高開(kāi)低走！900億“機(jī)場(chǎng)茅”復(fù)牌！

　　停牌10個(gè)交易日的上海機(jī)場(chǎng)（600009）終于迎來(lái)復(fù)牌，不過(guò)走勢(shì)卻讓不少投資者大失所望。數(shù)據(jù)顯示，早盤(pán)上海機(jī)場(chǎng)一度高開(kāi)近6%，不過(guò)開(kāi)盤(pán)后隨即快速走低翻綠，截至發(fā)稿，上海機(jī)場(chǎng)跌1.47%，總市值929億元。

　　6月24日晚，上海機(jī)場(chǎng)發(fā)布公告，擬通過(guò)發(fā)行股份方式購(gòu)買(mǎi)機(jī)場(chǎng)集團(tuán)持有的虹橋公司100%股權(quán)、物流公司100%股權(quán)和浦東第四跑道。據(jù)公告，本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的發(fā)行價(jià)格不低于44.09元/股，截至預(yù)案簽署日，本次交易標(biāo)的資產(chǎn)的審計(jì)、評(píng)估工作尚未完成，本次交易標(biāo)的的預(yù)估值和交易價(jià)格尚未確定。

　　同時(shí)，上海機(jī)場(chǎng)擬向機(jī)場(chǎng)集團(tuán)非公開(kāi)發(fā)行股票募集配套資金，發(fā)行數(shù)量不超1.53億股，發(fā)行價(jià)格為39.19元/股，募集配套資金規(guī)模預(yù)計(jì)不超60億元。

　　公告表示，擬將該募集配套資金用于支付本次交易中的中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用、交易稅費(fèi)等相關(guān)并購(gòu)費(fèi)用、補(bǔ)充公司及標(biāo)的資產(chǎn)流動(dòng)資金、償還債務(wù)、標(biāo)的資產(chǎn)的項(xiàng)目建設(shè)等。

　　對(duì)于此次重組，上海機(jī)場(chǎng)做出了相關(guān)預(yù)期。公司表示，本次交易擬通過(guò)注入機(jī)場(chǎng)集團(tuán)所持虹橋機(jī)場(chǎng)相關(guān)機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)核心經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及配套盈利能力較好的航空延伸業(yè)務(wù)，通過(guò)上市公司平臺(tái)整合航空主營(yíng)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)做優(yōu)做強(qiáng)上市公司的目的。

　　事實(shí)上，基于上海機(jī)場(chǎng)由來(lái)已久的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，外界對(duì)于本次重組外界并非沒(méi)有預(yù)期，但由于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題存在時(shí)間久遠(yuǎn)，此舉仍有些意外。

　　注入資產(chǎn)質(zhì)量如何？

　　在疫情之前，上海機(jī)場(chǎng)曾是市場(chǎng)的“大白馬”，盈利能力超群，2010年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.86億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱(chēng)凈利潤(rùn))為13.11億元，分別同比增長(zhǎng)25.40%、85.56%。此后，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。營(yíng)業(yè)收入方面，2013年達(dá)52.15億元，首次超過(guò)50億元，2019年，達(dá)到109.45億元，首次突破百億大關(guān)。

　　但在經(jīng)歷全球疫情后，2020年，上海機(jī)場(chǎng)卻出現(xiàn)上市以來(lái)首次虧損。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.03億元，同比下降60.68%，凈利潤(rùn)為-12.67億元，同比下降125.18%。今年一季度上海機(jī)場(chǎng)繼續(xù)虧損，虧損金額達(dá)4.36億元。

　　那么此次注入資產(chǎn)質(zhì)量如何，能否增厚上市公司業(yè)績(jī)、扭轉(zhuǎn)虧損呢？這也是不少投資者關(guān)系的話題。

　　根據(jù)公告，虹橋公司運(yùn)營(yíng)的虹橋國(guó)際機(jī)場(chǎng)擁有兩條長(zhǎng)3400米的平行跑道、兩座相對(duì)獨(dú)立的客運(yùn)航站樓，候機(jī)面積超過(guò)40萬(wàn)平方米，飛行區(qū)等級(jí)為4E級(jí)。截至2020年末，虹橋機(jī)場(chǎng)已入駐的基地航空公司有3家，分別為東上航、春秋航空（601021）、吉祥航空（603885）。

　　航空性業(yè)務(wù)是虹橋公司的核心業(yè)務(wù)，主要是指機(jī)場(chǎng)以航空器、旅客和貨物、郵件為對(duì)象，提供飛機(jī)的起降與停場(chǎng)、旅客綜合服務(wù)、安全檢查及航空地面保障服務(wù)等。盡管受到新冠疫情對(duì)行業(yè)整體的沖擊，虹橋機(jī)場(chǎng)2020年完成飛機(jī)起降21.94萬(wàn)架次，同比下降 19.61%；旅客吞吐量3116.56萬(wàn)人次，同比下降31.71%; 貨郵吞吐量33.86萬(wàn)噸，同比下降20.07%，但虹橋公司的各項(xiàng)生產(chǎn)指標(biāo)均處于行業(yè)前列。

