“五一”小長假后的A股市場上，ST板塊集體退潮，跌幅居前。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，5月6日，兩市總計(jì)有55只ST股跌停，市值損失總計(jì)約64.4億元；5月7日，有38只ST股跌停，市值損失總計(jì)約41.28億元；5月8日，有二十余只ST股開盤即遭跌停。

　　從ST概念指數(shù)（884197）看，更是走出“八連跌”行情，自4月28日深幅跳水后繼續(xù)下探，5月8日最低觸及1123.48點(diǎn)，與2018年10月19日的最低1122.64點(diǎn)，只有1個(gè)點(diǎn)的距離。

　　ST股作為一個(gè)特殊的板塊，其投資的方式受到政策影響較大。追溯以往，垃圾股、殼股受到資金追捧在A股盛行多年，原因主要有期盼重組、賣殼，實(shí)現(xiàn)“烏雞變鳳凰”；年報(bào)的摘帽預(yù)期；多地為紓困上市公司質(zhì)押問題，提供救市方案等等。但每一段時(shí)期的垃圾股炒作，都是由于受到監(jiān)管而結(jié)束。

　　繼科創(chuàng)板首次實(shí)行注冊(cè)制后，創(chuàng)業(yè)板近期醞釀實(shí)施注冊(cè)制改革，A股市場正在從增量改革進(jìn)入到存量改革的新階段。注冊(cè)制步伐再提速的時(shí)代洪流中，“殼”公司價(jià)值再度承壓，殼股、垃圾股炒作的行為是否就此偃旗息鼓？

　　值得一提的是，部分ST股正在通過定增的方式尋找“翻身”的機(jī)會(huì)。但安信證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，隨著中國資本市場走向成熟，再融資和注冊(cè)制等市場化改革的不斷推進(jìn)，“垃圾股”蹭熱點(diǎn)式定增炒作不會(huì)重來。投資者不應(yīng)沉迷于“炒熱點(diǎn)”、“炒重組”，而應(yīng)積極尋找能夠利用資本市場發(fā)展自身，實(shí)現(xiàn)從“小而美”到“大而強(qiáng)”轉(zhuǎn)變的優(yōu)質(zhì)公司。

　　16只ST股連遭跌停

　　在A股中,垃圾股指的就是業(yè)績較差的公司股票，也就是說某些公司已經(jīng)成功上市，但由于行業(yè)發(fā)展前景不是很好，或者經(jīng)營不善、盈利能力較差，公司凈利潤小甚至虧損等個(gè)股。

　　5月6日，兩市共有55只ST股票跌停，總市值為1219.86億元，相較“五一”節(jié)前最后一個(gè)交易日的1284.26億元的總市值，6日單日即蒸發(fā)了64.40億元；5月7日，兩市共有38只ST股票跌停，總市值為793.58億元，相較這些個(gè)股6日的834.86億元總市值，單日蒸發(fā)了41.28億元。

　　從業(yè)績方面來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，5月6日跌停的55只ST股票，2019年的總營業(yè)收入為977.86億元，凈虧損合計(jì)達(dá)528.81億元。5月7日跌停的38只ST股票的2019年總營業(yè)收入為 674.95億元，凈虧損合計(jì)達(dá)382.15億元。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，已有72家公司被實(shí)施ST。其中，于5月6日集體“披星戴帽”的公司有26家。按照市場慣例，“披星戴帽”后的股票，隨即會(huì)大概率遭遇跌停。

　　果不其然，上述于5月6日進(jìn)入ST板塊的 26只股票中，*ST貴人（603555.SH）、*ST飛樂（600651.SH）和*ST恒康（002219.SZ）等16只股票在5月6日至7日連遭跌停；5月7日被實(shí)施ST的*ST金洲（000587.SZ）在“披星戴帽”的首個(gè)交易日即被“按倒”在跌停板上。

　　從業(yè)績表現(xiàn)方面來看，上述16只股票中，*ST貴人、*ST飛樂、*ST恒康等7只個(gè)股2019年凈虧損超10億元。其中，*ST恒康2019年虧損最為嚴(yán)重，2019年凈虧損約25億元，同比下滑79.98%。

