為進一步提升市場運行質量，優(yōu)化投資者結構，完善市場生態(tài)，促進市場功能有效發(fā)揮，中金所將于2020年6月22日起，對滬深300股指期權交易限額進行調整。有業(yè)內人士分析認為，隨著資本市場改革的進一步深化，場外期權標的擴容的可能性正在加大，時間點可能也在臨近。

　　中國證券業(yè)協(xié)會4月11日發(fā)布證券公司場外期權業(yè)務掛鉤個股標的名單，滬深兩市場外期權標的共有1182只。另一方面，在不包括科創(chuàng)板和ETF等指數基金的情況下，滬深兩市的兩融標的達1600只以上，而且隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制啟動，新三板精選層開板，多層次資本市場逐漸鋪開，兩融標的還有擴圍潛力。在這種背景之下，業(yè)內對于場外期權標擴容的呼聲也漸漲。專業(yè)人士認為，理論上，場外期權標的數量應該要與兩融標的不相上下。

　　數據顯示，2019年，證券公司場外期權累計新增名義本金12556.33億元，較2018年的6718.31億元增長86.9%，年末未了結名義本金為4642.92億元。2019年期貨風險管理公司場外期權累計初始名義本金13924.15億元，較2018年的9406.01億元增長48.03%，年末未了結名義本金1368.85億元(其中商品類1037.28億元 金融類331.57億元)。

　　那么，若場外期權標的真正擴容對市場又將帶來怎樣的利好呢？

　　場外期權標的容量最多可增80%

　　2018年5月底，證監(jiān)會公布場外期權新規(guī)，一度被暫停新增業(yè)務的場外期權業(yè)務開啟規(guī)范化管理。在新規(guī)實施2年后，場外期權標的擴容的利好再度傳來，消息稱，場外期權標的數量有望擴容至兩融標的同等規(guī)模。

　　場外期權業(yè)務被視為A股加杠桿的業(yè)務，屬于券商較高級別的風險管理業(yè)務，準入門檻較高。若場外期權標的擴容，對券商和市場將帶來哪些利好呢？

　　一位一級交易商相關部門負責人對記者表示，如果場外期權標的擴容，意味著券商能給客戶提供的標的范圍更廣，場外期權交易規(guī)模會變大，對券商本身業(yè)務擴展肯定有利。

　　有二級交易商相關負責人對記者表示，場外期權標的若擴容，對于上市公司和券商來講能夠進一步為實體經濟提供風險對沖的手段，可以增加券商業(yè)務收入來源。

　　“當下階段，不管從資本市場層面，還是從生產物資方面，很多實體經濟企業(yè)都需要通過期權進行一定的風險管理和風險對沖。理論上講，將資信評級等各要素都考慮進去，從現(xiàn)在整個市場符合條件或者風險控制等角度來預判，場外期權個股容量還可以提高50%至80%的規(guī)模?！鄙鲜龆壗灰咨滔嚓P負責人表示。

　　一級交易商數量有待增加

　　根據2018年出臺的場外期權新規(guī)，場外期權交易將分為一級交易商和二級交易商，一級交易商直接開展對沖交易，二級交易商與一級交易商開展衍生品交易進行個股風險對沖。沒能躋身這兩類交易商的券商，將失去與客戶開展場外期權業(yè)務的資格。

　　當年8月份，場外期權一級交易商和二級交易商名單出爐，廣發(fā)證券、國泰君安證券、華泰證券、中金公司、招商證券、中信證券、中信建投（601066）證券等7家券商入列一級交易商名單，財通證券（601108）、東方證券、東吳證券、國信證券、海通證券、平安證券、申萬宏源、銀河證券、浙商證券（601878）等9家券商成為了二級交易商。

　　隨后，二級交易商數量有所增加，但一級交易商數量一直未變，至2019年底，證券公司合計有7家一級交易商和27家二級交易商。不過真正享受政策利好的只有一級交易商。2018年政策出臺時，就有二級交易商表示，自己不能進行個股對沖交易，只能和一級交易商詢價，幾乎沒錢可賺，做該項業(yè)務的難度很大。

　　有業(yè)內知名非銀分析師對記者分析，場外期權個股擴容，能預見到場外期權交易規(guī)模變大，對券商增量業(yè)績形成利好。值得一提的是，場外期權擴容對一級交易商影響更大，目前一級交易商只有7家，若擴容將利好頭部券商。

　　上述二級交易商相關負責人認為，目前的交易商規(guī)模不能夠滿足市場擴容的需要，該人士認為，二級交易商其實沒有設立的必要，綜合評級A類以上券商若符合條件，均可申報成為一級交易商。

　　“現(xiàn)狀是，一級交易商數量少，可能導致的結果是競爭不充分，價格形成壟斷，一級交易商數量若增加，市場競爭更加充分，更有利于市場的活躍，會將市場的隱性成本(牌照因素)釋放出去，更有利于實體經濟的發(fā)展?！痹撠撠熑吮硎尽?/p>

　　據證券業(yè)協(xié)會本月初發(fā)布的3月份場外證券業(yè)務開展情況報告，存續(xù)交易量來看，至3月末，中信證券、申萬宏源、華泰證券、中信建投、國泰君安存續(xù)名義本金排名前五，合計3889.83億元，占據80.55%的市場份額。

　　證券業(yè)協(xié)會表示，從證券公司場外衍生品合約的交易對手情況入手分析，商業(yè)銀行、私募基金、其他機構是場外衍生品市場的主要買方機構。

　　對股市影響有多大

　　去年，監(jiān)管層面出臺了一系列股指、股票期權業(yè)務規(guī)則。隨后，券商和期貨股一度走得較為活躍。那么，若場外標的真正擴容，會給市場帶來怎樣的影響？

　　有實操人士向記者表示，目前個人仍然無法參與場外期權，但場外期權擴容之后，實際上也可以說這些股票增加了一些杠桿的機會。比如，一些機構可以通過買入100萬的期權，達到買進數倍于100萬的股票市值。而且，目前場外期權市場上，更多的是看多期權，看空期權的創(chuàng)設則相對較少。從這個層面來看，對于市場是利好。

　　不過也有受訪專業(yè)人士認為，雖然衍生品交易有所謂杠桿屬性，但是場外期權總體上屬于風險管理的概念，和市場中的加杠桿炒股有較大區(qū)別。“比如，加杠桿炒股票相當于有客戶自己承擔風險，但是場外期權業(yè)務更考驗的是證券公司風險管理能力和資產負債表的堅實程度，對券商的風險對沖能力提出很高的要求。”上述一級交易商相關負責人表示。

　　“期權不是一個投機渠道，更多是一個風險管理的工具，對于實體經濟和資本市場來說，都有利于加強資金有效運用，是一個很好的風險管理工具，和A股加杠桿不是一個概念?！鄙鲜龆壗灰咨滔嚓P負責人表示。

　　南華期貨（603093）董事長羅旭峰向記者表示，假如場外期權擴容，證券公司的相關業(yè)務增長量會很大，但對期貨公司來講，由于所執(zhí)行的監(jiān)管規(guī)則比證券行業(yè)更加嚴格，客戶總量沒有沒有證券公司那么龐大，所以期貨公司整體業(yè)務發(fā)生井噴的概率不大。