券商融資終于迎來(lái)復(fù)蘇跡象。

　　繼2月份中銀證券上市后，區(qū)域券商龍頭中泰證券也將于5月20日網(wǎng)上發(fā)行。此外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委會(huì)議審核結(jié)果顯示，國(guó)聯(lián)證券首發(fā)獲得通過(guò)，頭部券商中金公司也在5月15日披露了招股書(shū)。而在中金之前，萬(wàn)聯(lián)證券、財(cái)達(dá)證券登陸上交所申請(qǐng)已處于反饋狀態(tài)。

　　配合股權(quán)投資時(shí)代的加速來(lái)臨，以及創(chuàng)業(yè)板即將注冊(cè)制預(yù)期，2019年融資上曾一度陷入低谷的券商公司再現(xiàn)IPO集體排隊(duì)現(xiàn)象，大概率上，有大批尚未上市的券商即將在2020年內(nèi)登陸二級(jí)市場(chǎng)。

　　中泰證券發(fā)行價(jià)引熱議

　　中金IPO“來(lái)者不善”

　　中泰證券招股書(shū)披露，本次發(fā)行股數(shù)不超過(guò)6.97億股(占發(fā)行后總股本的比例不低于10.00%)，發(fā)行價(jià)格為每股4.38元，合計(jì)近30.53億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金將全部用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

　　值得注意的是，中泰證券的發(fā)行市水準(zhǔn)為43.28~48.08倍，高于行業(yè)近一個(gè)月的平均靜態(tài)市水準(zhǔn)39.52倍。就此，中泰證券4月底至今連續(xù)3次披露首次公開(kāi)發(fā)行股票投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告，表示“存在未來(lái)發(fā)行人估值水平向行業(yè)平均市水準(zhǔn)回歸，股價(jià)下跌給新股投資者帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　近3年來(lái)，價(jià)格適中的大、中型券商上市后的短線走勢(shì)明顯強(qiáng)于頭部券商和小型券商，如華西證券和中信建投，在上市后分別錄得3連板和5連板，而中銀證券與兩大區(qū)域性券商紅塔證券和天風(fēng)證券也在上市后連續(xù)10個(gè)漲停以上。而在今年2月，發(fā)行市水準(zhǔn)小于行業(yè)平均水準(zhǔn)的中銀證券在首發(fā)上市時(shí)也做出過(guò)可能破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)提示，但上市后，股價(jià)卻實(shí)現(xiàn)了連續(xù)12個(gè)一字板，追平了去年天風(fēng)證券的連板紀(jì)錄。

　　對(duì)于未上市券商今年排隊(duì)上市現(xiàn)象，一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士對(duì)《紅周刊》表示，證券公司重資本化發(fā)展是行業(yè)的重要趨勢(shì)，一方面是科創(chuàng)板與未來(lái)實(shí)行注冊(cè)制改革的創(chuàng)業(yè)板都會(huì)涉及到保薦機(jī)構(gòu)跟投，投行業(yè)務(wù)本身對(duì)資金的需求日漸增加，特別是為應(yīng)對(duì)在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制這塊大“蛋糕”上的競(jìng)爭(zhēng)。而另一方面，未來(lái)投行業(yè)務(wù)對(duì)證券公司綜合能力要求更高，行業(yè)格局將進(jìn)一步向龍頭券商集中，頭部券商中金公司A股IPO欲融資百億擴(kuò)充實(shí)力是一個(gè)重要信號(hào)，無(wú)疑將推動(dòng)頭部券商競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)格局將進(jìn)一步向龍頭公司集中，中小券商不努力增強(qiáng)資本實(shí)力不行。

　　“中泰證券按照招股說(shuō)明書(shū)披露的發(fā)行后每股凈資產(chǎn)為4.3549元，市凈率為1.00倍，而目前券商板塊平均市凈率為1.44倍，從此角度看，中泰證券發(fā)行價(jià)屬于較低水平。” 對(duì)于中泰證券發(fā)行定價(jià)，劉麗認(rèn)為，按照中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2018年證券公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)排名》，中泰證券總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈資本與凈利潤(rùn)方面體現(xiàn)出了其在山東省所擁有的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。而前述不愿具名人士也認(rèn)為，國(guó)有企業(yè)低于一倍PB發(fā)行的情況是很罕見(jiàn)的，何況是中泰證券。

