作為新三板市場(chǎng)長(zhǎng)期呼吁的一項(xiàng)改革措施，公募基金等長(zhǎng)期資金入市新三板終于正式掀開序幕。

　　1月3日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金投資全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票指引（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），并公開向社會(huì)征求意見?！吨敢访鞔_提出，允許符合條件的公募基金依法合規(guī)地投資新三板精選層股票。

　　金長(zhǎng)川資本董事長(zhǎng)劉平安表示，允許公募基金入市新三板是證監(jiān)會(huì)落實(shí)調(diào)整《投資者適當(dāng)性管理辦法》的重要舉措，也是此次全面深化新三板改革的重要一環(huán)。此舉將會(huì)帶來(lái)新三板、公募基金、個(gè)人投資者的三重利好，協(xié)同后續(xù)改革舉措的全面落地，新三板市場(chǎng)整體流動(dòng)性和定價(jià)效率將得到明顯提升，從而更好地發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。

　　六方面內(nèi)容提升流動(dòng)性

　　具體來(lái)看，《指引》共15條，主要對(duì)基金管理人準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、基金投資范圍、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理、公募基金估值、信息披露及風(fēng)險(xiǎn)揭示、投資者適當(dāng)性管理六方面內(nèi)容進(jìn)行明確和規(guī)范。

　　作為《指引》中最核心的部分“僅允許股票基金、混合基金、債券基金投資新三板精選層股票”，意味著公募基金只能通過專戶產(chǎn)品投資新三板市場(chǎng)的限制已被放開，同時(shí)也強(qiáng)調(diào)基金財(cái)產(chǎn)僅限于投資精選層股票，對(duì)于所投資股票被調(diào)出精選層的，基金管理人應(yīng)及時(shí)將該股票調(diào)出投資組合。

　　銀泰證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮在接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，公募基金由于自身市場(chǎng)屬性，對(duì)投資標(biāo)的的安全性和流動(dòng)性有較高要求，改革前的新三板并不符合其投資范圍。但隨著精選層、連續(xù)競(jìng)價(jià)交易的推出，安全系數(shù)較高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)被篩選出來(lái)，股票流動(dòng)性也得到保障，公募基金入市就成了水到渠成的事情。

　　中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2019年11月末，公募基金規(guī)模總計(jì)14.2萬(wàn)億元。其中，股票基金、債券基金、混合基金合計(jì)總凈值約為5.53萬(wàn)億元。據(jù)安信證券諸海濱團(tuán)隊(duì)推算，假設(shè)公募基金將1%的規(guī)模用于投資新三板市場(chǎng)，都將為精選層提供百億元以上規(guī)模的潛在資金供給。諸海濱表示，公募基金入市對(duì)新三板市場(chǎng)的影響程度不亞于投資者門檻下調(diào)，這一做法相當(dāng)于豐富了新三板市場(chǎng)中的投資者種類，同時(shí)引入大批量長(zhǎng)期資金入市。

　　值得注意的是，允許公募基金入市提升流動(dòng)性的同時(shí)，監(jiān)管層對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的把控并未放松。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)作為公募基金最為關(guān)注的核心風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，《指引》中要求基金管理人選擇流動(dòng)性良好的精選層股票，并審慎確定投資比例，加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。同時(shí)，針對(duì)新三板股票風(fēng)險(xiǎn)較高帶來(lái)的估值問題，《指引》要求基金管理人和基金托管人應(yīng)當(dāng)采用公允估值方法對(duì)掛牌股票進(jìn)行估值，當(dāng)股票價(jià)值存在重大不確定性且面臨潛在大額贖回申請(qǐng)時(shí)，可啟用側(cè)袋機(jī)制。

　　此外，《指引》還從基金管理人資質(zhì)能力要求、信息披露要求、異常交易管控、風(fēng)險(xiǎn)揭示、投資者適當(dāng)性管理等方面對(duì)基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)防范做了進(jìn)一步的要求。對(duì)此，有關(guān)市場(chǎng)人士表示，通過《指引》督促基金管理人做好完備的風(fēng)控合規(guī)制度安排，審慎評(píng)估投資標(biāo)的的投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)特征，充分體現(xiàn)了保護(hù)基金份額持有人的利益制度初衷。

　　拓寬個(gè)人投資者投資渠道

　　此次證監(jiān)會(huì)就公募基金入市新三板公開征求意見，對(duì)新三板、公募基金、個(gè)人投資者三方均具有重大意義。有關(guān)市場(chǎng)人士表示，公募基金入市配合新三板改革各項(xiàng)政策，或?qū)⒃谥貥?gòu)新三板市場(chǎng)生態(tài)的同時(shí)，為公募基金和個(gè)人投資者帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)。

　　從新三板角度來(lái)看，歷經(jīng)近7年的快速發(fā)展，新三板已成長(zhǎng)為擁有近9000家掛牌公司的海量市場(chǎng)，其中不乏具有較高投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源。在此次改革前，新三板市場(chǎng)流動(dòng)性不足，多數(shù)掛牌公司無(wú)法獲取足夠的資金實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展。有關(guān)市場(chǎng)人士表示，公募基金投資新三板，在壯大新三板投資者隊(duì)伍、改善投資者結(jié)構(gòu)的同時(shí)，也將為新三板帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的增量資金來(lái)源，有效提升市場(chǎng)交易活躍度，降低掛牌中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)融資成本。

