市場對大幅提升違法違規(guī)行為的處罰力度早有呼吁。而已經(jīng)實施的新證券法中，一個重要的看點就是顯著加大了對證券違法行為的處罰力度、大幅提高了違法成本。

　　今年以來，在上市公司股票解禁以及A股市場持續(xù)走高的背景下，上市公司也出現(xiàn)了一波“減持潮”。其中，一些上市公司股東違規(guī)減持破壞了市場的有序運行，損害了投資者利益。

　　大股東違規(guī)減持頻現(xiàn)

　　今年以來，上市公司大股東“花樣”違規(guī)減持的數(shù)量有所增多。2月28日晚間，涪陵榨菜（002507）發(fā)布了關于高級管理人員配偶違規(guī)買賣公司股票及致歉的公告。公告顯示，涪陵榨菜副總經(jīng)理吳曉容配偶因個人原因于2020年2月27日賣出了其持有的100股涪陵榨菜股票，因公司2020年3月17日前一個月為公司年報的窗口期，本次交易行為違反了上市公司定期報告窗口期買賣公司股票的相應規(guī)定。

　　雖然減持金額較小，對上市公司和資本市場秩序的影響不大，但足以看出部分上市公司股東對相關法律法規(guī)的不重視。但更有甚者，在四個月內三次違規(guī)減持，則對市場的正常運轉秩序造成了極大的負面影響。

　　自去年11月以來，江豐電子（300666）已披露了三份股東違規(guī)減持及致歉的公告，且涉及金額一次比一次多，從91萬元到1385萬元，兩個違規(guī)股東背后還是同樣的實際控制人。

　　2019年11月4日，江豐電子首次披露股東違規(guī)減持及致歉公告，公告顯示，11月1日，江豐電子股東上海智興博輝投資合伙企業(yè)（以下簡稱“智興博輝”）的工作人員因“電腦操作失誤”通過集中競價方式減持江豐電子2.3萬股，減持總金額91.47萬元。

　　2019年11月14日，江豐電子再發(fā)股東上海智鼎博能投資合伙企業(yè)（以下簡稱“智鼎博能”）違規(guī)減持及致歉公告，這一次的違規(guī)原因是“工作人員在減持時計算錯誤”。智鼎博能和智興博輝連續(xù)90天內合計減持超過江豐電子總股份的1%，違規(guī)減持數(shù)量為3.48萬股，相應的成交金額138.47萬元。

　　根據(jù)公告，智興博輝和智鼎博能同為江豐電子董事張輝陽實際控制的企業(yè)。第二次違規(guī)減持之后，江豐電子被深交所出具了監(jiān)管函，要求公司股東充分重視上述問題，吸取教訓，及時整改，杜絕上述問題的再次發(fā)生。

　　江豐電子的投資者也坐不住了。今年1月15日，有投資者對江豐電子提問：“違規(guī)減持不要沒收所得的嗎？貴公司管理如此混亂？難道公司對投資者沒有交代嗎？”該公司董秘回答稱，公司已經(jīng)再次向公司股東重申相關法律法規(guī)，并督促相關人員嚴格規(guī)范買賣公司股票的行為，杜絕此類情況再次發(fā)生。

　　然而大股東違規(guī)減持的行為還在繼續(xù)。今年2月14日，江豐電子又發(fā)布公告稱，智鼎博能2月12日在二級市場減持江豐電子26.60萬股，占總股本0.12%，減持總金額為1385.91萬元。此次交易未提前15個交易日預披露減持，原因是“操作失誤”。

　　此外，北京文化（000802）、中科電氣（300035）、【姚記科技(002605)、股吧】（002605）、光一科技（300356）、聯(lián)創(chuàng)股份（300343）等眾多企業(yè)都出現(xiàn)了違規(guī)減持的行為。

　　新證券法加大震懾力度

　　舊版的證券法在204條明確規(guī)定：違反法律規(guī)定，在限制轉讓期限內買賣證券的，責令改正，給予警告，并處以買賣證券等值以下的罰款。對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，并處以三萬元以上三十萬元以下的罰款。

　　但據(jù)業(yè)內人士介紹，在實踐中，監(jiān)管部門對于金額較小的違規(guī)減持，往往并不會罰款。如果違規(guī)減持的后果僅僅是致歉，那么再次發(fā)生違規(guī)減持就不可避免。

　　此外，2020年以來，上市公司大股東減持規(guī)模有所增加。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至3月5日，A股市場上減持行為已經(jīng)接近3000筆。

　　上市公司解禁或助推了這波減持浪潮。數(shù)據(jù)顯示，2020年1月，A股共有187家次上市公司解禁，涉及股份557億股，解禁市值為7004億元，重回3000億元大關以上，解禁市值占A股總市值比為24.6%，創(chuàng)下2015年6月以來的單月新高。同時，春節(jié)之后，A股行情延續(xù)上行趨勢，更加速了大股東減持的傾向。

　　新證券法則對上市公司股東減持行為進行了規(guī)范，并提高了對違規(guī)行為的處罰力度。其中，新證券法顯著提高了對大股東增減持信息披露要求，包括股東持股比例達到5%后，每變動1%均應履行信披義務與公開增持股份的資金來源、股份變動的時間和方式等。同時，新證券法加重違規(guī)增減持的處罰力度，罰款上限由60萬元升級至1000萬元。

　　在對違規(guī)增持方面，新證券法明確限制違規(guī)增持股東的表決權，違規(guī)增持股東在買入后36個月內，對超過規(guī)定比例部分的不得行使表決權；同時大幅提升民事賠償責任，包括新增收購人的賠償責任，明確大股東虛假陳述的賠償責任與建立新訴訟機制等。

　　中南財經(jīng)政法大學數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長盤和林表示，新證券法修訂對近幾年上市公司任意停牌、內幕交易以及大股東違規(guī)減持給予了高度重視。此次修訂可以說是對當前資本市場痛點難點進行了全角度的規(guī)定?！皩嶋H上，關于交易制度方面的完善也是注冊制下更好發(fā)揮資本市場作用的必然選擇，是一種監(jiān)管后移的體現(xiàn)，也凸顯了此次證券法修訂整體性上的考量?！?/p>