　　對(duì)于中泰證券的業(yè)務(wù)能力，記者在梳理細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)，近3年來(lái)在全部傭金與承銷(xiāo)兩個(gè)領(lǐng)域的收入絕對(duì)值來(lái)看，中泰證券前者收入規(guī)模均保持在行業(yè)12至14的位置(承銷(xiāo)排名略靠前)；近2年大、中型券商的收入復(fù)合增速方面，中泰證券傭金收入復(fù)合增速為-0.03%，并不靚麗，但承銷(xiāo)收入復(fù)合增速為0.13%，相對(duì)突出，超過(guò)了其他同體量的區(qū)域性券商。如果中泰上市后能夠繼續(xù)保持現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)力，不排除股價(jià)會(huì)有一定表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

　　中泰證券之后，預(yù)期中金公司IPO應(yīng)該會(huì)有所加快。從中金發(fā)布的招股書(shū)可以看出，其募資用途將用于投行發(fā)展放在首位，保留戰(zhàn)略性并購(gòu)所需的“彈藥”。長(zhǎng)城證券非銀金融分析師劉文強(qiáng)在接受記者采訪時(shí)表示，“我們預(yù)計(jì)隨著中金的資本擴(kuò)張，未來(lái)會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化在投行、財(cái)富管理領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力”。

　　“未來(lái)券商的投行業(yè)務(wù)集中度會(huì)相對(duì)更高?！鄙轿髯C券非銀金融分析師劉麗在接受記者采訪時(shí)表示， 2019年，券商全行業(yè)投行業(yè)務(wù)凈收入482.65億元，同比增長(zhǎng)30.46%，行業(yè)前十名市場(chǎng)份額為72.2%，業(yè)內(nèi)第一的中金公司IPO業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額就高達(dá)23.74%，承銷(xiāo)金額為601.46億元。

　　順勢(shì)而為券商上市、再融資潮有望加速

　　2019年，券商融資經(jīng)歷了一個(gè)低谷，全年僅有華林、紅塔證券兩家公司實(shí)現(xiàn)IPO，業(yè)內(nèi)也無(wú)定增、配股實(shí)施。直到今年2月中銀證券上市、3月中信證券定增，才打破了券商融資的沉寂。

　　劉麗認(rèn)為，隨著行業(yè)重資產(chǎn)化傾向愈演愈烈，券商需要多渠道補(bǔ)充凈資本。去年業(yè)內(nèi)通過(guò)增資擴(kuò)股僅募集資金 333.12 億元，今年這一狀況在參與公司上升下，預(yù)期券商再融資速度將會(huì)大幅加快。考慮到新上市券商受流通股較少影響，估值普遍較高，這將對(duì)行業(yè)整體估值的提升有正面影響。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，今年除了中信證券已通過(guò)定增實(shí)現(xiàn)募集資金134億元，年內(nèi)還有3家公司公布了定增預(yù)案，合計(jì)265億元；加上去年4家券商發(fā)布的預(yù)案，合計(jì)近600億元。目前，中信建投、第一創(chuàng)業(yè)、國(guó)信證券的融資預(yù)案已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，南京證券預(yù)案已獲發(fā)審委通過(guò)；7宗預(yù)案中已有4宗敲定主承銷(xiāo)商。配股方面，2019年至今，招商證券等4家公司擬募資323.05億元，尚未實(shí)施。

　　IPO方面，除了倍受關(guān)注的中泰證券和中金公司，目前處于IPO排隊(duì)中的國(guó)內(nèi)券商還有11家，其中，財(cái)達(dá)、萬(wàn)聯(lián)證券已獲反饋，華金、恒泰、國(guó)開(kāi)證券等9家進(jìn)入輔導(dǎo)備案登記受理。如此來(lái)看，未上市券商今年大面積上市已是大勢(shì)所趨。

　　“基于新《證券法》背景，‘深改12條’不斷推進(jìn)落實(shí)，股權(quán)投資時(shí)代加速來(lái)臨，券商向另類(lèi)投資子公司增資最根本的動(dòng)力來(lái)自于市場(chǎng)需求與競(jìng)爭(zhēng)需要，今年以來(lái)，方正證券、招商證券、東方證券等多家券商先后增資另類(lèi)投資子公司，中小券商競(jìng)爭(zhēng)壓力增大。在此背景下，今年券商IPO預(yù)計(jì)會(huì)增多，基本滿足證券法等相關(guān)規(guī)定要求即可，讓市場(chǎng)決定資源配置。”劉文強(qiáng)如是說(shuō)。