　　與此同時(shí)，公募基金行業(yè)歷經(jīng)20多年發(fā)展，現(xiàn)有存量基金規(guī)模龐大?；涢_證券新三板研究負(fù)責(zé)人殷越表示，若打通存量基金產(chǎn)品投資新三板的渠道，對(duì)公募基金來(lái)說，拓寬投資范圍的同時(shí)，有利于推動(dòng)基金管理人充分發(fā)揮專業(yè)能力，充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者在多層次資本市場(chǎng)的綜合作用。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2019年三季度末，新三板創(chuàng)新層公司中凈利潤(rùn)超過5000萬(wàn)元的公司已達(dá)105家。此外，從估值角度來(lái)看，目前，創(chuàng)新層公司**有183家處于“破凈”狀態(tài)。有關(guān)市場(chǎng)人士表示，新三板掛牌公司與上市公司相比具有不同的發(fā)展?jié)摿统砷L(zhǎng)特性，對(duì)于注重企業(yè)成長(zhǎng)性、對(duì)企業(yè)發(fā)展?jié)摿ρ芯枯^深的公募基金來(lái)說，新三板股票或?qū)⒊蔀槠溥M(jìn)行資產(chǎn)配置的重要標(biāo)的。

　　值得一提的是，《指引》中對(duì)公募基金投資比例和投資者投資基金的門檻均未進(jìn)行強(qiáng)制要求，而是將選擇權(quán)交予基金管理人，使其可以與自身的屬性和價(jià)值投資理念進(jìn)行靈活搭配。對(duì)此，劉平安表示，不管是審慎投資比例，還是引入側(cè)袋機(jī)制等制度安排，均體現(xiàn)了市場(chǎng)化導(dǎo)向的基本原則?；鸸芾砣烁鶕?jù)投資標(biāo)的從價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)維度自身進(jìn)行權(quán)衡而做出投資決策，并不加以強(qiáng)制性的行政干預(yù)，這也從總體上符合新三板作為市場(chǎng)化資本市場(chǎng)的總體制度安排。

　　此外，對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說，新三板市場(chǎng)高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存，而機(jī)構(gòu)投資者往往具備專業(yè)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。劉平安對(duì)《金融時(shí)報(bào)》記者表示，公募基金入市使得散戶投資者投資新三板的門檻大大降低，在增強(qiáng)個(gè)人投資者投資新三板信心的同時(shí)，也拓寬了個(gè)人投資者投資新三板的渠道。

　　精選層紅利或?qū)⑨尫?/p>

　　當(dāng)前，新三板全面深化改革前兩批業(yè)務(wù)規(guī)則已相繼落地，此次《指引》發(fā)布更是在改革利好行情中再添一把火。數(shù)據(jù)顯示，自2019年12月27日新三板首批7件業(yè)務(wù)規(guī)則落地至2020年1月3日第二批業(yè)務(wù)規(guī)則發(fā)布，期間三板做市累計(jì)上漲幅度超7%；1月6日，新三板開盤后便一路延續(xù)上漲趨勢(shì)，至午間收盤已較前一交易日收盤價(jià)上漲逾3%。

　　東北證券研究總監(jiān)付立春表示，隨著新三板深化改革政策的快速推進(jìn)，新三板市場(chǎng)特別是具有精選層預(yù)期的股票表現(xiàn)將量?jī)r(jià)齊升。新三板正進(jìn)入升級(jí)新階段，優(yōu)質(zhì)企業(yè)和專業(yè)投資者將會(huì)分享新三板第二個(gè)春天帶來(lái)的紅利。

　　對(duì)于公募基金未來(lái)入市新三板的具體表現(xiàn)將會(huì)如何，劉平安表示，公募基金入市新三板，不僅會(huì)帶來(lái)增量資金入場(chǎng)，更會(huì)使資金質(zhì)量得以提升，有利于掛牌公司創(chuàng)新資本的形成。此外，公募基金作為證券市場(chǎng)的主要機(jī)構(gòu)投資者，其引起的示范效應(yīng)會(huì)帶動(dòng)其他機(jī)構(gòu)投資者諸如企業(yè)年金、社?；?、慈善基金等盡快進(jìn)入新三板。

　　公募基金投資新三板股票閘門雖已初步放開，但面對(duì)新三板精選層這個(gè)新生事物，市場(chǎng)中諸多聲音表示，短期內(nèi)或許并不會(huì)出現(xiàn)大量公募存量產(chǎn)品的突然涌入。

　　工銀瑞信基金產(chǎn)品管理部負(fù)責(zé)人黃榕在接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，由于新三板的風(fēng)險(xiǎn)收益特征與主板存在較大差異，存量基金如果參與新三板投資可能會(huì)涉及到對(duì)原有基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征的改變，需要召開持有人大會(huì)表決通過后方能投資，同時(shí)原有的基金經(jīng)理也不一定具備新三板精選層的投資能力。因此，在前期建議新設(shè)立專門投資新三板的基金，也更傾向于考慮針對(duì)新三板的特點(diǎn)選擇合適的基金經(jīng)理進(jìn)行管理，同時(shí)通過設(shè)置一定的持有期引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期投資。