成長板塊過熱出現(xiàn)蔓延，從半導(dǎo)體到光伏、新能源。與此前一周相比，大盤依舊處于溫和狀態(tài)，無需過慮，交易集中度、漲跌分布、杠桿、換手、均低于2 月高位。宏觀假設(shè)也未看到顯性風(fēng)險，降準大幅降低流動性收緊預(yù)期，6 月多項宏觀數(shù)據(jù)較5 月改善，對經(jīng)濟下行的悲觀預(yù)期也在削弱。這意味著倉位無必要調(diào)整，但風(fēng)格存在均衡需要，成長板塊交易過熱出現(xiàn)蔓延，一周前我們提示半導(dǎo)體交易過熱，本周光伏及系能源車細分品類也出現(xiàn)過熱跡象。若交易過熱出現(xiàn)在估值高位，從情緒與交易上，就存在均衡的動機。

　　目前市場對煤炭、鋼鐵、化工全年的利潤增速預(yù)測分別為75%、88%、82%，且5 月以來持續(xù)上修，反映企業(yè)微觀經(jīng)營持續(xù)高景氣。5月以來表現(xiàn)不盡人意，主因衰退的模糊共識使得市場反而傾向認為中報是業(yè)績高增頂點。最新發(fā)布的6月宏觀數(shù)據(jù)及全面降準削弱了對經(jīng)濟下行的擔(dān)憂，內(nèi)生性的消費、制造業(yè)投資均出現(xiàn)明顯改善。

　　對消費的樂觀來自失業(yè)的改善，普羅大眾收入預(yù)期的提升，以及防御性儲蓄的趨弱。國內(nèi)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率已連續(xù)2 個月穩(wěn)定在疫情前中樞5%，最新披露的 Q2 當季全國居民人均可支配收入2 年復(fù)合增速7.9%，較Q1 的7%繼續(xù)提升，其中農(nóng)村居民人均可支配收入10%，已恢復(fù)疫情前中樞增長。二季度央行儲戶調(diào)查，25%的居民傾向于“更多消費”，較Q1 提升2.8pct，四大行居民儲蓄同比也自3 月以來持續(xù)回落，對下半年的消費可以更樂觀。由此引致的投資機會更多集中在必需、大眾消費。截至7/16 全國新冠疫苗接種14 億劑，對應(yīng)50%左右接種率，按日均1600 萬劑接種假設(shè)，有望在9 月實現(xiàn)全民80%的群體免疫目標，社交距離的逐步放開，使得去年疫情受損的大眾消費，迎來基本面的持續(xù)改善，包括紡織服裝、中低白酒、啤酒、街邊食品、日用化妝品等。