從首批28家到如今776家創(chuàng)業(yè)板上市公司，總市值超過5.6萬億元——十年間，創(chuàng)業(yè)板經(jīng)歷了跨越式發(fā)展。在創(chuàng)業(yè)板上市公司中，國信證券成功保薦了藍(lán)思科技、華宇軟件、【智萊科技(300771)、股吧】等58家公司，這一數(shù)量在全市場排在第一位(截至2019年10月底)。

　　十歲剛過，創(chuàng)業(yè)板開啟了改革再出發(fā)的新征程。日前，就創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展之路、未來的改革方向等問題，對國信證券投資銀行事業(yè)部董事總經(jīng)理兼醫(yī)療健康業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理李天宇進(jìn)行了專訪。

　　論創(chuàng)業(yè)板十年之功

　　“毫無疑問，創(chuàng)業(yè)板是非常成功的?！闭摷皠?chuàng)業(yè)板十年之功，李天宇表示，十年間，創(chuàng)業(yè)板為近800家中小企業(yè)、民營企業(yè)提供了融資平臺，募集資金合計接近7500億元，帶動了制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級以及新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。特別是在中小企業(yè)融資難的情況下，創(chuàng)業(yè)板極大地助力了中小企業(yè)發(fā)展，社會意義顯著。

　　有一個頗為流行的觀點(diǎn)是，創(chuàng)業(yè)板市值第一的企業(yè)一度是一家養(yǎng)豬養(yǎng)雞的公司，創(chuàng)業(yè)板似乎沒能像納斯達(dá)克一樣培育出偉大的企業(yè)。李天宇認(rèn)為，要培育偉大的企業(yè)，資本市場作為融資平臺的作用只是其中一環(huán)，更需要整個市場及社會土壤的孕育。“市值第一的企業(yè)是養(yǎng)殖公司并不是問題，中國是一個消費(fèi)大國，誕生了一家市值超過2000億元的養(yǎng)殖企業(yè)非常正常。創(chuàng)業(yè)板作為一個板塊能夠滿足大多數(shù)企業(yè)的融資需求，那么這個板塊在一定程度上就是成功的。”

　　李天宇也強(qiáng)調(diào)，偉大企業(yè)的誕生需要時間來沉淀?！爸袊Y本市場發(fā)展才二三十年，創(chuàng)業(yè)板也才剛剛十年。納斯達(dá)克也是在過去四十年內(nèi)，淘汰了約1萬多家企業(yè)后，才培育出我們熟識的那些偉大企業(yè)。請給予我們的資本市場更多耐心。”

　　談創(chuàng)業(yè)板所遇之難

　　在創(chuàng)業(yè)板改革呼聲四起，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制珠玉在前的情形下，剖析創(chuàng)業(yè)板發(fā)展過程中所出現(xiàn)的問題，顯然也是必要的。

　　“創(chuàng)業(yè)板上市的利潤要求，其實(shí)是兩年累計不少于一千萬元。但是在實(shí)操上，大都有四五千萬的利潤水平，創(chuàng)業(yè)板與中小板的邊界日益模糊了?！?李天宇表示，從另一個層面來看，這也是保護(hù)投資者及市場穩(wěn)定性的多維度考量。

　　李天宇認(rèn)為，對于企業(yè)融資額的預(yù)設(shè)式限制，非公開發(fā)行投資者數(shù)量的規(guī)定，對企業(yè)負(fù)債率45%及連續(xù)兩年盈利的規(guī)定等制度，目的是防止過度融資，但也加大了企業(yè)再融資的難度。

　　議創(chuàng)業(yè)板改革之路

　　在李天宇看來，注冊制仍然是創(chuàng)業(yè)板改革的大方向?！爸挥性谧灾频目蚣荏w系下，其他的改革政策才能夠鋪開落實(shí)。真正回歸到以信息披露為核心后，上市的隱性門檻便有消除的可能性。上市條件也能真正回到創(chuàng)業(yè)板設(shè)立時的初衷?！?/p>

　　李天宇同時表示，創(chuàng)業(yè)板的定位需要與科創(chuàng)板保持一定的差異化。具體而言，創(chuàng)業(yè)板可以更加突出“創(chuàng)業(yè)”這一特色，不局限于硬核科創(chuàng)，以更加包容的制度來接納成長創(chuàng)新型企業(yè)，強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)的多元化。就如創(chuàng)業(yè)板設(shè)立時的定位，服務(wù)成長創(chuàng)新型企業(yè)，青睞高成長性、高科技含量及新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源、新商業(yè)模式企業(yè)。

　　李天宇認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板改革需要嚴(yán)格執(zhí)行退市制度?！吧鲜胁皇墙K點(diǎn)，以上市為最終目的則很可能會影響上市公司的質(zhì)量。有進(jìn)有出才能形成良性循環(huán)?！?/p>

　　至于再融資制度，李天宇認(rèn)為加快推進(jìn)制度改革，可以參照香港市場的做法，提高再融資的靈活性。“制度限制實(shí)際上是要防范再融資的濫用。但據(jù)我觀察，中國的企業(yè)家大多還是負(fù)責(zé)任的，上市后企業(yè)家還是非常忙碌地為企業(yè)效益而努力。”

　　事實(shí)上，11月8日，證監(jiān)會已就創(chuàng)業(yè)板再融資新政征求意見，擬取消45%資產(chǎn)負(fù)債率及連續(xù)兩年盈利要求。創(chuàng)業(yè)板全面深化改革的步伐日益臨近。

　　迎創(chuàng)業(yè)板未來之機(jī)

　　在創(chuàng)業(yè)板深化改革及實(shí)施注冊制的預(yù)期之下，潛在的更龐大的投行業(yè)務(wù)量，更加自主的發(fā)行選擇權(quán)及定價空間等變化，預(yù)示著券商行業(yè)將迎來歷史性機(jī)遇。

　　李天宇認(rèn)為，改革在帶來機(jī)遇的同時，對券商能力也提出了更高要求?！帮@然，改革對于所有券商都是重大的機(jī)遇。但是注冊制也強(qiáng)調(diào)從嚴(yán)監(jiān)管，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任。這對于券商來說，都是新的挑戰(zhàn)?！睘榇耍绦枰岣吆弦?guī)內(nèi)控及風(fēng)險管理方面的能力，在定價自由度空間放開之后，券商的自主定價能力也需要相應(yīng)提高?！皣抛C券一直以來有著豐富的中小企業(yè)儲備，近年來的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)也培養(yǎng)了對于中小企業(yè)的風(fēng)險把控能力。未來還需要將整個投行的思路轉(zhuǎn)變到注冊制框架下?！崩钐煊畋硎尽?/p>

　　“在審核制的框架下，投行更多關(guān)注企業(yè)的合法合規(guī)性、財務(wù)真實(shí)性等內(nèi)容。但是投行對行業(yè)的理解和對企業(yè)的研究其實(shí)是不足的。這也意味著價值發(fā)現(xiàn)能力或者說定價能力的不足?！崩钐煊畋硎荆瑢⑺悸忿D(zhuǎn)變到注冊制框架下，需要券商及投行內(nèi)部架構(gòu)的相應(yīng)改變。目前，國信證券投行部已著手建立自己的研究團(tuán)隊(duì)，并將持續(xù)吸收對行業(yè)有深刻理解的研究人才。