成，即三季度末估值分位越低的行業(yè)在四季度有望出現(xiàn)更高的漲幅。因此，結(jié)合2019年前三季度板塊漲幅、估值分位與盈利增速趨勢，除了科技和消費龍頭這類硬核資產(chǎn)外，四季度還建議關(guān)注銀行、非銀金融、房地產(chǎn)、交通運輸與電力及公用事業(yè)行業(yè)逆襲的可能。

　　長城證券策略團隊表示，市場主線仍在“科技創(chuàng)新+金融”方向，此外重視三季報的結(jié)構(gòu)性投資機會，結(jié)合業(yè)績層面精選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。另一方面，可關(guān)注消費板塊中業(yè)績有望改善的細分領(lǐng)域以及受益于豬價上漲的養(yǎng)殖板塊。具體看，“科技創(chuàng)新+金融”主線可重點關(guān)注國防軍工、計算機(安全可控)、通信(5G)、電子(半導(dǎo)體)、傳媒等方向，并結(jié)合業(yè)績自下而上精選個股。同時建議配置估值低、安全邊際高的金融、地產(chǎn)龍頭。從消費角度觀察，外資流入預(yù)期將繼續(xù)支撐消費板塊，可關(guān)注食品飲料、家用電器等行業(yè)的中長期配置需求。同時，可關(guān)注業(yè)績有望改善的汽車行業(yè)細分領(lǐng)域、受益于豬價上漲的養(yǎng)殖板塊。

　　天風(fēng)證券策略研究團隊表示，滬指失守3000點，科技股整體出現(xiàn)調(diào)整，業(yè)績不及預(yù)期或是主因。但是在5G建設(shè)、科技創(chuàng)新和國產(chǎn)替代等疊加因素的驅(qū)動下，科技股的投資機會遠未結(jié)束，科技股短期可能還要消化業(yè)績上的利空，但有業(yè)績支撐的質(zhì)優(yōu)科技股在調(diào)整過后仍充滿機會。