11月8日，證監(jiān)會(huì)就修改《上市公司證券發(fā)行管理辦法》《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》等再融資規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)。

　　本次政策修改主要包括：

　　一是精簡(jiǎn)發(fā)行條件，拓寬創(chuàng)業(yè)板再融資服務(wù)覆蓋面。取消創(chuàng)業(yè)板公開(kāi)發(fā)行證券最近一期末資產(chǎn)負(fù)債率高于45%的條件；取消創(chuàng)業(yè)板非公開(kāi)發(fā)行股票連續(xù)2年盈利的條件；將創(chuàng)業(yè)板前次募集資金基本使用完畢，且使用進(jìn)度和效果與披露情況基本一致由發(fā)行條件調(diào)整為信息披露要求。

　　二是優(yōu)化非公開(kāi)制度安排，支持上市公司引入戰(zhàn)略投資者。上市公司董事會(huì)決議提前確定全部發(fā)行對(duì)象且為戰(zhàn)略投資者等的，定價(jià)基準(zhǔn)日可以為關(guān)于本次非公開(kāi)發(fā)行股票的董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日或者發(fā)行期首日；調(diào)整非公開(kāi)發(fā)行股票定價(jià)和鎖定機(jī)制，將發(fā)行價(jià)格不得低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的9折改為8折；將鎖定期由現(xiàn)在的36個(gè)月和12個(gè)月分別縮短至18個(gè)月和6個(gè)月，且不適用減持規(guī)則的相關(guān)限制；將目前主板（中小板）、創(chuàng)業(yè)板非公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行對(duì)象數(shù)量由分別不超過(guò)10名和5名，統(tǒng)一調(diào)整為不超過(guò)35名。

　　三是適當(dāng)延長(zhǎng)批文有效期，方便上市公司選擇發(fā)行窗口。將再融資批文有效期從6個(gè)月延長(zhǎng)至12個(gè)月。

　　定增市場(chǎng)有望重新活躍，相關(guān)公司顯著受益

　　本次再融資規(guī)則的修改，對(duì)參與定增市場(chǎng)的投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是重大利好。其中最直接的變化體現(xiàn)在修改后的規(guī)則下，鎖定期由此前的36個(gè)月和12個(gè)月分別縮短至18個(gè)月和6個(gè)月，并且不再適用減持規(guī)則的相關(guān)限制，持股時(shí)間的大幅縮短將有效激發(fā)定增市場(chǎng)的熱情。

　　近兩年，定增市場(chǎng)受政策沖擊較大。2017年2月發(fā)布的再融資新規(guī)，使定增市場(chǎng)中標(biāo)價(jià)較正股市場(chǎng)價(jià)折扣率不斷提升，安全墊越來(lái)越小；隨后5月發(fā)布的減持新規(guī)，規(guī)定定增股東限售期解禁后集合競(jìng)價(jià)12個(gè)月內(nèi)減持不得超過(guò)50%，對(duì)股東解禁后退出機(jī)制進(jìn)行限制，進(jìn)一步壓縮了定增基金的獲利空間。

　　在嚴(yán)格的新規(guī)限制下，參與定增的投資機(jī)構(gòu)受到直接影響，包括在業(yè)內(nèi)有“定增王”之稱的財(cái)通基金也放緩了其在定增市場(chǎng)的布局。2016年，財(cái)通基金定增產(chǎn)品的管理規(guī)模一度高達(dá)1700億元。隨后兩年，多項(xiàng)新規(guī)的出臺(tái)使定增市場(chǎng)趨冷，得財(cái)通基金的定增產(chǎn)品的規(guī)模也出現(xiàn)下滑，2017年和2018年規(guī)模分別為1200億元和900億元，同時(shí)收益率也降至較低水平。在定增市場(chǎng)持續(xù)收縮的情況下，監(jiān)管層及市場(chǎng)參與方對(duì)政策的調(diào)整的需求逐漸增強(qiáng)。

　　本次再融資規(guī)則的修改，對(duì)以財(cái)通基金為代表的長(zhǎng)期深耕定增市場(chǎng)的投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是直接利好。更大的定價(jià)和鎖價(jià)空間，以及更短的鎖定期將顯著增加參與定增機(jī)構(gòu)的平均收益率，同時(shí)給定增市場(chǎng)重新帶來(lái)生機(jī)。

　　除了直接參與定增的投資機(jī)構(gòu)外，相關(guān)上市公司通過(guò)參股方式也將明顯受益于定增市場(chǎng)回暖。A股上市公司中，財(cái)通證券（601108.SH）和【瀚葉股份(600226)、股吧】（600226.SH）分別為財(cái)通基金的第一和第二大股東，持股比例分別為40%和30%。2019年上半年，財(cái)通證券和瀚葉股份來(lái)自財(cái)通基金的投資收益（權(quán)益法）分別達(dá)到1502萬(wàn)元和1126.5萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)的比例分別為2.1%和7.5%。以相關(guān)投資收益占比較高的瀚葉股份為例，公司2016年來(lái)自財(cái)通基金的投資收益達(dá)到1.55億元，現(xiàn)金股利則達(dá)到3000萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)比例超過(guò)60%。因此，財(cái)通基金業(yè)務(wù)的回暖將給上市公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)極大彈性。