　　從凈利潤下滑幅度方面來看，包括上述提及的*ST恒康在內(nèi)，共有7只個(gè)股2019年凈利潤同比下滑超五成。*ST林重（002535.SZ）2019年凈利潤下滑最為嚴(yán)重，同比下滑約15倍。*ST宜生（600978.SH）緊隨其后，2019年凈利潤分別下滑約1.5倍。

　　為何集體殺跌

　　繼科創(chuàng)板試行注冊(cè)制后，如今，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革也拉開了大幕。

　　機(jī)構(gòu)人士們普遍認(rèn)為，4月底證監(jiān)會(huì)就創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革征求意見，殼公司的市場價(jià)值必然下降。

　　4月27日，證監(jiān)會(huì)就《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》等4個(gè)修訂草案、深交所就《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等7個(gè)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見。

　　此次改革將完善創(chuàng)業(yè)板退市制度，簡化退市程序，優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)完善創(chuàng)業(yè)板公司退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度。根據(jù)發(fā)布的征求意見，在退市指標(biāo)上，方案將凈利潤連續(xù)虧損指標(biāo)調(diào)整為“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤為負(fù)且營業(yè)收入低于1億元”的復(fù)合指標(biāo)，新增“連續(xù)20個(gè)交易日市值低于5億元”的交易類退市指標(biāo)和“信息披露或者規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷且未按期改正”的規(guī)范類退市指標(biāo)等，財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)全面交叉適用，且退市觸發(fā)年限統(tǒng)一為兩年，加大“僵尸”企業(yè)和空殼公司的出清力度。

　　國泰君安證券發(fā)表研報(bào)指出，完善退市制度后，殼價(jià)值下降，未來退市進(jìn)入常態(tài)化后，將重塑市場預(yù)期，對(duì)績差公司不利，創(chuàng)業(yè)板上市公司估值將分化，但是這將會(huì)是一個(gè)較為長期的過程。但同時(shí)隨著存優(yōu)去劣，市場中上市公司質(zhì)量有望大大提高。

　　國海證券研究所宏觀組負(fù)責(zé)人樊磊認(rèn)為，注冊(cè)制改革長期利好，短期對(duì)于市場或存在一定沖擊。從長期而言，改革有助于市場在資本市場的資源配置中發(fā)揮更重要的作用，有助于PE、VC產(chǎn)業(yè)發(fā)展和初創(chuàng)型企業(yè)獲得融資助推創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有助于降低宏觀杠桿率和維護(hù)金融穩(wěn)定。當(dāng)然，短期而言，漲跌幅的擴(kuò)大可能意味著交易風(fēng)險(xiǎn)的上升，而供給的增加也會(huì)影響創(chuàng)業(yè)板公司的“殼價(jià)值”，或?qū)κ袌鰳?gòu)成一定沖擊。

　　中原證券分析師林晨認(rèn)為，頂層設(shè)計(jì)重磅文件的出臺(tái)，往往促進(jìn)資本市場的改革，進(jìn)一步完善資本市場的功能。2020年3月新《證券法》正式實(shí)行，大幅提升違法成本，設(shè)立多項(xiàng)投資者保護(hù)機(jī)制。這不僅宣告A股市場進(jìn)入以信息披露為核心的注冊(cè)制階段，并將提升市場的有效性以及資金入市意愿，A股長期價(jià)值凸顯。此外，退市制度的完善、注冊(cè)制的實(shí)施，質(zhì)地較差的公司以及殼公司的市場價(jià)值將下降，市場將更加關(guān)注公司的核心價(jià)值。

　　尋求“翻身”

　　值得一提的是，上述ST股并未因“披星戴帽”而沉寂，有部分個(gè)股正在尋求“翻身”的機(jī)會(huì)。

　　鑒于2018年度、2019年度連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤為負(fù)值且2019年度經(jīng)審計(jì)期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，【法爾勝(000890)、股吧】（000890.SZ）股票自4月28日起被實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”處理，股票簡稱變更為“*ST勝爾(2.640, 0.05, 1.93%)”。

