最近，【江特電機(002176)、股吧】（002176.SZ）發(fā)布2019年年度業(yè)績快報公告，預虧20.5億元，同比下降23.56%。由于江特電機已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，將面臨退市風險，而在此之前該公司長期盈利，什么原因?qū)е陆仉姍C急轉(zhuǎn)直下？其中一個重要原因是巨資收購九龍汽車打造全產(chǎn)業(yè)鏈，最終卻賤價甩賣導致巨虧。為什么江特電機玩不轉(zhuǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈？

　　重金收購的九龍汽車反成累贅

　　2015-2016年，江特電機分三次購買了九龍汽車100%股權(quán)。第一次支付現(xiàn)金約9.55億元購買32.62% 的股權(quán)；第二次江特電機支付現(xiàn)金約5.35億元購買了九龍汽車18.38%股權(quán)；第三次通過發(fā)行股票募集現(xiàn)金約7.1億元購買九龍汽車49%股權(quán)資產(chǎn)。

　　江特電機為擁有九龍汽車付出了共計約22億元現(xiàn)金，可見當時公司對九龍汽車的前景之看好。從2015年至2017年，三年時間九龍汽車實現(xiàn)凈利潤7.68億元，業(yè)績完成率為102.35%，似乎也確實物有所值。

　　然而，從2018年開始，九龍汽車業(yè)績急轉(zhuǎn)直下。2018年，九龍汽車凈利潤為-1.2億元，同比下降157.98%；2019年1-7月，九龍汽車凈利潤為-1億元，上半年虧損幅度已達去年全年水平。

　　2019年12月5日晚間，江特電機宣稱，為了發(fā)展自身優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，聚焦電機和鋰鹽及其上游產(chǎn)業(yè)，江特電機擬退出汽車產(chǎn)業(yè)。江特電機與揚州市江都區(qū)仙女基礎設施建設有限公司簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。公司擬將全資子公司九龍汽車100%股權(quán)進行轉(zhuǎn)讓，成交價僅5.13億元，預計發(fā)生處置損失5.31億元，將造成江特電機2019年度業(yè)績較大虧損。

　　截至評估基準日，九龍汽車凈資產(chǎn)賬面價值為13.66億元，資產(chǎn)基礎法評估價值為16.19億元，因此實際上江特電機投資九龍汽車這筆買賣的虧損額超過10億。

　　模仿不到的核心競爭力

　　什么原因?qū)е戮琵埰噺木拶Y收購的“香餑餑”變成了低價賤賣的“燙手山芋”？一般認為，這是由于國內(nèi)新能源汽車市場補貼退坡等客觀因素影響，但研究院發(fā)現(xiàn)并非完全如此。事實上，九龍汽車缺乏核心競爭力，因此難以在惡劣的市場競爭中生存發(fā)展。

　　九龍汽車官網(wǎng)稱：江蘇九龍汽車制造有限公司位于江蘇省揚州市,成立于2007年， 是一家集汽車研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務、進出口貿(mào)易為一體的國家級高新技術(shù)企業(yè)。

　　公司介紹都是高大上，然而其產(chǎn)品的品質(zhì)究竟如何？

　　2020年2月20 日，易車網(wǎng)發(fā)表“車經(jīng)社”文章《九龍汽車山寨豐田海獅出車禍，山寨車企還要山寨多久？》，報道2020年1月13日，日本羽毛球選手桃田賢斗在馬拉西亞遭遇車禍，事故中司機當場身亡，車上其他三名隊員也因傷住院。

　　在對事故隨后的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，事發(fā)時桃田所乘坐的并不是真正的豐田海獅商務車，而是中國九龍汽車生產(chǎn)的仿制版本A6商務車，在馬來西亞以“PLACER X”貼牌銷售。A6于2010年在中國上市，根據(jù)座椅布局的不同，售價在15-25萬元區(qū)間不等，而正版的豐田海獅在國內(nèi)售價則高達42萬元，兩車價格相差懸殊。

