記者 王明山

　　走過弱冠之年的公募基金，正在擺脫“固收權(quán)益不平衡”的詬病。近年來，公募發(fā)展權(quán)益基金的努力卓有成效，一批長期業(yè)績優(yōu)異、口碑載道的權(quán)益基金經(jīng)理顯現(xiàn)出超強(qiáng)的“帶貨”能力，他們管理的權(quán)益產(chǎn)品吸引了大批投資者的認(rèn)購或申購，在明星光環(huán)的加持下，公募基金市場的爆款基金頻頻現(xiàn)身，產(chǎn)品規(guī)模也不斷走高。

　　記者此次專訪的泓德基金副總經(jīng)理鄔傳雁，就是一位“寶藏基金經(jīng)理”。鄔傳雁自2015年8月份開始擔(dān)任基金經(jīng)理以來，截至目前已管理4只權(quán)益類基金，經(jīng)歷了幾輪牛熊，管理規(guī)模穩(wěn)步攀升，目前在管規(guī)模已逾百億元。

　　規(guī)避掉風(fēng)險(xiǎn)才能獲得較高長期收益

　　在泓德基金的會(huì)議室里，記者第一次見到鄔傳雁本人：黑白相間的頭發(fā)，戴一幅黑框眼鏡，身穿素色西裝——這位在資管行業(yè)從業(yè)近20年的“老兵”，比我想象的要樸素許多。但其談及投資時(shí)的鞭辟入里、對記者提問的知無不言，令我突然理解了，鄔傳雁能受到眾多投資者的追捧不無道理。

　　采訪的時(shí)間定在冬至臨近之日，北京的天空被寒風(fēng)籠罩，但記者與鄔傳雁交流時(shí)卻感受到了更多的暖意，以及那份對投資事業(yè)的熱愛所帶來的感染力。“你們能來，我特別開心。在投資行業(yè)做了這么多年，我一直希望能夠好好地做一個(gè)小結(jié)，把自己感受最深的部分告訴投資者，也讓他們少走一些彎路。”鄔傳雁在接受記者專訪時(shí)表示。

　　“上世紀(jì)90年代是技術(shù)分析盛行的年代?！编w傳雁笑稱，通過做波段曾取得過一些好成績，當(dāng)時(shí)身邊同事曾對他有過“短線高手”的評價(jià)。但通過多年實(shí)踐，自己慢慢發(fā)現(xiàn)，倉位變動(dòng)越頻繁，變動(dòng)幅度越大，隱含的風(fēng)險(xiǎn)也越大。拉長時(shí)間來看，短線交易的收益其實(shí)是非常不理想的，更不必說頻繁交易所帶來的焦慮、亞健康等種種問題。

　　于是，鄔傳雁在2007年左右進(jìn)行了徹底的反思，并最終形成了自己的投資理念：完全放棄頻繁擇時(shí)和博弈，把操作風(fēng)險(xiǎn)拿掉，把所有時(shí)間都花在尋找那些能在未來十年獲得數(shù)倍增長空間的好公司上。鄔傳雁稱，當(dāng)他放棄頻繁選時(shí)之后，就有更多時(shí)間來考慮投資品種的風(fēng)險(xiǎn)，包括踩雷的風(fēng)險(xiǎn)、公司長期增長空間不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，以及虛假信息的風(fēng)險(xiǎn)。只有規(guī)避掉這些風(fēng)險(xiǎn)，才能真正獲得較高的長期收益。

　　公募基金行業(yè)已發(fā)展了20多年，長期投資的理念開始被越來越多的機(jī)構(gòu)投資者所接受，但散戶尚需更多時(shí)間去體會(huì)。鄔傳雁覺得，這正是自己從事這個(gè)職業(yè)的職責(zé)所在。

　　從重視短期市場波動(dòng)到重視資產(chǎn)的好壞，這是投資思維的一次重要迭代，在這個(gè)過程中，鄔傳雁看到了過去和當(dāng)下經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的細(xì)微變化：“十年前，各行各業(yè)都有很多表現(xiàn)不錯(cuò)的公司，而現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)格局均發(fā)生了根本性變化，一些企業(yè)開始碾壓式增長，取得大幅領(lǐng)先于競爭對手的絕對優(yōu)勢；也有一些企業(yè)慘遭淘汰。未來，少數(shù)股票長期上漲的結(jié)構(gòu)性牛市或?qū)⒊蔀槌B(tài)?！?/p>

