2016年以來，純堿行業(yè)除2019H2-2020H1表現(xiàn)不佳外，其他年份往往有亮眼表現(xiàn)。主要是由于純堿行業(yè)在2016年以來已整體進入供需緊平衡格局，行業(yè)實際開工率基本維持在80-85%以上，產(chǎn)品價格彈性較高。當行業(yè)出現(xiàn)有大幅度的供減或需增，就容易導致價格大幅上行。

　　在2019年之前各省份都已發(fā)布純堿等量或減量置換政策，全國基本只剩天然堿法還擁有擴產(chǎn)能力。而21年“雙碳”戰(zhàn)略發(fā)布，純堿作為單位GDP碳排較高的工業(yè)品，供給端因此也再上枷鎖。21-23年，行業(yè)新增產(chǎn)能僅限于部分較小產(chǎn)能，且伴隨有較大規(guī)模的產(chǎn)能退出計劃?？傮w看，遠興天然堿法投產(chǎn)前行業(yè)凈新增產(chǎn)能將接近于零。

　　浮法玻璃是純堿的傳統(tǒng)下游，平板玻璃雖同樣受到增量嚴格的把控，供應增長有限，但總體來看景氣高漲、價格業(yè)已啟動，為純堿留出充分漲價空間；而新興領(lǐng)域方面，21-24年將成為光伏玻璃密集投產(chǎn)期，為上游純堿貢獻關(guān)鍵需求增量；數(shù)年內(nèi)鹽湖和礦石提鋰的快速擴能也將持續(xù)帶來純堿沉鋰需求增量。

　　供需大框架而言，短期內(nèi)緊平衡持續(xù)，隨旺季到來需求無憂；中期看需求增速大于供給。庫存而言，庫存正在持續(xù)下行，價格啟動已經(jīng)刻不容緩。短期內(nèi)，純堿價格與庫存相關(guān)性較強，如20H1純堿出現(xiàn)庫存推擠后價格迅速下行，21年初行業(yè)補庫存也先于純堿價格下滑。下半年而言，目前行業(yè)庫存持續(xù)去化之后已重回50萬噸左右。而根據(jù)歷史經(jīng)驗來看，庫存低于50萬噸時價格就有望進入快速上漲期。

　　純堿行業(yè)近年來實際上長期處于供需較為緊張的局面：除了20H1受疫情影響外，16年以來行業(yè)開工率長期處于80-90%左右高水平；且每逢旺季以及行業(yè)意外供減都容易因行業(yè)供小于求出現(xiàn)大幅漲價的情況。

　　國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)正處于高速發(fā)展期，據(jù)統(tǒng)計，20年國內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)能約3萬噸/日，而21-24年將分別達到4.77、6.75、7.65、9.18萬噸/日，特別是21-22年同比增速都有望達到50%左右。光伏玻璃與一般平板玻璃一樣都需求純堿，據(jù)我們計算在21-24年光伏玻璃有望分別帶來115、129、118、112萬噸的新增純堿需求，對應每年約4%的需求增量。下游光伏將有可能取代地產(chǎn)等傳統(tǒng)下游，成為全國純堿需求增量的最主要來源。

　　新增產(chǎn)能方面，2019-2020年以金山化工100萬噸增量為代表，行業(yè)新增產(chǎn)能高于往年。但當前來看，21、22年行業(yè)規(guī)劃新增產(chǎn)能分別約為80、40萬噸，明顯少于2020年水平；且部分行業(yè)產(chǎn)能有騰退或者主動退出計劃，預計行業(yè)凈新增產(chǎn)能將非常有限。