　　九龍A6在外觀的模仿上與豐田海獅可謂十分相似，但一分錢一分貨，兩種車輛的安全性能卻不在一個等級，山寨版“豐田海獅”是導致這次交通事故的罪魁禍首。

　　根據(jù)調(diào)查結(jié)果，有專家認為，這臺九龍A6的安全帶設計存在嚴重缺陷，腰部和肩部約束能力十分有限，即使正確佩戴安全帶，在發(fā)生事故時也很難起到約束作用。此外，這臺九龍A6的座椅布局也存在問題，擁有6排座椅以及18個座位，車身長度接近6米，而在國內(nèi)銷售的豐田海獅車長則為5.3米，車廂內(nèi)也僅布局了4排座椅，難以保證車廂內(nèi)的相對安全空間。

　　除了模仿豐田海獅，九龍汽車還模仿豐田埃爾法，產(chǎn)品起名叫九龍·艾菲，連名字都模仿，有些囊中羞澀又愛面子的中國消費者買了這些山寨版之后，在網(wǎng)上買套豐田車標換上，竟然能夠以假亂真。

　　窺斑見豹，由于中國是汽車產(chǎn)業(yè)的后來者，因此國內(nèi)汽車企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期仿制外國品牌是可以理解的低成本學習模式，但是隨著國內(nèi)汽車產(chǎn)能日益過剩，消費者主權(quán)越來越強，對汽車的品質(zhì)要求越來越高，同時知識產(chǎn)權(quán)環(huán)境也日益嚴格，導致沒有核心競爭力的企業(yè)將承受越來越大的競爭壓力。

　　因此在新能源汽車補貼期間，如九龍汽車這樣產(chǎn)品競爭力不足、自主創(chuàng)新能力有限的地方民營汽車企業(yè)依靠政策扶持，尚可如魚得水，一旦政策退潮，難免暴露出裸泳的本質(zhì)，陷入持續(xù)虧損。

　　何必非要全產(chǎn)業(yè)鏈？

　　從媒體報道的事實來看，九龍汽車并不是一個值得支付高對價現(xiàn)金收購的優(yōu)質(zhì)標的，江特電機難免有看走眼的嫌疑，而這又是為什么？說到底還是打造全產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)帝國的夢想誘惑導致誤入歧途。

　　江特電機的產(chǎn)品包括汽車電動機和鋰產(chǎn)業(yè)，因此與電動汽車整車企業(yè)形成上下游產(chǎn)業(yè)鏈關系。

　　例如，2014年12月20日發(fā)布的“YPQ異步電動機”產(chǎn)品信息顯示，該產(chǎn)品適用于純電動微型轎車和觀光游覽車、混合動力/純電動乘用車、中巴、大巴等新能源車型。

　　在中國，比亞迪、吉利等巨頭都奉行全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略，雖然也并非一帆風順，但畢竟成就了產(chǎn)業(yè)巨頭的地位。榜樣的力量是無窮的，諸如江特電機這樣的中型企業(yè)難免也會產(chǎn)生打造全產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)帝國的夢想，因此2015年就開始收購九龍汽車，力圖打開“想象空間”。

　　正如不是每個有夢想的人都能成功，不是每個有全產(chǎn)業(yè)鏈夢想的企業(yè)都能成功，只有競爭力最強的頭部企業(yè)能夠勝任。

　　首先，自給自足的全產(chǎn)業(yè)鏈的投資成本太高，非巨頭不能承受，否則很容易陷入資金周轉(zhuǎn)不靈的困境。

　　其次，自給自足的全產(chǎn)業(yè)鏈意味著在市場上樹敵無數(shù)，對企業(yè)的創(chuàng)新能力、管理能力、風控能力等都有極高的要求，否則很容易陷入十面埋伏的險境。

　　再次，自給自足的全產(chǎn)業(yè)鏈還需要政府的大力扶持，但政府的力量也是有限的，只能扶持極少數(shù)最優(yōu)秀企業(yè)，因此大多數(shù)企業(yè)期待永享恩澤只能是夢境。

　　最終，在開放的國內(nèi)市場中，絕大多數(shù)“中人之姿”的企業(yè)還是應該理性發(fā)揮自身的比較優(yōu)勢，依靠深化產(chǎn)業(yè)鏈分工獲得發(fā)展。

　　事實上，江特電機只需要像自己的名稱一樣，做好自身特長的專業(yè)，爭當這個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的世界冠軍，也能夠成就杰出的企業(yè)，至少不會被不切實際的全產(chǎn)業(yè)鏈夢想反噬，從好端端的盈利企業(yè)衰敗為面臨退市風險的問題企業(yè)。