　　業(yè)績(jī)方面，虹橋機(jī)場(chǎng)去年同樣虧損，虧損金額為2.33億元，而前年凈利潤(rùn)逾5億元。相對(duì)而言，物流公司這一塊資產(chǎn)利潤(rùn)比較穩(wěn)定，連續(xù)兩年凈利潤(rùn)都在5億元以上。

　　至于浦東第四跑道，公告介紹，浦東第四跑道于2015年起正式投入使用，位于浦東機(jī)場(chǎng)2號(hào)航站樓東側(cè)；其長(zhǎng)3800米，寬60米，附屬建設(shè)了12條快速出口滑行道，兩條垂直聯(lián)絡(luò)道，可起降包括空客A380在內(nèi)的各大類(lèi)機(jī)型。

　　長(zhǎng)城證券（002939）認(rèn)為，在購(gòu)入跑道后，第四跑道不再向集團(tuán)承租，預(yù)計(jì)減少租賃費(fèi)用約2.4億元，而轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)參與折舊。

　　年內(nèi)虧損預(yù)期或打消

　　此次注入資產(chǎn)后，多數(shù)機(jī)構(gòu)還是持樂(lè)觀態(tài)度。

　　6月11日，興業(yè)證券就發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，短期內(nèi)，受疫情影響，擬注入的虹橋機(jī)場(chǎng)、貨運(yùn)站盈利水平、盈利能力都強(qiáng)于上市公司；長(zhǎng)期看，虹橋機(jī)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)大量精品商務(wù)航線，客源質(zhì)量遠(yuǎn)高于一般國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)，隨著運(yùn)營(yíng)優(yōu)化，虹橋機(jī)場(chǎng)國(guó)內(nèi)商業(yè)和整體盈利能力提升空間都較大。

　　長(zhǎng)城證券此前表示，由于收購(gòu)價(jià)格與時(shí)點(diǎn)尚未確定，我們暫不考慮本次收購(gòu)影響，預(yù)計(jì)2021-2023年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1.71億元、30.35億元與41.03億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為550.86、31.02和22.94倍，注入國(guó)內(nèi)為主的虹橋后或?qū)⒒敬蛳陜?nèi)虧損預(yù)期，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　光大證券也表示，公司擬注入虹橋機(jī)場(chǎng)等資產(chǎn)，將增厚上市公司業(yè)績(jī)，為公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；隨著新冠疫苗接種穩(wěn)步推進(jìn)，航空出行需求恢復(fù)確定，公司最艱難時(shí)期已過(guò)。

　　對(duì)于此次重組，上海機(jī)場(chǎng)董事長(zhǎng)也有表態(tài)。在6月22日召開(kāi)的股東大會(huì)上表示，上海機(jī)場(chǎng)董事長(zhǎng)莘澍鈞表示，上海機(jī)場(chǎng)重組后，將會(huì)整合資源，統(tǒng)一調(diào)配，在一個(gè)平臺(tái)統(tǒng)籌上海地區(qū)客運(yùn)發(fā)展資源，優(yōu)化航空資源調(diào)配，進(jìn)一步提升主業(yè)發(fā)展動(dòng)力，帶動(dòng)非航經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的提升，增強(qiáng)航空樞紐的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　莘澍鈞表示，盡管受疫情影響，上海機(jī)場(chǎng)國(guó)際旅客吞吐量出現(xiàn)了下滑，經(jīng)營(yíng)效益受挫，但虹橋機(jī)場(chǎng)已經(jīng)基本恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)；同時(shí)，貨運(yùn)盈利能力在持續(xù)提升，注入資產(chǎn)能提高上市公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　挑戰(zhàn)不小 免稅紅利難以為繼

　　不過(guò)上海機(jī)場(chǎng)面臨的挑戰(zhàn)確實(shí)不小，最核心的是其利潤(rùn)最高的免稅業(yè)務(wù)地位似乎已經(jīng)發(fā)生了動(dòng)搖。

　　今年1月29日，【中國(guó)中免(601888)、股吧】（601888）與上海機(jī)場(chǎng)公告，基于不可抗力事件及重大情勢(shì)變更，上海機(jī)場(chǎng)與中國(guó)中免子公司日上上海簽訂免稅補(bǔ)充協(xié)議。補(bǔ)充協(xié)議修改了未來(lái)5年上海機(jī)場(chǎng)免稅收入的計(jì)算方式，簡(jiǎn)單而言，未來(lái)5年，上海機(jī)場(chǎng)的免稅收入不再與免稅銷(xiāo)售額掛鉤，僅與國(guó)際客流量掛鉤。

　　這也直接導(dǎo)致上海機(jī)場(chǎng)在2月1日與2月2日連續(xù)兩個(gè)一字跌停，開(kāi)啟了今年的下跌趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，上海機(jī)場(chǎng)今年股價(jià)暴跌，從年初至今其市值已經(jīng)跌去三分之一，市值從1500億元左右縮水至900億元。

　　此外，4月23日，在年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，上海機(jī)場(chǎng)董事長(zhǎng)也坦言：“受到海南的離島免稅、市內(nèi)的免稅店以及跨境電商，還有進(jìn)口關(guān)稅持續(xù)下降等多重因素的影響，機(jī)場(chǎng)口岸免稅消費(fèi)的購(gòu)買(mǎi)力已經(jīng)發(fā)生了變化，浦東機(jī)場(chǎng)此前的免稅紅利難以為繼。”