近期全球市場(chǎng)巨震，大量避險(xiǎn)資金涌入債市，使得債券收益率急速走低。3月9日，中國(guó)10年期國(guó)債收益率報(bào)收2.52%，創(chuàng)18年來(lái)新低；3月19日，10年期國(guó)債收益率報(bào)收2.72%。

　　在此背景下，為保護(hù)持有人利益，不少基金公司開(kāi)始限制大額申購(gòu)。具體操作方面，基金經(jīng)理也使出渾身解數(shù)，在個(gè)券配置上精挑細(xì)選，適度做信用下沉并利用信用衍生品工具進(jìn)行對(duì)沖。

　　暫停大額申購(gòu)

　　3月以來(lái)，近百只債券基金發(fā)布暫停大額申購(gòu)公告。3月19日，交銀裕如純債債券發(fā)布公告稱(chēng)，自3月19日起，除對(duì)單筆金額在人民幣100萬(wàn)元以上(不含100萬(wàn)元)的申購(gòu)申請(qǐng)進(jìn)行限制外，對(duì)當(dāng)日單個(gè)基金賬戶累計(jì)申購(gòu)金額在人民幣100萬(wàn)元以上(不含100萬(wàn)元)的申購(gòu)申請(qǐng)(A類(lèi)、C類(lèi)基金份額申請(qǐng)金額并予以合計(jì))，基金管理人也有權(quán)拒絕，不予確認(rèn)。同日，銀河強(qiáng)化收益?zhèn)l(fā)布暫停大額申購(gòu)、定期定額投資及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)的公告。同一日宣布暫停大額申購(gòu)的還有中融睿祥純債、交銀裕通純債、華泰柏瑞穩(wěn)本增利債券等。

　　基金經(jīng)理表示，近段時(shí)間債基紛紛暫停大額申購(gòu)主要是因?yàn)橘I(mǎi)不到性?xún)r(jià)比合適的債券。

　　“最近做債券投資真的很難?！蹦橙藤Y管人士表示，雖然配置品種仍與之前一樣，一半是城投債，一半是國(guó)企產(chǎn)業(yè)債，但在個(gè)券的選擇上比以前難度更大，除了精挑細(xì)選，還要做適當(dāng)?shù)男庞孟鲁痢＠L(zhǎng)久期收益會(huì)高一些，但風(fēng)險(xiǎn)也可能因此變大。

　　上述券商資管人士表示，之前拿債較多的機(jī)構(gòu)，這段時(shí)間要趁收益率降低、價(jià)格提高的行情賣(mài)掉一些；之前投資權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)較多的機(jī)構(gòu)，為了避險(xiǎn)，只能被迫拿些低收益的資產(chǎn)。

　　銀葉投資固收部總監(jiān)黎至峰也表示，在全球疫情蔓延的背景下，不能一味做純債。最近做債券策略，一定要有足夠的靈活性與對(duì)沖工具，如國(guó)債期貨、利率互換等，必要時(shí)可對(duì)沖利率上行風(fēng)險(xiǎn)?！爱?dāng)前若追入買(mǎi)債，信用債并非首選，因其本來(lái)違約率已很高，而隨著收益率下降，其性?xún)r(jià)比非常低?！?/p>

　　黎至峰表示，疫情對(duì)很多企業(yè)的盈利會(huì)造成影響，債券違約率增加的機(jī)會(huì)很大。他認(rèn)為，信用債的風(fēng)控措施并不廣泛，可利用CDS、CRMW等信用衍生品工具進(jìn)行對(duì)沖，但最好還是做好信評(píng)，或趁這波牛市拋掉信用債。

　　中國(guó)國(guó)債仍是全球核心資產(chǎn)

　　基金經(jīng)理普遍表示，當(dāng)前市場(chǎng)表現(xiàn)有些過(guò)度，短期反彈概率已慢慢提升。從中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)國(guó)債仍然是全球的核心資產(chǎn)。

　　一位債券基金經(jīng)理表示，久期長(zhǎng)的產(chǎn)品在面臨市場(chǎng)反彈時(shí)，也會(huì)較明顯地加大波動(dòng)。近期正慢慢縮短產(chǎn)品久期，不過(guò)幅度不會(huì)特別大。他說(shuō)，未來(lái)會(huì)更多觀察國(guó)內(nèi)的復(fù)工情況。無(wú)論是債券收益率短期大幅下降，還是股票市場(chǎng)的猛烈調(diào)整，其實(shí)都過(guò)度估計(jì)了疫情的影響。后期隨著疫情被有效控制，市場(chǎng)情緒會(huì)恢復(fù)平穩(wěn)。

　　中信證券研報(bào)指出，近期在海外市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭、利率上行的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)利率也有一定回調(diào)。但從更長(zhǎng)期的角度看，基本面、貨幣政策、海外環(huán)境等對(duì)債市仍然有利。同時(shí)，從陡峭的收益率曲線、180BP的中美利差、海外流動(dòng)性大幅寬松等情況看，中國(guó)國(guó)債仍然是全球的核心資產(chǎn)，堅(jiān)持10年國(guó)債到期收益率目標(biāo)區(qū)間2.4%-2.6%的判斷不變。

　　博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，債券方面，海外央行普遍選擇貨幣寬松以紓解疫情沖擊，這將打開(kāi)國(guó)內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步寬松的空間，定向降準(zhǔn)落地將穩(wěn)定寬松的流動(dòng)性預(yù)期。但利率債收益率下行空間有限，中高等級(jí)信用債在低利率環(huán)境下相對(duì)有利，結(jié)構(gòu)或可考慮以中高等級(jí)信用債為主。