一季度以來，新冠病毒逐漸擴散，全球經(jīng)濟承壓明顯。數(shù)據(jù)顯示，在新冠病毒沖擊下，當前全球經(jīng)濟活動急劇降溫至近乎停滯狀態(tài)，這其中旅游服務等產(chǎn)業(yè)受直接影響最重。國際勞工組織（ILO）研究顯示，全球勞動力的81%共約27億受到世界各地的工廠、學校和商店陸續(xù)關閉影響。

　　由于市場對基本面的預期趨向變差，進而導致資產(chǎn)價格的全面下跌。對于金融機構而言，普遍存在的高杠桿運作模式，對市場流動性相對更加敏感，無形中出現(xiàn)規(guī)模化的“追漲殺跌”式交易行為，大幅度擾動了資產(chǎn)價格。

　　具體而言，基本面預期變化和流動性趨緊，對黃金等避險品種之外的幾乎所有資產(chǎn)造成下行壓力。當危機來臨，股票與商品往往首當其沖；而由于利率環(huán)境的不明朗，債券市場也出現(xiàn)波動；在最初的強勢避險選擇之后，黃金資產(chǎn)容易因流動性問題承壓。

　　本次流動性危機根源在于短期避險情緒高企，為防止經(jīng)濟危機所導致的借款人無法償還貸款，銀行惜貸進而導致市場出現(xiàn)流動性不足的情況，各國央行紛紛采取了針對性措施。美國兩次超預期降息（兩次降息 150bp 至 0-0.25%），并重啟 QE、貼現(xiàn)、流動性支持工具，開啟無限量 QE。與此同時，英國、韓國等央行均啟動降息。在國內(nèi)，央行通過降低超額存款準備金率等方式為市場提供了流動性。

　　隨著各國紛紛實行量化寬松政策試圖挽救經(jīng)濟，釋放的大量流動性帶來了局部的充裕，這不可避免又帶來新的“僧多粥少”問題。

　　已有機構開始擔憂，從目前一級市場發(fā)行利率看，國債、政金債、地方債、信用債票面利率延續(xù)了2018 年來的整體下行趨勢，并逐步加速下行到達歷史底部。其中，流動性較好和信用資質(zhì)較好的國債、政金債價格先行破位。在追求流動性較好資產(chǎn)的同時，市場對絕對收益較高的資產(chǎn)偏好逐步提升，“資產(chǎn)荒”問題愈發(fā)嚴峻。

　　從歷史上來看，危急時刻市場往往推崇“現(xiàn)金為王”。但資本市場局勢瞬息萬變，現(xiàn)金優(yōu)勢的窗口期比想象中更短，市場一旦度過最初的流動性危機，加上規(guī)?；恼咝浴胺潘?，現(xiàn)金優(yōu)勢將大大縮水。股市承壓疊加對經(jīng)濟基本面預期不夠明朗，尋找安全、穩(wěn)定、高流動性的資產(chǎn)品種，是當下市場較為迫切的目標。

　　對金融機構而言，安全穩(wěn)健、具備良好流動性的資產(chǎn)在產(chǎn)品組合中備受青睞。從流動性角度而言，票據(jù)類產(chǎn)品的融資期限較短，一般在6個月以內(nèi)，電子匯票期限在1年以內(nèi)，同時由于安全性較好，票據(jù)流動性比一般資產(chǎn)要高。

　　從長期來看，新冠病毒問題雖然目前仍未出現(xiàn)拐點，但幾乎沒有人會認為此次病毒會阻擋人類文明的進程，隨著新冠病毒拐點臨近，市場結構變化將逐步提升風險偏好，同時對流動性的要求將進一步提高。綜上所述，包括票據(jù)在內(nèi)，在安全性、流動性和收益率方面具備優(yōu)勢的資產(chǎn)，無疑將獲得更高的風險溢價。和合期貨旗下和合資管近幾年來發(fā)行的票據(jù)類產(chǎn)品，正是此類高流動性的品種，在市場上深受廣大客戶青睞。