　　“披星戴帽”后的法爾勝隨即尋求摘帽的機(jī)會(huì)。其于5月6日早間發(fā)布定增預(yù)案，發(fā)行對(duì)象為公司的控股股東泓昇集團(tuán)、江陰潛龍、富仁集團(tuán)、中信環(huán)境基金擬籌建和管理的私募投資基金共4名特定發(fā)行對(duì)象。其中江陰潛龍與公司第二大股東江陰耀博系為“中植系”掌門人解直錕同一控制下的企業(yè)。

　　根據(jù)定增預(yù)案，*ST勝爾此次定增擬募集資金總額不超過3.29億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金凈額將全部用于償還有息借款。根據(jù)公司年報(bào)，截至2019年末，*ST勝爾債務(wù)高達(dá)49.36億元，資產(chǎn)負(fù)債率為103.09%。

　　*ST勝爾表示，目前公司經(jīng)營面臨營運(yùn)資金的壓力，資產(chǎn)負(fù)債率高，償債壓力大，通過本次非公開發(fā)行募集資金償還有息借款，有助于減少公司財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，有效提升公司的盈利能力，化解經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，保障上市公司穩(wěn)定，為公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　除了尋求通過再融資的方式募集資金，補(bǔ)充流動(dòng)性，增加公司凈資產(chǎn)，同時(shí)償還負(fù)債降低融資規(guī)模，減少財(cái)務(wù)成本之外，*ST勝爾還通過剝離虧損子公司“斷臂求生”。

　　*ST勝爾公告顯示，鑒于公司全資子公司摩山保理的經(jīng)營情況，為避免債務(wù)人違約等事項(xiàng)導(dǎo)致公司運(yùn)營環(huán)境進(jìn)一步惡化，其還于2020年3月27日召開股東大會(huì)，審議通過了出售摩山保理100%股權(quán)事項(xiàng)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格4.03億元。摩山保理2019年凈虧損6.66億元。

　　*ST勝爾在2019年年報(bào)中表示，摩山保理2019年爆發(fā)重大債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和逾期、訴訟客戶較多，計(jì)提了較大規(guī)模的信用減值損失。通過對(duì)摩山保理的剝離，有利于化解其對(duì)公司整體經(jīng)營的沖擊，減少公司虧損。

　　尋求“翻身”的ST公司并非只有*ST勝爾一家，于4月29日起被實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”特別處理的深中華A（000017.SZ）以及今年被繼續(xù)實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”的*【ST九有(600462)、股吧】(600462.SH)，近期相繼擬通過定增的方式募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，或者償還相關(guān)債務(wù)，以緩解公司償債壓力。

　　從定增目的來看，若不考慮配套融資定增情形，定增可分為借殼上市類（實(shí)際控制人資產(chǎn)注入、公司間資產(chǎn)置換重組、集團(tuán)公司整體上市、殼資源重組）、融資類（項(xiàng)目融資、引入戰(zhàn)略投資者、補(bǔ)充流動(dòng)資金）和并購類（融資收購其他資產(chǎn)）三種情況。

　　隨著再融資新規(guī)的落地，今年以來披露的定增預(yù)案中，項(xiàng)目融資擬募資規(guī)模占比明顯擴(kuò)大，達(dá)7成以上。

　　招商證券策略團(tuán)隊(duì)對(duì)此認(rèn)為，科創(chuàng)板的推出以及創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的推進(jìn)為公司提供了更加便捷的上市途徑，借殼的必要性下降，對(duì)殼資源價(jià)值形成擠出效應(yīng)，通過炒殼進(jìn)行套利的環(huán)境不復(fù)存在，并購重組政策更強(qiáng)調(diào)行業(yè)屬性以及并購的必要性。所以新增定增預(yù)案以項(xiàng)目融資為主反映的是政策引導(dǎo)下上市公司為加強(qiáng)內(nèi)生增長進(jìn)行融資的需求變化。