　　這樣的事情在美股市場已經(jīng)發(fā)生。鄔傳雁談到，美股在過去十幾年走出一波超長牛市，但股價(jià)持續(xù)上漲的公司并不多，納斯達(dá)克尤為明顯，當(dāng)蘋果、亞馬遜這樣卓越的公司迅猛成長的時(shí)候，更多企業(yè)卻黯然退出了歷史舞臺(tái)。在日新月異的產(chǎn)業(yè)變革中，基金經(jīng)理的投資方法、思維模式都要隨之改變，要成為一名管理領(lǐng)域的專家，需要熟悉諸多業(yè)務(wù)和技術(shù)，讀懂一家公司的管理體制、企業(yè)文化和業(yè)務(wù)空間；同樣，也要從發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的角度，著手我們的投資，遠(yuǎn)離投資中的風(fēng)險(xiǎn)，從那些能夠持續(xù)上漲且十年具有數(shù)倍成長空間的企業(yè)中獲取長期投資價(jià)值。

　　四大科技領(lǐng)域蘊(yùn)藏投資大機(jī)會(huì)

　　宏觀經(jīng)濟(jì)三個(gè)原動(dòng)力正在全球范圍內(nèi)發(fā)生顯著變化，使得傳統(tǒng)的投資邏輯難以為繼，作為基金管理人，要清楚地看到未來30年的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)，鄔傳雁做的第一件事就是回歸本源。他從勞動(dòng)力、資本和技術(shù)進(jìn)步這三個(gè)核心要素出發(fā)，向記者由表及里地分析了未來30年全球經(jīng)濟(jì)的大格局、資本稀缺性的減弱和人類價(jià)值觀的進(jìn)化。

　　傳統(tǒng)企業(yè)中，創(chuàng)新藥和傳媒的精品內(nèi)容會(huì)有比較好的投資機(jī)會(huì)。鄔傳雁具體分析稱：“以創(chuàng)新藥為例，在一個(gè)人口老齡化的社會(huì)中，這是剛性需求。同時(shí)，這個(gè)行業(yè)是市場化的，長期投資價(jià)值非常大。另外，中國崛起的過程，必然伴隨民眾文化素養(yǎng)的不斷升級，能夠提供精神享受、觸動(dòng)人心靈的內(nèi)容將會(huì)有廣闊市場空間?！?/p>

　　科創(chuàng)板開板、5G技術(shù)元年，一條條引線都指向了“技術(shù)爆炸”和“創(chuàng)新爆炸”，鄔傳雁對此感觸頗深。自2015年離開保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)后，鄔傳雁開始潛心向很多年輕的科學(xué)家學(xué)習(xí)新技術(shù)，了解新思維?！凹夹g(shù)爆炸的結(jié)果是經(jīng)濟(jì)微觀結(jié)構(gòu)的兩極化，所以我們能看到，最近二三十年突然出現(xiàn)了阿里巴巴、華為這樣的企業(yè)，這樣的企業(yè)未來一定還會(huì)有，基金經(jīng)理的理想之一就是提前找到蛛絲馬跡并布局?！?/p>

　　這些企業(yè)的出現(xiàn)是偶然嗎？當(dāng)然不是。鄔傳雁認(rèn)為，阿里巴巴、亞馬遜這樣的企業(yè)，除了看到人工智能、互聯(lián)網(wǎng)、新能源等技術(shù)的應(yīng)用，還能看到公司內(nèi)部思維模式、價(jià)值觀以及企業(yè)文化的進(jìn)化?！编w傳雁表示，“這樣的公司對人才非常重視，積累的高素質(zhì)人才越來越多，并能有效發(fā)揮多層次人才的作用。這樣的企業(yè)，未來增長空間是不可預(yù)估的?！?/p>

　　未來30年，科技領(lǐng)域的大機(jī)會(huì)藏在哪里？鄔傳雁指出了以下幾個(gè)方向：電子、光伏、云計(jì)算和新零售。

　　“電子行業(yè)，不僅僅是我們所見的智能手機(jī)，甚至不僅僅是我們現(xiàn)在所能看得見的消費(fèi)電子，未來將滲透到工作生活中的各個(gè)角落，家庭物聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)化車間以及方方面面，廣義的電子行業(yè)發(fā)展空間是毋庸置疑。光伏行業(yè)也有很大發(fā)展空間，現(xiàn)在全球企業(yè)都在做大做強(qiáng)，但面臨同樣的天花板，就是資源和環(huán)保的約束，光伏行業(yè)能很好地打破這個(gè)天花板。”鄔傳雁最后強(qiáng)調(diào)，“云計(jì)算將對各行各業(yè)產(chǎn)生深刻影響，人類思維模式的變化和硬件的升級一定是同向的，云計(jì)算正在引導(dǎo)一種思維模式深層變革?！?/p>